2023年二季度全球经济形势依然错综复杂，对大宗商品市场存在一定的利空影响。虽然二季度全球天胶产能处于减产期向增产期过渡，4月全球产量将达到年内新低，处于季节性低点。不过二季度外围市场不确定因素较多，尤其是宏观风险不确定加大，下游及终端市场的需求需要进一步的验证。
　　综合宏观以及基本面的实际情况，我们认为二季度天胶大概率位于底部震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波采购，价格存在一定的上行空间，否则持续低位震荡的概率偏大，谨慎操作。

研究报告全文：橡胶期货季报国元期货研究咨询部2023年3月27日二季度橡胶能否打开上行空间策略观点投资咨询业务资格2023年二季度全球经济形势依然错综复杂对大宗商品市场存京证监许可201276号在一定的利空影响虽然二季度全球天胶产能处于减产期向增产期过渡4月全球产量将达到年内新低处于季节性低点不过二季度外围市场不确定因素较多尤其是宏观风险不确定加大下游及张霄终端市场的需求需要进一步的验证电话010-84555193综合宏观以及基本面的实际情况我们认为二季度天胶大概率位于底部震荡市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反邮箱馈若需求端有明显的改善则市场或将迎来一波采购价格存在zhangxiaoguoyuanqhcom一定的上行空间否则持续低位震荡的概率偏大谨慎操作期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288橡胶期货季报目录一行情回顾1二2023年二季度橡胶产业链供需格局分析121金融市场风险犹存122二季度全球天胶产量处于低产期向增产期过渡国内二季度将陆续开割223二季度全球需求有待于验证424二季度关注国内产区白粉病的影响425二季度轮胎市场需求有进一步的考验526二季度全球汽车市场需求仍需进一步考验6三后市展望7橡胶期货季报一行情回顾一季度天胶主力合约走出了先扬后抑的局面价格在春节后开盘第一天达到了最高点主要是春节前及春节假期期间国内疫情管控放松消费市场好于预期稳增长提振商品需求前景使得市场心态乐观看涨氛围明显步入2月份由于春节期间国内天胶累库以及宏观环境转弱的拖累市场重心下移元宵节后下游轮胎市场逐步复工复产市场存在回暖的预期价格止跌企稳不过由于下游轮胎原料库存宽裕叠加1月份汽车产销双双下滑对上游天胶市场的采购情绪不高导致国内天胶库存持续攀升对天胶基本面形成较大压制胶价2月份长期持续横盘震荡步入3月在经历硅谷银行倒闭瑞信暴雷的风险事件影响后全球恐慌情绪加剧胶价一路下挫最低下探至11550一线截至一季度末下游轮胎虽然装置开工率持续回升但是国内天胶库存持续走高多空影响下价格在11500之上维持宽幅震荡表1橡胶主力合约价格走势图元吨数据来源博易大师国元期货二2023年二季度橡胶产业链供需格局分析21二季度金融市场风险犹存3月份在硅谷银行瑞士信贷银行等欧美银行接连陷入危机的情况下金融市场恐慌情绪升温3月中下旬虽然美联储3月议息会议已尘埃落定美联储在结束今年第二次货币政策例会后宣布加息25个基点将联邦基金利率提高到4755但是当前美国经济前景仍不容乐观在3月的经济预测中美联储将今年和明年的GDP增速预期中值分别下调至04和12将今年和明年的通胀预期核心PCE价格指数中值分别上调至36和26而且美联储主席鲍威尔表示将继续评估信贷紧缩带来的影响若后续市场仍存在系统性风险扰动对于需求端存在一定的制约目前全球经济复苏乏力俄乌冲突债务问题和金融市场波动仍有可能对经济造成冲击第1页共9页橡胶期货季报国际货币基金组织IMF总裁格奥尔基耶娃出席中国发展高层论坛2023年年会时称从全球角度来看真正的春天还没有到来2023年依然充满挑战疫情乌克兰危机货币政策收紧等都在抑制经济发展基于这些因素中期的经济展望仍旧疲弱且金融稳定的风险已经增加在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下一定会带来通胀同时会对整个金融系统产生冲击22二季度全球天胶产量处于低产期向增产期过渡国内二季度将陆续开割二季度全球天然橡胶处于低产期向增产期过渡根据天然橡胶的季节性规律来看4月份全球天然橡胶产量将达到年内低点而5月份之后东南亚主产区全面开割产量将一路上涨基本上在三季度全球天然橡胶产量处于高产期目前越南产区全面停割泰国南部部分胶树受到真菌影响已出现停割迹象而海南产区橡胶树长势良好即将全部抽叶云南原料产区开始抽芽部分地区胶树有白粉病出现或将延迟开割ANRPC最新发布的2023年2月报告预测2023年全球天胶产量料同比增加22至14672万吨其中泰国增25印尼增01中国增14印度增29越南增01马来西亚增114其他国家增35其中较2月中旬发布的1月份的预测报告来看下调了印度的产能增幅但上调了马来西亚增幅但整体产量及增幅维持不变而且ANRPC1月份的天胶产量远高于2