日报/周报/双周报/月报：《美国小银行还有哪些风险点》2023-03-26
　　小银行持续的存款流失引发的流动性风险仍然存在。美国银行危机第一周（截止3月15日），银行体系的存款流失似乎并不明显，但银行系统内部，小银行存款流失速度创历史新高，储户存款由小银行转移至大银行。银行危机第二周（截止3月22日），从美联储率先公布的资产负债表，可以推断，商业银行体系的存款，可能已经出现明显外流，小银行可能是存款外流的主要来源，小银行存款外流状况可能仍未出现明显改善。小银行当前面临两大困难，一方面是存款快速外流，另一方面小银行储备的现金仍然相对较低，使得小银行可能仍然面临流动性风险问题。
　　当前发生系统性金融风险的概率仍然相对较低，但后续关键仍在小银行存款流失的速度及其持续性。如果存款仍面临大规模外流，扩大存款保险范围（无论是法律层面的“明确担保”，还是实际执行层面的“隐性担保”），将是重要的应对工具。提供法律层面的“明确担保”全额保险的权力在国会，而不在FDIC或财政部，但国会在这方面面临较大的政治障碍。因此短期内，如果小银行仍然面临持续的存款大规模外流压力，财政部可能继续动用外汇稳定基金为储户的所有存款提供更加“有力的”“隐性担保”，因此财政部的表态，对市场信心至关重要。
　　除了流动性风险外，小银行也面临着信用风险问题。从总量上来看，小银行对贷款占存款的比重更高，信用风险敞口更大。从结构上来看，对商业地产的贷款占小银行对外贷款的比重接近一半，但当前美国商业地产贷款的拖欠率正在缓慢上升中，同时一些优质地产商也出现违约问题，使得后续小银行的资产质量、收入、盈利都有可能出现较大问题。小银行的信用风险与流动性风险的叠加，可能是后续最大的风险点。
　　美联储近期的扩表主要是为银行和海外货币当局提供短期流动性支持，与量化宽松（QE）有本质区别。近期的扩表，并不意味着美联储缩表的转向，事实上美联储仍在继续减持国债和MBS。
　　国内经济：基建小幅走强，出口继续承压。
　　上游：焦煤价格下跌，阴极铜、原油价格上升，炼焦煤总库存转升为跌，国内铁矿石港口库存量延续下跌；
　　中游：动力煤、水泥价格持平，钢铁产能利用率有所回升；
　　下游：乘用车销量延续上升，土地成交面积大幅上涨，北京拥堵延时指数小幅增加，上海地铁客运量持续下降；
　　通胀和金融：猪肉价格、蔬菜价格小幅下降，南华工业品价格保持不变，短期利率下降，长期利率呈上升态势，人民币对美元升值；
　　三大需求：基建小幅走强，出口继续承压；
　　产业链：农产品、石油化工等价格下降，有色产品价格总体上涨。
　　本周关注：数据方面，中国将公布信贷、工业企业利润、官方制造业PMI等数据，美国将公布PCE、消费者信心指数等数据。
　　风险提示：金融危机总在意想不到的时间，以意想不到的方式发生。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-2409002023-03-2715003日报周报双周报月报美国小银行还有哪些风险点2023-03-263A股策略周报淡化指数结构至上2023-03-264每行业日报周报双周报月报军工韩美联合军演规模空前东北亚军事化不断推进2023-03-275日行业专题研究批零贸易业消费基础设施首次纳入REITs百货酒店受益2023-03-276报行业事件快评传播文化业版号密集发放供给回归可期2023-03-276告行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202303262023-03-277回行业日报周报双周报月报批零贸易业REITS助力百货估值重塑AI赋能行业效率提升2023-03-268放行业日报周报双周报月报纺织服装业运动服饰22年业绩韧性凸显23年流水恢复库存改善2023-03-269行业专题研究汽车渠道变革已成新能源车时代的必选项2023-03-2610行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业金融AIGC爆发期货行业迎重大利好2023-03-2611行业事件快评计算机浪潮已到AI产业化快速推进2023-03-2612行业日报周报双周报月报农业去产能进度加快周期级别有望扩大2023-03-2612行业日报周报双周报月报有色金属产业链博弈加强锂价跌速初显缓2023-03-2613行业日报周报双周报月报煤炭高分红延续估值提升在即2023-03-2614行业日报周报双周报月报建筑工程业AI华设集团和设计总院估值最低带路国改回调可增持证2023-03-2615券行业日报周报双周报月报钢铁去库延续需求仍然可期2023-03-2616研行业日报周报双周报月报公用事业光伏装机数据亮眼全年迎确定性高增2023-03-2617究行业日报周报双周报月报机械行业PET铜箔渗透率逐渐提升氢能产业化有望加速2023-03-2618报行业事件快评投资银行业与经纪业业务范围适度拓展行业发展再迎良机2023-03-2619行业日报周报双周报月报传播文化业ChatGPT插件上线AI动画箭在弦上2023-03-2620告行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商CAPEX趋稳算力网络投资成亮点2023-03-2620行业日报周报双周报月报汽车AIGC将有助于自动驾驶的推进落地2023-03-2621行业公司更新电子元器件Chiplet缓解先进制程焦虑行业巨头推进产业发展2023-03-2622行业日报周报双周报月报基础化工1-2月出口延续弱势外需复苏待观察2023-03-2623行业日报周报双周报月报运输担忧国内外经济消费市场预期回落低位2023-03-2623行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库03252023-03-2524行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属数据库03252023-03-2525行业更新有色金属预期暂缓回归现实2023-03-2526行业更新房地产基础设施在前消费场景在后2023-03-2527行业专题研究传播文化业从上架到售后AIGC望赋能电商营销全产业链2023-03-2427公司研究海外华润啤酒0291业绩超预期启程新世界2023-03-2728公司更新报告智飞生物300122业绩符合预期HPV疫苗持续高增长2023-03-2729公司更新报告中国太保601601长航转型助力NBV增长提速分红彰显韧性2023-03-2729公司更新报告光大银行601818资产质量稳健资本获补充2023-03-2730公司更新报告中航沈飞600760盈利能力有望改善战斗机龙头持续高增长2023-03-2731公司更新报告广联达002410九三规划发布二次创业进入冲刺期2023-03-2631公司更新报告石头科技688169扫地洗烘齐发力打出新品组合拳2023-03-2632公司研究海外中国财险2328审慎准备金和浮亏兑现23年盈利可持续2023-03-2633请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放公司更新报告中复神鹰688295吨费用逐季摊薄扩产节奏有望领先行业2023-03-2634公司研究海外海吉亚医疗6078业绩符合预期扩张稳步推进2023-03-2634公司研究海外中国建材3323水泥板块拖累资产质量进一步好转2023-03-2635公司更新报告上海能源600508减值拖累业绩长期成长无忧2023-03-2636公司研究海外中国人民保险集团1339财险盈利近年最佳寿险NBV趋势向好2023-03-2636公司更新报告润丰股份3010352022年业绩创新高商业模式优势有望2023年逐步体现2023-03-2637公司研究海外海伦司98692022战略调整2023轻装上阵2023-03-2638公司研究海外腾讯控股0700新科技周期新高速增长2023-03-2638公司研究海外中国联塑2128管道有望进入修复周期新能源布局加码2023