近年来，多地政府公告退出政府融资平台的城投名单，本文梳理了2015年以来退出政府融资平台的城投名单，以及分析了城投退出融资平台以后的影响，以供投资者参考。
　　地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政披软或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。地方政府融资平台公司通过举债融资，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用，但与此同时，也出现了一些问题，主要是融资平台公司举債融资规模迅速膨胀，运作不够规范;地方政府违规或变相提供担保，偿债风险日益加大:部分银行业金融机构风险意识薄弱，对融资平台公司信贷管理缺失等。为应对此类问题，国务院、财政部、银监会等陆续发文,主导思想即利离地方政府融资平台政府融资职能。
　　从2015年至今各地政府发布的国有企业退出政府融资平台的公告来看，其主要内容即为国有企业已经实现市场化运营，原先承担的地方债务已经纳入政府财政预算，并得到了妥善处里，今后将不再承担地方政府举债融资职能.从这儿看，退出政府融资平台的公告基本是各地政府呼应国务院、财政部、银监会等发文所对应做出的调整。同时也可合理推测，随着地方政府隐性债务的有序置换及化解，退出政府融资平台的国有企业数量或将越来越多。
　　地方政府融资平台名单分为两类,一类是银监会口径下的名单; - -类是财政部口径下的名单。自2010年三季度开始，银监会开始编制地方政府融资平台名单，银监会对地方政府融资平台“名单制”管理主要是从银行信贷的角度规避地方政府融资平台的风险。彼时(2010-2014年)地方政府融资平台仍有政府融资职能，根据银监发10号文，“各银行不得对未纳入“名单制”管理的融资平台发放任何形式由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款”，银监会设立“名单制”，更倾向于更好地对地方政府融资平台的贷款进行总量控制、分类管理。随着新预算法以及国发43号文的颁布，银监会对于“名单制”内的平台贷款规定应该有所调整，银监会“地方政府融资平台”名单每季度更新，公开的最新名单为2018年四季度数据。
　　2021年，银保监会下发《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见(银保监会[202115号文)》，其中提到“加强融资平台公司新增融资管理。银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项检测平台”，此处涉及地方政府融资平台的第二个口径名单。2018年9月，财政部在全国范围内组织开展政府全口径债务清查统计填报工作，所有预算单位及融资平台公司应通过“地方全口径债务监测平台”填报截至2018年8月31日的债务余额数据，由此监测平台上报的名单或会“财政部地方政府性债务管理系统认定的名单”，2015年至今，各地政府合计发布113个相关公告，涉及14个省份、599家国有企业，从时间看，2018-2020年及2023年退出政府融资平台的企业家数较多:按省份看，浙江和江苏退出政府融资平台的企业家数较多。599家国有企业中，包括45家发债城投，分布在浙江、湖南、福建、江苏、辽宁和山西6个省份，其中浙江有40家;除此之外，142家城投子公司退出融资平台，主要分布在浙江(98家)。江苏(41家).辽宁(2家)和福建(1家)，不过这142家城投子公司均未在公开市场上发债.
　　45家发债城投，从时间看，集中于2019-2020年，分别为21家和16家:从行政级别看，以区县级城投为主，区县、地市及地市开发区城投分别为38家。6家和1家;从主体评级看，以AA为主，AAA.AA+、AA及无评级分别为1家、13家、28家和3家.
