总量观点
　　1. 【宏观】全国两会开启新篇章，海外流动性风波频起
　　（叶凡S1250520060001）
　　经济趋势：今年以来疫情影响逐渐减弱，叠加稳增长政策力度不减，经济数据表现较为亮眼，尤其是投资端。1-2月，全国固定资产投资同比增长5.5%，地产投资和销售均呈现出明显的边际回暖态势，全国房地产开发投资同比下降5.7%，降幅比2022年全年缩小4.3个百分点，1-2月，商品房销售额同比下降0.1%，其中住宅销售额增长3.5%，增速提升明显。主要是由于年前保交楼政策频出，年后房地产市场改善。在中央以及各地方支持政策进一步得到落实后，预计后续房地产市场能逐步企稳。新增地方政府债发行节奏整体靠前，1-2月狭义基建投资同比增长9%，比2022年全年增速减慢0.4个百分点，但仍处于较高增速水平。制造业投资增长8.1%，预计后续制造业将持续向好，高新技术发展将继续加力；从消费端来看，疫情限制放开之后，1-2月全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速如期由降转增。预计在消费恢复性回暖下，叠加基数因素，社消增速将会再上一个台阶；进出口方面，基数影响下外贸增速放缓，但我国复工节奏较快，外需好于预期，出口表现相对较好，1-2月出口同比下降6.8%，降幅较前值收窄3.1个百分点。受到价格效应减弱、春节等因素影响，进口增速超预期下降，1-2月我国进口总值同比下降10.2%，较前值降幅扩大2.7个百分点。
　　国内政策：3月4日至13日，2023年全国两会召开，政府工作报告将今年的经济增速目标定在5%左右，一方面考虑到当前我国经济恢复的基础尚不牢固，加之外部环境动荡，另一方面，强调“新发展格局”下以内需为抓手的重要性。今年实际经济增长或将在5%-5.5%区间运行，预计全年增速5.2%左右。财政政策仍将加力提效，赤字率升至3%，专项债限额3.8万亿元，后续将优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。货币政策在经济修复过程中仍将延续宽松，3月15日央行超预期降准25bp，释放约5000亿元中长期资金，有助于降低资金成本，提供长期流动性，同时也能有效缓解国内银行负债和经营压力，预计上半年货币政策宽松基调延续，但短期内降息的必要性不大。
　　海外跟踪：当地时间3月8日，美国硅谷银行陷入实质上的破产状态，随后被FDIC接管。随后一周，瑞信称在财报程序中发现“重大缺陷”，3月19日，瑞银宣布将通过换股全面收购瑞信。欧美银行业风波持续发酵，引发市场对国际金融市场的担忧。然而，欧央行和美联储仍接连在3月决定加息50bp和25bp，但拉加德和鲍威尔均表示近期的金融稳定紧张可能一定程度上起到了货币政策收紧的作用，后续将关注信贷收缩的实际效果。由于核心通胀强劲，预计欧洲央行后续或将继续加息，预期未来美联储仍会加息一次，但受银行业危机的影响，降息步伐或有所提前。
　　风险提示：经济复苏不及预期，海外流动性风险超预期蔓延。
　　

研究报告全文：证券研究报告TableReportInfo西南证券季观点2023年4月西南研究季度观点总量观点TableInvestTitle1宏观全国两会开启新篇章海外流动性风波频起2策略短期TMT行情难言见顶但TMT带领市场上冲后可能重回震荡风格边际切换至消费顺周期行业观点3金融经济回暖信贷逻辑切换这边风景独好4房地产行业销售弱复苏结构性强复苏5环保与公用事业煤价回落助力火电扭亏核准保持高景气6建筑关注一带一路新一轮国改加速央国企价值重塑7建材与新材料建材看复苏强度新材料看国产替代进度8化工静待传统化工持续反弹紧跟新材料突破进展9有色金属黄金配置价值长期延续10军工行业估值已至低位配置价值凸显11机械制造短期制造业需求偏弱自下而上优选个股12电力设备与新能源估值底业绩底反弹一触即发13汽车2023年Q2价格有望企稳关注特斯拉和重卡产业链14传媒把握AI赋能行业长期机会15通信AI产业迎iphone时刻拥抱光通信产业链16电子EPS向上趋势前的估值抢跑17计算机持续看好技术和政策双重驱动的配置行情18医药生物建议乐观配置医药板块19食品饮料渠道平淡一季报值得期待估值已回归至低位Q2重点配置白酒20农林牧渔动保或迎行业扩容黄鸡养殖景气提升21轻工制造竣工数据向好家居业绩渐入兑现期22纺织服饰黄金珠宝延续景气运动服饰成长韧性强4253123家用电器关注后周期低估值优质个股24商贸零售关注线下消费场景修复优质国货化妆品崛起25交运物流强调左侧布局机会干散货运需求回暖运价可期26北交所研究政策驱动板块估值修复产能集中释放助推业绩高增27中小市值在行业拐点中寻找答案布局底部有潜力的优质标的28海外研究持续看好港股复苏请务必阅读正文后的重要声明部分西南证券季观点2023年4月总量观点TableInvest1宏观全国两会开启新篇章海外流动性风波频起叶凡S1250520060001经济趋势今年以来疫情影响逐渐减弱叠加稳增长政策力度不减经济数据表现较为亮眼尤其是投资端1-2月全国固定资产投资同比增长55地产投资和销售均呈现出明显的边际回暖态势全国房地产开发投资同比下降57降幅比2022年全年缩小43个百分点1-2月商品房销售额同比下降01其中住宅销售