-03-2639公司研究海外BOSS直聘-W2076营销投放拖累业绩招聘意愿逐季回暖2023-03-2640公司更新报告设计总院603357利用AI实现知识库业务协同推进数字设计院建设2023-03-2641公司更新报告招商银行600036净息差预期外走阔财富管理业务广化深化2023-03-2641公司更新报告硅宝科技300019产品结构优化盈利能力边际修复2023-03-2642公司更新报告涪陵榨菜002507双拓战略驱动成长曲线上扬2023-03-2643公司更新报告千味央厨001215定增助力收购扩产餐供龙头乘势而上2023-03-2543公司更新报告密尔克卫603713业绩略低于预期全球布局保障长期成长2023-03-2544公司更新报告豫园股份600655疫情扰动承压珠宝逆势增长彰显韧性2023-03-2544公司更新报告方大特钢600507成本优势显著盈利能力领先行业2023-03-2545公司研究海外中国东方教育0667疫情扰动至暗已过招生恢复成长可期2023-03-2546公司研究海外首钢资源0639业绩稳定提升高分红彰显价值2023-03-2546公司更新报告兖矿能源600188集中计提拖累业绩分红超预期价值凸显2023-03-2547公司更新报告中国神华601088煤电协同提升分红持续可期2023-03-2548公司研究海外科济药业-B2171产品研发进度持续推进2023-03-2448公司研究海外拼多多PDD业绩延续高增长Temu开启全球征程2023-03-2449公司更新报告华菱钢铁000932产品结构持续优化盈利能力稳步提升2023-03-2450公司研究海外药明生物2269无惧新冠订单扰动看好未来增长2023-03-2451公司更新报告海信视像600060激光投影新品性能全面提升强化激光投影领域布局2023-03-2451公司更新报告良品铺子603719逆境凸显稳健拓展加速可期2023-03-2452中小盘-周报AI基础设施的细分主题仍有配置价值2023-03-2653中小盘-周报北证50止跌回升北交所流动性持续改善2023-03-2653专题加息或近尾声关注医药投资机会2023-03-2554市场策略周报多头格局延续止盈空间不大2023-03-2655市场策略周报回归景气度转债一季报前瞻2023-03-2656市场策略周报津城建天津区域城投的风向标2023-03-2656市场策略周报债基仍有拉久期空间2023-03-2657市场策略周报跨季后资金或超预期宽松2023-03-2558英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303272023-03-2758英文报告Newsflash20230326GTJAA-ShareStrategyWeeklyStructureOverweighsIndices2023-03-2759请务必阅读正文之后的免责条款部分2of61每日报告回放每日报告回放2023-03-2409002023-03-271500日报周报双周报月报美国小银行还有哪些风险点董琦分析师021-386747112023-03-26dongqi020832gtjascomS0880520110001小银行持续的存款流失引发的流动性风险仍然存在美国银行危机第一郭新宇研究助理周截止3月15日银行体系的存款流失似乎并不明显但银行系统内部021-38038436小银行存款流失速度创历史新高储户存款由小银行转移至大银行银行危guoxinyugtjascom机第二周截止3月22日从美联储率先公布的资产负债表可以推断S0880121120064商业银行体系的存款可能已经出现明显外流小银行可能是存款外流的主要来源小银行存款外流状况可能仍未出现明显改善小银行当前面临两大困难一方面是存款快速外流另一方面小银行储备的现金仍然相对较低使得小银行可能仍然面临流动性风险问题当前发生系统性金融风险的概率仍然相对较低但后续关键仍在小银行存款流失的速度及其持续性如果存款仍面临大规模外流扩大存款保险范围无论是法律层面的明确担保还是实际执行层面的隐性担保将是重要的应对工具提供法律层面的明确担保全额保险的权力在国会而不在FDIC或财政部但国会在这方面面临较大的政治障碍因此短期内如果小银行仍然面临持续的存款大规模外流压力财政部可能继续动用外汇稳定基金为储户的所有存款提供更加有力的隐性担保因此财政部的表态对市场信心至关重要除了流动性风险外小银行也面临着信用风险问题从总量上来看小银行对贷款占存款的比重更高信用风险敞口更大从结构上来看对商业地产的贷款占小银行对外贷款的比重接近一半但当前美国商业地产贷款的拖欠率正在缓慢上升中同时一些优质地产商也出现违约问题使得后续小银行的资产质量收入盈利都有可能出现较大问题小银行的信用风险与流动性风险的叠加可能是后续最大的风险点美联储近期的扩表主要是为银行和海外货币当局提供短期流动性支持与量化宽松QE有本质区别近期的扩表并不意味着美联储缩表的转向事实上美联储仍在继续减持国债和MBS国内经济基建小幅走强出口继续承压上游焦煤价格下跌阴极铜原油价格上升炼焦煤总库存转升为跌国内铁矿石港口库存量延续下跌中游动力煤水泥价格持平钢铁产能利用率有所回升下游乘用车销量延续上升土地成交面积大幅上涨北京拥堵延时指数小幅增加上海地铁客运量持续下降通胀和金融猪肉价格蔬菜价格小幅下降南华工业品价格保持不变短期利率下降长期利率呈上升态势人民币对美元升值请务必阅读正文之后的免责条款部分3of61每日报告回放三大需求基建小幅走强出口继续承压产业链农产品石油化工等价格下降有色产品价格总体上涨本周关注数据方面中国将公布信贷工业企业利润官方制造业PMI等数据美国将公布PCE消费者信心指数等数据风险提示金融危机总在意想不到的时间以意想不到的方式发生A股策略周报淡化指数结构至上2023-03-26方奕分析师021-38031658指数横盘震荡股票结构至上在市场持续调整后我们在上周末3月fangyi020833gtjascom19日提示了短期海外风险缓解与国内降准以支持信用扩张将带动市场的阶S0880520120005段性反弹总的来说我们认为现阶段就是淡化指数结构至上从自上而黄维驰分析师下的角度看当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏021-38032684观政策预期的好没有更好但同时预期的差也没有更糟糕因此在huangweichigtjascom相对更中期的逻辑和形势明朗前上证指数上下的空间并不会太大指数震荡并不意味着当前是投资的垃圾时间虽然与总量经济相关的板块弹性有S0880520110005限但国内数字化安全化政策和海外创新乃至国企改革的变化却日新月异马浩然分析师不同的股票风格间出现极大程度的分化股票策略的重点仍在于结构至上021-38031560mahaoran027837gtjascom结构行情把握政策和创新系统性变化我们在此前多篇文章中反复强调S0880523020002由于总体宏观风险的下降新一轮国内政策周期以及海外创新周期的启动苏徽分析师2023年投资的机会我们认为是广泛的现阶段在海外宏观风险尚且可控但中期的不确定性在累积并且美元紧缩周期开始走弱的阶段国内股票021-38676434投资仍处于结构找机会的甜点期由于过去三年市场参与者在核心资suhui012865gtjascom产和赛道投资上的极致风格偏移和过重的持仓将导致其未来对景气S0880516080006兑现和逻辑的完整性要求极高也更容易受到微观交易结构的冲击与推动风格切换而面对新一轮大的系统性变化国内机构投资者在TMT医药和国企上的配置仍总体低配和有限从经验看2013-20142019-2020TMT2021新能源等成交占比在短期内的历史性变化和上升板块或在短时间尺度上会分化和波动但也往往预示着中期的周期趋势和线索建议逢低布局与关注低位成长轮动投资机会主要在政策可持续与增长逻辑可持续的方向第一受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动AI苹果MRTMT仍处成长初期阶段且产业迭代迅速但过快的拥