2022年公司实现盈利17.58亿元，同比增长34.57%。公司2022年实现营收96.61亿元，同比增长39.98%，实现归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%；2022年公司毛利率为32.04%，净利率为18.87%；对应2022Q4公司实现营收23.32亿元，（同比-6%，环比持平），实现归母净利润3.16亿元（同比-18%，环比-18%），Q4毛利率29.9%，环比-10.26pct，净利率13.7%，环比-5.4pct。
　　电解液Q4出货量环比微增，单位盈利下降。公司披露电池化学品业务全年实现营收74亿元，出货量14.3万吨，我们估计其中电解液产品全年出货量约10.6万吨，对应Q4电解液出货约3万吨，较Q3出货量微增，按照公司产能规划，至2022年底公司已形成电解液产能24万吨。盈利方面，我们估算电解液Q4单吨净利约0.4万元，环比Q3下降约40%。
　　公司氟化学品保持高盈利水平。公司氟化学品主要用于半导体、氢能、消防、电镀、医药等领域，2022全年实现营收11.74亿元，毛利率65.29%，全年实现出货3528吨，我们估算该业务Q4为公司贡献1.7亿元-1.8亿归母净利润。
　　展望2023全年，电解液行业加速洗牌，氟化工业务为公司带来盈利增长。公司预告2023年一季度实现利润2.15亿-2.65亿（同比下降58%-48%），我们预计23Q1公司电解液出货量2.2万吨，吨净利0.2万元，公司氟化工业务将保持高盈利状态，为公司单季度贡献1.8亿利润。展望全年，我们预计电解液行业加速洗牌，公司有望实现单位盈利筑底；我们预计公司2023全年电解液出货14万吨，吨净利1500-2000元，全年氟化工业务有望出货约5300吨，为公司贡献利润约8亿元，电容化学品与半导体化学品亦将贡献部分业绩。
　　风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。2022年3月份以来电解液行业供需紧张情况发生逆转，行业竞争加剧，产品价格和单位盈利不断下行。基于当前行业状况，我们下调公司后续盈利展望，预计2023-2025年实现归母净利润分别为12.38/17.47/21.7亿元（原预测2023/2024年为22.96/28.7亿元），同比增速分别为-29.6%/41.2%/24.2%，摊薄EPS分别为1.67/2.35/2.92元，当前股价对应PE分别为30/21/17倍，维持“增持”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日新宙邦300037SZ2022年报及2023一季报预告点评增持电解液盈利承压静待氟化工业务增长核心观点公司研究财报点评2022年公司实现盈利1758亿元同比增长3457公司2022年实现营收电力设备电池9661亿元同比增长3998实现归母净利润1758亿元同比增长3457证券分析师王蔚祺2022年公司毛利率为3204净利率为1887对应2022Q4公司实现营收010-88005313wangweiqi2guosencomcn2332亿元同比-6环比持平实现归母净利润316亿元同比-18S0980520080003环比-18Q4毛利率299环比-1026pct净利率137环比-54pct基础数据电解液Q4出货量环比微增单位盈利下降公司披露电池化学品业务全年投资评级增持维持合理估值实现营收74亿元出货量143万吨我们估计其中电解液产品全年出货量收盘价4830元总市值流通市值3601725856百万元约106万吨对应Q4电解液出货约3万吨较Q3出货量微增按照公司52周最高价最低价89023570元产能规划至2022年底公司已形成电解液产能24万吨盈利方面我们估近3个月日均成交额39491百万元算电解液Q4单吨净利约04万元环比Q3下降约40市场走势公司氟化学品保持高盈利水平公司氟化学品主要用于半导体氢能消防电镀医药等领域2022全年实现营收1174亿元毛利率6529全年实现出货3528吨我们估算该业务Q4为公司贡献17亿元-18亿归母净利润展望2023全年电解液行业加速洗牌氟化工业务为公司带来盈利增长公司预告2023年一季度实现利润215亿-265亿同比下降58-48我们预计23Q1公司电解液出货量22万吨吨净利02万元公司氟化工业务将保持高盈利状态为公司单季度贡献18亿利润展望全年我们预计电解液行业加速洗牌公司有望实现单位盈利筑底我们预计公司2023资料来源Wind国信证券经济研究所整理全年电解液出货14万吨吨净利1500-2000元全年氟化工业务有望出货相关研究报告约5300吨为公司贡献利润约8亿元电容化学品与半导体化学品亦将贡新宙邦300037SZ2022年三季度业绩点评-电解液以量补价静待氟化学品业务带来新增长2022-10-28献部分业绩新宙邦-300037-2021年中报点评电解液量价齐升海外布局加码2021-08-05风险提示下游需求不及预期投产进度不及预期行业竞争加剧新宙邦-300037-2021年一季报点评业务多点开花Q1盈利符合预期2021-04-23投资建议下调盈利预测维持增持评级2022年3月份以来电解液新宙邦-300037-2020年年报2021一季度预告点评业绩符合预期产能持续加码2021-03-29行业供需紧张情况发生逆转行业竞争加剧产品价格和单位盈利不断下行基于当前行业状况我们下调公司后续盈利展望预计2023-2025年实现归母净利润分别为12381747217亿元原预测20232024年为2296287亿元同比增速分别为-296412242摊薄EPS分别为167235292元当前股价对应PE分别为302117倍维持增持评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元6951966197841227314370-134839013254171归母净利润百万元13071758123817472170-1524346-296412242每股收益元176237167235292EBITMargin214203151170180净资产收益率ROE193210132162174市盈率PE284211300212171EVEBITDA247199255188156市净率PB548443396345297资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年公司实现盈利1758亿元同比增长3457公司2022年实现营收9661亿元同比增长3998实现归母净利润1758亿元同比增长34572022年公司毛利率为3204净利率为1887对应2022Q4公司实现营收2332亿元同比-6环比持平实现归母净利润316亿元同比-28环比-28Q4毛利率299环比-1026pct净利率137环比-54pct图1新宙邦年度营业收入及增速单位亿元图2新宙邦年度归