额增长35增速提升明显主要是由于年前保交楼政策频出年后房地产市场改善在中央以及各地方支持政策进一步得到落实后预计后续房地产市场能逐步企稳新增地方政府债发行节奏整体靠前1-2月狭义基建投资同比增长9比2022年全年增速减慢04个百分点但仍处于较高增速水平制造业投资增长81预计后续制造业将持续向好高新技术发展将继续加力从消费端来看疫情限制放开之后1-2月全国社会消费品零售总额同比增长35增速如期由降转增预计在消费恢复性回暖下叠加基数因素社消增速将会再上一个台阶进出口方面基数影响下外贸增速放缓但我国复工节奏较快外需好于预期出口表现相对较好1-2月出口同比下降68降幅较前值收窄31个百分点受到价格效应减弱春节等因素影响进口增速超预期下降1-2月我国进口总值同比下降102较前值降幅扩大27个百分点国内政策3月4日至13日2023年全国两会召开政府工作报告将今年的经济增速目标定在5左右一方面考虑到当前我国经济恢复的基础尚不牢固加之外部环境动荡另一方面强调新发展格局下以内需为抓手的重要性今年实际经济增长或将在5-55区间运行预计全年增速52左右财政政策仍将加力提效赤字率升至3专项债限额38万亿元后续将优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模货币政策在经济修复过程中仍将延续宽松3月15日央行超预期降准25bp释放约5000亿元中长期资金有助于降低资金成本提供长期流动性同时也能有效缓解国内银行负债和经营压力预计上半年货币政策宽松基调延续但短期内降息的必要性不大海外跟踪当地时间3月8日美国硅谷银行陷入实质上的破产状态随后被FDIC接管随后一周瑞信称在财报程序中发现重大缺陷3月19日瑞银宣布将通过换股全面收购瑞信欧美银行业风波持续发酵引发市场对国际金融市场的担忧然而欧央行和美联储仍接连在3月决定加息50bp和25bp但拉加德和鲍威尔均表示近期的金融稳定紧张可能一定程度上起到了货币政策收紧的作用后续将关注信贷收缩的实际效果由于核心通胀强劲预计欧洲央行后续或将继续加息预期未来美联储仍会加息一次但受银行业危机的影响降息步伐或有所提前风险提示经济复苏不及预期海外流动性风险超预期蔓延2策略短期TMT行情难言见顶但TMT带领市场上冲后可能重回震荡风格边际切换至消费顺周期常潇雅S1250517050002一季度整体宏观环境是海外预期衰退未衰退中国预期复苏未复苏之中两大核心交易主线美国衰退交易和中国复苏交易在从去年11月运行至今年2月均发生些许波折一是美国经历了从衰退交易证伪到紧缩交易再到银行暴雷的金融风险冲击整体对于加息到降息的预期定价发生大幅转向对于国内来说两会5的经济增速目标出台后基于部分高频数据近期略有回落当前市场对复苏强度略显迟疑在这种情况下顺周期板块承压叠加海外风险事件在这种宏观背景下市场反而会担心海外银行金融风险对国内的传导在以上宏观背景下TMT和中字头两个板块吸引了市场的大部分关注尤其是TMT的成交额占比达到全市场的接近40接近19-20年时的高点水平当然基于学习效应这一次市场依然会回忆起21年和22年年初的关请务必阅读正文后的重要声明部分1西南证券季观点2023年4月于核心资产新能源成交占比高位崩塌的心理阴影对TMT行情形成谨慎预期这两次都是在没有增量资金情况下板块过度拥挤后在美债利率快速上行的外部冲击下触发的调整市场刚刚找到一项产业端的爆点且具有一定的行业扩散效应和带动效应所以当前来看仅仅靠成交额占比高并不能说明行情就此结束当前宏观背景类似于19年Q1但海外扰动导致整体市场相比19年Q1更加谨慎所以将TMT主线演绎到极致19年Q1的上冲行情行至4月戛然而止主要是政治局会议重提去杠杆经济不及预期贸易战升级中美关系缓和证伪还有一个重要的因素在于4月开始进入财报季炒作板块回归业绩现实市场风格暂切的同时整体市场陷入震荡TMT板块的热度让市场去对标13-15年的行情但始于13年的传媒计算机大行情是有业绩支撑的一是4G建设推动的移动互联网浪潮之下应用端实现了大爆发手游和影视板块爆发具有业绩支撑二是13年IPO暂缓后开启了一波并购大潮2013年传媒行业并购71起并购金额3324亿元到了2015年并购数达到194起并购金额高达11403亿元外延增长同样助推业绩站在中期的角度讲虽然AI应用具有一定扩散效应但具体能落地到业绩可能需要一个过程直接对标13-15产业大周期和资本市场大周期共振的情况可能还有待观察所以还是要考虑板块的节奏问题宏观环境没有发生大的变化之时当前TMT的炒作基于动量效应可能会继续有一波上冲这一波冲顶可能有非银金融伴随上冲意味着市场结构稳定性的进一步脆弱之后随着4月开工旺季高频数据的修复以及财报季时点的临近拥挤度达到极致的TMT行情可能迎来暂歇密切关注来自海外风险以及国内的政策或监管层面的冲击市场重回震荡风格有望阶段性切换至低位的消费顺周期板块消费板块食品饮料将延续复苏的趋势在市场震荡中具有防御属性顺周期行业筛选有两条思路一是低库存的C端建材家居通用机械和专用机械钢铁二是营收成本剪刀差逻辑下的造纸纺服食用油加工和玻璃短期银行风险事件冲击市场后揭露出美国面临的真正问题是当短端利率下行受到通胀钳制期限利差在如此极端的水位上又因潜在的金融风险的无法继续加深倒挂意味着长端利率也无法顺畅下行而当美国面临又一轮衰退