挤也会使得结构出现分化推荐基础设施需求高应用端降本增效成长空间大的板块逢低配置计算机AI服务器传媒游戏数字媒体通信数据中心光通信第二重视股价调整充分盈利预期见底微观筹码出清且中期维度受益周期性复苏和技术创新的板块美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产积极布局低位成长电子半导体消费电子医药创新药第三临近财报季业绩定价权重回升经济相关板块受益宏观经济修复基本面上行明确优选具有成长属性的方向低预期下逆向布局食品饮料啤酒机械通用设备主题与个股掘金硬科技数据资产化与虚拟现实1构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好电子中芯国际海康威视计算机杰请务必阅读正文之后的免责条款部分4of61每日报告回放创智能安博通高端装备纽威股份威胜信息2数据要素化下数据资产价值提升看好运营商中国电信中国移动数据服务天孚通信数据港数字应用受益盛天网络3苹果MR将开启虚拟现实的iPhone时刻看好供应链立讯精密兆威机电内容恺英网络主题推荐虚拟现实人工智能数据要素国企改革风险提示经济复苏不及预期全球地缘政治的不确定性行业日报周报双周报月报军工韩美联合军演规模空彭磊分析师010-83939806前东北亚军事化不断推进2023-03-27penglei018712gtjascomS0880518100003军工板块估值反弹韩国自研四代机计划年内定型1上周杨天昊研究助理0320-0324上证综指上涨046创业板指数上涨334国防军工指数上010-83939791涨153跑赢大盘107个百分点排名第13292韩国自研隐身战机计yangtianhao027639gtjascom划年内定型25年列装部队形成战斗力3台军首次在桃园竹围海滩进行S0880122120057反登陆演习4海军南宁舰完成安全纽带2023演习任务5世界上首枚3D打印火箭未能进入轨道韩美联合军演规模空前东北亚军事化不断推进1韩美军方启动大规模联合登陆演习2023双龙演习据朝中社20日报道由于美韩粗暴侵犯朝鲜的主权与安全举行侵略性质的战争演习截至19日朝鲜全国有超140万名青年积极报名参军和复队2韩国前统一部长官金炼铁称韩美联合军演的影响并不局限于朝鲜半岛为了遏制中国韩美日将展开军事合作东北亚将逐渐走向军事阵营化美国之所以希望韩日尽早解决历史问题是想通过驻韩美军和驻日美军的有机联系来重组东北亚军事秩序3我们认为近年来美国对我国的军事围堵愈发强烈我国周边安全形势不断恶化十四五期间我国加强先进战机导弹等武器装备建设是大趋势建议重点关注航空航天等装备建设的重点领域及国防信息化自主可控领域的前沿热点大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善投资主线中航沈飞中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份相关标的航天彩虹中航西飞航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备中航重机中简科技西部超导航宇科技风险提示相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险相关公司民品业务业绩不达预期的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分5of61每日报告回放行业专题研究批零贸易业消费基础设施首次纳入刘越男分析师021-38677706REITs百货酒店受益2023-03-27liuyuenangtjascomS0880516030003两部委同步发文拓宽REITs试点资产类型消费基础设施首次纳入13陈笑分析师月24日证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金021-38677906REITs常态化发行相关工作的通知同日发改委发布REITs项目申报推chenxiao015813gtjascom荐工作的通知2证监会文件提出4方面12条措施进一步推进REITs常S0880518020002态化发行工作发改委文件旨在进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率促进市场平稳健康发展同时提及分配率要求降低受理时间于清泰分析师明确等3两文均提出支持消费基础设施建设优先支持百货商场购物中021-38022689心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础yuqingtaigtjascom设施REITsS0880519100001庄子童研究助理消费基础设施首次纳入REITs试点具三项重要意义1本次文件是首次将消021-38032683费基础设施纳入REITs试点是国内公募REITs底层资产的又一次扩容是zhuangzitong026312gtjascomREITs市场建设迈出的重要一步2购百项目投资金额高且投资回收周期长S0880122050050需REITs打通投融建管退全链条通过鼓励更多社会资本参与将有效增加市场供给对恢复和扩大国内消费将起到重要推动作用3对于拥有优质自持物业资产的百货龙头公司具有重要意义可有效降低资产沉淀加快资金的运转对标海外发达国家地区国内消费基础设施REITs发展空间高部分公司已成功发行类REITs1新加坡零售业办公楼酒店类REITs产品数量占比201513美国零售业写字楼酒店类REITs产品数量占比2213102步步高2017年与2021年成功发行两期类REITs总规模分别12478亿元2022年2月在互动平台提出筹划将旗下商业综合体作为底层资产尝试在新加坡上市REITs步步高股价于3月启动最高涨幅1423百联股份2022年11月发行类REITs总规模2106亿元4东百集团2022年5月与香港领展基金合作转让3个项目100股权转让金额947亿元推荐持有优质物业资产且自持物业面积占比高的百货酒店等板块的龙头公司1我们计算各公司物业资产重估价值重庆百货RNAV为167亿元空间59王府井为387亿元空间38百联股份分别214亿元126武商集团分别88亿元782百货板块推荐重庆百货王府井小商品城美凯龙天虹股份受益武商集团百联股份东百集团海宁皮城等酒店板块推荐锦江酒店华住酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店等风险提示政策推进力度不及预期商铺租约集中到期或其他因素导致的现金流风险等行业事件快评传播文化业版号密集发放供给回归梁昭晋分析师0755-23976666请务必阅读正文之后的免责条款部分6of61每日报告回放liangzhaojin027677gtjascom可期2023-03-27S0880523010002投资建议3月进口及国产版号密集下发版号常态化思路明确产品周期加速启动推动行业复苏推荐标的腾讯控股0700HK哔哩哔哩-SW9626HK心动公司2400HK受益标的网易-S9999HK事件3月10日国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏审批信息发放版号共计27款3月23日公布2023年3月国产游戏审批信息发放版号共计86款首批进口版号超预期下发国产版号再证常态化思路本批进口游戏版号共下发27款版号数量较上一批环比平稳下发时点上进口版号自2022年12月恢复下发一度中断548天此次下发时点较历年各批次下半年或年末时点有所前移较上次发布时隔仅3个月进口版号常态化思路逐步展现版号类型方面本批进口版号以移动游戏为主移动客户端主机移动客户双端分别有22311款其中移动游戏占比达到85产品类型方面产品品类展现多元化其中多款二次元大作成功获批有助行业供给端多元回归本批国产版号共下发86款游戏2022年11月-2023年1月分别下发848887款单批次版号数量基本稳定版号节奏方面国产版号自2022年11月以来每月稳定发放版号发放常态化得到进一步验证版号类