1.在2月27日至3月3日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.01，较前一周下降0.04，年内指数在0上下保持窄幅震荡。从指数的成分指标来看，上周债券市场信用利差收窄是带动指数下行的关键因素。从资金面来看，上周恰逢月末，2月最后两个交易日主要货币市场利率大幅上升，央行也相应地增加7天逆回购的投放规模，随后货币市场利率降至常规水平。从债券市场来看，信用债收益率持续走低，带动信用债与国债利差收窄，低等级信用债表现普遍好于高等级信用债。
　　2.上周，银行间市场资金面的情况先紧后松。在2月最后两个交易日，主要货币市场利率大幅抬升，2月28日隔夜回购利率R001与7天回购利率R007上升至3%以上，央行通过加大7天逆回购投放量来应对资金面紧张的情况，后续货币市场利率回落至常规水平，7天回购利率回落至政策利率附近。上周是央行连续第三周主动回笼资金，单周净回笼资金4750亿元，而前两周净回笼资金规模分别为1780亿元和1720亿元。
　　3.债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.25万亿元，较前一周下降22.23亿元；债券市场总净融资额为-3065.78亿元，较前一周下降2160.32亿元。从发债结构来看，上周政府部门整体融资表现与前一周持平，金融部门净偿还达3387.5亿元，其中同业存款净偿还达4168.2亿元。从债券二级市场来看，随着银行间市场资金面由紧张转向宽松，1月期国债收益率上周下降6.77bp，中长端国债收益率保持稳定。从年内来看，国债期限利差呈现下降趋势，10年期与1年期国债期限利差年内累计下降幅度达16bp左右。信用债方面，上周低等级信用债普遍表现更好，带动信用债等级利差下行，年内AA级与AAA级中票之间的等级利差累计下降幅度达到约14bp。
　　4.上周，A股单周融资较前一周上升60亿元至142.35亿元，但从4周滚动平均值来看，自2月起，A股融资表现处于下降通道。从二级市场来看，上周A股走势分化，上证综指涨0.3%，中小板指和创业板指分别跌0.9%和1.3%。此外，上周A股日均成交量小幅上升100亿元至8496亿元，A股加权平均市盈率下降1.2%至18.67。
　　

研究报告全文：中国金融条件指数2023年3月6日中国金融条件指数周报2023年227日-2023年3月3日第一财经研究院产品系列同业存单融资骤降银行间市场资金面先紧后松高频看宏观1在2月27日至3月3日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-001较前一周下降004年内指数在0中国金融条件指数上下保持窄幅震荡从指数的成分指标来看上周债券市场信用利差收窄是带动指数下行的关键因素从资金面来看首席经济学家调研上周恰逢月末2月最后两个交易日主要货币市场利率大幅上升央行也相应地增加7天逆回购的投放规模随后货币市宏观专题报告场利率降至常规水平从债券市场来看信用债收益率持续走低带动信用债与国债利差收窄低等级信用债表现普遍好于高等级信用债2上周银行间市场资金面的情况先紧后松在2月最后两个交易日主要货币市场利率大幅抬升2月28日隔夜回购利率R001与7天回购利率R007上升至3以上央行通过加大作者7天逆回购投放量来应对资金面紧张的情况后续货币市场利率回落至常规水平7天回购利率回落至政策利率附近上周刘昕第一财经研究院是央行连续第三周主动回笼资金单周净回笼资金4750亿元而前两周净回笼资金规模分别为1780亿元和1720亿邮箱liuxinyicaicom元何啸第一财经研究院3债券市场发行额与净融资额均较前一周下降其中债券市场总发行额为125万亿元较前一周下降2223亿元债券邮箱hexiaoyicaicom市场总净融资额为-306578亿元较前一周下降216032亿元从发债结构来看上周政府部门整体融资表现与前一周持平金融部门净偿还达33875亿元其中同业存款净偿还达41682亿元从债券二级市场来看随着银行间市场资金面由紧张转向宽松1月期国债收益率上周下降677bp中长端国债收益率保持稳定从年内来看国债期限利差呈现下降趋势10年期与1年期国债期限利差年内累计下降幅度达16bp左右信用债方面上周低等级信用债普遍表现更好带动信用债等级利差下行年内AA级与AAA级中票之间的等级利差累计下降幅度达到约14bp4上周A股单周融资较前一周上升60亿元至14235亿元但从4周滚动平均值来看自2月起A股融资表现处于下降通道从二级市场来看上周A股走势分化上证综指涨03中小板指和创业板指分别跌09和13此外上周A股日均成交量小幅上升100亿元至8496亿元A股加权平均市盈率下降12至1867wwwcbnriorg2023年3月6日内容目录1中国金融条件指数概况32货币市场421央行公开市场操作422货币市场成交量与利率43债券市场531债券市场发行532债券收益率走势6321利率债6322信用