【策略观点】
　　两粕：本周两粕受宏观风险冲击破位下挫，随着美联储加息落地，盘面呈现阶段性止跌趋势。近期部分机构上调巴西大豆产量至1.55亿吨，同时预期本年度巴西大豆出口量将达到9600万吨，未改上半年全球大豆供应趋松预期。国内供需来看，本周全国主要油厂进口大豆库存止降转升，。随着4月份巴西大豆大量到港，大豆将继续累库。油厂开机率仍然维持低位，但豆粕下游提货节奏有所加快，豆粕库存小幅回落。生猪养殖利润率仍为负值，豆粕需求后劲不足。菜系品种仍维持供应宽松预期，菜粕、菜油产量仍处于历史高位。
　　操作上，两粕预计止跌企稳，盘面存在技术性反弹需求，可考虑轻仓试多，重点关注31日凌晨USDA公布的种植意向报告以及季末库存指引。
　　油脂：美联储加息落地前后，油脂板块受避险情绪影响，连续走弱跌破历史低位，临近周末利空情绪有所释放，盘面止跌企稳。近期油脂供需面变化不大，一季度后棕榈油主产地基本进入增产周期，而开斋节备货旺季已过，消费提振作用有限，未来产地库存或逐渐累积。国内来看来看，国内近期棕榈油进口成本整体于8000元/吨附近震荡，且近期棕榈油前期买船持续到港，国内供应同样较为充足，在消费淡季之下，库存预期居高难下，豆油受近期油厂开机率偏低影响库存未见显著增加，菜油产量增幅较大。
　　操作上，油脂基本面利空仍存，但宏观风险有所出清，油脂盘面存在阶段性反弹预期，建议观望待企稳后操作。
　　

研究报告全文：油脂油料期货周报国元期货研究咨询部2023年3月26日宏观风险冲击减弱油粕阶段性止跌策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号两粕本周两粕受宏观风险冲击破位下挫随着美联储加息落地盘面呈现阶段性止跌趋势近期部分机构上调巴西大豆产量至155亿吴菁琛吨同时预期本年度巴西大豆出口量将达到9600万吨未改上半年全球电话010-84555100大豆供应趋松预期国内供需来看本周全国主要油厂进口大豆库存止降转升随着4月份巴西大豆大量到港大豆将继续累库油厂开机率邮箱仍然维持低位但豆粕下游提货节奏有所加快豆粕库存小幅回落生yjzxguoyuanqhcom猪养殖利润率仍为负值豆粕需求后劲不足菜系品种仍维持供应宽松预期菜粕菜油产量仍处于历史高位期货从业资格号操作上两粕预计止跌企稳盘面存在技术性反弹需求可考虑轻F3051432仓试多重点关注31日凌晨USDA公布的种植意向报告以及季末库存指引投资咨询资格号Z0013764油脂美联储加息落地前后油脂板块受避险情绪影响连续走弱跌破历史低位临近周末利空情绪有所释放盘面止跌企稳近期油脂供需面变化不大一季度后棕榈油主产地基本进入增产周期而开斋节备货旺季已过消费提振作用有限未来产地库存或逐渐累积国内来看来看国内近期棕榈油进口成本整体于8000元吨附近震荡且近期棕榈油前期买船持续到港国内供应同样较为充足在消费淡季之下库存预期居高难下豆油受近期油厂开机率偏低影响库存未见显著增加菜油产量增幅较大操作上油脂基本面利空仍存但宏观风险有所出清油脂盘面存在阶段性反弹预期建议观望待企稳后操作油脂油料期货周报目录一期货行情3二现货价格3三油脂油料成本及压榨利润4四国外油脂油料供需面441国外大豆供需情况442国外油脂供需情况6五国内油脂油料供需面651大豆进口情况652油厂开机率及压榨情况753油脂油料库存情况754豆粕终端供需情况10六油脂油料套利分析12七豆粕及棕榈油期权统计13216油脂油料期货周报一期货行情图表1油脂油料主力合约走势4300CBOT大豆和连粕主力合约收盘价16001500380014001300330012001100280010002022520226202272022820229202210202211202212连粕2305美豆230510000豆油和棕榈油主力合约收盘价9000800070006000202282022920231202211202212棕榈油2022102305豆油2305数据来源Wind国元期货二现货价格1豆粕现货价格24日沿海油厂豆粕报价下调30-110元吨其中天津报价3730元吨跌70元吨山东报价3720元吨跌80元吨江苏报价3670元吨跌80元吨广东报价3710元吨跌30元吨2油脂现货价格24日内盘油脂现货价格涨跌互现天津豆油均价8390元吨较上一交易日跌90元吨广州24度棕榈油均价在7330元吨较上一交易日跌50元吨316油脂油料期货周报三油脂油料成本及压榨利润棕榈油周内棕榈油进口成本逐渐上涨截止到3月23日马来西亚棕榈油离岸价为945美元吨进口到岸价为970美元吨进口成本价为8009元吨大豆美湾大豆近远月盘面利润集体反弹巴西大豆盘面利润反弹图表2进口大豆利润测算截至3月24日数据来源我的农产品网国元期货四国外油脂油料供需面41国外大豆供需情况美国密西西比河春汛或推迟美国春播工作美国全国海洋和大气管理局NOAA预测密西西比河沿岸将发生中度至重度春汛可能推迟大豆和玉米播种工作密西西比河上游的积雪量高于正常水平导致衣阿华州密苏里州和伊利诺伊州等部分农业区可能爆发春季洪水加上土壤湿度升高北达科他州的红河和南达科他州的詹姆斯河沿河发生中度至重度洪水的概率大于50如果爆发洪水将给美国春播工作带来难度春播工作通常从4月的第三周开始一直持续到5月下旬2019年由于春季降水高于平均水平导致春播进度推迟超过1140万英亩的玉米和450万英亩的大豆最终未能播种截至3月16日当周美国大豆净出口销售大幅下降美国农业部发布周度出口销售报告截至3月16日当周202223年度美国大豆净出口销售153万吨前一周665万吨202324年度销售199万吨前一周66万吨当周大豆出口装船704万吨前一周773万吨截至3月16日202223年度始于9月1日美国大豆累计出口销售4948万吨比上年同期的5404万吨减少84202223年度中国累计采购美国大豆3068万吨截至3月16日当周中国大陆新增采购美国大豆205万吨前一周为208万