型方面本批移动游戏占据主导其中移动游戏客户端移动客户双端游戏分别占7733款Switch移动网页双端移动客户Switch三端各有1款游戏产品类型方面版号结构延续多元化趋势本批休闲益智游戏占15款战术竞技动作沙盒等多款中重度游戏获批打消市场对于品类和玩法的疑虑重点厂商先后均有斩获供给回归加速行业复苏厂商结构上重点上市企业两批版号均有斩获腾讯控股进口庄园合合七人传奇光与暗之交战及国内末刀创造吧我们的星球网易进口劲舞团全民派对及国内零号任务心动公司进口画中世界传说法师哔哩哔哩进口闪耀优俊少女创梦天地进口机甲战队及国内卡拉彼丘中手游国内大富翁11其中哔哩哔哩赛马娘国服网易IP产品劲舞团全民派对等获批具标志性意义重点厂商产品管线量与质均有望实现超预期兑现风险提示版号审批再趋严行业需求复苏未及预期重点厂商产品上线进度未及预期行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202303262023-03-27lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡下降上周上海螺纹钢现货跌140元吨至4210元吨跌魏雨迪分析师幅322期货跌155元吨至4107元吨跌幅364热轧卷板现货跌90021-38674763元吨至4370元吨跌幅202期货跌106元吨至4253元吨跌幅243weiyudigtjascom上海中板价格下降冷卷价格下降线材价格下降中板跌90元吨至4430请务必阅读正文之后的免责条款部分7of61每日报告回放S0880520010002元吨跌幅199冷卷跌30元吨至5210元吨跌幅057线材跌140元吨至元吨跌幅上周受海外风险事件及大宗商品走势影响王宏玉研究助理4630294钢厂贸易商情绪较为谨慎市场出货节奏虽有所放缓但库存依旧持续去化021-38038343将继续支撑钢铁金三银四复苏行情延续短期内随着海外风险逐步释放wanghongyugtjascom在房地产托底走稳地产恢复的背景下我们认为需求仍未见顶市场逻辑S0880121050081仍然存在中期来看我们认为无论从宏观稳经济政策还是钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑唐山高炉开工率不变全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5794较前一周持平全国电炉开工率6538较前一周上升持平根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8273较前一周上升044个百分点上周唐山产能利用率为7655较前一周上升11个百分点全国盈利钢厂比率为4935较前一周上升649个百分点上周铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615跌47元吨至8680元吨跌幅514铁矿石主力期货价格跌485元吨至8665元吨跌幅530铁矿石普氏指数跌985美元吨至1203美元吨焦炭方面焦炭现货价格29100元吨与前一周持平焦炭期货价格跌485元吨至27360元吨跌幅174上周焦煤现货价格跌150元吨至22000元吨跌幅638焦煤期货价格跌16元吨至18585元吨跌幅085上周测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润上升测算螺纹钢生产利润降4460元吨至26060元吨热卷生产利润涨54元吨至17060元吨维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性推荐普钢龙头包括产品结构持续升级激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本高分红的方大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报批零贸易业REITS助力刘越男分析师021-38677706百货估值重塑AI赋能行业效率提升2023-03-26liuyuenangtjascomS0880516030003本周投资观点REITS助力百货板块估值重塑推荐重庆百货受益宋小寒研究助理标的百联股份性价比消费最先复苏推荐名创优品潮宏基周大福请务必阅读正文之后的免责条款部分8of61每日报告回放010-83939087海伦司国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐老songxiaohan026736gtjascom凤祥广州酒家企业开支恢复扩张推荐酒店板块行动教育出行链复苏市内店国人购物政策出台在即推荐中国中免关注人工智能概S0880122070054念股上周行情回顾上周消费者服务板块涨幅261商贸零售板块涨幅237在所有行业中分别位列7和8名共30个行业未停牌股票中吉宏股份4122汇通能源3540创业黑马3048联络互动3202青木股份2147三特索道1562涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业2023年4月1日起海南离岛免税增加担保即提和即购即提提货方式截至2023年3月23日三亚机场2023年航空客运数据已全面超越疫情前水平海南机场与中免日月店新协议落地保底租金7500万元租金提成3格力地产发布收购草案免税集团100股权交易作价897800万元2零售行业证监会提出加快研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs京东到家通过达达快送的即时履约能力提供家电小时达配送服务淘宝内测同款比价功能预计在本周陆续放量上线星巴克中国携手高德地图宣布双方共同打造的全新零售渠道沿街取服务已正式上线公司公告豫园股份2022年营收50118亿元yoy-357归母净利润3826亿元yoy152BOSS直聘2022年营收1082亿-077净亏损185亿经调整净利润5945万洪九果品2022年营收151亿元人民币467经调整利润145亿元人民币335周大福2023年1-2月中国内地零售额yoy20港澳及其他市场零售额yoy453同店销售增长中国内地-118港澳地区702九毛九2022年收入401亿元-4归母净利4928万元-86美团2022年第四季度美团营收601亿元同比增长214经调整净利润83亿元风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业日报周报双周报月报纺织服装业运动服饰22张爱宁分析师0755-23976861年业绩韧性凸显23年流水恢复库存改善2023-03-26zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望持续演绎运动服赵博研究助理饰估值逐步修复2023年1月至今服装消费持续复苏其中商务男装表现0755-23976666较优同时考虑到2022Q2存在低基数预计后续品牌端将加速修复推荐zhaobo026729gtjascom男装品牌报喜鸟2023年12倍海澜之家2023年11倍比音勒芬2023S0880122070053年17倍近期H股运动服饰品牌陆续发布年报龙头业绩韧性凸显同时考虑到年至今运动品牌库存显著改善并且终端流水逐步恢复运动曹冬青研究助理2023服饰估值有望修复推荐李宁安踏体育特步国际此外部分女装品牌0755-23976666在疫情中受损严重2023年业绩有望显著改善推荐低估值高业绩弹性女caodongqing026730gtjascom装标的歌力思2023年13倍业绩增速约300受益标的锦泓集团2S0880122070070家纺婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺板块疫后婚庆需求有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜3制造基本面拐点将现期