本周四（3月30日）有一家科创板上市公司“华曙高科”询价。
　　华曙高科（688433）：公司专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售，并提供3D打印材料、技术支持和产品服务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.17亿元/3.34亿元/4.57亿元，YOY依次为40.13%/53.75%/36.67%,三年营业收入的年复合增速43.33%；实现归母净利润0.41亿元/1.17亿元/0.99亿元，YOY依次为128.19%/186.60%/-15.52%，三年归母净利润的年复合增速76.79%。根据初步预测，2023年第一季度公司实现净利润为1,374.71-2,024.96万元，同比变动-25.99%至9.01%。
　　投资亮点：1、公司是国内工业级增材制造设备龙头企业之一，具备SLS工艺从设备到材料的全面供应能力。公司深耕工业级增材制造设备十余年，主要产品包括金属3D打印设备（采用SLM工艺）、高分子3D打印设备（采用SLS工艺）及3D打印材料等，公司产品目前较好地应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。公司是国际上少数掌握SLS工艺的3D打印设备商，拥有全球范围内唯一单轴尺寸达到1米以上的超大型SLS设备；此外，公司还在全球率先推出光纤激光烧结技术Flight，突破了传统CO2激光器功率低、光斑大、稳定性较差等难题，在SLS技术领域具有领先优势。在SLS工艺用材料领域，公司率先突破了赢创PA12粉末材料的垄断，成功开发了从原料端全国产化的FS3200PA材料，并与光纤激光器SLS设备较好适配，围绕SLS工艺形成了从设备到材料的自主供应能力。2、公司创始人许小曙是3D打印行业技术全球领军人物，或带领公司在技术实力上保持领先。公司创始人许小曙博士曾先后担任美国焊接研究所技术总监、美国DTM、3DSystems公司技术总监（DTM于任职期间被3DSystems收购），拥有超过20年的增材制造经验，曾获R&D100 Award（世界级100位应用科学领域突出贡献奖）、美国“DinosaurAward”（即恐龙奖，由国际分层制造行业权威协会颁发给在SLS和SLA领域做出长期卓越贡献以及具有领导力的人士，具有行业终身成就奖意义）等世界级荣誉，是粉末床3D打印技术的领军人物。
　　同行业上市公司对比：选取铂力特为华曙高科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业收入规模8.34亿元，销售毛利率为51.92%；相较而言，公司的营收规模低于可比公司，销售毛利率略高于可比公司。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等，具体上市公司风险在正文内容中展示。

研究报告全文：2023年03月27日公司研究证券研究报告华曙高科688433SH新股覆盖研究投资要点本周四3月30日有一家科创板上市公司华曙高科询价交易数据总市值百万元华曙高科688433公司专注于工业级增材制造设备的研发生产与销售并提供3D打印材料技术支持和产品服务公司2020-2022年分别实现营业收入217流通市值百万元亿元334亿元457亿元YOY依次为401353753667三年营业收入的年总股本百万股37274复合增速4333实现归母净利润041亿元117亿元099亿元YOY依次为流通股本百万股1281918660-1552三年归母净利润的年复合增速7679根据初步预测12个月价格区间2023年第一季度公司实现净利润为137471-202496万元同比变动-2599至分析师李蕙901SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司是国内工业级增材制造设备龙头企业之一具备SLS工艺从设备到材料的全面供应能力公司深耕工业级增材制造设备十余年主相关报告要产品包括金属3D打印设备采用SLM工艺高分子3D打印设备采用南矿集团-新股专题覆盖报告南矿集团SLS工艺及3D打印材料等公司产品目前较好地应用于航空航天汽车-2023年第50期-总第247期2023322医疗模具等领域公司是国际上少数掌握SLS工艺的3D打印设备商拥有陕西能源-新股专题覆盖报告陕西能源-全球范围内唯一单轴尺寸达到1米以上的超大型SLS设备此外公司还在2023年第51期-总第248期2023322全球率先推出光纤激光烧结技术Flight突破了传统CO2激光器功率低光柏诚股份-新股专题覆盖报告柏诚股份斑大稳定性较差等难题在SLS技术领域具有领先优势在SLS工艺用材-2023年第49期-总第246期2023322料领域公司率先突破了赢创PA12粉末材料的垄断成功开发了从原料端全江盐集团-新股专题覆盖报告江盐集团国产化的FS3200PA材料并与光纤激光器SLS设备较好适配围绕SLS工艺-2023年第48期-总第245期2023322形成了从设备到材料的自主供应能力2公司创始人许小曙是3D打印行业中重科技-新股专题覆盖报告中重科技技术全球领军人物或带领公司在技术实力上保持领先公司创始人许小曙-2023年第45期-总第242期2023320博士曾先后担任美国焊接研究所技术总监美国DTM3DSystems公司技术总监DTM于任职期间被3DSystems收购拥有超过20年的增材制造经验曾获RD100Award世界级100位应用科学领域突出贡献奖美国DinosaurAward即恐龙奖由国际分层制造行业权威协会颁发给在SLS和SLA领域做出长期卓越贡献以及具有领导力的人士具有行业终身成就奖意义等世界级荣誉是粉末床3D打印技术的领军人物同行业上市公司对比选取铂力特为华曙高科的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业收入规