吨202223年度美国对中国大陆大豆销售总量3068万吨同比增加107当周对中国装运大豆421万吨前一周为196万吨截至3月16日202223年度累计对中国装运大豆2910万吨上年同期2579万吨AgroConsult预计巴西大豆产量155亿吨私营咨询机构AgroConsult周二发布产量评估报告预计202223年度巴西大豆产量155亿吨高于月初预测的153亿吨该机构还预计2023年巴西将出口大豆9600万吨创历史新高3月份第三周巴西大豆出口步伐加快巴西外贸秘书处Secex发布数据显示截至3月份第三周巴西日均大豆出口量达5636万吨高于上年同期的5541万吨作为对比3月份前416油脂油料期货周报两周的日均大豆出口量为5029万吨ANEC3月份巴西大豆出口量将增至1540万吨巴西全国谷物出口商协会ANEC周二称巴西将在3月份出口大豆1540万吨高于一周前估计的1489万吨大豆作为对比2月份出口7555万吨去年3月份出口1216万吨估计今年一季度巴西大豆出口量2388万吨高于去年同期的2355万吨ABIOVE上调202223年度巴西大豆产量以及出口预期周三代表嘉吉和邦吉等压榨巨头的巴西植物油行业协会ABIOVE发布报告预计巴西大豆产量将达到创纪录的1536亿吨比1月底的预测提高100万吨比上年因南方干旱而严重减产的产量提高182ABIOVE表示产量预期依然乐观因为单产恢复播种面积提高ABIOVE还将巴西2023年大豆出口目标调高至创纪录的9230万吨比之前预期的9200万吨提高了30万吨也高于2022年的7870万吨巴西将2023年生物柴油强制掺混要求提高到12巴西国家能源政策委员会CNPE于3月17日决定巴西生物柴油强制掺混要求将在4月份提高到12B12高于目前的10B10该委员会还建议从今年到2026年生物柴油强制掺混率每年提高12024年4月提高至132025年4月至142026年4月至15巴西矿业和能源部长亚历山大西尔韦拉表示随着掺混率逐步提高2023年到2026年巴西生物柴油产量将从目前的63亿升年增加到100亿升年以上本国产量提高有利于替代进口预计2023年柴油进口量将减少10亿升到2026年时将减少40亿升据今年初巴西植物油行业协会ABIOVE的估算掺乎率提高到B12将使生物柴油行业的豆油需求每年增加约80万吨阿根廷大豆销售步伐放慢阿根廷农业部报告显示截至3月15日当周阿根廷农户销售202122年度大豆7万吨前一周8万吨202122年度迄今累计销售大豆3625万吨低于上年同期的4022万吨当周销售202223年度大豆17万吨前一周667万吨202223年度迄今累计销售大豆480万吨低于上年同期的1080万吨由于阿根廷通胀高企加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货图表3美豆检验及出口情况6000000美豆当周出口单位吨400000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12316567891019281524162616271828182920301020311021122212231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567月月月月月月1112233445566778889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年516油脂油料期货周报3000000美国对华当周出口单位吨200000010000000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68156791231223221214241627203110192815242616182818293010201021月月月月月月月月月月26月月13457月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3478111223455667889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源USDA国元期货42国外油脂供需情况1马来棕榈油供需SPOMMA马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比降低24南马来西亚棕榈油公会SPOMMA数据显示2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比降低2421其中鲜果串单产环比降低2389出油率OER减少006MPOA3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少603马来西亚棕榈油协会MPOA的数据显示2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量预计比2月份同期减少603其中马来西亚半岛的产量环比降低812东马来西亚减少283沙巴减少186沙捞越减少599马来西亚维持4月棕榈油出口税8不变参考价格上调周四马来西亚棕榈油局MPOB发布公告将2023年4月的毛棕榈油出口税维持在8用于计算关税的参考价格从3月的371035令吉吨调整至403145令吉吨对应的4月份毛棕榈油的应缴出口税为3225令吉或7313美元吨2印尼棕榈油供需印尼将3月下半月毛棕榈油参考价格定为91141美元吨印尼经济协调部官员表示印尼计划将3月下半月的毛棕榈油参考价格定为91141美元吨高于3月上半月的88977美元吨根据最新的参考价格3月下半月的毛棕榈油出口关税为74美元吨出口费为95美元吨和上半月持平3印度棕榈油供需印度炼油协会预计今年油菜籽产量达到创纪录的1150万吨印度炼油协会SEA周一表示由于冬播油籽播种面积增长202223年