上周COMEX白银企稳反弹，涨幅2.76%，最终收于21.385美元/盎司。内盘方面，白银T+D小幅下跌0.51%，收报于4890元/千克。总体上，银价如预期殷成功站稳20.50关键支撑位。后市来看，虽然美联储利率逆风依然令白银承压，但预计进一步打开下行空间的可能性不大。
　　本月贵金属市场即将迎来“大考”，美国将公布三大指标——非农就业报告、通胀数据以及美联储决议，不出意外这些数据将决定后市白银走向。从目前公布的一系列前瞻性指标来看，美国通胀意外上升、经济数据也好于预期，使得市场推迟了对于通胀和加息终点的预测。根据芝商所美联储观察工具，市场现在认为3月加息25个基点的可能性为75.3%，加息50个基点几率为24.7%。同时，美国联邦政策利率需要达到6%或6.5%的峰值才能够击败通货膨胀，这也意味着贵金属市场将在很长一段时间内承受来自美联储货币政策紧缩的压力。不过，相较于黄金而言，白银的工业属性可能会提振银价在弱势市场中的表现。此前的数年间，白银始终处于供大于求的状况。但从去年开始，受光伏行业崛起驱动，白银实物端供需缺口扩大，白银库存持续下滑。导致COMEX白银库存持续下滑至⒉年以来低位，注册仓单占比亦来到历史极低位置，LBMA白银库存甚至低于2016年。综上，我们认为:供需基本面因素或对白银形成有力支撑。银价后续有望缓慢筑底回升。
　　交易数据上，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓数1.50万吨，环比减少了122.97吨，结束此前二周增长，但整体减幅不大，ETF持仓量则跌离近半年来高位区间。CFTC数据显示，非商业多头持仓环比减少728张，为连续第二周出现下降，当前多头持仓5.49万张。非商业空头持仓环比减少2360张，降幅为近3个月来的最大，空头最新持仓数为2.76万张。总体上，尽管多头环比下降。但空头减仓程度更大，导致净多头数环比回升，但仍略低于年初的持仓水平。综上，受到市场对美联储超预期加息影响，市场多头情绪低落且空头活跃依旧。未来还需关注本月更多的重量级风险事件结果。
　　综上所述，此前“抢跑”的降息预期迎来修正，带动金银陷入调整并且后者幅度相对更大。但白银供给持续受限、需求稳步增长，也给银价提供了进一步支撑。耐心等待进入美国经济衰退关键验证以及降息二次炒作阶段。贵金属价格迎来主升浪或如期而至。
　　

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