上周COMEX白银小幅回调,报收于20.605美元/盎司,跌幅2.98%。内盘方面，白银T+D小幅下跌，收报4759元/千克,跌幅2.56%。总体上,虽然银价- -度跌破支撑位，但市场不断蔓延的避险情绪令贵金属获得支撑,白银追随黄金斩获反弹也在情理之中。后市来看，硅谷银行倒闭所引发连锁反应彰显出美国金融体系在美联储猛烈加息下脆弱不堪。我们认为:美联储面临是维护金融稳定，还是抗击通胀信誉，这样两难的抉择。市场也开始对下周的议息会议结果进行重新定价，而短期动荡的环境则明显利多贵金属。
　　上周日，硅谷银行倒闭拉响了美国银行业的警钟。自从2022年美联储为解决流动性过剩导致的通胀问题而开始的加息周期以来,其已连续加息8次,暴力加息叠加过度缩表是导致美国中小银行系统性风险快速上升源头所在。目前美国期限利差已倒挂8个月，这也加剧了市场对美国经济衰退的担忧。从历史统计上看，一旦倒挂超过10个月，美联储便会开始降息，而实际利率降低也将打开白银价格的.上涨空间。不过我们目前预判:本次危机必定成为美联储缓和紧缩政策路径的触发器，但要立马暂停加息的时机或暂不成熟。需求端上,疫情结束后全球制造业开始复苏,根据美国白银研究所的数据,2022年白银消费量达到约9亿盎司，其中，光伏行业的白银消费量达到1.137亿盎司。但2022年矿山生产的白银供应量仅8.432亿盎司，出现接近5500万盎司的缺口。考虑到光伏产业和汽车制造等I业用银需求持续强劲，预计未来几年白银供应缺口或将更频繁出现。综上，宏观面压力逐渐消散再叠加上供需缺口扩大，以及根据历史数据白银本身在通胀末期有良好表现，故预计银价后市伺机展开阶段性上攻概率较大,但仍需以金价为风向标。
　　交易数据上,全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓为1.49万吨,环比减少104.70吨，为第二周出现下降，ETF持仓量进一步脱离近6个月来高位区间。根据CFTC公布的数据显示，非商业多头持仓环比减少6746张,为连续第3周出现下降,降幅为2022年5月份以来的最大。非商业空头持仓环比增加7039张，增幅为近4个月来的最大，总体上，多头环比明显下降,空头方向出现大幅增仓，二者共同推动净多头环比快速回落,创去年11月份以来最低水平。综.上可见，市场多头情绪修复完毕仍尚需时日，突发性事件能否令多空博弈出现变化仍有待观察。
　　综上所述，虽然我们维持看多今年白银的整体思路，但依然不建议超前交易、抢跑行情，故建议耐心静待3月FOMC会议结果落地后再做定夺。
　　

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