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨比上年度的1070万吨增长75今年油菜种植面积达创纪录的980万公顷比上年增长74但霜冻和热浪影响作物单产五国内油脂油料供需面51大豆进口情况海关数据显示我国1-2月进口大豆16173万吨同比增加2245万吨增幅161其中616油脂油料期货周报1月913万吨2月704万吨作为对比2022年12月我国大豆进口10555万吨创18个月来新高因担心巴西大豆上市供应延迟我国企业增加了采购202223年度10月到9月迄今进口大豆3821万吨同比增加172万吨增幅47202122年度我国大豆进口量为9161万吨同比减少818万吨全球大豆丰产价格低于上年国家粮油信息中心预计202223年度我国大豆进口量增加至9500万吨此外据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计其中4月进口大豆到港量预计960万吨5月进口大豆到港量预计850万吨2023年3月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估102船共计约663万吨本月船重按65万吨计52油厂开机率及压榨情况据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示第11周3月11日至3月17日111家油厂大豆实际压榨量为1416万吨开机率为4759较预估高038万吨预计第12周3月18日至3月24日国内油厂开机率小幅上升油厂大豆压榨量预计1532万吨开机率为514853油脂油料库存情况据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示2023年第11周全国主要油厂大豆库存上升豆粕库存下降其中大豆库存为32697万吨较上周增加1344万吨增幅429同比去年增加1291万吨增幅6524样本点调整后大豆库存为32887万吨较上周增加1194万吨增幅377豆粕库存为5181万吨较上周减少58万吨减幅1007同比去年增加1965万吨增幅6110样本点调整后豆粕库存为5231万吨较上周减少59万吨减幅1014截至2023年3月17日第11周全国重点地区豆油商业库存约6741万吨较上次统计减少684万吨降幅921全国重点地区棕榈油商业库存约10063万吨较上周减少094万吨降幅093同比2022年第11周棕榈油商业库存增加7276万吨增幅26107图表4国内主要油厂开机及压榨情况250国内主要油厂压榨量200150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日91191133556221019291911221213241424152616261627203010201122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月411123345566778899101210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年716油脂油料期货周报8国内菜油产量单位万吨6420日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21711335578181222112213241424152616261728182829112111221323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月712345689月月月月月月912112233445566778891110111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况50豆粕成交量单位万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142416261929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年6豆油成交量单位万吨543210日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142416261929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年816油脂油料期货周报8000棕榈油成交量单位吨6000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833692321221324142416261929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表6国内主要油厂油脂油料库存情况1000全国主要油厂大豆库存单位万吨8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2月月1346789月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200全国主要油厂豆粕库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21346789月月月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年916油脂油料期货周报200豆油商业库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23191638519301019302010192815241221301726142310192030121323231