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of61每日报告回放待制造龙头订单改善纺织产业链至暗时刻已过终端复苏超预期有望增强下游品牌信心提升下单意愿我们预计内需订单有望率先恢复外需订单有望于Q2末改善纺织产业链拐点渐行渐近推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防以及PA66民用纺丝龙头台华新材行业新闻运动服饰年报陆续披露龙头业绩韧性凸显2022年运动服饰龙头在疫情冲击下依然保持了较强的业绩韧性李宁安踏体育特步国际361度全年收入同比14388291176归母净利分别同比13-17152422023年至今随着线下消费逐步恢复1-2月各品牌流水实现正增长3月增长继续加速同时库存环比显著改善行情回顾3月20日-3月24日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数上涨172上涨046上涨316上涨334SW纺织制造SW纺织服装SW服装家纺板块分别上涨151上涨068上涨037A股纺织制造涨幅第一为酷特智能1749服装家纺涨幅第一为遥望科技11203月20日-3月24日恒生非必须性消费业指数上涨292纺织服装HK中信上涨661恒生指数上涨203H股纺服涨幅第一为特步国际1319风险因素全球通胀风险原材料价格波动风险行业专题研究汽车渠道变革已成新能源车时代的必吴晓飞分析师0755-23976003选项2023-03-26wuxiaofeigtjascomS0880517080003新能源车渠道变革势在必行推荐积极进行渠道变革的整车企业随着赵水平分析师新能源车时代加速到来特斯拉及新势力不断探索推广新的销售模式消费021-38031657者在购买新能源车时已逐渐适应城市展厅或商超店直营销售以及新能源专zhaoshuipinggtjascom属店面等新的销售模式传统的4S经销商模式在新能源车时代挑战重重S0880521040002车企在新能源车时代进行渠道变革势在必行我们看好积极推进新能源渠道变革的车企推荐标的为比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车长城汽车燃油车时代的经销商模式难以适应新能源车时代的需求推动渠道变革已经成为发展新能源车市场的必选项燃油车时代经销商收入主要来自新车销售利润主要来自售后及其他新能源车较少的售后费用已经无法支撑传统的经销模式燃油车时代消费者需求变化少销售是整车厂-经销商-消费者的单向传递而新能源车时代消费需求多样化渠道不仅仅是销售终端也是市场和研发的前线车企针对销售渠道进行新能源化的变革已成为其大力发展新能源车的必选项特斯拉及新势力引领变革不断探索渠道优化升级特斯拉和造车新势力率先采取直营及商超店结合的销售模式引领新能车销售渠道变革创新并不断引导消费者看车及购车方式华为问界及零跑在新势力中渠道数量多于其他品牌特斯拉及理想极氪品牌单店销量及店效领先从渠道下沉情况来看蔚来特斯拉极氪定位高端渠道下沉仍有挑战问界哪吒及零跑短期具有下沉市场优势从渠道模式来看特斯拉蔚来理想等采取直营请务必阅读正文之后的免责条款部分10of61每日报告回放模式小鹏哪吒采用直营代理结合零跑采用直营渠道加盟结合新能源渠道模式有望多元化并存传统车企积极寻求变革目前传统车企在新能源车的线下渠道建设方面呈现多元化特点既有自建直营店亦有经销或授权代理方式每种方式均有自身的优劣势考虑到每个车企的发展阶段及规模资金实力辐射广度等方面的差异未来多种销售模式仍有望共存比亚迪为国内首个放弃燃油车并全面转型新能源的品牌采用直营加经销结合的方式率先实现了渠道的全面新能源化吉利长安长城埃安等车企品牌针对新能源纯电车型专门成立全新品牌及渠道对混动车型销售过程中存在的渠道销售问题积极进行变革与调整未来将专门设立新的产品序列与销售渠道积极变革以适应新能源车时代消费者的新需要风险提示新能源渠道变革进度及成效不及预期传统经销商利益纠葛阻碍变革行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业金融刘欣琦分析师021-38676647AIGC爆发期货行业迎重大利好2023-03-26liuxinqigtjascomS0880515050001本周市场分化进一步加剧AI相关板块是市场最为关注的方向我们李艺轩分析师认为在科技举国体制及GPT40大获成功的背景下AIGC相关概念股仍将021-38032033是市场热点方向liyixuan023724gtjascomS0880522120003此外本周五证监会发布期货公司监督管理办法征求意见稿允许期货公司开展期货自营期货保证金融资等新业务有利于期货公司向综合衍生品服务商型金融机构进行转型个股推荐券商国金证券中信证券中金公司H多元金融同花顺四川双马保险众安在线中国太保请务必阅读正文之后的免责条款部分11of61每日报告回放行业事件快评计算机浪潮已到AI产业化快速推进李沐华分析师010-839397972023-03-26limuhuagtjascomS0880519080009投资建议AI产业快速发展AI应用及算力板块前景广阔推荐标的朱丽江研究助理科大讯飞金山办公凌志软件杰创智能受益标的拓维信息等010-83939785zhulijianggtjascom英伟达GTC大会顺利举办强化AI算力底座3月21日晚间英伟达GTCS0880121010035大会召开英伟达CEO黄仁勋发表切勿错过AI的决定性时刻主题演讲新发布了H100NVL芯片该芯片是专门针对大语言模型场景提供的H100芯片变体AI算力进一步强化并且可以显著降低大语言模型的计算成本未来有望进一步加速AI应用的落地微软Microsoft365Copilot为AI应用提供了新的标杆打开了市场想象空间3月16日晚间微软发布了Microsoft365Copilot订阅服务通过大语言模型等AI技术为WordExcel等办公软件赋能使办公软件具备了一定程度的创造性同时采用自然语言作为人机交互的方式可以显著降低用户的使用门槛扩大活跃用户空间提升用户ARPU从而提高长期成长空间微软为AI办公应用提供了新的标杆使用户认知到AI产品会如何改变用户的日常生活提高了市场对于AI应用的想象空间ChatGPT开始具备联网能力未来发展有望超预期3月24日OpenAI发布了ChatGPTplugins即ChatGPT插件集可以类比为移动手机上的APP商店用户接入不同的插件后ChatGPT可以检索实时信息如体育比分机票价格等可以检索知识库信息如个人笔记等可以代表用户执行操作如订机票等插件集的发布使得ChatGPT模型的场景能力进一步拓宽可以赋能更多下游应用场景的发展同时也可以为应用厂商提供新型的商业模式有望推动行业未来实现超预期发展风险提示技术迭代失败的风险市场竞争恶化的风险制裁风险表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算行业日报周报双周报月报农业去产能进度加快周钟凯锋分析师021-38674876期级别有望扩大2023-03-26zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪行业持续去产能周期级别有望扩大沈嘉妍分析师021-38038261请务必阅读正文之后的免责条款部分12of61每日报告回放shenjiayangtjascom上周猪价有所下跌体重有所上涨根据涌益咨询数据上周生猪价格为S08805210200041512元kg上上周1514元kg出栏均重有所上涨上周生猪出栏均重在12232公斤上上周12205公斤李晓渊分析师021-38674936产能去化继续周期级别有望扩大1猪价上周猪价开始下降目前出lixiaoyuangtjascom栏均重依然较高其次气温转暖季节性补栏猪病风险下供需压力依然较大S08805180700032产能行业持续去产能涌益咨询数据2月能繁母猪环比-184农产品网2月环比-021二季度猪价磨底行业有望持续去产能3结论行业持续去产能周期级别有望扩大去产能为催化低估值为根本逻辑有望迎来大级别周期白