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3新宙邦单季度营业收入及增速单位亿元图4新宙邦单季度归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理电解液Q4出货量环比微增单位盈利下降公司披露电池化学品业务全年实现营收74亿元出货量143万吨我们估计其中电解液产品全年出货量约106万吨对应Q4电解液出货约3万吨较Q3出货量微增按照公司产能规划至2022年底公司已形成电解液产能24万吨盈利方面我们估算电解液Q4单吨净利约04万元环比Q3下降约40公司氟化学品保持高盈利水平公司氟化学品主要用于半导体氢能消防电镀医药等领域2022全年实现营收1174亿元毛利率6529实现出货量3528吨我们估算该业务Q4为公司贡献17亿元-18亿归母净利润请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告展望2023全年电解液行业加速洗牌氟化工业务为公司带来盈利增长公司预告2023年一季度实现利润215亿-265亿同比下降58-48我们预计23Q1公司电解液出货量22万吨吨净利02万元公司氟化工业务将保持高盈利状态为公司单季度贡献18亿利润展望全年我们预计电解液行业加速洗牌公司有望实现单位盈利筑底我们预计公司2023全年电解液出货14万吨吨净利1500-2000元全年氟化工业务有望出货约5300吨为公司贡献利润约8亿元电容化学品与半导体化学品亦将贡献部分业绩投资建议下调盈利预测维持增持评级伴随2022年3月份以来电解液行业格局恶化产品价格和单位盈利下降基于当前行业状况我们下调后续盈利展望预计2023-2025年实现归母净利润分别为12381747217亿元原预测20232024年为2296287亿元同比增速分别为-296412242摊薄EPS分别为167235292元当前股价对应PE分别为302117倍维持增持评级表3可比公司估值表2023年3月28日总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称股价评级亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2021A2021603659SH璞泰来4880678723314121215711916704增持300073SZ当升科技574129084147601401229611603买入002709SZ天赐材料411679303135421331189830902买入300037SZ新宙邦4998372724172420829420819302增持资料来源Wind国信证券经济研究所整理与预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物14583218410645755557营业收入6951966197841227314370应收款项25172009321740354331营业成本448465657255900110509存货净额810905126015621822营业税金及附加49726886101其他流动资产22233631293536824311销售费用1171018898101流动资产合计70089763115181385416020管理费用408423390445473固定资产19213049326435353956研发费用407537509552604无形资产及其他383693665638610财务费用630382413投资性房地产15741586158615861586投资收益4128201010资产减值及公允价值变长期股权投资281304324344354动11000资产总计1116615395173571995722526其他收入392494509552604短期借款及交易性金融负债229426200200200营业利润15372063145620762579应付款项22762726348943255046营业外净收支743000其他流动负债970844120414861509利润总额15302059148620762579流动负债合计34753997489360116754所得税费用166237178249310长期借款及应付债券4212346234623462346少数股东损益58647080100其他长期负债276307327347357归属于母公司净利润13071758123817472170长期负债合计6972653267326932703现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计41726650756587039457净利润13071758123817472170少数股东权益225382438502582资产减值准备1331302421股东权益6770836493541075112487折旧摊销184236277345406负债和股东权益总计1116615395173571995722526公允价值变动损失11000财务费用630382413关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动1691684405705410每股收益176237167235292其它5085744059每股红利025045033047058经营活动现金流1521363197514512246每股净资产9121127126114491683资本开支01296593612821ROIC20781932132022其它投资现金流00000ROE19302102131617投资活动现金流291318613632831毛利率3532262727权益性融资6205000EBITMargin2120151718负债净变化220230000EBITDAMargin2423182021支付股利利息184337248349434收入增长1353912517其它融资现金流234172522600净利润增长率15235-304124融资活动现金流1691715474349434资产负债率3946464645现金净变动3491760888469981股息率0509070912货币资金的期初余额18071458321841064575PE284211300212171货币资金的期末余额14583218410645755557PB5544403430企业自由现金流0713858671448EVEBITDA247199255188156权益自由现金流0194811268461436资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所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