债64股票市场741一级市场742二级市场8图表目录图表1上周金融条件指数均值较前一周下降3图表2债券市场指标是带动指数下行的关键因素3图表3今年年内金融条件指数围绕0上下波动3图表4央行连续三周净回笼资金4图表5上周隔夜回购利率先升后降5图表67天回购利率回落至政策利率附近5图表7上周债券市场净偿还规模显著6图表8债券市场融资增速较往年下滑6图表9短端国债收益率波动幅度较大6图表10年内国债期限利差持续下降6图表11上周AA级信用债收益率下降7图表12年内中票等级利差持续下降7图表13除中票外AAA级信用债与国债利差下行7图表14AA级信用债与国债利差普遍下行7图表15近期A股融资呈现下降趋势8图表16A股融资表现弱于2022年与2021年8图表17上周A股指数走势分化8图表18上周A股成交量上升市盈率下降8wwwcbnriorg22023年3月6日1中国金融条件指数概况在2月27日至3月3日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-001较前一周下降004年内指数在0上下保持窄幅震荡从指数的成分指标来看上周债券市场信用利差收窄是带动指数下行的关键因素从资金面来看上周恰逢月末2月最后两个交易日主要货币市场利率大幅上升央行也相应地增加7天逆回购的投放规模随后货币市场利率降至常规水平从债券市场来看信用债收益率持续走低带动信用债与国债利差收窄低等级信用债表现普遍好于高等级信用债图表1上周金融条件指数均值较前一周下降图表2债券市场指标是带动指数下行的关键因素来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院从历史数据来看以2015年至今的指数走势作为参考范围目前中国金融条件指数处于稳健中性水平从最近一轮宽松周期来看中国金融条件指数于去年10月底达到阶段性底部并且自11月上旬国务院联防联控机制发布优化防控二十条措施以来金融条件指数呈现快速上升的趋势目前指数处于稳健中性区间图表3今年年内金融条件指数围绕0上下波动来源Wind第一财经研究院注指数读数大于0代表紧缩小于0代表宽松wwwcbnriorg32023年3月6日2货币市场上周银行间市场资金面的情况先紧后松在2月最后两个交易日主要货币市场利率大幅抬升2月28日隔夜回购利率R001与7天回购利率R007上升至3以上央行通过加大7天逆回购投放量来应对资金面紧张的情况后续货币市场利率回落至常规水平7天回购利率回落至政策利率附近上周是央行连续第三周主动回笼资金单周净回笼资金4750亿元而前两周净回笼资金规模分别为1780亿元和1720亿元21央行公开市场操作上周央行公开市场投放规模逐渐缩小在2月27日以及2月28日的两个交易日内由于处于月末时期主要货币市场利率显著上升央行相对应扩大7天逆回购投放规模在27日与28日分别投放3360亿元以及4810亿元在3月1日至3月3日期间随着月末效应褪去以及货币市场利率回落央行7天逆回购投放规模逐渐缩小分别为1070亿元730亿元以及180亿元从流动性的角度来看上周是央行连续第三周主动回笼资金上周央行通过7天逆回购共投放资金10150亿元逆回购到期量为14900亿元净回笼资金4750亿元在前两周央行净回笼资金规模分别为1780亿元以及1720亿元图表4央行连续三周净回笼资金来源Wind第一财经研究院注纵轴为OMO及MLF操作利率单位为气泡大小为OMO及MLF操作数量单位为亿元22货币市场成交量与利率上周主要货币市场利率先升后降2月28日R001与DR001利率升至周内最高的371和210R007与DR007利率分别升至303和242随着月末效应消退主要货币市场利率回落截至3月3日R001与DR001利率下降至136和126R007与DR007利率下降至203和192wwwcbnriorg42023年3月6日图表5上周隔夜回购利率先升后降图表67天回购利率回落至政策利率附近来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院3债券市场上周债券市场发行额与净融资额均较前一周下降其中债券市场总发行额为125万亿元较前一周下降2223亿元债券市场总净融资额为-306578亿元较前一周下降216032亿元从发债结构来看上周政府部门整体融资表现与前一周持平金融部门净偿还达33875亿元其中同业存款净偿还达41682亿元从债券二级市场来看随着银行间市场资金面由紧张转向宽松1月期国债收益率上周下降677bp中长端国债收益率保持稳定从年内来看国债期限利差呈现下降趋势10年期与1年期国债期限利差年内累计下降幅度达16bp左右信用债方面上周低等级信用债普遍表现更好带动信用债等级利差下行年内AA级与AAA级中票之间的等级利差累计下降幅度达到约14bp31债券市场发行上周债券市场发行额与净融资额均较前一周有所下降其中债券市场总发行额为125万亿元较前一周下降2223亿元债券市场总净融资额为-306578亿