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植双交会结束种植季即将来临关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点双交会标明种业政策力度之大转基因生态经济效益明显大企业内功显现目前玉米种植季即将来临关注政策催化及转基因玉米价格等重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报有色金属产业链博弈加强于嘉懿分析师021-38038404锂价跌速初显缓2023-03-26yujiayigtjascomS0880522080001周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块近期碳酸锂跌价速度大超宁紫微研究助理产业链预期中游材料厂深度去库采购需求持续疲软边际定价下锂价快021-38038438速下跌受制于1-2月需求复苏不及预期影响3月上游锂盐库存持续增加ningziweigtjascom考虑到季度末去库出货压力和需求阶段性不振3月锂价预计仍有下行空间S08801210800701期货端无锡盘2303合约周度跌158至251万元吨2锂精矿上海有色网锂精矿价格为美元吨环比跌美元吨产业链下游从刘小华研究助理501050车企到电池厂均开始白热化竞争降本压力向上游传导短期对锂价有所压021-38038434制但上半年历来为需求淡季在下游车企规模化降价的情况下下半年旺liuxiaohua027843gtjascom季需求仍可期待增持永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新S0880123020054锂能受益中矿资源西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸请务必阅读正文之后的免责条款部分13of61每日报告回放构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美博弈心态加强锂价跌速初步开始放缓根据与贸易商交流电碳散单成交价22万元吨左右跌4万元吨工碳散单价195万元吨跌3万元吨上周感受锂价跌速放缓主要原因1产业预期改善认为最快6月能看到下游需求好转由此推断Q2需求采购复苏逐渐明显2当前锂价已经远低于以澳矿为生产原料的锂盐厂商生产成本低于部分以粗锂回收提锂厂商生产成本跌价近一个半月的快速下跌上游厂商挺价心态愈加显著预计将会迎来两周左右的由于博弈带来的价格盘整期是否会再次下行要看4月排产情况根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为258-292万元吨均价较前一周下跌1167电池级氢氧化锂粗颗粒价格为349-388万元吨均价较前一周下跌523三元材料需求较弱电钴价格继续回调此前受收储南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面国内三元需求端回暖受挫考虑下游采购意向偏弱后续价格承压根据SMM数据电解钴价格为270-335万元吨与前周持平正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格103-108万元吨均价较前一周跌765三元材料622价格为220-230万元吨均价较前一周跌693风险提示新能源汽车增速不及预期行业日报周报双周报月报煤炭高分红延续估值提薛阳分析师010-83939812升在即2023-03-26xueyang023985gtjascomS0880521070003国内煤价小幅调降动力煤进口几无成本优势3月第四周北方港邓铖琦研究助理Q5500平仓价1105元吨-20元而内蒙古乌海主焦煤车板价2050元吨-50010-83939825元动力煤焦煤价格均有调降市场担忧的澳煤进口冲击预计减弱3月第dengchengqi024452gtjascom四周澳洲Q5500进口煤较国内仅2元吨成本优势焦煤进口成本较国内贵S0880121050056233元吨进口较难形成实质冲击煤炭供给稳定下需求端动力煤与焦煤整体均向好1动力煤需求经历了3月开启的供暖强度的持续下降至3月15日北方主要地区停止供暖理论上现已进入需求上升期2焦煤需求受益黑色产业链复苏而持续震荡向上叠加4月初国内大秦线或将检修港口去库下煤价有支撑12月数据验证黑色产业链复苏逻辑焦煤有望持续高景气1国家统计局2023年1-2月施工新开工竣工面积分别同比-44-9480施工新开工降幅明显收窄竣工自2022年以来首次转正地产数据超预期商品房销售明显修复1-2月销售额和销售面积同比-01和-36降幅较2022年12月分别收窄276279pct2同期焦炭和生铁产量同比32和732023年以来铁水日产量持续走高焦煤需求复苏持续3进口端12月焦煤进口量为1311万吨461万吨主因同期蒙古进口量增加533万吨而22年蒙古进口量前低后高下半年进口增量可控请务必阅读正文之后的免责条款部分14of61每日报告回放中特估深化国改下煤企估值有望提升新一轮国企改革深化行动下央国企优质资产证券化进程有望加速于煤炭行业而言集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司中国神华中煤能源兖矿能源山西焦煤晋控煤业恒源煤电潞安环能比例均超过50投资建议板块高胜率已是明牌中国神华兖矿能源首钢资源等公司已发布年报且分红率分别为737080高分红逐步兑现推荐1弹性焦煤标的潞安环能盘江股份上海能源首钢资源2长协焦煤标的恒源煤电山西焦煤淮北矿业平煤股份3成长转型华阳股份等4稳增长行业龙头中国神华中国旭阳集团陕西煤业兖矿能源中煤能源等行业回顾1截至2023年3月24日秦皇岛港库存为5850万吨73京唐港主焦煤库提价2500元吨00港口一级焦2737元吨00炼焦煤库存三港合计1543万吨69200万吨以上的焦企开工率为81030PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨4美元吨34北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本高2元吨澳洲焦煤到岸价349美元吨较上周下跌7美元吨-20京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低233元吨风险提示经济超预期下行全球油气价格下跌煤炭供给超预期释放行业日报周报双周报月报建筑工程业AI华设集团韩其成分析师021-38676162和设计总院估值最低带路国改回调可增持2023-03-26hanqicheng8gtjascomS0880516030004AIGPT应用将为设计降本增效推荐华设集团和设计总院AI估值最低郭浩然研究助理12014年互联网风口装饰龙头金螳螂PE从最低94倍上涨到最高31倍010-83939793目前AI应用风口设计龙头2023PE华设集团8设计总院9华阳国际16倍guohaoran025968gtjascom其他AI相关公司PE蓝色光标44科大讯飞75上海电影89倍2AI设计将S0880122020030减少基础设计人员数量将降低薪酬支出提升人均产值助力降本增效和提升市场集中度3华设集团EICADv50AiRoad快速方案设计软件交通模拟软件等新产品通过强大智能设计算法和算力实现快速方案设计参数化设计和智能设计设计总院推进数字设计院建设利用AI互联网及大数据技术实现知识库和协同业务系统所有专业全覆盖央国企再融资最大尚需1倍空间推荐中国交建中国中铁中国铁建等1目前PB中国中冶089中国交建076中国中铁074中国铁建058倍距离再融资PB125倍最大还需涨1倍左右2复盘中国化学2021年PB从078倍最高涨到214倍成功再融资目前126倍中国电建从063倍涨到166倍2022年PB稳定在105-152之间成功再融资目前113倍3疫后净利润率恢复REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