研究报告全文：yrtsudnIelbaT必易微TableTitle6880452022年报点评公司第四季度营收环比增长下游消费复苏研挖掘价值投资成长究可期TableRank电增持首次子设2023年03月27日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人夏嘉鑫全年业绩承压综合毛利率大幅下滑公司于3月24日发布2022年告电话021-23586316度报告全年实现营业收入526亿元同比2021年减少4072公TablePicQuote司2022年实现归属上市公司股东净利润038亿元同比减少8416相对指数表现扣除非经常性损益后净利润为019亿元同比减少9179公司20224081年度综合毛利率为2796同比降低1525pcts大幅下滑27221363003Q4营收环比高增下游消费复苏值得期待受地缘局势紧张欧美通-1356货膨胀全球经济下行等因素影响公司下游消费市场整体表现低迷-27165267269261126126尤其在Q3需求已跌入谷底遭受巨大冲击面对不利因素公司积必易微沪深300极拓展高功率快充清洁电器等新型消费电子市场并在工业控制网络通讯计算机电源转换及储能等领域不断推出新品2022年基本数据TableBasedataQ4单季度公司实现营收125亿元同比降低4623但环比高增总市值百万元4581404324利润端已经基本实现盈亏平衡扭转了前三季度不断下滑的流通市值百万元102878趋势下游消费复苏值得期待52周最高最低元8815446052周最高最低PE132211552研发持续投入不断加大产品布局力度公司持续保持高力度研发投52周最高最低PB1340271入2022年研发费用为115亿元同比增长3285占营收的52周涨幅5992192公司在进一步巩固AC-DCLED驱动技术优势的同时积极52周换手率183206拓展DC-DC电机驱动控制栅极驱动电池管理等产品领域新产相关研究TableReport品有望逐步放量此外公司组建了线性稳压器和信号链两个独立研发团队搭建数字IP平台新建成都研发中心增强了公司竞争力发展势头良好Tableyemei必易微6880452022年报点评投资建议公司下游消费逐步复苏新产品也有望逐步放量我们预计202320242025年公司营业收入分别为6909101350亿元归母净利润分别为064118203亿元对应EPS分别为093171295元当前股价对应PE分别为728139862306倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元525826900091000135000增长率-4072312231884835EBITDA百万元15570431317623365归属母公司净利润百万379664461177320348元增长率-8416697982657284EPS元股061093171295市盈率PE8967728139862306市净率PB276328303268EVEBITDA216219637335171990资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新产品研发进度与量产不及预期下游消费需求恢复不及预期客户认证与拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei必易微6880452022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产132287138851166807193518经营活动现金流-5136138101071221178货币资金45230257342923429703净利润289763821165720147应收及预付9388133111361419286折旧摊销1169177920612293存货156829885895014750营运资金变动-89936385-2048-1174其他流动资产6198789921115009129779其它-209-736-958-089非流动资产14374191582298025596投资活动现金流-62255-36184-24565-21562长期股权投资746144621462846资本支出-5903-5652-5082-4132固定资产55857857944610302投资变动-57000-31700-21200-18700在建工程000000000000其他649116817171270无形资产300320370470筹资活动现金流85123287817353853其他长期资产774295341101711977银行借款0003000180002000资产总计146661158009189786219115债券融资000000000000流动负债9567145323465343834股权融资87922000000000短期借款00030002100023000其他-2799-122-647-1147应付及预收59287105852214038现金净增加额17737-194963500469其他流动负债3639442751316797期初现金余额27493452302573429234非流动负债1588158815881588期末现金余额45230257342923429703长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债1588158815881588负债合计11155161213624245423实收资本6905690569056905资本公积100625100625100625100625留存收益29122355684734167689主要财务比率归属母公司股东权益136652143097154871175219至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益-1145-1209-1326-1527成长能力负债和股东权益146661158009189786219115营业收入增长-4072312231884835营业利润增长-995052792882637283利润表百万元归属母公司净利润增长-8416697982657284至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入525826900091000135000毛利率2796320035603600营业成本37878469205860486400净利率55192512811492税金及附加100276364540ROE2784507601161销售费用1351103513652025ROIC-1692332583982管理费用3306379550057425偿债能力研发费用11524131101638020250资产负债率761102019102073财务费用-265-782132562净负债比率----资产减值损失-606-500-200-100流动比率1383955481441公允价值变动收益232000000000速动比率1180855438388投资净收益645138018201350营运能力资产处置收益001000000000总资产周转率036044048062其他收益1180138018202700应收账款周转率88967910101003营业利润12868861257721736存货周转率3356981017915营业外收入003002002002每股指标元营业外支出005004004004每股收益061093171295利润总额12668841257521734每股经营现金流-074200155307所得税-27715039181587每股净资产1979207222432538净利润289763821165720147估值比率少数股东损益-899-064-117-201PE8967728139862306归属母公司净利润379664461177320348PB276328303268EBITDA15570431317623365EVEBITDA216219637335171990资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei必易微6880452022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4