元较前一周下降216032亿元从发债结构来看上周政府部门净融资额为41564亿元与前一周基本持平其中国债净融资额为-15511亿元地方政府专项债净融资额为159234亿元上周金融部门净融资额为-33875亿元其中同业存单净融资额为-41682亿元非金融企业部门净融资额为-9392亿元从债券余额同比增速来看截至3月5日的一周政府部门债券余额同比增速为138较2022年同期增速下降26个百分点金融部门债券余额同比增速为55较2022年同期下降106个百分点非金融企业部门债券余额同比增速降至-08较2022年同期增速下降107个百分点wwwcbnriorg52023年3月6日图表7上周债券市场净偿还规模显著图表8债券市场融资增速较往年下滑来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院注数据截至年内同期水平32债券收益率走势321利率债上周各期限国债收益率涨跌不一从短端来看随着银行间市场资金面由紧张转向宽松1月期国债收益率显著下降上周1月期国债收益率下降677bp3月期6月期以及1年期国债收益率分别上升128bp130bp和282bp中长端国债收益率基本保持稳定上周5年期与10年期国债收益率分别下降008bp和10bp20年期与30年期国债收益率分别上升02bp和063bp今年年内国债期限利差持续下降截至3月3日的当周10年期与1年期国债的期限利差降至5796bp较前一周下降382bp年内国债期限利差的下降幅度达到1588bp图表9短端国债收益率波动幅度较大图表10年内国债期限利差持续下降来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院322信用债上周在相同债券品种中低等级信用债表现普遍好于高等级信用债具体来看在AAA级债券中5年期企业债和公司债收益率分别下降126bp和055bp5年期中票收益率上升204bp在AA级债券中5年期企业债公司债和中票的收益率分别较前一周下降327bp13bp和297bpwwwcbnriorg62023年3月6日年内信用债的等级利差呈现下降趋势从中票等级利差来看截至3月3日AA级中票与AAA级中票之间的利差为7432bpAA-级中票与AAA级中票之间的利差为31632bp两者分别较前一周下降5bp和6bp年内两者累计下降幅度分别为1362bp和662bp图表11上周AA级信用债收益率下降图表12年内中票等级利差持续下降来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院上周信用债与国债收益率差普遍下行但下降幅度较此前有所收敛在AAA级债券中企业债与国债收益率差下降118bp公司债与国债收益率差下降047bp中票与国债收益率差上升212bp在AA级债券中企业债与国债收益率差下降319bp公司债与国债收益率差下降122bp中票与国债收益率差下降289bp图表13除中票外AAA级信用债与国债利差下行图表14AA级信用债与国债利差普遍下行来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院4股票市场上周A股单周融资较前一周上升60亿元至14235亿元但从4周滚动平均值来看自2月起A股融资表现处于下降通道从二级市场来看上周A股走势分化上证综指涨03中小板指和创业板指分别跌09和13此外上周A股日均成交量小幅上升100亿元至8496亿元A股加权平均市盈率下降12至186741一级市场上周A股融资总额为14235亿元较前一周上升约60亿元然而从4周滚动平均融资额来看自2wwwcbnriorg72023年3月6日月起A股融资表现处于下降趋势截至3月5日A股年内累计募集资金2333亿元低于2022年与2021年同期与2020年同期持平图表15近期A股融资呈现下降趋势图表16A股融资表现弱于2022年与2021年来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院42二级市场上周A股股指表现分化上证综指涨03中小板指和创业板指分别跌09和13从主要股指风险溢价股指同比变化减去10年期国债收益率来看自2月起A股风险偏好有所回落其中中小板指和创业板指的风险偏好下降幅度更大截至3月3日上证综指中小板指和创业板指的风险溢价分别为-729-1705和-1614上周A股整体成交量小幅回升日均成交量由前一周的8398亿元上升至8496亿元A股加权市盈率较前一周有所下降截至3月3日的一周经各板总市值加权调整的市盈率约为1867较前一周下降12图表17上周A股指数走势分化图表18上周A股成交量上升市盈率下降来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg82023年3月6日免责声明本报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