事项：
　　公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入218.0亿（-6.2%），实现归母净利润7.6亿（+23.7%），扣非归母净利润为2.5亿（-16.8%）。分红预案为每股派发现金股利1元（含税）。
　　平安观点：
　　2022年宇通客车出口增长，内销毛利率改善明显：宇通客车2022年销售客车30198台（-27.8%），市占率18.8%，同比下滑4.1个百分点。其中新能源客车销售12414台，份额14.2%，同比下滑5个百分点。海外销售客车5683台（+15.6%）,海外收入56.0亿（+24.7%），毛利率30.0%，同比略降。客车内销24515台(-33.6%)，2022年度公司国内收入同比下降15.5%，国内业务毛利率20.4%，同比有明显改善。
　　2023年国内外客车行业将有恢复性增长：预计2023年座位客车市场需求同比有大幅度提升，客运、旅游、团体用车均有不同程度的恢复性增长。公交客车市场受新能源购置补贴退出政策刺激，2022年国内大中型公交车销量同比增长14.4%。随着政府财政支出压力缓解，公共交通领域投入有望恢复，新能源公交市场迎来新一轮的更新周期，城镇化发展、公交都市建设、农村客运公交化等有利因素支撑市场需求，预计2023年公交市场需求略增。随着经济好转，各地中小学、幼儿园全面恢复正常教育教学秩序，2011年-2013年校车市场快速爆发阶段所采购的车辆进入更新期，预计2023年校车市场需求将呈现恢复性增长。
　　盈利预测与投资建议：2023年公司内外销均有望保持增长，我们判断公司2023年内销客车31100台（+26.9%）,出口客车7000台（+23.2%），2023年电池成本有望下降，新能源客车毛利率有望受益。根据最新情况，我们调整公司2023/2024年净利润预测值为15.0亿元/15.5亿元（前次业绩预测值为2023/2024年净利润9.8亿/11.6亿），首次给出2025年净利润预测值为18.7亿。当前国内外处于疫后复苏阶段，出行需求将逐步增加，宇通客车龙头地位稳固、海外业务稳步推进，加之公司股息率较高，我们上调公司评级由“中性”至“推荐”。
　　风险提示：1）地方保护主义加剧，宇通客车国内市占率未能如期修复；2）竞争加剧、公司未能享受到电池降本红利；3）国际形势复杂，出口业务未达预期。