模834亿元销售毛利率为5192相较而言公司的营收规模低于可比公司销售毛利率略高于可比公司风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元217333414566同比增长401353753667httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究营业利润百万元45912771113同比增长1349017805-1284净利润百万元4101174992同比增长1281918660-1552每股收益元033027数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一华曙高科4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5全球增材制造产业产值亿美元6图6中国增材制造产业规模亿元6图7全球工业级增材制造设备销售量台7图8全球金属增材制造装备销售量台7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一华曙高科公司十余年专注于工业级增材制造设备的研发生产与销售并提供3D打印材料工艺及服务主要产品包括金属SLM增材制造设备和高分子SLS增材制造设备公司研发体系健全将优势产品销售至全球多国持续拓展创新与产业化深度及广度公司已建立产品和服务相配套的完整知识产权体系拥有国内唯一高分子复杂结构增材制造国家工程研究中心是国家级专精特新小巨人企业截至招股意向书签署日公司共拥有发明专利148项实用新型专利141项外观专利34项软件著作权35项公司自主开发了增材制造设备数据处理系统和控制系统的全套软件源代码是国内唯一一家加载全部自主开发增材制造工业软件控制系统并实现SLM设备和SLS设备产业化量产销售的企业在大尺寸多激光连续增材制造以及高性能粉末材料等增材制造研发应用方向上处于国际领先地位依托设计生产与服务的系统综合能力公司能快速响应市场复杂的产业化需求拥有优质客户资源国内方面公司与中国一汽钢研集团湘雅医院等航空航天高端制造汽车材料以及数字化医疗领域的多家企业机构推动行业突破国际方面公司设立美国华曙欧洲华曙持续稳定向美国德国等工业强国出口自有品牌SLMSLS打印设备及SLS尼龙粉末材料自主产品客户覆盖30多个国家与德国巴斯夫BASF德国宝马BMW美国捷普Jabil等众多全球500强企业建立了合作关系一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入217亿元334亿元457亿元YOY依次为401353753667三年营业收入的年复合增速4333实现归母净利润041亿元117亿元099亿元YOY依次为1281918660-1552三年归母净利润的年复合增速76792021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块3D打印设备及辅机配件292亿元87843D打印粉末材料027亿元804售后服务及其他014亿元4122019年至2022年1-6月报告期间3D打印设备及辅机配件始终为公司的主要业务及首要收入来源销售收入占比维持在80以上且占比逐年上升图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主营业务是工业级增材制造设备的研发生产与销售同时提供3D打印材料技术支持和产品服务根据业务属性公司归属于3D打印行业三维打印3Dprinting是指利用打印头喷嘴或其他打印技术通过材料堆积的方式来制造零件或实物的工艺此术语通常作为增材制造的同义词又称3D打印目前在航空航天汽车医疗等领域都有丰富的应用场景根据增材制造技术的成形原理增材制造工艺可分为七种基本类别具体分类情况如下粉末床熔融定向能量沉积立体光固化粘结剂喷射材料挤出材料喷射和薄材叠层其中粉末床熔融工艺制造出的零件有良好的力学性能和尺寸精度成为工业应用领域中主流技术以激光作为能量源的选区激光熔融SLM和选区激光烧结SLS工艺的技术稳定性和成熟度较高在直接制造终端零件的应用场景中具备较突出的价值和优势增材制造行业竞争格局和产业生态体系较为稳定目前呈现出行业整体高速增长由几家巨头主导其他设备制造商后起追赶的发展态势近年来3D打印设备制造商的数量增长迅速3D打印企业集中在美国德国及中国根据WohlersAssociates统计显示2021年全球有266家工业3D打印设备制造生产和销售商其中美国制造商数量59家排名第一德国制造商数量38家排名第二中国制造商数量37家排名第三经过30多年发展增材制造产业正从起步期迈入成长期整体来看近年来呈现快速增长趋势2021年全球增材制造产值包括产品和服务15244亿美元同比2020年增长1950其中增材制造相关产品包括增材制造设备销售及升级增材制造原材料专用软件激光器等产值为6229亿美元同比增长1750其中设备销售收入3174亿美元根据Wohlers预测到2025年增材制造收入规模较2020年将增长2倍达到298亿美元到2030年将增长56倍达到853亿美元httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5全球增材制造产业产值亿美元资料来源WohlersAssociatesInc华金证券研究所近年来随着中国3D打印技术在各行业深入应用使用场景不断拓展中国3D打印产业规模逐年增长从2017年的96亿元到2020年的208亿元年复合增长率2132同时根据前瞻产业研究院预测到2025年我国3D打印市场规模将超过630亿元2021-2025年复合年均增速20以上图6中国增材制造产业规模亿元资料来源前瞻产业研究院华金证券研究所工业级增材制造可广泛运用于传统产业转型升级和战略性新兴产业发展随着增材制造技术的逐渐成熟和成本的不断降低市场需求和发展潜力巨大根据WohlersAssociates统计全球工业级增