　　从政府补助看，退出“政府融资平台"名单对城授获得政府补助影响不明显，退出“政府融资平台”名单本质上即该企业不再承担政府融资职能，这并不影响企业继续从事原先的业务，只是项目对应的融资模式可能有所调整。从-级发行及二级交易来看，退出“政府融资平台"对于城投来说影响较小。一级发行看，退出“政府融资平台”后，41家发债城投仍继续在公开市场上发债，或退出后，才在公开市场上发债;二级估值收益率看，退出“政府融资平台”对于城投收益率变化影响也并不明显。
　　风险提示:数据提取失误及更新不及时风险;城投口径为WIND口径，可能存在判断失误的风险。

研究报告全文：如何看待城投退出政府融资平台证券研究报告固定收益点评2023年3月28日TableIndustry分析师TableTitle肖雨投资要点执业证书编号S0740520110001近年来多地政府公告退出政府融资平台的城投名单本文梳理了2015年以来退出政府融资平台的城投名单以及分析了城投退出融资平台以后的影响以供投资电话者参考Emailxiaoyurqlzqcomcn地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股联系人周冰倩权等资产设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体地方政府融资平台公司通过举债融资为地方经济和社会发展筹集资金在加强基础设施建设电话以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用但与此同时也出现了一些问题主要是融资平台公司举债融资规模迅速膨胀运作不够规范地方政府违规或变相提供担保Emailzhoubqrqlzqcomcn偿债风险日益加大部分银行业金融机构风险意识薄弱对融资平台公司信贷管理缺失等为应对此类问题国务院财政部银监会等陆续发文主导思想即剥离地方政府融资平台政府融资职能从2015年至今各地政府发布的国有企业退出政府融资平台的公告来看其主要内容即为国有企业已经实现市场化运营原先承担的地方债务已经纳入政府财政预算并得到了妥善处臵今后将不再承担地方政府举债融资职能从这儿看退出政府融资平台的公告基本是各地政府呼应国务院财政部银监会等发文所对应做出的调整同时也可合理推测随着地方政府隐性债务的有序臵换及化解退出政府融资平台的国有企业数量或将越来越多地方政府融资平台名单分为两类一类是银监会口径下的名单一类是财政部口径下的名单自2010年三季度开始银监会开始编制地方政府融资平台名单银监会对地方政府融资平台名单制管理主要是从银行信贷的角度规避地方政府融资平台的风险彼时2010-2014年地方政府融资平台仍有政府融资职能根据银监发10号文各银行不得对未纳入名单制管理的融资平台发放任何形式由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款银监会设立名单制更倾向于更好地对地方政府融资平台的贷款进行总量控制分类管理随着新预算法以及国发43号文的颁布银监会对于名单制内的平台贷款规定应该有所调整银监会地方政府融资平台名单每季度更新公开的最新名单为2018年四季度数据2021年银保监会下发银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见银保监会202115号文其中提到加强融资平台公司新增融资管理银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项检测平台此处涉及地方政府融资平台的第二个口径名单2018年9月财政部在全国范围内组织开展政府全口径债务清查统计填报工作所有预算单位及融资平台公司应通过地方全口径债务监测平台填报截至2018年8月31日的债务余额数据由此监测平台上报的名单或会财政部地方政府性债务管理系统认定的名单2015年至今各地政府合计发布113个相关公告涉及14个省份599家国有企业从时间看2018-2020年及2023年退出政府融资平台的企业家数较多按省份看浙江和江苏退出政府融资平台的企业家数较多599家国有企业中包括45家发债城投分布在浙江湖南福建江苏辽宁和山西6个省份其中浙江有40家除此之外142家城投子公司退出融资平台主要分布在浙江98家江苏41家辽宁2家和福建1家不过这142家城投子公司均未在公开市场上发债45家发债城投从时间看集中于2019-2020年分别为21家和16家从行政级别看以区县级城投为主区县地市及地市开发区城投分别为38家6家和1家从主体评级看以AA为主AAAAAAA及无评级分别为1家13家28家和3家从政府补助看退出政府融资平台名单对城投获得政府补助影响不明显退出政府融资平台名单本质上即该企业不再承担政府融资职能这并不影响企业继续从事原先的业务只是项目对应的融资模式可能有所调整从一级发行及二级交易来看退出政府融资平台对于城投来说影响较小一级发行看退出政府融资平台后41家发债城投仍继续在公开市场上发债或退出后才在公开市场上发债二级估值收益率看退出政府融资平台对于城投收益率变化影响也并不明显风险提示数据提取失误及更新不及时风险城投口径为WIND口径可能存在判断失误的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评内容目录一如何理解退出政府融资平台-4-1剥离政府融资平台融资职能-4-2两个口径的政府融资