渐行渐近时在财政空间几乎耗尽之时财政赤字的进一步潜在扩张动力或将融资成本高企冲击债务可持续性这样的长期问题逐渐暴露在水面之上美国债务发散的概率在逐步抬升当全球新的增长点已经无处可寻债务发散的担忧将再次袭来这意味着黄金作为信用货币体系稳定性的对冲资产将迎来趋势性行情风险提示中国经济复苏幅度不及预期海外金融风险冲击超预期行业观点3金融经济回暖信贷逻辑切换这边风景独好叶凡S1250520060001从制造业PMI规模以上工业增加值和社零数据来看经济或进入全面复苏的通道银行为顺周期行业有望乘经济复苏之春风2月人民币贷款继续大幅同比多增超出市场预期而且社融的其他分项也同步回暖信贷结构中企业中长期贷款保持强势居民中长期贷款边际改善当前票据转贴利率仍高于2022年同期3月信贷有望延续增长趋势信贷逻辑切换利空或在一季度全部兑现央行货币政策委员会2022年第四季度例会表示对信贷的态度从三季度例会的增强信贷总量增长的稳定性转变为保持信贷总量有效增长这意味着下一阶段信贷投放的质量比总量更重要政府工作报告提出保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展国内生产总值增长5左右的目标前提下意味信贷投放从量走向质实现质的有效提升和量的合理增长在1-2月信贷规模同比大幅多增前提下信贷投放后续有望出现投放逻辑切换控制量的合理增长贷请务必阅读正文后的重要声明部分2西南证券季观点2023年4月款规模和利率在精准有力支持实体经济前提下或将逐步回归常态化合理水平同时商业银行绝大部分存量浮动利率贷款重定价压力或在一季度完成消化降准有望释放超5000亿中长期资金存款利率市场化调整机制或推动商业银行进一步合理调整存款利率水平银行资金成本或进一步下降二季度商业银行净息差有望企稳金融监管货币政策以及基本面催化这边风景独好金融监管方面央行行长易纲表示央行强化金融稳定保障体系守住不发生系统性金融风险的底线我们最近这些年化解金融风险我国金融风险总体上是收敛的下一步我们将压实各方防范和处置金融风险的责任美国纽约时报和国会山报等媒体批评美国监管部门监管缺失致银行业危机扩大货币政策方面国内货币政策仍以我为主尚未进入加息周期刘国强副行长表示今年货币政策要坚持总量要够结构要准政府工作报告指出稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展美联储自2022年3月以来第9次加息据统计目前美国的联邦基金利率水平是2007年9月以来的最高水平基本面方面国内银行1-2月信贷和代销业务迎来开门红有望推动营收稳健增长美国银行业受加息影响各项业务或进入收缩阶段据彭博消息美国银行BofA正在削减其财富管理银行和信贷部门因为更高的利率继续抑制华尔街的业务迫使银行进行更广泛的裁员三大核心因素催化国内银行业风景独好风险提示宏观经济复苏不及预期欧美银行业危机进一步外溢4房地产行业销售弱复苏结构性强复苏池天惠S1250522100001百强房企1-2月累计销售金额7199亿元同比-11同比-11多家央国企增速都高于15市场改善趋势明显分化趋势也更为显著有利于部分优质房企市占率提升房价呈现上涨预期下资产也有望得到重估越秀地产1-2月公司实现销售金额226亿元同比增长1872023年销售目标1320亿元可售资源2400亿元支撑销售目标的实现华发股份1-2月公司实现销售金额250亿元同比增长85销售排名逆势提升至第8位22年新增土地货值约718亿元居于行业前列推荐标的越秀地产华发股份风险提示地产销售恢复不及预期调控政策超预期5环保与公用事业煤价回落助力火电扭亏核准保持高景气池天惠S1250522100001截至3月24日秦皇岛Q5500动力煤价格为1100元吨近期稳中有降在煤炭供给稳定下而电厂日耗已从2月底的603万吨逐步下降至450万吨预计煤价仍有一定下降空间23年初至今累计新增核准开工建成投产规模分别约19612760GW更新至3月26日其中3月新增核准规模40GW开工规模为87GW火电核准仍处于高景气中利好设备商华能国际22年完成上网电量4252亿千瓦时-14平均上网结算电价510元兆瓦时180平均上网结算电价上涨带动亏损收窄22年风光合计新增60GW十四五期间计划累计新能源装机量达55GW宝新能源受益煤价调控叠加广东电价上涨盈利能力持续修复火电利用率领跑全省2025年公司火电装机量有望大幅提升至547GW产能保持高速增长推荐标的华能国际宝新能源青达环保风险提示煤价回落不及预期火电扭亏不及预期请务必阅读正文后的重要声明部分3西南证券季观点2023年4月6建筑关注一带一路新一轮国改加速央国企价值重塑颜阳春S1250517090004今年基建投资仍是重要抓手关注一带一路新一轮国改两条主线12023年拟安排地方政府专项债券38万亿元同比增加015万亿元财政部提前下达新增专项债219万亿再创历史新高同比50提前批专项债早下达多下达有望带动基建投资提速今年基建投资仍是拉动经济的重要抓手2国资委进一步优化中央企业经营指标体系为一利五率我们认为一利五率引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流不断提升资本回报质量和经营业绩含金量3今年是一带一路倡议提出十周年第三届一带一