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月811123334455566778899111211101112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年150棕榈油商业库存单位万吨100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12119811121121312122112111213110203010203019291828202011213110301030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月月231112344555666777889911121010111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货54豆粕终端供需情况生猪供应方面来看规模场月度计划正常节奏进行中北方散户仍有部分肥猪有待消化北方价格有所回落南方多地存在小涨情况但涨幅明显收窄需求方面来看终端消费仍显跟进不足二育入场减少及冻品入库不合时宜的当下行情底部支撑明显不足不过近期市场情绪及养殖场短期出栏节奏变化较快对行情走势影响较大目前市场情绪偏观望而养殖场出栏量稳步进行且短期来看需求端暂无明显好转下周行情窄幅震荡为主图表7国内饲料产量及生猪存栏情况饲料产量单位吨3000250020001500100050002020-052021-122020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料1016油脂油料期货周报50000生猪存栏与能繁母猪对比5000400004000300003000200002000100001000生猪存栏生猪存栏能繁母猪数据来源Wind国元期货图表8猪肉价格及养殖利润率50猪肉价格及猪粮比25004020003015002010001050000002018320185201872018920191201932019620198202022020420206202082021220214202162021820221202232022520227202292023120191020191220201020201220211020221120181122个省市平均价生猪22个省市猪粮比价4000全国生猪养殖利润率3000200010000-1000-20002019820202202042020620208202122021420216202182022220224202262022820232201910201912202010202012202110202112202210202212养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源Wind国元期货1116油脂油料期货周报六油脂油料套利分析图表9活跃合约品种间套利3505合约油粕比30252015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年100005合约豆菜粕差8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月2611112334455677788899121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2023年200005合约豆棕价差150010005000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21212119551626152515251121122221122211211222111121311020301929月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2611112334455677788899121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2023年数据来源Wind国元期货1216油脂油料期货周报七豆粕及棕榈油期权统计图表10豆粕期权成交量认购认沽比较80000豆粕期权成交量情况6000040000200000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较60000豆粕期权持仓量情况50000400003000020000100000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较40000棕榈油期权成交量情况30000200001000006000630066007000770081008400900093009600990010400110001160012200求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表13棕榈油期权持仓量认购认沽比较1316油脂油料期货周报25000棕榈油期权持仓量情况200001500010000500006000630066007000770081008400900093009600990010400110001160012200求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量数据来源Wind国元期货1416油脂油料期货周报重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1516油脂油料期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-898166811616