平台名单-5-二哪些城投退出了政府融资平台-6-三退出政府融资平台对城投有何影响-8-四小结-9--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表目录图表12015年至今退出政府融资平台的公告数量及涉及企业家数个家-6-图表2分省份退出政府融资平台的公告数量及涉及企业家数个家-6-图表3各年份发债城投退出政府融资平台情况家-7-图表4各省份发债城投退出政府融资平台情况家-7-图表5退出政府融资平台的发债城投行政级别分布家-7-图表6退出政府融资平台的发债城投主体评级分布家-7-图表7高新迪投样本券估值收益率走势变动-8-图表8杭交集团样本券估值收益率走势变动-8-图表9奉化交投样本券估值收益率走势变动-9-图表10慈溪国投样本券估值收益率走势变动-9--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评近年来多地政府公告退出政府融资平台的城投名单本文梳理了2015年以来退出政府融资平台的城投名单以及分析了城投退出融资平台以后的影响以供投资者参考一如何理解退出政府融资平台1剥离政府融资平台融资职能地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体1地方政府融资平台公司通过举债融资为地方经济和社会发展筹集资金在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用但与此同时也出现了一些问题主要是融资平台公司举债融资规模迅速膨胀运作不够规范地方政府违规或变相提供担保偿债风险日益加大部分银行业金融机构风险意识薄弱对融资平台公司信贷管理缺失等为应对此类问题国务院财政部银监会等陆续发文主导思想即剥离地方政府融资平台政府融资职能2010年6月13日国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知国发201019号2以下简称国发19号文提到在本通知下发前已经设立的融资平台公司要按以下要求进行清理规范对只承担公益性项目融资任务且主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司今后不得再承担融资任务相关地方政府要在明确还债责任落实还款措施后对公司做出妥善处理对承担上述公益性项目融资任务同时还承担公益性项目建设运营任务的融资平台公司要在落实偿债责任和措施后剥离融资业务不再保留融资平台职能2014年8月31日全国人民代表大会常务委员会通过关于修改中华人民共和国预算法的决定3以下简称新预算法其中允许地方政府可通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措除此之外地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务2014年10月2日国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国发201443号4提到剥离融资平台公司政府融资职能融资平台公司不得新增政府债务2017年5月3日财政部发展改革委司法部人民银行银监会和证监会发布关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知财预201750号5提到加快政府职能转变处理好政府和市场的关系进一步规范融资平台公司融资行为管理推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业依法合规开展市场化融资地方政府及1资料来源httpwwwgovcnzhengcecontent2010-0613content1942htm2资料来源httpwwwgovcnzhengcecontent2010-0613content1942htm3资料来源httpwwwgovcnxinwen2014-0901content2743035htm4资料来源httpwwwgovcnzhengcecontent2014-1002content9111htm5资料来源httpyssmofgovcnzhuantilanmudfzglzcfg201705t201705032592801htm-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资2021年3月7日国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见国发20215号6提到清理规范地方融资平台公司剥离其政府融资职能对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算从2015年至今各地政府发布的国有企业退出政府融资平台的公告来看其主要内容即为国有企业已经实现市场化运营原先承担的地方债务已经纳入政府财政预算并得到了妥善处臵今后将不再承担地方政府举债融资职能从这儿看退出政府融资平台的公告基本是各地政府呼应国务院财政部银监会等发文所对应做出的调整同时也可合理推测随着地方政府隐性债务的有序臵换及化解退出政府融资平台的国有企业数量或将越来越多2两个口径的政府融资平台名单地方政府融资平台名单分为两类一类是银监会口径下的名单一类是财政部口径下的名单银监会名单制管