将趋势反转股权激励承诺未来三年ROE中国中铁10511115中国交建777982稳增长政策未来地产和政府应收款减值比例和概率下降资产质量和现金流将好转支撑趋势行情一带一路十周年龙头估值仍低推荐龙建股份中材国际北方国际等12014年一带一路最高涨中国中铁936中国铁建628中国交建598中请务必阅读正文之后的免责条款部分15of61每日报告回放国中铁最高PE39倍目前5倍中国铁建最高PE23倍目前4倍中国交建最高PE20倍目前8倍22017年第一届峰会中材国际最高25倍目前11倍龙建股份PE最高36倍目前12倍中钢国际最高37目前16倍北方国际最高44目前17倍3第三届峰会2023年外交支出增加60亿增122将推国际工程加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占46最高占85中钢国际占37最高占66国企改革和一带一路第三届峰会未来催化不断央国企回调是增持机会1国资委称坚定不移做强做优做大国有企业预期两会后新一轮国改行动方案将持续深化落地催化2未来将举办中亚五国论坛东盟峰会一带一路第三届峰会中非论坛等大型会议外交支出大幅增加未来领导人来出访也将频繁展开外交催化持续不断二季度订单和业绩也将加速风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业日报周报双周报月报钢铁去库延续需求仍然李鹏飞分析师010-83939783可期2023-03-26lipengfeigtjascomS0880519080003去库延续需求仍然可期上周五大品种钢材社库下降3897万吨厂魏雨迪分析师库下降132万吨总库存下降4029万吨钢材表观消费量100018万吨021-38674763环比下降3772万吨上周受海外风险事件及大宗商品走势影响钢厂贸易weiyudigtjascom商情绪较为谨慎市场出货节奏虽有所放缓但库存依旧持续去化支撑钢S0880520010002铁金三银四复苏行情延续短期内随着海外风险逐步释放在房地产托底走稳地产恢复的背景下我们认为需求仍未见顶市场仍然偏强中王宏玉研究助理期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的021-38038343基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线复苏将贯穿2023全wanghongyugtjascom年而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机S0880121050081会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑上周五大品种钢材总产量为95989万吨环比升007同比降120上周247家钢厂高炉开工率8273环比升044个百分点全国电炉开工率6538环比升000个百分点2023年1-2月全国粗钢产量169亿吨同比增560我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为26060元吨17060元吨环比分别下降4460元吨上升540元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为30334万吨环比升003万吨进口铁矿库存为136亿吨环比降7822万吨整体来看上周钢厂成本压力有所下降但钢材价格有所波动使得钢厂盈利维持震荡走势我们认为后期随着市场情绪修复行业利润将得到复苏维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性推荐普钢龙头包括产品结构持续升级激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本高分红的方请务必阅读正文之后的免责条款部分16of61每日报告回放大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报公用事业光伏装机数据亮于鸿光分析师021-38031730眼全年迎确定性高增2023-03-26yuhongguang025906gtjascomS088052202000112月光伏新增装机容量和电源投资规模增速亮眼国家能源局公布23陈卓鸣研究助理年12月电力工业统计数据12月新增光伏装机204GW新增同比010-83939802877光伏投资额同比1999我们认为新增装机高增主要受益于1chenzhuoming026177gtjascom组件价格下行运营商加快新项目建设并网2部分项目受组件价格高企S0880122040025等因素影响递延至23年12月并网我们预计组件价格下降叠加同期孙辉贤研究助理新增装机基数回落23年装机有望持续高增截至23年2月末光伏装机约41亿千瓦同比308带动23年12月光伏发电量同比9323021-38038670年12月光伏平均利用小时182小时同比持平新增装机提速有望带动sunhuixian026739gtjascom发电量增速进一步提升S0880122070052光伏组件价格下降趋势明确23年迎装机大年1根据PVInfoLink等数据组件价格自22年11月以来持续震荡下行并未随上游硅料等价格出现明显反弹2组件实际招标报价持续走低远期交付组件隐含价格进一步下降我们认为当前组件价格下行趋势确立23年12月新增装机放量印证我们前期提出的逻辑光伏组件价格下降运营商项目收益率回升至合理区间将显著增强新能源运营企业装机意愿23年有望迎装机大年详见电力专题系列报告光伏组件降价运营商受益几何据光伏行业协会预测23年新增光伏装机约95120GW22年新增874GW我们认为十四五目标明确并在前期储备丰富项目资源的央国企运营商有望获得超额市场份额投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张推荐国电电力粤电力A申能股份受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推荐广宇发展云南能投三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力4核电低碳基荷价值显现政策推进核准加速推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电-207火电-375风电051光伏245燃气-082相对沪深300分别-379-548-121073-254电力行业涨幅第一的公司为爱康科技1461燃气行业涨幅第一的公司为大通燃气234请务必阅读正文之后的免责条款部分17of61每日报告回放风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等行业日报周报双周报月报机械行业PET铜箔渗透徐乔威分析师021-38676779率逐渐提升氢能产业化有望加速2023-03-26xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003机械行业近期观点1通用自动化工程机械数据改善政策利好曾大鹏研究助理看好叉车机床刀具工业阀门注塑机压铸机机器人等2风电装机0755-23976738量23年有望快速提升推荐风电设备3新技术方向钙钛矿电镀铜zengdapenggtjascomPET铜箔设备等S0880121120056张越分析师锂电设备PET铜箔渗透率逐渐提升持续看好市场前景相比传统金属集0755-23976385流体复合集流体理论减重达55复合铜箔-64复合铝箔电池端能量密度的提升达5-10复合铜箔25年复合集流体市场有望超300亿元zhangyue025639gtjascom30年复合集流体渗透率有望超40量级超140亿平米以上设备端25年S0880522090004市场规模近200亿磁控溅射设备市场空间为795亿元预计24-25年复合李启文研究助理铜箔成本有望降到传统铜箔极