研究报告全文：宇通客车600066国内需求复苏开启新能源出口加速业绩修复2023-03-03公司近况公司发布2023年2月产销快报1-2月公司累计销售新车2049辆同比-232其中中大型客车1543辆同比-282评论2022年国内客车需求筑底大型客车公交客车出口增速亮眼公司保利润策略市场份额有所下滑据中国客车统计信息网数据2022年国内大中型客车共销售84202辆为近10年行业销量的最低点一方面公交采购受地方财政压力影响另一方面旅游团体客车需求受高铁私家车出行分流疫情下采购需求进一步萎靡2022年中大型新能源客车销售56万辆呈现恢复性增长2022年大型客车出口16万辆同比46分车型来看公交客车出口13万辆同比598我们认为主要受益于海外客车需求恢复节奏更快同时国内新能源客车具备产品竞争力和性价比优势新能源方面公司层面2022年销售大中型客车24万辆市占率282同比-101ppt其中公交市场份额下降幅度较大我们认为主要系行业整体需求下行压力较大地方政府采购有倾向性公司采取保利润舍低价订单的策略市场份额遭遇挑战规模效应下降导致盈利筑底2023年国内客车需求有望迎来温和复苏规模起量为盈利修复关键海外新能源客车市场单价高盈利好出口发力助力业绩高增伴随疫情政策优化我们预计2023年国内客车市场有望迎来复苏其中此前降幅更大的座位客车尤其是旅游客车需求反弹确定性强幅度大公交销量有望复苏但仍需观察旺季表现我们测算若公交及其他类客车2023年销量同比10座位客车同比30全年大中客销量有望恢复至95万辆级别同比15我们认为行业需求向好同时公司计划针对性地调整销售政策市场份额有望回升至30以上另外新能源补贴退坡约4-5万元辆我们认为电池成本下降有望形成对冲国内市场盈利关键仍在于规模回升据Marklines数据2021年全球客车销售约649万辆其中西欧中东拉美年销量在2-3万辆水平整体新能源客车渗透率尚处于低位海外市场竞争格局优良公司产品前瞻布局竞争力强运营经验丰富海外市场有望贡献销售增量助力业绩高增盈利预测与估值我们基本维持20222023年盈利预测首次引入2024年业绩165亿元当前股价对应2324年18x13xPE维持跑赢行业评级我们认为公司高分红对当前市值形成支撑盈利回归增长推动股价上行上调目标价20至12元对应2324年21x16xPE较当前股价有205的上行空间风险公交采购恢复低于预期疫情影响海内外交付