理制度为贯彻落实国发19号文2010年6月银监会发布关于加强融资平台贷款风险管理的指导意见7自2010年三季度开始银监会开始编制地方政府融资平台名单2011年银监会发布关于切实做好2011年地方政府融资平台贷款风险监管工作的通知银监发201134号8其中提到健全名单制管理系统各银行应在前期清理规范基础上在总行及分支机构层面分别建立平台类客户和整改为一般公司类客户的名单制信息管理系统2013年4月9日银监会发布关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见银监发201310号9以下简称银监发10号文提到完善名单制管理各银行要继续完善融资平台名单制管理信息系统及时更新客户信息并按季报送监管机构严格平台退出条件融资平台退出需满足五个条件一是符合现代公司治理要求属于按照商业化原则运作的企业法人二是资产负债率在70以下财务报告经过会计师事务所审计三是各债权银行对融资平台的风险定性均为全覆盖10四是存量贷款中需要财政偿还的部分已纳入地方财政预算管理并已落实预算资金来源且存量贷款的抵押担保贷款期限还款方式等已整改合格五是诚信经营无违约记录可持续独立发展6资料来源httpwwwgovcnzhengcecontent2021-0413content5599346htm7资料来源httpwwwxyctgroupcomarticleaspid2158资料来源httpstlcttongliaogovcnchengtouc1002122015-0920content2c32097359ad4fea83350a56b8a9b6acshtml9资料来源httpsmpweixinqqcomsJxHaxHe9NpbQOEAtY02gxw10全覆盖是指借款人自有现金流量占其全部应还债务本息的比例为100含以上-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评整体来看银监会对地方政府融资平台名单制管理主要是从银行信贷的角度规避地方政府融资平台的风险彼时2010-2014年地方政府融资平台仍有政府融资职能根据银监发10号文各银行不得对未纳入名单制管理的融资平台发放任何形式由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款银监会设立名单制更倾向于更好地对地方政府融资平台的贷款进行总量控制分类管理随着新预算法以及国发43号文的颁布银监会对于名单制内的平台贷款规定应该有所调整银监会地方政府融资平台名单每季度更新公开的最新名单为2018年四季度数据财政部地方政府性债务管理系统认定的名单2021年银保监会下发银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见银保监会202115号文11其中提到加强融资平台公司新增融资管理银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项检测平台此处涉及地方政府融资平台的第二个口径名单2018年9月财政部在全国范围内组织开展政府全口径债务清查统计填报工作所有预算单位及融资平台公司应通过地方全口径债务监测平台填报截至2018年8月31日的债务余额数据有债务和政府中长期支出责任的单位依据地方政府隐性债务统计范围口径对系统内填报的各项明细数据逐个核对并形成隐性债务初步认定结果党委政府组织各部门确认隐性债务初步识别清单党委政府签章确认后财政统一上报财政部12由此监测平台上报的名单或会财政部地方政府性债务管理系统认定的名单根据武义县人民政府关于融资平台公司市场化转型的公告13武义县市场化转型国有企业包括两类一是财政部地方政府性债务管理系统认定的融资平台公司二是其他国有企业二哪些城投退出了政府融资平台2015年至今14各地政府合计发布113个相关公告涉及14个省份599家国有企业从时间看2018-2020年及2023年退出政府融资平台的企业家数较多按省份看浙江和江苏退出政府融资平台的企业家数较多图表12015年至今退出政府融资平台的公告数量及图表2分省份退出政府融资平台的公告数量及涉及企涉及企业家数个家业家数个家11资料来源httpsmpweixinqqcomsS3cjF8XeF00zCsFxlYEWhA12资料来源httpwwwkmangovcnc2018-09-214198813shtml13资料来源httpwwwzjwygovcnart20181030art12294248493674290html14数据截至2023年3月21日下同-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评公告数量企业家数右公告数量企业家数右40250605004503550200400304035025150300203025020015100201501050101005500000浙江湖辽贵福河河山陕安甘广湖2015年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年江苏南宁州建南北西西徽肃西北来源政府官网DM中泰证券研究所来源政府官网DM中泰证券研究所599家国有企业中包括45家发债城投分布在浙江湖南福建江苏辽宁和山西6个省份其中浙江有40家除此之外142家城投子公司15退出融资平台主要分布在浙江98家江苏41家辽宁2家和