路国际合作高峰论坛以及首次中国中亚五国元首峰会将在我国举办历史上一带一路相关会议召开都会伴随相关概念指数的持续走高国际工程蕴含巨大发展机遇中国建筑订单充沛经营持续稳健ROE在八大建筑央企中最高当前PE估值仅有4倍为央企最低中特估背景下价值重估潜力最大中国交建交通类基建龙头22年年底推出限制性股票激励计划今年3月份分拆子公司重组上市提振市值动力十足推荐标的中国建筑中国交建中国电建山东路桥安徽建工上海建工隧道股份上海港湾风险提示基建投资不及预期风险相关政策不确定性风险下游需求不及预期风险7建材与新材料建材看复苏强度新材料看国产替代进度陈中亮S1250522070001新材料1消费电子消费有望在传统旺季Q3复苏作为上游的消费电子材料需求则有望在Q2提前一月出现回暖建议重点关注有单品国产替代加成的细分领域龙头收入业绩双复苏2光伏装机23年保持高增储能出货有望超预期关注逆变器主材软磁材料出货超预期建材预计Q2地产竣工端及基建端需求复苏加速拉动相关装修及基建用材料收入增长重点关注有成本改善预期加成的玻璃板块风电需求拉动的玻纤板块C端需求拉动的防水塑料管瓷砖板块斯迪克OCA胶国产替代继续放量锂电池材料国内大客户放量提速传统胶粘业务下游消费电子需求回暖可期铂科新材光伏装机维持高增储能出货有望超预期芯片电感叠加AI热点勾勒公司长期成长第二曲线东方雨虹Q2防水新规正式实行当年需求扩容20左右地产需求有望接力Q1基建需求拉动伟星新材Q1需求受22Q4促销政策影响增量幅度较小Q2有望受益于竣工复苏及二手房交易量持续高位回暖拉动需求收入业绩增长提速推荐标的东方雨虹斯迪克铂科新材风险提示地产复苏不及预期消费电子复苏不及预期原材料大幅波动8化工静待传统化工持续反弹紧跟新材料突破进展黄寅斌S12505230300012023Q1原油价格同比大幅回落农化资源品的价格高位震荡偏上游的行业盈利能力有所减弱偏下游的行业成本端有所松绑需求端略有边际改善盈利能力有所修复展望2023宏观经济复苏的大背景下化工行业终端需求有望迎来持续改善供给端能源结构转型和双碳战略的实施对化工行业供给端带来长期影响推动化工产业向工艺低碳化和产品高端化转型化工各细分扩张壁垒属性加剧资本开支往头部靠拢行业供给格局将得以优化行业准入壁垒加高低效产能退出将成常态化具备环保和技术优势的龙头企业将得到更大发展空间需求端以新能源汽车光伏风电为代表的新兴领域需求仍在快速扩张将会为相关化工新材料行业创造投资机会此外防控政策转变2023年国内大宗化学品需求有望迎来边际改善请务必阅读正文后的重要声明部分4西南证券季观点2023年4月万华化学全球聚氨酯行业龙头MDI石化项目稳步投产一体化成本不断下降新能源香精香料POE半导体等新材料项目多点开花华鲁恒升宝丰能源新型煤化工旨在以煤炭生产石油基产品进口替代空间巨大且能够有效降低对石化原料的进口依赖度具有重要的战略意义建议关注华恒生物合成生物学是未来一个不可忽视的方向推荐关注丙氨酸产品行业龙头生产技术持续领先中复神鹰未来全球碳纤维新增供给主要来自国内碳纤维国产替代进程加速多领域发展下消费量持续高增建议关注推荐标的万华化学华鲁恒升宝丰能源风险提示宏观经济不及预期原材料大幅波动下游需求大幅下降安全事故风险监管政策风险9有色金属黄金配置价值长期延续郑连声S1250522040001银行业风险事件影响下美联储货币政策加速转鸽长周期维持看好黄金1美联储加息进入尾声货币周期的切换背景下长端美债实际收益率和美元大周期仍向下2能源转型逆全球化及服务业通胀粘性下长期通胀中枢难以快速回落3全球央行增持黄金战略配置地位提升2023年金价重心抬升叠加金产量增长相关标的将迎来量价齐升强逻辑通过测算业绩2023年银泰黄金估值约20倍赤峰黄金估值约30倍处在偏低位置配置性价比合适推荐标的银泰黄金赤峰黄金风险提示美联储超预期加息公司产量释放不及预期10军工行业估值已至低位配置价值凸显刘倩倩S12505220700032023年我国国防预算16万亿同比增长72增速较2022年的71有小幅提升军费的持续增长保证军事装备采购的高景气今年二季度或将迎来订单的落地军品增值税退税政策变化对2022年后新签合同的领域产生一定的影响军品增值税退税政策变化对2022年后新签合同的领域产生一定的影响随着时间推移其边际影响将持续减弱2023年全年业绩影响相对有限随着2022年年报和2023年一季报披露相应的负面情绪将释放目前军工整体估值处于历史低位航空导弹等细分板块具备估值修复空间同时我们看好新质新域无人装备国防信息化等领域投资机会建议超配军工光威复材2023年T300价格较上年维持稳定2023年PE26倍估值进入较低位置性价比高推荐标的光威复材风险提示订单下达不及预期的风险装备研制进度不及预期的风险11机械制造短期制造业需求偏弱自下而上优选个股邰桂龙S1250521050002我们跟踪的3月高频数据显示通用设备需求偏弱目前处于布局通用设备第一阶段需求弱复苏中期看有望迎来下半年制造业补库上升周期业绩与估值弹性可期短期重视自下而上具备估值优势和业绩弹性的个股诺力股份受益于行业大型锂电叉车有望翻倍式增长带动叉车板块稳步快速增长智能物流系统新接及在手订单充足内部管理明显改善净利率持续提升2023年开始进入利润高速释放期成立子公司分别独立负责叉车和智能物流