事件
　　12月21日，公司发布公告，公司2022年限制性股票激励计划的首次授予日为2022年12月19日，以35.00元/股的授予价格向符合授予条件的109名激励对象授予限制性股票113.14万股。
　　简评
　　1、公司持续加大研发投入，股权激励着眼公司长远发展。
　　公司持续增加研发投入，坚持自主创新，2022年前三季度公司研发投入总计7,473.55万元，同比增加29.11%。公司广纳优秀技术人才，截至2022年6月30日，公司研发技术人员增加至195人，同比增加54.76%，占公司员工总人数的71.69%。激励计划拟首次授予激励对象人数共计109人，约占公司员工总数318人（截至2022年9月30日）的34.28%，包括公司技术骨干、业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员。激励计划向激励对象授予限制性股票133.14万股，约占公司总股本1.93%。其中，首次授予113.14万股，约占公司总股本的1.64%；预留授予20.00万股，约占公司总股本的0.29%。公司层面的业绩考核要求以2022年营业收入为基数，2023年、2024年、2025年营业收入增长率不低于30%、65%、125%。激励计划的股份支付费用，2022-2026年需要摊销的总费用为2617.46万元。
　　2、公司产品结构优化，应用领域持续丰富。
　　公司专注于电源管理芯片的研究与开发，产品线已经扩充至AC-DC、DC-DC、驱动IC、线性稳压、保护芯片、电池管理等，广泛应用于消费电子、工业控制、通讯、计算机等领域，为国内主流厂商提供电源管理芯片一站式解决方案。公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在工业控制、通讯、计算机的产品份额持续增长，产品结构不断优化。公司AC-DC芯片在国产化进程中处于领先地位，与DC-DC、栅极驱动等产品形成配套解决方案，可支持的功率达500W，在快充、大家电、大功率电源、电梯、安防消防等细分应用方面进一步上量；在中大功率LED照明领域，公司凭借“PFC+LED驱动”的高性能国产方案，成功进入崧盛股份、莱福德、天宝电子等行业头部客户供应链；公司电机驱动控制芯片功率可覆盖60W-400W，电压可覆盖4.5V-265V的输入范围，并在交流电机驱动控制芯片成功产业化的基础上，布局直流电机驱动控制SOC芯片，应用于电动工具、大家电、风机水泵、智能制造等领域。
　　 3、公司DC-DC产品储备丰富，多串BMS产品行业领先。
　　公司新推出中高压、低压DC-DC芯片50余款产品，在4.5-40V电压段成功实现量产，可广泛应用于通讯设备、大家电、安防监控等领域，已获得行业标杆客户验证通过，在手订单充足。公司在电池管理芯片领域实现技术突破，已形成可支持高达18串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品内置高精度电压检测ADC和电流检测ADC。公司推出了内置均衡功能并且保护齐全的多串电池监控芯片，分别为支持3-10串电池组的KP62010，以及支持3-18串电池组的KP62030。KP620X0系列内置高精度14 bit电压ADC、16bit电流ADC，在室温下可以达到10mV电压采样精度，0.5%电流采样精度，典型应用包括锂电储能、动力电源、电动工具、智能家居等。
　　4、模拟芯片行业长坡厚雪，国产化持续推进，公司有望受益。
　　根据ICInsights数据，2021年模拟IC市场销售额为741亿美元，预计2022年和2023年模拟IC销售额分别为858.32亿美元和875.73亿美元，分别同比增长16%和2%。其中，2021年中国模拟IC市场规模294亿美金，预计中国模拟IC市场2021-2026年复合增速为7.85%。全球模拟芯片由国外企业主导，2021年全球前十大模拟芯片供应商均为国外企业，占据约68.3%的市场份额，2021年中国大陆Top10模拟IC厂商收入合计约为22.86亿美元，占中国模拟IC市场份额比例为7.78%，国产化率仍处于较低水平，由于模拟IC产品类型多样，给予国产厂商更大市场机会。国产替代正当其时，公司作为国内领先的拥有丰富产品及完整解决方案的模拟芯片企业有望受益。
　　5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　公司作为电源管理芯片领先企业，AC-DC、LED照明和电机驱动产品系列丰富，DC-DC和BMS产品有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2022-2024年收入分别为5.94亿元、7.99亿元、11.26亿元，归母净利润分别为0.35亿元、1.00亿元、2.01亿元，当前股价对应PE分别为117、41、20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　6、风险提示：市场需求不达预期，当前国际贸易摩擦的升级以及新冠肺炎疫情的变化，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降9.69%，归母净利润下降约为9.70%。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电子必易微688045SH产品结构优化DC-DC及BMS首次覆盖买入刘双锋增量业务带来机遇liushuangfengcsccomcnSAC执证编号S1440520070002SFC中央编号BNU539乔磊qiaoleicsccomcn事件0755-23998643SAC执证编号S144052203000212月21日公司发布公告公司2022年限制性股票激励计划的首次授予日为2022年12月19日以3500元股的授予价格向符合授予条件的名激励对象授予限制性股票10911314发布日期年月日万股20221228当前股价5930元简评主要数据1公司持续加大研发投入股权激励着眼公司长远发展股票价格绝对相对市场表现公司持续增加研发投入坚持自主创新年前三季度公司20221个月3个月12个月研发投入总计747355万元同比增加2911公司广纳-079-0591094949优秀技