事件：
　　公司发布2022年报，2022年公司实现收入5.26亿元，同比减少40.72%；实现归母净利润0.38亿元，同比减少84.16%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少91.79%；毛利率和净利率分别为27.96%和5.51%。22年第四季度，公司实现单季度营收1.25亿元，环比增长43.68%。
　　市场需求逐步回暖，LED驱动芯片毛利率逐步回升
　　由于通用LED照明领域生产厂商采取较激进的备货策略，所以22年呈现出较长的去库存周期，供需关系变化导致公司LED驱动芯片毛利率下滑。但截至22Q4末，公司存货约1.57亿元，环比减少9.33%，实现库存水位连续两个季度下降。未来随着行业需求回暖，叠加公司相对较高毛利率的智能照明业务占比提升。公司LED驱动芯片毛利率有望逐步回升。
　　持续拓宽客户并优化产品结构，促进AC/DC保持领先地位
　　公司AC/DC芯片在国产化进程中处于领先地位，已进入大家电、快充、服务器电源等应用。在快充领域，公司持续突破高功率快充市场，持续加大客户宽度，22年实现翻倍增长。在服务器电源领域，公司1000W产品可对标安森美。未来，随着公司在工业电源、服务器/数据中心电源等领域市占率的提升，AC/DC业务有望进一步增长。
　　电机驱动与DC/DC新品持续放量，促进公司业绩提升
　　在电机驱动领域，公司产品覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，预计23年会有多款新品落地。在DC/DC领域，公司推出了4.5~40V电压段、0.6~6A电流范围产品全覆盖并实现量产。目前，公司正积极布局12A以上大电流、65V以上超高压产品。随着公司更多新品的推出，有望促进相关业务业绩提升。
　　 BMSAFE进一步打开成长空间，已与客户开展联合测试
　　公司已于22H2推出可支持3~18串电池组的BMSAFE产品，其18串AFE可对标TI 21年推出的17串产品，可用于户储、家储等领域，客户验证进展顺利。
　　投资建议
　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.78/1.33/1.93亿元，对应PE为60.47/35.27/24.37倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　上游原材料价格波动风险、下游积压风险、行业竞争加剧。

研究报告全文：TableStockNameRptType必易微688045公司研究公司深度传统业务需求复苏BMSAFEDCDC等新品打开增量空间TableRank投资评级增持主要观点报告日期2023-03-27TableSummary事件公司发布2022年报2022年公司实现收入526亿元同比减少收盘价元TableBaseData67974072实现归母净利润038亿元同比减少8416实现扣非归近12个月最高最低元88154560母净利润019亿元同比减少9179毛利率和净利率分别为2796总股本亿股069和55122年第四季度公司实现单季度营收125亿元环比增长流通股本亿股0154368流通股比例2217市场需求逐步回暖LED驱动芯片毛利率逐步回升总市值亿元4693由于通用照明领域生产厂商采取较激进的备货策略所以年呈流通市值亿元1057LED22现出较长的去库存周期供需关系变化导致公司LED驱动芯片毛利率公司价格与沪深TableChart300走势比较下滑但截至22Q4末公司存货约157亿元环比减少933实8000现库存水位连续两个季度下降未来随着行业需求回暖叠加公司相对6000较高毛利率的智能照明业务占比提升公司LED驱动芯片毛利率有望4000逐步回升2000持续拓宽客户并优化产品结构促进ACDC保持领先地位000公司ACDC芯片在国产化进程中处于领先地位已进入大家电快充-200022-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-05服务器电源等应用在快充领域公司持续突破高功率快充市场持续-4000必易微沪深300加大客户宽度22年实现翻倍增长在服务器电源领域公司1000W产品可对标安森美未来随着公司在工业电源服务器数据中心电源TableAuthor分析师胡杨等领域市占率的提升ACDC业务有望进一步增长执业证书号S0010521090001电机驱动与DCDC新品持续放量促进公司业绩提升电话15189021156在电机驱动领域公司产品覆盖交流直流步进等主流电机应用预邮箱huyanghazqcom计23年会有多款新品落地在DCDC领域公司推出了4540V电压段066A电流范围产品全覆盖并实现量产目前公司正积极布局12A以上大电流65V以上超高压产品随着公司更多新品的推出有望促进相关业务业绩提升BMSAFE进一步打开成长空间已与客户开展联合测试公司已于22H2推出可支持318串电池组的BMSAFE产品其18串AFE可对标TI21年推出的17串产品可用于户储家储等领域客户验证进展顺利投资建议我们预计公司20232025年归母净利润分别为078133193亿元对应相关报告TableCompanyReportPE为604735272437倍给予增持评级景气复苏DCDCBMSAFE等新品放风险提示量共同推进公司成长2023-03-07上游原材料价格波动风险下游积压风险行业竞争加剧TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1必易微688045重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入52672810191399收入同比-407384400373归属母公司净利润3878133193净利润同比-8421044714447毛利率280330343350ROE285484109每股收益元061112193279PE8967604735272437PB276325298265EVEBITDA216219614836152442资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1必易微688045财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1323A141116191845营业收入52672810191399现金452548602707营业成本379488670909应收账款5997122178营业税金及附加1123其他应收款5567938销售费用14152028预付账款27243445管理费用33354866存货157169204301财务费用-3-5-5-6其他流动资产574568579575资产减值损失-6000非流动资产144137131125公允价值变动收益2000长期投资7777投资净收益6203142固定资产56463626营业利润182140203无形资产361014营业外收入0000其他非流动资产77787878营业外支出0000资产总计1467154817501970利润总额182140203流动负债9694156179所得税-285812短期借款0000净利润2977132191应付账款5951100105少数股东损益-9-1-1-2其他流动负债36435673归属母公司净利润3878133193非流动负债16223037EBITDA268114165长期借款0-1-3-4EPS元061112193279其他非流动负债16243342负债合计112116186216主要财务比率少数股东权益-11-12-14-15会计年度2022A2023E2024E2025E股本69696969成长能力资本公积1006100610061006营业收入-407384400373留存收益291369502694营业利润-99562857714447归属母公司股东权1367144415771770归属于母公司净利-8421044714447益负债和股东权益1467154817501970润获利能力毛利率280330343350现金流量表净利率72107131138会计年度20222023E2024E2025EROE285484109经营活动现金流-51A732160ROIC-169376181净利润2977132191偿债能力折旧摊销12111010资产负债率7675106110财务费用1011净负债比率8281119123投资损失-6-20-31-42流动比率1383150410351032营运资金变动-905-90-99速动比率11801287876832其他经营现金流12272222290营运能力投资活动现金流-623162638总资产周转率052048062075资本支出-59-4-4-4应收账款周转率830934934934长期投资-570000应付账款周转率653884884884其他投资现金流6203042每股指标元筹资活动现金流851677每股收益061112193279短期借款0000每股经营现金流薄-074106031087长期借款-3-1-2-1每股净资产1979209122842563普通股增加17000估值比率资本公积增加857000PE8967604735272437其他筹资现金流-21798PB276325298265现金净增加额1779555105EVEBITDA216219614836152442资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1必易微688045重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告