系统的售后运维服务打造公司的第三利润增长极伊之密23年注塑机行业有望迎来复苏公司确定性受益22年公司发布LEAP系列压铸机对标国外高端产品中小型压铸机利润率有望改善请务必阅读正文后的重要声明部分5西南证券季观点2023年4月公司大型压铸机在手订单10台整车厂客户端有望打造成功案例具备标杆性意义推荐标的诺力股份伊之密风险提示制造业复苏低于预期12电力设备与新能源估值底业绩底反弹一触即发韩晨S1250520100002板块充分调整估值来到近三年底部光伏新能车未来高增长确定性高近期可能有销量数据季报行情催化上涨行情一触即发积极布局估值底带来下跌安全性业绩高增带来高反弹空间爱旭股份二季度开始光伏需求有望启动电池片环节全年供需最紧弹性最好通威股份硅料价格仍维持高位Q1业绩预计超预期公司下游组件业务开展顺利估值有提升可能京泉华公司上半年订单充沛有望实现营收利润双增长确定性较高鸣志电器公司新产能逐步达产产值规模逐渐扩大机器人用空心杯技术国内领先有望受题材催化上涨特锐德公司业绩迎来反转今年充电桩利用率提升对公司业绩弹性有望超预期国轩高科上游碳酸锂跌价带来毛利率恢复公司出货翻番有望开始业绩反转推荐标的爱旭股份通威股份TCL中环天能股份京泉华鸣志电器许继电气国网信通特锐德国轩高科当升科技风险提示行业增速不及预期的风险政策不确定性的风险市场竞争激烈导致价格下降的风险13汽车2023年Q2价格有望企稳关注特斯拉和重卡产业链郑连声S1250522040001首先随着比亚迪吉利等主流车企新车型陆续上市叠加部分滞销车型的短期促销清库存策略奏效我们预计Q2车市整体价格体系有望企稳甚至有望出现改善迹象同时Q2乘用车零部件板块的主机厂压价预期有望相继落地因此前期各种预期已经消化的乘用车产业链有望出现修复行情建议重点关注有扩产与新车型预期的特斯拉产业链在降本逻辑下国内本土零部件产业链具备明显的性价比优势未来获取新增订单的预期强优质配套商有望依靠特斯拉新增订单形成戴维斯双击目前爱柯迪精锻科技对应23年估值为2317倍具备较高的配置价值其次今年重卡内销复苏逻辑不变同时出口需求依靠车型性价比优势仍保持较强的走势全年80万台以上的销量目标不变短期看根据产业链反馈34月份行业销量预计仍将保持环比上行的走势目前重卡整车核心标的中国重汽AH对应23年估值为179倍潍柴动力天润工业对应23年估值为1114倍在产业复苏逻辑下仍具备不错的配置价值推荐标的爱柯迪精锻科技潍柴动力重汽AH天润工业风险提示政策波动风险疫情风险芯片短缺风险原材料价格上涨风险车企电动化转型不及预期的风险智能网联汽车推广不及预期等的风险14传媒把握AI赋能行业长期机会刘言S1250515070002目前游戏行业整体估值仍然在20倍以下是所有AI应用领域估值优势最突出的领域AI的出现无论在提高游戏生产效率还是改善游戏体验上都是史诗级提高将显著提升游戏行业整体格局游戏行业今年将迎来基本面和政策面的全面改善PE和EPS的双击机会已经出现请务必阅读正文后的重要声明部分6西南证券季观点2023年4月盛天网络有足够的业绩基础今年增长超出行业均值且一季度业绩增速就能兑现AI赋能陪玩平台语音场景对AI技术要求最低或最早实现恺英网络公司全面反转年前期问题基本解决正在走向头部游戏公司三七互娱龙头游戏公司目前涨幅相对较少扎实的基本面和最适合AI发展的商业模式长期迎来巨大机会推荐标的盛天网络恺英网络三七互娱风险提示AI的应用不及预期15通信AI产业迎iphone时刻拥抱光通信产业链高宇洋S1250520110001大容量交换机升级带来CPO技术革新建议关注光器件光模块相关标的高算力需求带来通信管道扩容建议关注通信设备商光纤光缆业务相关标的云服务大方向建议关注通信运营商光模块行业位于光通信中游总市场规模为100亿美金细分来看数通60亿美金电信40亿美金LightCounting预测2021-2026光模块市场规模CAGR14高速产品为主要动力5G方面GSMA预测22-25年全球移动运营商5G相关capex合计超过5千亿美元中际旭创2021年400G产品全球份额50左右根据Lightcounting排名2021年公司全球光模块排名第一公司在谷歌亚马逊Meta微软数通光模块占比都在40左右并于去年打开800G市场新易盛率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品功耗较相同DSP的硅光降低20领跑行业于2022年4月完成对硅光公司Alpine的收购且已成功推出基于硅光方案的400G800G模块及400GZRZR相干光模块产品产品矩阵得以完善推荐标的中际旭创新易盛风险提示疫情影响贸易摩擦影响等16电子EPS向上趋势前的估值抢跑王谋S1250521050001电子策略和个股布局思路2月1日我们重点提示了低估值PCB封测面板消费电子的捡漏机会截止今日已逐一兑现今年的整体观点目前没有变化就估值偏好而言积极的信号越来越多近期包括1全球大厂裁员潮后往往是新一轮证券重定价的开始2半导体景气先行指标SSD价格近日已经企稳32024年全球前端晶圆厂设备资本开支预计重回增长21SEMI我们认为目前电子在景气趋势方面仍然是高胜率战略布局期电子EPS趋势方面目前是复苏趋势形成前的去库尾期环比来看23Q123Q3电子行业EPS将逐季