术人才截至2022年6月30日公司研发技术人员增12月最高最低价元88154560加至195人同比增加5476占公司员工总人数的7169总股本万股690489激励计划拟首次授予激励对象人数共计109人约占公司员工流通股万股总数318人截至2022年9月30日的3428包括公A153101司技术骨干业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员激励总市值亿元4095计划向激励对象授予限制性股票13314万股约占公司总股本流通市值亿元908193其中首次授予11314万股约占公司总股本的近3月日均成交量万7273164预留授予2000万股约占公司总股本的029公主要股东司层面的业绩考核要求以年营业收入为基数年20222023谢朋村18492024年2025年营业收入增长率不低于3065125激励计划的股份支付费用2022-2026年需要摊销的股价表现总费用为261746万元2公司产品结构优化应用领域持续丰富公司专注于电源管理芯片的研究与开发产品线已经扩充至AC-DCDC-DC驱动IC线性稳压保护芯片电池管理等广泛应用于消费电子工业控制通讯计算机等领域为国内主流厂商提供电源管理芯片一站式解决方案公司凭借领先的技术实力可靠的产品质量和优质的客户服务应用在工业控制通讯计算机的产品份额持续增长产品结构不断优化公司AC-DC芯片在国产化进程中处于领先地位与相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明DC-DC栅极驱动等产品形成配套解决方案可支持的功率达500W在快充大家电大功率电源电梯安防消防等细分应用方面进一步上量在中大功率LED照明领域公司凭借PFCLED驱动的高性能国产方案成功进入崧盛股份莱福德天宝电子等行业头部客户供应链公司电机驱动控制芯片功率可覆盖60W-400W电压可覆盖45V-265V的输入范围并在交流电机驱动控制芯片成功产业化的基础上布局直流电机驱动控制SOC芯片应用于电动工具大家电风机水泵智能制造等领域本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明必易微A股公司简评报告3公司DC-DC产品储备丰富多串BMS产品行业领先公司新推出中高压低压DC-DC芯片50余款产品在45-40V电压段成功实现量产可广泛应用于通讯设备大家电安防监控等领域已获得行业标杆客户验证通过在手订单充足公司在电池管理芯片领域实现技术突破已形成可支持高达18串高精度锂电池监控及保护核心技术产品内置高精度电压检测ADC和电流检测ADC公司推出了内置均衡功能并且保护齐全的多串电池监控芯片分别为支持3-10串电池组的KP62010以及支持3-18串电池组的KP62030KP620X0系列内置高精度14bit电压ADC16bit电流ADC在室温下可以达到10mV电压采样精度05电流采样精度典型应用包括锂电储能动力电源电动工具智能家居等4模拟芯片行业长坡厚雪国产化持续推进公司有望受益根据ICInsights数据2021年模拟IC市场销售额为741亿美元预计2022年和2023年模拟IC销售额分别为85832亿美元和87573亿美元分别同比增长16和2其中2021年中国模拟IC市场规模294亿美金预计中国模拟IC市场2021-2026年复合增速为785全球模拟芯片由国外企业主导2021年全球前十大模拟芯片供应商均为国外企业占据约683的市场份额2021年中国大陆Top10模拟IC厂商收入合计约为2286亿美元占中国模拟IC市场份额比例为778国产化率仍处于较低水平由于模拟IC产品类型多样给予国产厂商更大市场机会国产替代正当其时公司作为国内领先的拥有丰富产品及完整解决方案的模拟芯片企业有望受益5我们建议持续关注公司首次覆盖给予买入评级公司作为电源管理芯片领先企业AC-DCLED照明和电机驱动产品系列丰富DC-DC和BMS产品有望成为新的业绩增长点我们预测公司2022-2024年收入分别为594亿元799亿元1126亿元归母净利润分别为035亿元100亿元201亿元当前股价对应PE分别为1174120倍首次覆盖给予买入评级6风险提示市场需求不达预期当前国际贸易摩擦的升级以及新冠肺炎疫情的变化下游领域的发展面临着复杂和严峻局面存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险盈利预测假设不成立的风险盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量存在实际需求数量比预期数量少的可能从而导致公司收入出现下降根据敏感性测算如果产品销售数量下降10公司对应收入下降969归母净利润下降约为970请参阅最后一页的重要声明1必易微A股公司简评报告刘双锋分析师介绍中信建投证券电子首席分析师3年深南电路5年华为工作经验从事市场洞察战略规划工作涉及通信服务云计算及终端领域专注于通信服务领域2018年加入中信建投通信团队2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员乔磊中信建投证券电子行业分析师华中科技大学工学学士硕士10年中兴通讯无线产品市场经验2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2必易微A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券股票评级中性相对涨幅-55之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪减持相对跌幅515深300指数作为基准新三板市场以三板成指为卖出相对跌幅15以上基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以强于大市相对涨幅10以上标普指数为基准500行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层请参阅最后一页的重要声明3必易微A股公司简评报告电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihkwengqifancsccomcn请参阅最后一页的重要声明4