研究报告全文：中国金融条件指数2023年3月27日中国金融条件指数周报2023年3月20日-2023年3月24日第一财经研究院产品系列银行间市场流动性宽裕信用利差持续收窄高频看宏观1在3月20日至3月24日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-046较前一周下降025年内指数下中国金融条件指数降041从指数的成分指标来看上周货币市场和债券市场指标均带动指数下行从货币市场来看上周流动性宽松首席经济学家调研主要货币市场利率下行幅度较大从债券市场来看信用债价格持续回暖信用债收益率走低带动信用利差收窄宏观专题报告2上周银行间市场流动性宽松从成交量来看银行间质押式回购成交量再度回升至7万亿元以上从价格来看主要货币市场利率下行R001与DR001周内下降幅度达到100bpR007与DR007回落至2的政策利率下方央行上周的公开市场操作规模先升后降由3月21日的1820亿元下降至3月24日的70亿元周内央行净回笼资金1130亿元作者3上周债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降其刘昕第一财经研究院中上周债券市场总发行额为15万亿元较前一周下降34278亿元债券市场总净融资额仅为1612亿元较前一邮箱liuxinyicaicom周下降45334亿元从债券二级市场来看上周国债各期限收益率涨跌不一虽然货币市场流动性宽松但1月期国债何啸第一财经研究院收益率仍上行56bp中长端国债收益率持续下行信用债市场持续回暖体现在信用债收益率和信用利差双双下降邮箱hexiaoyicaicom4上周A股融资总额仅为1598亿元较前一周下降294亿元从二级市场来看上周上证综指中小板指数和创业板指数分别较前一周上升0317和06A股成交量和市盈率同步回暖上周A股日均成交量回升至1万亿元市盈率上升16至181wwwcbnriorg2023年3月27日内容目录1中国金融条件指数概况32货币市场321央行公开市场操作422货币市场成交量与利率43债券市场431债券市场发行532债券收益率走势5321利率债5322信用债64股票市场741一级市场742二级市场7图表目录图表1上周金融条件指数均值较前一周下降3图表2货币市场债券市场指标均带动指数下行3图表3今年年内金融条件指数整体围绕0上下波动3图表4上周质押式回购量升价跌4图表5R007与DR007回落至政策利率下方4图表6上周央行周内公开市场操作规模先升后降净回笼资金1130亿元4图表7上周债券市场发行额与净融资额保持平稳5图表8多项债券余额同比增速弱于往年5图表9国债收益率曲线由6个月前的牛陡转向熊平6图表10年内国债期限利差持续下降6图表11上周AA级信用债收益率持续下降6图表12年内信用利差收窄6图表13上周AAA级信用债与国债利差下行7图表14AA级信用债与国债利差下行7图表1512月底A股融资较月初有所回暖7图表16年内A股累计融资额不及2021年7图表17上周A股指数较前一周上升8图表18A股成交量和市盈率同步上升8wwwcbnriorg22023年3月27日1中国金融条件指数概况在3月20日至3月24日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-046较前一周下降025年内指数下降041从指数的成分指标来看上周货币市场和债券市场指标均带动指数下行从货币市场来看上周流动性宽松主要货币市场利率下行幅度较大从债券市场来看信用债价格持续回暖信用债收益率走低带动信用利差收窄图表1上周金融条件指数均值较前一周下降图表2货币市场债券市场指标均带动指数下行来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院图表3今年年内金融条件指数整体围绕0上下波动来源Wind第一财经研究院注指数读数大于0代表紧缩小于0代表宽松2货币市场上周银行间市场流动性宽松从成交量来看银行间质押式回购成交量再度回升至7万亿元以上从价格来看主要货币市场利率下行R001与DR001周内下降幅度达到100bpR007与DR007回落至2的政策利率下方央行上周的公开市场操作规模先升后降由3月21日的1820亿元下降至3月24日的70亿元周内央行净回笼资金1130亿元wwwcbnriorg32023年3月27日21货币市场成交量与利率上周在度过月中税期之后市场流动性趋向宽松从成交量来看银行间质押式回购成交量逐步回升周内由每日58万亿元上升至73万亿元从价格来看主要货币市场利率的下行幅度显著在隔夜利率中R001与DR001分别由239和229下降至138和127两者周内下降幅度均达到100bp以上在7天回购利率中R007与DR007分别由235和219下降至2和17下降幅度分别为35bp和49bpDR007回落至政策利率下方图表4上周质押式回购量升价跌图表5R007与DR007回落至政策利率下方来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院22央行公开市场操作上周央行公开市场操作规模先升后降3月21日央行7天逆回购投放金额达到周内最高1820亿元而在3月24日央行7天逆回购投放金额下降至70亿元上周央行通过7天逆回购共投放资金3500亿元逆回购到期4630亿元央行净回笼资金1130亿元图表6上周央行周内公开市场操作规模先升后降净回笼资金1130亿元来源Wind第一财经研究院注纵轴为OMO及MLF操作利率单位为气泡大小为OMO及MLF操作数量单位为亿元3债券市场上周债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降其中上周债券市场总发行额为15万亿元较前一周下降34278亿元债券市场总净融资额仅为1612亿元