投资要点：
　　总体看，今年1-2月仍受疫情影响，居民需求复苏相对偏慢，企业营收和盈利均面临较大压力，利润增速继续下探。其中，利润率的下跌是主要拖累，在企业营收走弱的情况下，单位成本和费用出现明显抬升，对企业利润形成挤压。由于需求端偏弱，企业转向被动补库。上游原材料制造业，通用设备、电子设备等中游装备制造业利润增速较前期走低。下一阶段，需求逐步修复，我们预计工业企业利润或将见底回升。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年03月27日相关研究利润下降被动补库TableReportInfo土地出让收入延续低位2022年12月财政数据点评202301301-2月工业企业利润数据点评美国经济韧性来自哪里美国TableSummary2022年4季度GDP点评20230129投资要点春意浓再出发春节返乡观察之亳州市20230128总体看今年1-2月仍受疫情影响居民需求复苏相对偏慢企业营收和盈利均面临较大压力利润增速继续下探其中利润率的下跌是主要拖累在企业营收走弱的情况下单位成本和费用出现明显抬升对企业利润形成挤压由于需求端偏弱企业转向被动补库上游原材料制造业通用设TableAuthorInfo备电子设备等中游装备制造业利润增速较前期走低下一阶段需求逐步修复我们预计工业企业利润或将见底回升分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2图目录图1工业企业利润当月同比增速3图2驱动工业利润的因素分解量价利润率3图3营业利润率累计值4图4每百元营业收入中的成本和费用元4图5分行业利润当月同比增速4图6分行业量价利润率分解5图7工业企业营业收入产成品存货同比增速5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3工业企业利润继续探底2023年1-2月规上工业企业利润较前一年减少229与去年全年-40的同比跌幅和2022年12月-83的当月同比跌幅相比均是进一步下行这也是自2020年4月以来利润同比增速的最低值考虑到去年同期基数并不高说明今年1-2月的工业企业利润明显承压图1工业企业利润当月同比增速40工业企业利润总额当月同比3020100-10-20-30-40-50190219082002200821022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所2021年为两年平均增速从量价利润率分解看价跌量增但幅度较小1-2月PPI累计同比跌幅为-11相较于去年12月-07的当月同比进一步回落这主要是由于去年同期价格的高基数价格对工企利润形成一定拖累量对利润的贡献有小幅回升1-2月规上工业增加值同比增长24较去年12月回升11个百分点利润率的下跌是主要拖累每百元营收的成本和费用均在抬升分别为2020年4月和2021年12月以来的最高值这对企业利润率造成较大拖累营收利润率的累计值从61回落至46这个数据相对于去年12月的当月值49也有下降同比跌幅大幅扩大至-230对企业利润形成明显挤压图2驱动工业利润的因素分解量价利润率150工业增加值PPI利润率利润同比1209060300-30210221052108211122022205220822112302资料来源Wind海通证券研究所2月为1-2月累计同比其他为当月同比增速请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图3营业利润率累计值图4每百元营业收入中的成本和费用元8611820192020202120222023成本费用右85510785684598458358834782538261-23456789101112180219022002210222022302资料来源Wind海通证券研究所横坐标为月度数资料来源Wind海通证券研究所从具体行业来看大部分行业的利润增速均在回落仅有电力热力酒饮料茶和医药行业的利润增速较去年12月有所回升上游原材料制造业和中游装备制造业受损较为严重上游行业中钢铁行业1-2月累计利润为负有色化工主要受基数抬升影响同比增速回落中游行业中通用设备专用设备和电子设备等出口型行业利润也有受损下游行业中增速回落最明显的是汽车行业这主要受到补贴政策退坡影响图5分行业利润当月同比增速202212202302600上游行业中游行业下游行业40020000-200-400-600-800-1000资料来源Wind海通证券研究所从各行业的利润驱动因素来看利润率是主要扰动项上游的钢铁有色化工中游的电子设备行业受到利润率的明显拖累利润同比大幅负增而电气机械电力热力行业利润率改善拉动利润同比正增长从量价因素来看上游行业受价格同比为负影响价格对利润造成一定拖累不过相较于去年12月煤炭钢铁和建材的价格已在边际回升但回升价格慢于原材料成本使得利润率形成较大拖累中游行业中电气机械和电力热力行业的量实现同比正增其中电气机械行业主要受益于动力电池光伏设备的高增且同比增速还在进一步上行而电力热力行业则受益于工业生产复苏的耗电需求回升但同比增速较去年12月有所放缓电子设备行业量价的同比增速均较去年12月回落利润率同比也大幅负增使其成为中游行业中表现最差的行业之一下游行业中食品纺服和汽车量升价减利润率同比为负酒饮料茶和医药则反之受益于涨价和利润率提升酒饮料茶为唯一利润正增长的下游行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图6分行业量价利润率分解100PPI工业增加值营业利润率利润同比500-50-100-150-200煤钢有化建通专电电电食酒纺医汽炭铁色工材用用气子力品饮服药车开设设机设热料采备备械备力茶资料来源Wind海通证券研究所企业转为被动补库2023年1-2月工业产成品存货增速为107由去库转为补库企业营收累计同比增速从2022年全年的59回落至2023年1-2月的-13这是自2020年10月以来营收首度同比转负增企业需求端偏弱使得库存逆势增加企业转为被动补库图7工业企业营业收入产成品存货同比增速2460产成品存货累计同比营业收入累计同比右5020401630122081004-100-201902190619102002200620102102210621102202220622102302-4-30资料来源Wind海通证券研究所总体看今年1-2月仍受疫情影响居民需求复苏相对偏慢企业营收和盈利均面临较大压力利润增速继续下探下一阶段随着需求逐步修复我们预计工业企业利润或将见底回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6信息披露分析师声明Table梁中华Analyst宏观经济研究s团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明