白银市场简报
　　 【聚焦关键词:宏观压力增大，白银继续走弱】
　　上周COMEX白银继续破位大跌，跌幅达4.6%，报收20.87美元/盎司。内盘方面，白银T+D持稳反弹，走势强于外盘，小幅上涨1.03%，收报在4912元/千克。技术面上，银价正在考验下方重要支撑位20.50美元一线，倘若该位置确认有效跌破，后续或下跌向19.70美元。后市来看，我们依然对于本年度银价保持相对乐观的预期，主要原因在于今年各国绿色能源转型计划会为白银提供需求端支撑，在宏观面压力减弱后，银价将会迎来上行。
　　此前，美国商务部公布了去年四季度美国GDP的二读数据，终读数据于3月30日发布。其中，经季调整后实际GDP年率增长2.7%，弱于上月公布初值2.9%和三季度的3.2%。这等于该数据被意外下修，市场原本预计二读数值不会做出调整。总体而言，从美国近期公布的一系列数据来看，包括CP1、PPI、PCE，市场对于美联储货币政策的转向预期过度乐观，这也导致前期抢跑的投机性资金快速从贵金属品种流出，短期内银价呈现快速回落。目前来看，我们认为白银价格仍将在一段时间内延续偏弱发展。主要依据是一方面，在于前期市场过度乐观下所带来的矫枉过正需要假以时日来修复。另一方面，美联储货币政策紧缩进程虽然在放缓，但远未到结束之时，市场对于后续增加加息次数，甚至是继续大幅加息的预期升温明显。当然，更加明确的预期走向或需等待3月FOMC会议以及相关宏观数据的进一步指引。
　　展望后市，银价反弹仍需满足以下两个条件:其一，光伏装机增长速度能否加大白银供需缺口。根据IRENA的数据预测，虽然去年光伏装机量大幅放量，且白银短缺也出现近年来的较高值，但是预计2023年难再维持如此高增速，故仅从光伏用银需求来看，2023年需求边际变化并没有前两年显著。其二，全球经济政策不确定性和地缘政治风险将成为影响白银价格重要市场因素。但是由于年初以来美国经济数据相对好于预期，导致市场对美国经济最终实现“浅衰退”甚至“不衰退”的猜测有所增加。故我们认为白银市场追随黄金的避险支撑尚未到来，仍需等待美国经济衰退压力的进一步兑现。
　　综上所述，短期内银价正经历因“抢跑”降息预期所带来的价格修正，美债实际利率、美元指数出现阶段性反弹，均导致白银陷入回调期。考虑到白银相较黄金具有更高的波动性，预计银价可能下探到20美元整数位附近。我们认为:后市开始转入对美国经济衰退验证的关键期，以及降息预期二次炒作阶段，贵金属类整体波动仍会以黄金作为风向标，白银未来的反弹高度将视金价走势而定。