回暖同比来看我们依然认为23Q2是EPS二阶导反转的起点当然不同子行业会有区别大致来说消费电子通信早于工业工业早于新能源受制于海外主要是北美宏观经济的拖累行业全年EPS弹性还需观察但在未来低库存的背景将放大需求提升带来的EPS弹性因此我们认为电子在弹性和赔率方面会有分化和早晚但也不应低估华峰测控800M平台已经完成研发将积极拉动AI芯片测试机相关业务高成长安路科技FPGA用于服务器和AI加速已实现高端化产品400k产品开发未来有望进一步向600k1kk拓展填补国内服务器FPGA高端领域空白生益科技GPT服务器需求增长带动高速板业务成长圣邦股份市场已充分反应对TI扩产和国内厂商价格战预期新品汽车模拟产品ADCDAC产品释放有望进一步改善公司产品结构维持公司高成长推荐标的帝奥微芯朋微生益科技安路科技京东方A三环集团兆易创新华峰测控等风险提示海外宏观需求不及预期请务必阅读正文后的重要声明部分7西南证券季观点2023年4月17计算机持续看好技术和政策双重驱动的配置行情王湘杰S1250521120002技术变革推动下chatGPT带来新的技术和商业模式持续推荐算力和文本端的龙头标的数字中国的大背景下产业数字经济全产业链迎来顶层政策支撑和引导产业数字化和科技赋能所带来的效率提升有助于突破目前各个产业上原有生产模式的效率瓶颈并进一步提高各个行业各类产品的服务生产效率和竞争力相关产业数字化领域有望延续高景气金山办公1公司成立AI专项全力推进AI技术在办公软件和协同软件的落地应用ARPU和付费渗透率的提升空间被显著拔高2BC两端订阅收入快速增长信创授权触底回升叠加控制员工人数利润有望释放3拟发GDR海外业务布局加快并与openAI积极接洽合作推荐标的金山办公宝信软件中科曙光风险提示技术催化复苏不及预期政策支持不及预期等风险18医药生物建议乐观配置医药板块杜向阳S1250520030002建议乐观配置医药板块近期板块表现分化CXO领涨主要系药明康德公布2022年业绩强劲增长及2023年业绩指引提振市场对2023年医疗研发外包板块的订单信心中药板块调整明显主要由于全国中成药集采的工作推进3月23日全国中成药联合采购办公室组织召开中成药联盟采购企业沟通会共计邀请110家企业会议内容围绕全国中成药联盟采购相关规则的介绍和征求相关企业意见建议国内首次以全国为范围的中成药集采正式拉开帷幕此外近期大型设备配置管理目录调整与2018年版目录相比管理品由10个调整为6个其中甲类由4个调减为2个乙类由6个调减为4个并上调兜底标准体现出对简政放权监管放松利好大型设备产业发展我们认为展望后市结合一季报预期进行配置全年来看持续看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全新华医疗强主业定激励谋发展1确定以医疗器械板块与制药装备板块为主业的聚焦战略2021年两大主业板块占公司收入占比提升至50未来将持续提高主业占比提升盈利能力22021年公司发布股权激励以2020年扣非利润2亿元为基础设定2022年-2024年扣非归母净利润增长率分别不低于85110和130极大提高公司员工积极性3募投项目不超过128亿元用于器械和制药装备研发和产业化相关项目海创药业1德恩鲁胺NDA获受理有望成为国内获批转移性去势抵抗性前列腺癌mCRPC二线治疗的首款药物2HP518是国内首个进入临床治疗耐药前列腺癌的口服PROTAC分子海外一期临床入组中3PROTAC和氘代前沿技术平台支撑持续的自主创新能力优质在研管线加速推进迈得医疗1安全输注和血液净化类智能装备业务为基本盘得益于下游因集采龙头扩产自动化率提升目前在手订单充足未来几年有望复合25增长2十四五器械规划强调全产业链安全公司作为国产耗材智能装备龙头有望受益3公司平台延展性好从早期安全输注类业务到2016年切入血液净化类业务2023进入药械组合类业务预灌封和胰岛素笔智能装备2024年有望延伸至器械CDMO业务预计美瞳代工将贡献业绩增量推荐标的新华医疗海创药业迈得医疗风险提示产品销售不及预期风险医改政策执行进度低于预期风险研发失败的风险请务必阅读正文后的重要声明部分8西南证券季观点2023年4月19食品饮料渠道平淡一季报值得期待估值已回归至低位Q2重点配置白酒朱会振S1250513110001白酒动销春节超预期节后回补较为理想根据渠道调研目前一线名酒和区域地产酒回款发货均按全年节奏实施一季报收入增速估计在10-30之间不等在年初疫情放开和节后消费表现一般的双重压力下依然维持稳定增长部分次高端虽然春节回款有所缺失但渠道库存在逐步消化预计23Q2可以回归至正常打款和发货基本面向好从Q2开始在低基数和消费复苏的双轮驱动下业绩有望持续好转全年值得重配2023年贵州茅台五粮液泸州老窖估值分为30倍24倍27倍目前一线名酒估值已回归至低位性价比较为突出推荐标的贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒迎驾贡酒今世缘风险提示高端酒批价大幅下滑风险20农林牧渔动保或迎行业扩容黄鸡养殖景气提升徐卿S1250518120001当前动保领域迎双重机遇一方面非瘟疫苗相关研究稳步推进若未来顺利实现商业化新产品推动市场扩容动保行业迎来快速增长另一方面规模养殖场占比不断提升