020年2021年2022年同期水平2月末泰国政府批准了76亿泰铢橡胶农户收入保证计划这已是连续第四年实施此计划有助于减轻经济挑战对胶农的影响或将加大农民割胶的热情增加后期产量但是我们前面也已提到目前国内云南产区存在白粉病若后期影响较大或波及面积较广对二季度国内天胶的开割存在较大的影响也需要重点关注别的产区是否存在这样的现象图表2ANRPC天胶产量千吨120000天然橡胶产量泰国当月值天然橡胶产量印度尼西亚当月值天然橡胶产量马来西亚当月值天然橡胶产量印度当月值100000天然橡胶产量越南当月值天然橡胶产量中国当月值80000600004000020000000数据来源wind国元期货23二季度全球需求有待验证一季度天然橡胶市场波动较大主要是受需求端恢复不及预期叠加宏观性系统风险的扰动导致天胶价格一路下挫从ANRPC最新发布的2023年2月报告预测来看2023年全球天胶消费量料同比下降02至14738万吨其中中国增31印度增28泰国降26马来西亚增62越南增58其他国家增07较2月中旬发布的预期数据来看全年消费量料同比下调01个百分点其中下调了印度以及马来西亚增幅从ANRPC生产协会1月第2页共9页橡胶期货季报份ANRPC各国的消费量达到6501万处于三年以来的低位仅仅比2020年同期高1万吨说明市场整体需求恢复不及预期而后续各种不确定性因素较多因此需求端还有待于验证图表3ANRPC天胶消费量千吨100000天然橡胶消费量泰国当月值天然橡胶消费量印度尼西亚当月值天然橡胶消费量马来西亚当月值天然橡胶消费量印度当月值天然橡胶消费量越南当月值天然橡胶消费量中国当月值80000天然橡胶消费量斯里兰卡当月值天然橡胶消费量菲律宾当月值6000040000200000002020-022020-082020-032020-042020-052020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012020-01数据来源wind国元期货24二季度关注国内产区白粉病的影响一季度在下游需求不佳及天然橡胶集中到港的背景下国内天然橡胶社会库存持续性攀升据中国海关总署数据显示今年前2个月国内进口天然及合成橡胶含胶乳合计1322万吨同比增加108处于5年同期以来的高峰截至3月19日国内天然橡胶社会库存量达到1304万吨青岛天胶保税区和一般贸易合计库存量达到6135万吨达到今年以来的高位4月份国内即将面临开割虽然短期云南原料产区开始抽芽部分地区胶树有白粉病出现将会造成开割的推迟若后期该事件影响较小国内产量存在上涨的预期但是若影响较大开割时间将会推迟届时产量就会受到一定的影响因此二季度要重点关注该事件的发展进展若此次事件影响不大叠加前期库存的累积二季度国内库存量仍将维持高位的概率偏大图表4中国天然橡胶社会库存及青岛天然橡胶库存万吨中国天然橡胶社会库存青岛天然橡胶库存左轴1356513060125120551155011010545100409590352022-4-32022-5-32022-6-32022-7-32022-8-32022-9-32022-10-32022-11-32022-12-32023-1-32023-2-32023-3-3数据来源隆众资讯国元期货第3页共9页橡胶期货季报图表5天胶及合成橡胶含胶乳进口量万吨2019年2020年2021年2022年2023年1401201008060402001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署国元期货25二季度轮胎市场需求有进一步的考验从下游市场来看春节过后国内轮胎市场呈现季节性回暖趋势装置开工率持续走高截至3月中旬全钢胎和半钢胎的装置平均开工率基本上达到一季度的高点目前分别维持在6859和7327不过受近期全球宏观经济扰动以及部分轮胎厂家的提价影响半钢胎和全钢胎库存天数较前几年同期出现提前上涨今年前2月份轮胎外胎产量达到12865万条较去年同期上涨22个百分点从出口市场来看今年前2个月中国橡胶轮胎出口总量为122万吨较去年同期上涨71尤其是2月份远高于近几年来同期水平也好于市场预期分类别来看2月机动小客车轮胎出口重量194万吨同比增长28客车货运车轮胎出口重量30万吨同比增长29无论是全钢胎还是半钢胎出口均不俗替换轮胎方面轮胎具有一定的消费刚性轮胎的性能关系到行车安全根据中国橡胶工业协会公布的数据每台轿车的配套轮胎为5条更换周期为33年每辆车每年需要更换15条轮胎而每台载重胎的平均配套轮胎数量约为11条平均更换周期更短2月份我国重卡市场大约销售68万辆左右环比增近五成比上年同期的增长15终结了重卡市场自2021年5月份以来的连续下降势头主要受助于同比基数较低出口强劲以及去年被压抑的换车需求释放重卡替换胎的终端下游主要涉及房地产基建今年前两个月全国房地产开发投资增速同比下降57降幅明显收窄商品房销售面积和销售额分别同比下降36和01降幅均大幅收窄房地产开发