事项：
　　荣盛石化公告，控股股东荣盛控股拟将其所持有的公司10.1亿股以24.3元/股的价格通过协议转让的方式转让给AOC（沙特阿美全资子公司），溢价率约88%。同时荣盛石化与沙特阿美达成《战略合作协议》等一系列框架协议，期限为二十年。
　　此外，沙特阿美与北方工业集团和盘锦鑫诚实业集团共同出资设立的华锦阿美石化有限公司，将在辽宁盘锦开发大型炼油化工一体化联合装置，包括一座日加工能力为30万桶的炼油厂和一座年产165万吨乙烯和200万吨对二甲苯的化工厂，预计将于2023年第二季度开工建设，2026年投入全面运营，沙特阿美将为其供应最多21万桶/日的原油。
　　国信化工观点：1）中国与沙特在原油领域有望加深合作，增强国内企业原油采购的稳定性；2）中国与沙特在化工领域有望加强互利共赢，提高中国化工企业发展质量；3）随着油价趋于稳定以及国内经济的修复，石化产业链利润有望持续修复；4）目前石化板块整体估值偏低，有望逐步提升；5）投资建议：我们认为，沙特阿美与国内炼化企业合作，有利于发挥双方各自的资源禀赋，互利共赢。同时也体现了海外能源巨头对于国内炼化资产的认可，有望带动国内炼化企业迎来资产价值重估。标的方面，建议关注荣盛石化、华锦股份、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、中国石化、中国石油。6）风险提示：合作协议的执行风险；合作进度的不确定性；石化行业利润修复不及预期等。
　　投资建议：
　　我们认为，沙特阿美与国内炼化企业合作，有利于发挥双方各自的资源禀赋，互利共赢。同时也体现了海外能源巨头对于国内炼化资产的认可，有望带动国内炼化企业迎来资产价值重估。标的方面，建议关注荣盛石化、华锦股份、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、中国石化、中国石油。
　　风险提示：
　　合作协议的执行风险；合作进度的不确定性；石化行业利润修复不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日石化行业点评超配引入沙特阿美中国石化行业有望迎来价值重估行业研究行业快评基础化工投资评级超配维持评级证券分析师杨林010-88005379yanglin6guosencomcn执证编码S0980520120002证券分析师刘子栋021-60933133liuzidongguosencomcn执证编码S0980521020002事项荣盛石化公告控股股东荣盛控股拟将其所持有的公司101亿股以243元股的价格通过协议转让的方式转让给AOC沙特阿美全资子公司溢价率约88同时荣盛石化与沙特阿美达成战略合作协议等一系列框架协议期限为二十年此外沙特阿美与北方工业集团和盘锦鑫诚实业集团共同出资设立的华锦阿美石化有限公司将在辽宁盘锦开发大型炼油化工一体化联合装置包括一座日加工能力为30万桶的炼油厂和一座年产165万吨乙烯和200万吨对二甲苯的化工厂预计将于2023年第二季度开工建设2026年投入全面运营沙特阿美将为其供应最多21万桶日的原油国信化工观点1中国与沙特在原油领域有望加深合作增强国内企业原油采购的稳定性2中国与沙特在化工领域有望加强互利共赢提高中国化工企业发展质量3随着油价趋于稳定以及国内经济的修复石化产业链利润有望持续修复4目前石化板块整体估值偏低有望逐步提升5投资建议我们认为沙特阿美与国内炼化企业合作有利于发挥双方各自的资源禀赋互利共赢同时也体现了海外能源巨头对于国内炼化资产的认可有望带动国内炼化企业迎来资产价值重估标的方面建议关注荣盛石化华锦股份恒力石化东方盛虹桐昆股份新凤鸣中国石化中国石油6风险提示合作协议的执行风险合作进度的不确定性石化行业利润修复不及预期等评论中国与沙特在原油领域有望加深合作增强国内企业原油采购的稳定性根据荣盛石化与沙特阿美签订的原油采购协议沙特阿美将向浙石化供应48万桶日原油折算约2400万吨年占浙石化总采购量60价格基于市场公开指标根据原油储存框架协议浙石化或其关联方向沙特阿美提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施沙特阿美或其关联方将储罐中的原油库存维持在150万公吨的指示性最低水平并承担相应的补足义务海关数据显示2022年中国原油进口量为508亿吨其中沙特是中国的第一大原油进口国对中国的原油出口总计8750万吨占比1721其次为俄罗斯对中国的原油出口总计8626万吨占比1697与沙特不分上下我们认为未来中国与沙特在原油领域的合作将不断深入沙特原油在中国的进口比重将有望提升对于中国企业来说供应的安全性与稳定性有望得到提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图12022年中国原油进口结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理中国与沙特在化工领域有望加强互利共赢提高中国化工企业发展质量根据化学品框架协议精炼和化工产品框架协议沙特阿美将向荣盛采购化工品包括80万吨的PEPP30万吨化工产品15万桶日精炼产品根据技术分享框架协议双方用其优势进行技术互补共同开发满足未来市场需求的新技术工艺和设备并向市场推广共享研究和开发的必要资源我们认为此举有望对中国化工企业的高质量发展形成重要帮助从2021年开始中国由化工品净进口国转变为净出口国表明中国化工品越来越多受到国际市场的认可中国化工企业的国际地位也在逐步增强传统认知上中国由于具有产业链配套优势劳动力成本优势等在中低端化工品领域具备充足的竞争力但是高端化工品领域仍然是中国化工的弱项未来随着与沙特合作的加强中国化工发展质量有望得到更高的提升图2中国化工品进出口额亿美元资料来源Wind国信证券经济研究所整理石化产业链利润有望持续修复石化产业链盈利正处在复苏阶段在国内疫情修复后随着经济活动的增加炼油环节盈利大幅提升目前已经处在近5年的高位水平未来随着经济的持续复苏我们认为炼油环节利润有望持续维持在较高水平化工品在2022年高油价的影响下利润受到严重挤压未来随着油价趋稳以及国内经济的持续复苏乙烯等化工品利润将逐步修复至合理水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图3炼油综合毛利元吨图4乙烯利润逐步修复元吨资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理石化板块整体估值偏低有望逐步提升从历史估值水平上看目前石油化工行业整体动态PE约13倍处在历史低位水平因此我们认为随着基本面的回暖以及市场对于石化行业发展向好的预期石化板块的估值水平有望逐步提升图5石油化工中信指数PE-band资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议我们认为沙特阿美与国内炼化企业合作有利于发挥双方各自的资源禀赋互利共赢同时也体现了海外能源巨头对于国内炼化资产的认可有望带动国内炼化企业迎来资产价值重估标的方面建议关注荣盛石化华锦股份恒力石化东方盛虹桐昆股份新凤鸣中国石化中国石油风险提示合作协议的执行风险合作进度的不确定性石化行业利润修复不及预期等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告相关研究报告电子特气行业分析框架2023-03-27硅基新材料行业分析框架2023-03-20基础化工周报-需求复苏化工品价格整体上行2023-03-03化工行业2023年3月投资策略-看好氟化工磷化工芳纶轮胎的投资方向2023-02-27基础化工周报-磷矿石-黄磷预期上涨EVA制冷剂景气度继续回暖2023-02-24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032