动保重视程度提高下游需求增长行业蓬勃发展禁抗令的施行推动治疗用抗生素下游需求新版GMP的实施提高化药行业门槛当前行业集中度低拥有丰富产品矩阵的头部动保企业具有明显竞争优势市场份额将进一步提升黄羽鸡价格景气有望迎提升从供给端看产能去化提供支撑父母代存栏当前处于低位且雏鸡销售价格偏低从需求端来看黄羽鸡作为我国本土品种需求具有一定的刚性消费恢复后黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑行业当前整体处于亏损状态产能或将进一步去化未来迎价格弹性景气度提升立华股份1公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业成本控制能力强2产业链向下游冰鲜拓展公司设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司中牧股份1公司签订合约与科研单位共同研发非瘟亚单位疫苗有望享受行业第一波红利2与牧原成立合资化药子公司强强联合3持续推进国改政策提高企业活力瑞普生物1公司与圣农发展圣维生物签署战略合作协议实现各方共同发展2禽苗市占率稳居市场前列畜用疫苗及化药快速成长3瑞派宠物处于国内第一梯队公司宠物用8大领域均有产品布局推荐标的立华股份中牧股份瑞普生物风险提示动保下游需求不及预期产品研发进度不及预期养殖端突发疫情消费需求恢复不及预期等21轻工造纸竣工数据向好家居业绩渐入兑现期蔡欣S1250517080002在保交付政策推动及地产商积极复工的催化下12月竣工增速转正保交付对竣工增速拉动将在23-24年集中体现23-24年为家居企业业绩兑现大年我们测算2324年竣工增速分别为15-2010从目前跟踪数据看前端客流恢复显著工厂接单也呈现复苏态势从产业链节奏来看大宗业务率先回暖侧面印证交房修复节奏预计一季度报表端可兑现零售家居标的预计从2季度开始看到工厂端回暖趋势龙头有望领先行业增速订单修复趋势下地产链情绪仍将持续演绎江山欧派订单复苏趋势明显预计一季度业绩改善慕思股份渠道改革红利释放开店加速推荐标的江山欧派慕思股份风险提示地产销售及竣工数据不及预期的风险家居终端消费竞争加剧的风险请务必阅读正文后的重要声明部分9西南证券季观点2023年4月22纺织服饰黄金珠宝延续景气运动服饰成长韧性强蔡欣S1250517080002今年1-2月全国服装鞋帽针纺织品类金银珠宝类零售额分别同比增长5459均好于整体社零增速显示较强复苏弹性珠宝板块中黄金品类受益于疫后婚庆高峰到来刚需逐步释放以及全球经济复苏不确定加深背景下黄金产品避险需求带动头部品牌黄金品类今年较快流水增长考虑到二三季度低基数预计全年有较好表现运动赛道成长天花板高景气度延续头部运动品牌销售恢复明显库销比均回落至5以下的健康水平成长韧性强持续推荐安踏体育多品类矩阵成型fila恢复增长比音勒芬受益于出行客流修复社交属性助力高成长推荐标的安踏体育比音勒芬风险提示消费复苏不及预期的风险行业竞争加剧的风险23家用电器关注后周期低估值优质个股龚梦泓S1250518090001目前家电估值位于历史低位具有较强安全边际在估值切换行情中白马股收益明显我们推荐关注高股息率边际向好的龙头标的大家电具有装修属性与地产周期相关性较大随着房地产保交付等政策持续落地实施装修属性最强的厨电板块估值及业绩的压制因素均得以改善春节后地产数据有所回暖当前时点小家电板块建议把握两条主线关注自身经营改善优质个股和重视成长赛道的个股机会老板电器地产回暖提振估值公司Q1出货段表现稳健格力电器低估值高股息率安全边际较足渠道改革持续深化1-2月安装卡数据同比向好石头科技公司发布性价比产品扫地机销量有望稳步释放多元化新品助力营收有望稳步向好飞科电器高端化战略逐步见效公司均价稳步提升产品型号持续丰富吹风机有望复刻剃须刀升级路线内部治理优化运营效率有望提升推荐标的老板电器格力电器飞科电器石头科技风险提示地产恢复不及预期原材料价格大幅波动24商贸零售关注线下消费场景修复优质国货化妆品崛起龚梦泓S1250518090001乙类乙管政策下线下客流持续恢复但仍未完全恢复至2019年客流水平预计2023年线下消费场景温和复苏将继续我们推荐关注估值偏低的传统零售及免税标的化妆品行业增速放缓监管政策趋严新品研发注册周期拉长成本加大促进行业集中度提升国货龙头品牌化优势凸显具有多品牌矩阵产品线丰富的公司更容易在市场低迷时表现出较强韧性成分党大热重组胶原蛋白玻尿酸视黄醇等成分热度居高产品成分和功效位列消费者关注度首位具备成分优势和研发壁垒的龙头公司更具长期成长动力巨子生物重组胶原蛋白景气度高公司具备先发优势线上渠道调整带动两大品牌进一步提升市场份额珀莱雅国货龙头地位稳固38大促力压国际大牌天猫京东销售额双登顶品牌力强经营稳健华熙生物Q1销售数据同比增长两眼玻尿酸龙头布局胶原蛋白赛道具备研发优势有望带动新一轮增长重庆百货2022年四季度公司作为重庆市保供单位超市业态业绩有望超预期2023年1-2月社零数据出炉消费如期复苏扩内需背景下重庆消费券投放消化较好后续刺激政策继续发力有望形成较强业绩支撑中国中免国内游客流持续恢复2023年1-2月海口游客数同比增长184叠加担保即提及即购即提政策刺激提供离岛免税业务支撑跨境游复苏明显口岸业务有望形