企业到位资金增速以及房地产开发景气指数均有明显回暖70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨但是我们也要看到当前整体房地产资金来源压力仍旧相对较大房地产市场仍处于调整阶段平稳健康发展的根基有待进一步夯实从基建相关需求表现较好1-2月份基建投资同比增长9较去年12月下降53基建投资继续保持高位水平为了保证经济增长目标的达成基建投资仍将继续发力但是后续的实际情况有待于验证当前全球宏观经济仍有较大的挑战尽管我国经济增长速度确定为5其他国家和各国第4页共9页橡胶期货季报正适应高通胀高利率环境且俄乌冲突局势更加复杂化经济复苏速度较为缓慢因此二季度国内外轮胎市场的需求仍需进一步的验证图表6轮胎开工率9000开工率汽车轮胎全钢胎开工率汽车轮胎半钢胎800070006000500040003000200010000002020-10-012021-09-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012020-01-01数据来源隆众资讯国元期货图表7轮胎库存天数天55半钢轮胎库存可用天数山东周全钢轮胎库存可用天数山东周50454035302520数据来源隆众资讯国元期货第5页共9页橡胶期货季报图表8轮胎外胎产量万条14000120002023年2022年2021年2020年10000800060004000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯国元期货图表9轮胎出口量万吨802023年2020年2021年2022年7060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署国元期货26二季度全球汽车市场需求仍需进一步考验从终端汽车行业来看据LMCAutomotive最新发布的报告显示2023年1月全球轻型车销量同比降8至600万辆经季节调整年化销量为8300万辆步入2月全球轻型车销量升至650万辆同比增长了近11经季节调整年化销量由1月的8300万辆降至8100万辆由于2022年同期表现极为低迷2月北美和西欧市场销量均实现同比增长东欧市场销量则延续了同比负增长走势2月美国轻型车销量同比增长96达110万辆销量已超预期主要国家来看2月份加拿大轻型车销量同比下降4至101万辆2月墨西哥销量同比增长284达102万辆左右2月西欧销量同比增长96达91万辆不过这一表现是由于去年同期基数较低而东欧市场销量为24万辆同比下降145其中俄罗斯当月销量同比下降了近60是导致东欧地区销量下降的主因第6页共9页橡胶期货季报从国内市场来看今年以来国内有效需求尚未完全释放去年底传统燃油车购置税优惠政策以及新能源补贴退出形成提前消费的影响我国汽车消费恢复还相对滞后前两个月累计产销较同期有明显的回落1-2月汽车产销累计完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和152不过2月份由于各地陆续出台汽车促销费及车企降价促销等政策的影响下汽车产销环比同比均呈明显的增长据统计2月份我国汽车产销量分别达到2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和135考虑到当前影响汽车消费国内外环境仍然非常复杂而后期各地的出台的汽车促销费政策能否延续市场还有待于验证因此二季度在国外通胀压力持续高位的背景下全球经济恢复疲弱态势难改汽车市场仍然面临较大的挑战对于国内市场而言还需要关注各地后期汽车促销费政策对天胶市场的支撑力度因此有待于进一步的考验图表10汽车产销图万辆350汽车产量当月值万辆汽车销量当月值万辆3002502001501005002020-012020-122021-112020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源wind国元期货三后市展望2023年二季度全球经济形势依然错综复杂对大宗商品市场存在一定的利空影响虽然二季度全球天胶产能处于减产期向增产期过渡4月全球产量将达到年内新低处于季节性低点不过二季度外围市场不确定因素较多尤其是宏观风险不确定加大下游及终端市场的需求需要进一步的验证综合宏观以及基本面的实际情况我们认为二季度天胶大概率位于底部震荡市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈若需求端有明显的改善则市场或将迎来一波采购价格存在一定的上行空间否则持续低位震荡的概率偏大谨慎操作第7页共9页橡胶期货季报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第8页共9页橡胶期货季报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第9页共9页