限成本3元以下伴随3代一体化设备工艺路021-38038435线确定技术迭代能力强的设备厂商优先收益推荐标的东威科技先导liqiwen027858gtjascom智能受益标的道森股份骄成超声S0880123020064通用自动化政策推动机器人产业落地力劲科技获大型压铸机订单博实股份23年已公告订单440亿元22Q1仅05亿参股手术机器人思哲睿博隆技术和医疗影像公司江苏瑞尔持续受益产业政策中国新能源车企和零部件厂商积极采用一体压铸方案大型压铸机需求持续旺盛力劲科技与文灿股份新签38台大型压铸机单元预计将带来超10亿港元营收贡献超35亿港元毛利推荐标的博实股份绿的谐波禾川科技受益标的景业智能鸣志电器力劲科技等氢能设备氢能产业化有望加速制氢设备企业率先受益欧盟委员会3月16日发布欧洲氢能银行计划支持氢能生产投资国内绿氢发展提速可再生氢产能建设快速推进电解槽企业率先受益根据GGII23年国内已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个合计电解槽招标量达8135MW同比增长超3倍已超22年国内全年出货量氢能制储运加用环节逐步突破相关设备需求有望陆续提升推荐标的纽威股份受益标的开山股份冰轮环境中泰股份江苏神通等工程机械2月开工情况好转23年挖机内销有望复苏根据央视财经挖掘机指数最新数据2023年2月全国工程机械开工率为53771318pctCME预估2023年3月挖掘机销量约25000台-326环比166推荐标的三一重工徐工机械恒立液压建设机械浙江鼎力核电设备核电项目进展提速设备制造国产化力度加大中核集团三门核电4号机组反应堆开工是23年我国首个开工机组由10余家国企40余家民企进行设备供货景业智能公布22年年报与四川红华中科院东江实验室达成战略合作IPO项目预计24年底投产达产后将支撑114亿元产值推荐标的应流股份受益标的景业智能等请务必阅读正文之后的免责条款部分18of61每日报告回放风险提示新技术研发不达预期产业政策变化市场竞争加剧等行业事件快评投资银行业与经纪业业务范围适度拓刘欣琦分析师021-38676647展行业发展再迎良机2023-03-26liuxinqigtjascomS0880515050001事件3月24日证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿牛露晴研究助理以下简称管理办法公开征求意见意见反馈截止时间为2023年4月021-3803273023日期货业协会同步就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所niuluqinggtjascom属期货公司过渡期相关安排征求意见S0880118050030点评管理办法的修订旨在落实期货和衍生品法并结合市场实践和行业发展进一步完善1管理办法于2014年10月由证监会公布施行并于2017年12月2019年6月分别进行修订本次为第三次修订2本次管理办法的修订旨在贯彻落实2022年8月1日施行的期货和衍生品法优化期货公司监管同时对行业实践中成熟的做法呼声较高的建议等予以制度化以更好促进行业发展本次管理办法适度拓展期货公司业务范围提高业务准入门槛并强化日常监管措施1拓展期货公司经营范围新增期货保证金融资和期货自营业务当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务将回归所属期货公司中期协拟设置36个月的过渡期2提高业务准入门槛期货交易咨询业务准入门槛提升至最近6个月净资本持续不低于2亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等条件做市交易衍生品交易资产管理业务准入门槛均提升至最近6个月净资本持续不低于5亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等且资产管理业务准入方式由协会备案调整为行政许可等3强化期货公司日常监管包括强化党的领导完善公司治理等预计期货行业营收净利润及净资本规模将进一步扩大专业化规范化发展将成大势所趋1期货公司业务范围拓展将有力增厚行业营收与净利润一方面保证金融资和自营业务将成为新的营收增量点另一方面因风险管理子公司被认定为非金融机构做市业务等重资本业务回归期货公司将更易获得银行间市场等各类融资支持从而进一步扩大业务规模截至2023年1月全国150家期货公司设立的100家风险管理公司中74家备案场外衍生品业务60家实际开展业务同时净资本不低于5亿元等业务准入门槛或将引发行业增资潮以满足监管对各项业务开展的最低要求2在扶优限劣的指导思想下预计专业化规范化发展将成行业未来竞争核心投资建议建议增持专业化规范化展业的A类期货公司瑞达期货受益标的为AA类期货公司永安期货南华期货风险提示政策落地进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分19of61每日报告回放行业日报周报双周报月报传播文化业ChatGPT插陈筱分析师021-38675863件上线AI动画箭在弦上2023-03-26chenxiaogtjascomS0880515040003上周传媒申万指数上涨108位居31个行业第1名强于创业陈俊希分析师板指上涨393深证成指上涨323上证中小上涨015沪021-38032025深300上涨1上证指数上涨042细分板块龙头景气持续建议chenjunxigtjascom布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络三七S0880520120009互娱吉比特完美世界心动公司博纳影业芒果超媒等受益标的宝通科技盛天网络冰川网络神州泰岳百纳千成光线传媒值得买李芓漪研究助理蓝色光标等021-38038428liziyigtjascomChatGPT插件上线生态系统已具雏形3月24日OpenAI正式为ChatGPTS0880121080005添加插件功能在插件的加持下不仅能通过联网实时更新数据还能代表张昱分析师用户检索知识库信息甚至可以直接完成订餐订机票等部分执行操作插021-38032027件的推出使得GPT能够构建以自身为核心的生态系统大幅拓宽了商业化zhangyu022992gtjascom空间建议关注电商营销产业链中的优质公司受益标的1广告公司S0880521080001蓝色光标易点天下等2代运营公司壹网壹创丽人丽妆青木股份等3电商折扣平台值得买返利科技等4工具软件公司光云科技美登科技AIGC望重塑电影生产应用端持续迎来催化动画电影龙头光线传媒董事长兼CEO王长田于3月19日发表内部信信中指出要主动探索AI在电影生产主要环节的应用3月22日光线传媒官宣动画电影去你的岛此次宣传海报由GPT-4MidjourneyV5等AIGC工具制作完成目前AI技术在电影领域已初步得到应用在人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现高精度模拟而随着AI工具的快速迭代AI有望重塑电影生产动画电影美术素材应用初现真人电影特效生产望逐步落地推荐标的博纳影业受益标的光线传媒百纳千成上海电影中国电影等育碧推出类ChatGPT工具游戏开发有望降本增效育碧推出游戏界的ChatGPT工具Ghostwriter能自动生成NPC脚本和对话游戏剧情任务内容等以节省游戏开发时间并提升文本创意该类工具有望广泛应用于全行业达到降本增效拓宽游戏玩法提升产出效率的效果推荐标的三七互娱恺英网络吉比特中手游心动公司完美世界等受益标的宝通科技盛天网络冰川网络神州泰岳腾讯控股网易电魂网络创梦天地等风险提示内容口碑不及预期技术发展不及预期等行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商王彦龙分析师010-83939775CAPEX趋稳算力网络投资成亮点2023-03-26wangyanlonggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分20of61