成新增长王府井全国首家王府井全球购跨境体验请务必阅读正文后的重要声明部分10西南证券季观点2023年4月店正式开业万宁国际免税港品牌持续丰富中有望零售免税两开花推荐标的重庆百货中国中免王府井巨子生物珀莱雅华熙生物风险提示线下客流恢复不及预期新品推出不及预期25交运物流强调左侧布局机会干散货运需求回暖运价可期胡光怿S1250522070002干散货船运力确定性放缓为强周期打下基础同时看好中国固定资产投资复苏对干散货运市场的积极影响运力确定性放缓对运价起支持作用多因素影响下干散货船在手订单处于低位受集装箱船高景气以及LNG燃料高涨的消费需求影响目前船台订单主要为集装箱船以及LNG船同时较高的造船成本燃料技术的不确定性以及宏观经济下行风险较大使得船东造船意愿较低叠加环保政策运输效率下降潜在拆船比例高未来随着碳排放控制法规正式生效船舶的速度会进一步减慢这将导致船舶有效供应减少部分环保不达标的船舶加速拆除同样会使得有效运力供给收紧固定资产投资复苏有望带动铁矿石海上贸易我国是世界上铁矿石主要进口国家进口占比常年超过70随着支持基建的稳增长政策11月以来宣布的多个房地产利好政策落地以及节后建筑项目复工我国疲软的钢铁消费需求或将得到改善有望带动多运输铁矿石的好望角型船市场回升我们看好我国经济修复下干散货运板块运价回升标的公司凭借一流的散货船队能够获取高收益享受一定的估值溢价招商轮船2023年业绩目标超预期持续成长信心十足同时VLCC市场景气依旧静待干散货运复苏共振太平洋航运受益于干散货的高景气公司2022年盈利再创新高派发股息彰显公司对干散货运输市场长期信心海通发展国内民营干散货运龙头之一船队运力规模领先公司积极提升船队运力有望在景气周期享受更大的经营弹性推荐标的招商轮船太平洋航运海通发展风险提示宏观经济波动风险地缘政治风险运费上涨不及预期风险26北交所研究政策驱动板块估值修复产能集中释放助推业绩高增刘言S1250515070002今年以来板块持续扩容政策利好落地新发基金产品陆续进场新股破发问题得到明显改善1目前板块整体估值水平相对较低低估值专精特新企业有望受益进入北证50指数获得确定性资金配置机会迎来估值修复2产能集中释放助推业绩高增在22年低业绩基数下23年迎来募投项目投产爆发期将带来板块业绩高速增长建议关注景气赛道低估值高成长性细分领域龙头企业康普化学铜萃取剂龙头Q1铜萃取剂出货量稳步提升新能源金属萃取剂等产品矩阵放量在即昆工科技自研大容量长时铅铝炭储能电池切入大储赛道下游订单即将验证2GW产线量产将大幅提升盈利水平推荐标的康普化学昆工科技风险提示政策风险流动性风险企业盈利不达预期风险27中小市值在行业拐点中寻找答案布局底部有潜力的优质标的高宇洋S1250520110001中小市值个股的挖掘我们认为应当从行业复苏的角度去寻找答案寻找可能存在的细分行业的触底拐点过去一段时间以来汽车和电子行业均存在着下游去库存的艰难阶段我们认为某些细分行业的去库存行为将在Q2得到改观在汽车领域汽车上游镁合金零部件所受到的行业冲击较小将率先走出困境电子领域LED驱动请务必阅读正文后的重要声明部分11西南证券季观点2023年4月电源在经历了长达一年半的下游需求疲软之后将在Q2出现拐点行业需求迎来修复星源卓镁镁合金汽车铸件龙头主打镁合金替代铝合金在汽车领域的应用产品拓展由小到大产品价格由百进千不断开拓下游优质客户行业处在爆发初期看好自身展现韧性英飞特低估值LED驱动电源龙头2022年行业低迷时期依然保持营收和利润的增长收购欧司朗欧亚业务完善产业布局体量翻倍看好下游需求复苏促使业绩重回高增长风险提示整体宏观经济风险企业盈利不达预期风险28海外研究持续看好港股复苏王湘杰S1250521120002宏观经济整体向好平台经济政策取暖利好互联网电商行业游戏版号逐步放开游戏行业有望持续复苏AIGC产业高景气看好AI大模型应用端企业发展拼多多PDDO22Q4营收398亿元同比增长46Non-GAAP归母净利润121亿元同比增长44业绩增速仍大幅领跑电商行业拼多多生态活跃度高品牌新入驻白牌品牌化后续广告佣金增长动力足Temu已开北美澳大利亚新西兰站点需求端供给端共振开启海外第二增长曲线阅文集团0772HK2022年营收763亿元-12Non-IFRS净利润135亿元9623年营收预计10的同比增长营收反转利润较有弹性基本盘稳固新丽影业腾讯影业片单丰富23年预计上线斗破苍穹2与凤行潜伏者平凡之路骄阳伴我玫瑰的故事电影海关战线异人之下等影视剧AIGC有望降本增效提质截至22年底阅文累计作品数量1605万部稳居行业领先地位AIGC有望提升阅文IP改编速度突破动画影视剧等的产能瓶颈加快IP开发变现相关标的腾讯美团阅文集团风险提示消费复苏不及预期政策支持不及预期等风险请务必阅读正文后的重要声明部分12西南证券季观点2023年4月分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分西南证券季观点2023年4月西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队区域TableSalesPerson姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分