材制造设备销量指面向工业且销售售价在5000美元或更高的机器从2012年的6千余台增长至2021年的26万余台年复合增长率1445得益于金属增材制造技术的成熟和金属增材制造设备的普及近年来全球工业级金属增材制造设备销量稳步增长2012-2021年全球金属增材制造设备的销售量增长108663年复合增长率为3163httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图7全球工业级增材制造设备销售量台图8全球金属增材制造装备销售量台资料来源WohlersAssociatesInc华金证券研究所资料来源WohlersAssociatesInc华金证券研究所中国增材制造行业相对欧美国家起步较晚经历过初期技术不完善产业链分离等问题后目前已日趋成熟我国增材制造技术与世界先进水平已基本同步在高性能复杂大型金属承力构件增材制造等部分技术领域已达到国际先进水平成功研制出光固化选区激光烧结选区激光熔融激光近净成形熔融沉积成形电子束熔化成形等工艺设备近年市场呈现快速增长趋势根据WohlersAssociates统计截至2021年末中国工业增材制造设备安装量市场占比1060为全球仅次于美国日本的第三大市场三公司亮点1公司是国内工业级增材制造设备龙头企业之一具备SLS工艺从设备到材料的全面供应能力公司深耕工业级增材制造设备十余年主要产品包括金属3D打印设备采用SLM工艺高分子3D打印设备采用SLS工艺及3D打印材料等公司产品目前较好地应用于航空航天汽车医疗模具等领域公司是国际上少数掌握SLS工艺的3D打印设备商拥有全球范围内唯一单轴尺寸达到1米以上的超大型SLS设备此外公司还在全球率先推出光纤激光烧结技术Flight突破了传统CO2激光器功率低光斑大稳定性较差等难题在SLS技术领域具有领先优势在SLS工艺用材料领域公司率先突破了赢创PA12粉末材料的垄断成功开发了从原料端全国产化的FS3200PA材料并与光纤激光器SLS设备较好适配围绕SLS工艺形成了从设备到材料的自主供应能力2公司创始人许小曙是3D打印行业技术全球领军人物或带领公司在技术实力上保持领先公司创始人许小曙博士曾先后担任美国焊接研究所技术总监美国DTM3DSystems公司技术总监DTM于任职期间被3DSystems收购拥有超过20年的增材制造经验曾获RD100Award世界级100位应用科学领域突出贡献奖美国DinosaurAward即恐龙奖由国际分层制造行业权威协会颁发给在SLS和SLA领域做出长期卓越贡献以及具有领导力的人士具有行业终身成就奖意义等世界级荣誉是粉末床3D打印技术的领军人物四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1增材制造设备扩产项目本项目拟在公司长沙高新区新增购置土地上建设满足大型设备制造需求的超高厂房扩大公司生产场地同时合理规划场地增加生产人员提高公司设备整体交付能力2研发总部及产业化应用中心项目本项目拟扩大公司研发场地改善研发人员的工作环境巩固人才优势同时不断优化研发设备加深研发的深度和广度提升公司整体研发水平3增材制造技术创新上海研究院建设项目本项目拟为上海投资设立的全资子公司上海华曙引进增材制造领域科技前沿具有国际视野和能力的领军人才和创新人才并建设研究中心提供良好的工作环境获取行业优质的研发资源增进公司产学研的深度融合发展提升公司整体的研发实力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1增材制造设备扩产项目3294050329405024个月研发总部及产业化应用中心项目2838548283854836个月增材制造技术创新上海研究院建设项目50696350696336个月总计66395616639561--资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入457亿元同比增长3667实现归属于母公司净利润099亿元同比下降1552结合市场环境和经营状况公司初步预测预计2023年第一季度实现营业收入在8500-10000万元之间同比变动927至2855预计实现净利润在137471-202496万元之间同比变动-2599至901预计实现扣除非经常性损益后净利润在107843-172868万元之间同比变动-3106至1051公司的主要产品是金属SLM增材制造设备和高分子SLS增材制造设备根据主营业务及主要产品的相似度选取铂力特为华曙高科的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度可比公司收入规模为834亿元销售毛利率为5192相较而言公司的营收规模低于可比公司销售毛利率略高于可比公司表2同行业上市公司指标对比归母净利总市值收入-TTM收入增速净利润增销售毛利ROE摊代码简称PE-TTM润-TTM亿元亿元-TTM长率-TTM率-TTM薄-TTM亿元688333SH铂力特16203363468346064045320475192320688433SH华曙高科4573667099-155253321296资料来源Wind华金证券研究所备注由于可比上市公司尚未披露2022年报其收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3华曙高科的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究六风险提示增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险新兴行业或领域产业化应用风险技术路线替代的风险核心技术泄密和技术人才流失风险技术迭代及产品研发失败的风险贸易摩擦带来的风险海外市场环境变化的风险原材料价格波动风险国内产品制造体系的供应链风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分