福建1家不过这142家城投子公司均未在公开市场上发债45家发债城投从时间看集中于2019-2020年分别为21家和14家从行政级别看以区县级城投为主区县地市及地市开发区城投分别为38家6家和1家从主体评级看以AA为主AAAAAAA及无评级分别为1家13家28家和3家图表3各年份发债城投退出政府融资平台情况家图表4各省份发债城投退出政府融资平台情况家254540402035301525201015510511111002017年2018年2019年2020年2022年2023年浙江福建湖南江苏辽宁山西来源政府官网DM中泰证券研究所来源政府官网DM中泰证券研究所图表5退出政府融资平台的发债城投行政级别分布图表6退出政府融资平台的发债城投主体评级分布家家15此处剔除了母公司已在退出名单内的子公司若包括则为154家-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评40383028352530202520151315101065351100区县地市地市开发区AAAA无评级AAA来源政府官网DM中泰证券研究所来源政府官网DM中泰证券研究所截至2023年3月21日41家发债城投仍有存续债其中高新迪投杭交集团拱投发嘉秀集团新昌投发等存续债余额超100亿元4家无存续债的发债城投南通国有臵业太原高铁连江国资普兰店建投早在退出融资平台公告之前便长时间未在公开市场发债三退出政府融资平台对城投有何影响从政府补助看退出政府融资平台名单对城投获得政府补助影响不明显退出政府融资平台名单本质上即该企业不再承担政府融资职能这并不影响企业继续从事原先的业务只是项目对应的融资模式可能有所调整对比45家发债城投退出政府融资平台名单前后其他收益的变化其他收益变化并不明显仅江北城投和新城河建投自退出融资平台公告后其他收益规模有下滑趋势16从一级发行及二级交易来看退出政府融资平台对于城投来说影响较小一级发行看退出政府融资平台后41家发债城投仍继续在公开市场上发债或退出后才在公开市场上发债二级估值收益率看退出政府融资平台对于城投收益率变化影响也并不明显图表7高新迪投样本券估值收益率走势变动图表8杭交集团样本券估值收益率走势变动16由于两家企业均只发行私募债因此未能在公开信息中找到其他收益下滑的原因-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评19杭州交投MTN00110Y国债收益率右20迪荡新城PPN00210Y国债收益率右6040702020724公告退出4政府融资平台3550603530340502525403020191231202公告退出政15302015府融资平台201011005100500000002019423202042320214232020120202112020221202023120来源政府官网DMWIND中泰证券研究所来源政府官网DMWIND中泰证券研究所图表9奉化交投样本券估值收益率走势变动图表10慈溪国投样本券估值收益率走势变动19奉化交投MTN00110Y国债收益率右18慈溪国资MTN00110Y国债收益率右202081880公告退出政47045府融资平台703540603560350305025402540201912242公告退出政30203015府融资平台201912271520201公告退出政10府融资平台100510050000000201932220203222021322201835201935202035202135202235来源政府官网DMWIND中泰证券研究所来源政府官网DMWIND中泰证券研究所四小结地方政府融资平台公司通过举债融资为地方经济和社会发展筹集资金在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用但与此同时也出现了一些问题主要是融资平台公司举债融资规模迅速膨胀运作不够规范地方政府违规或变相提供担保偿债风险日益加大部分银行业金融机构风险意识薄弱对融资平台公司信贷管理缺失等为应对此类问题国务院财政部银监会等陆续发文主导思想即剥离地方政府融资平台政府融资职能从2015年至今各地政府发布的国有企业退出政府融资平台的公告来看其主要内容即为国有企业已经实现市场化运营原先承担的地方债务已经纳入政府财政预算并得到了妥善处臵今后将不再承担地方政府举债融资职能从这儿看退出政府融资平台的公告基本是各地政府呼应国务院财政部银监会等发文所对应做出的调整同时也可合理推测随着地方政府隐性债务的有序臵换及化解退出政府融资平台的国有企-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评业数量或将越来越多从政府补助看退出政府融资平台名单对城投获得政府补助影响不明显退出政府融资平台名单本质上即该企业不再承担政府融资职能这并不影响企业继续从事原先的业务只是项目对应的融资模式可能有所调整从一级发行及二级交易来看退出政府融资平台对于城投来说影响较小一级发行看退出政府融资平台后41家发债城投仍继续在公开市场上发债或退出后才在公开市场上发债二级估值收益率看退出政府融资平台对于城投收益率变化影响也并不明显风险提示数据提取失误及更新不及时风险城投口径为WIND口径可能存在判断失误的风险-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分