较前一周下降45334亿元wwwcbnriorg42023年3月27日从债券二级市场来看上周国债各期限收益率涨跌不一虽然货币市场流动性宽松但1月期国债收益率仍上行56bp中长端国债收益率持续下行信用债市场持续回暖体现在信用债收益率和信用利差双双下降31债券市场发行上周债券市场发行额与净融资额均较前一周显著下降其中上周债券市场总发行额为15万亿元较前一周下降34278亿元债券市场总净融资额仅为1612亿元较前一周下降45334亿元从发债结构来看上周政府部门实现净融资金融部门净偿还从政府部门来看上周地方政府一般债与地方政府专项债分别净融资577亿元与721亿元从金融部门来看上周同业存单净偿还达到2113亿元商业银行次级债净融资1203亿元从非金融企业部门来看上周公司债净融资264亿元年内累计融资额由净偿还转向净融资年内多项债券余额同比增速弱于往年截至3月26日的一周政府部门债券余额同比增速为132较2022年同期增速下降37个百分点金融部门债券余额同比增速为52较2022年同期下降99个百分点非金融企业部门债券余额同比增速降至-04较2022年同期增速下降98个百分点图表7上周债券市场发行额与净融资额保持平稳图表8多项债券余额同比增速弱于往年来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院注数据截至年内同期水平32债券收益率走势321利率债上周各期限国债收益率涨跌不一从短端来看虽然货币市场流动性充足但上周1月期国债收益率均值较前一周上升56bp3月期和6月期国债收益率分别下降17bp和05bp从中长端来看上周中长端国债收益率持续走跌5年期10年期和30年期国债收益率分别下降09bp03bp和31bp上周长端国债收益率下行带动国债期限利差下降截至3月26日的当周10年期与1年期国债的期限利差均值为597bp较前一周下降04bp从年内来看国债期限利差持续下行累计下降幅度达到164bpwwwcbnriorg52023年3月27日图表9国债收益率曲线由6个月前的牛陡转向熊平图表10年内国债期限利差持续下降来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院322信用债上周信用债价格持续回暖信用债收益率走低具体来看在AAA级债券中5年期企业债公司债中票与资产支持证券的收益率分别下降27bp56bp34bp和26bp在AA级债券中5年期企业债公司债中票与资产支持证券的收益率分别下降55bp63bp42bp和32bp由于低等级信用债收益率下降幅度大于高等级信用债带动信用利差走低截至3月24日AA级中票与AAA级中票之间的利差为723bpAA-级中票与AAA级中票之间的利差为3133bp两者均较前一周下降1bp图表11上周AA级信用债收益率持续下降图表12年内信用利差收窄来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院上周信用债与国债收益率差普遍下行在AAA级债券中企业债与国债收益率差下降18bp公司债与国债收益率差下降47bp资产支持证券与国债收益率差下降17bp中票与国债收益率差下降25bp在AA级债券中企业债与国债收益率差下降46bp公司债与国债收益率差下降54bp资产支持证券与国债收益率差下降24bp中票与国债收益率差下降33bpwwwcbnriorg62023年3月27日图表13上周AAA级信用债与国债利差下行图表14AA级信用债与国债利差下行来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院4股票市场上周A股融资总额仅为1598亿元较前一周下降294亿元从二级市场来看上周上证综指中小板指数和创业板指数分别较前一周上升0317和06A股成交量和市盈率同步回暖上周A股日均成交量回升至1万亿元市盈率上升16至18141一级市场上周A股融资总额仅为1598亿元较前一周下降294亿元从4周滚动平均融资额来看上周A股终结了此前连续多周的下行趋势截至3月26日A股年内累计募集资金28659亿元低于2022年和2021年同期略高于2020年图表1512月底A股融资较月初有所回暖图表16年内A股累计融资额不及2021年来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院42二级市场上周A股股指较前一周上升其中上证综指中小板指和创业板指数分别较前一周上升0317和06从主要股指风险溢价股指同比变化减去10年期国债收益率来看截至3月24日上证综指中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-27-127和-165wwwcbnriorg72023年3月27日上周A股日均成交量由前一周的8844亿元上升至1万亿元上升幅度约为135A股市盈率与成交量同步上升截至3月24日的一周经各板总市值加权调整的市盈率约为181较前一周上升16图表17上周A股指数较前一周上升图表18A股成交量和市盈率同步上升来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg82023年3月27日免责声明本报告由第一财经研究院撰写发布本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但第一财经研究院对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告仅为报告出具日的观点和预测该观点及预测无需通知即可随时更改在不同时期第一财经研究院可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告本报告不构成任何投资建议wwwcbnriorg9