A股策略观察：《陆股通千股扩容首周：外资买了什么》2023-03-22
　　互联互通：陆股通迎超全面扩容。2023年3月13日起（上周一），沪深交易所此前相继发布的《沪、深港通业务实施办法(2023年修订)》正式实施。互联互通股票标的范围扩大，陆股通迎全面扩容。调整后，陆股通纳入门槛明显调降，新纳入陆股通个股达1034家。
　　千股扩容：新纳入陆股通个股有何特征？1）中小市值为主，科创板比重更高：新纳入个股市在百亿市值以下占比超7成。从覆盖板块看，本次扩容主板、创业板和科创板分别为699家、188家和147家，但从新纳入陆股通的个数占板块内陆股通个股数看，科创板占比最高，达69%。2）所属行业：从纳入个股数占比角度，煤炭、地产、钢铁和医药行业纳入更高，新纳入个股占行业个股比例分别为33%、25%、25%和24%。从纳入个股流通市值占比角度，综合、商贸零售、传媒和纺织服装占比更高，分别为32%、26%、22%和22%。
　　扩容首周：外资爱买新还是爱买旧？买新卖旧。从扩容首周外资动向看，单周北上资金流入约140亿，其中有148亿流入到新纳入陆股通的个股，而原陆股通个股遭净卖出8.3亿。从资金不同类型看，受全球金融风险抬升，风险偏好下降影响，托管于外资银行（偏配置型外资）整体大幅流出，但结构上仍小幅加仓新陆股通个股15.2亿。此外偏博弈型（托管于外资投行）和托管于香港投行的外资资金亦更多流入新纳入个股，分别流入65和32亿。
　　扩容首周：外资买了哪些新扩容股票？1）资金偏好：外资仍表现出对大市值的偏好，但并未展现出明显的估值偏好，不同市盈率区间个股的平均净流入额基本稳定。2）资金配置：外资对新扩容股票的配置主要集中在成长和周期，单周流入分别为56和52亿，此外流入消费和金融分别为37和2.5亿。从行业配置上看，外资向新扩容个股的资金流向主要在医药、新能源、电子等行业。从个股配置上看，新扩容个股流入排名前五分别为舍得酒业、禾迈股份、晶科能源、宇通客车和盛弘股份，净流入规模分别为2.5、2.1、2.0、1.9和1.4亿。
　　风险提示：数据跟踪和测度可能存在一定误差
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-2109002023-03-2215002A股策略观察陆股通千股扩容首周外资买了什么2023-03-222A股策略观察微观资金行为共识在成长2023-03-212每行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-223日行业日报周报双周报月报环保碳排放权分配革新利好新型电力系统2023-03-224报行业更新公用事业光伏装机开门红全年高增尤可期2023-03-225告公司更新报告北新建材000786市场压力背景下显龙头竞争力2023-03-226回公司更新报告健盛集团603558棉袜业务保持稳健无缝盈利仍待改善2023-03-226公司更新报告万泰生物603392HPV销售亮眼化学发光布局持续完善2023-03-227放公司更新报告舍得酒业600702表现稳健蓄力前行2023-03-228公司更新报告伟星股份0020032022年业绩承压2023Q1压力仍在2023-03-228公司更新报告中航光电002179业绩符合预期军用连接器龙头有望持续高增长2023-03-219公司更新报告万华化学600309季度盈利拐点已现布局众多成长可期2023-03-2110公司更新报告中炬高新600872利空逐步消化静待柳暗花明2023-03-2110公司研究海外康方生物-B9926商业化爆发力超预期2023-03-2111公司更新报告药明康德603259预计非新冠业务维持高速增长2023-03-2112公司更新报告招商蛇口001979包袱正出清困境待反转2023-03-2112公司更新报告海天精工601882盈利超预期积极拓宽国内外市场2023-03-2113公司更新报告天虹股份002419Q4进一步改善期待业绩企稳向上2023-03-2113证公司更新报告中材科技002080玻纤筑底Q4叶片出货及隔膜盈利超预期2023-03-2114券专题研究挖掘超额收益之煤炭永续债2023-03-2115研英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303222023-03-2215究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-2109002023-03-221500A股策略观察陆股通千股扩容首周外资买了什么方奕分析师021-380316582023-03-22fangyi020833gtjascomS0880520120005互联互通陆股通迎超全面扩容2023年3月13日起上周一沪郭胤含研究助理深交易所此前相继发布的沪深港通业务实施办法2023年修订正式实021-38031691施互联互通股票标的范围扩大陆股通迎全面扩容调整后陆股通纳入guoyinhan026925gtjascom门槛明显调降新纳入陆股通个股达1034家S0880122080038千股扩容新纳入陆股通个股有何特征1中小市值为主科创板比重更高新纳入个股市在百亿市值以下占比超7成从覆盖板块看本次扩容主板创业板和科创板分别为699家188家和147家但从新纳入陆股通的个数占板块内陆股通个股数看科创板占比最高达692所属行业从纳入个股数占比角度煤炭地产钢铁和医药行业纳入更高新纳入个股占行业个股比例分别为332525和24从纳入个股流通市值占比角度综合商贸零售传媒和纺织服装占比更高分别为322622和22扩容首周外资爱买新还是爱买旧买新卖旧从扩容首周外资动向看单周北上资金流入约140亿其中有148亿流入到新纳入陆股通的个股而原陆股通个股遭净卖出83亿从资金不同类型看受全球金融风险抬升风险偏好下降影响托管于外资银行偏配置型外资整体大幅流出但结构上仍小幅加仓新陆股通个股152亿此外偏博弈型托管于外资投行和托管于香港投行的外资资金亦更多流入新纳入个股分别流入65和32亿扩容首周外资买了哪些新扩容股票1资金偏好外资仍表现出对大市值的偏好但并未展现出明显的估值偏好不同市盈率区间个股的平均净流入额基本稳定2资金配置外资对新扩容股票的配置主要集中在成长和周期单周流入分别为56和52亿此外流入消费和金融分别为37和25亿从行业配置上看外资向新扩容个股的资金流向主要在医药新能源电子等行业从个股配置上看新扩容个股流入排名前五分别为舍得酒业禾迈股份晶科能源宇通客车和盛弘股份净流入规模分别为25212019和14亿风险提示数据跟踪和测度可能存在一定误差A股策略观察微观资金行为共识在成长2023-03-21方奕分析师021-38031658市场微观交易结构1市场赚钱能力边际回升本期A股收益中fangyi020833gtjascom位数为-1431股票上涨2沪深两市成交额边际回升结构上从换S0880520120005手率历史分位看通信和石油石化板块换手率已超88以上历史分位微观黄维驰分析师交易拥挤明显此外有色金属医药换手率分位数明显边际抬升分别上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17每日报告回放021-38032684163和132从成交额看计算机电子电新医药机械成交额居huangweichigtjascom前3本期行业集中度个股集中度均边际回升4上证指数沪深300指数中证500指数拥挤度均上行S0880520110005郭胤含研究助理内资微观交易行为1公募基金新成立基金份额上升申赎行为上看公021-38031691募基金整体净卖出仓位上看公募基金部分加仓平衡混合类加仓幅度最大guoyinhan026925gtjascom031业绩表现上基金净值普跌重仓股业绩表现弱于上证指数2S0880122080038私募基金2月私募对A股市场的信心指数明显回升但近期私募基金仓位田开轩研究助理小幅回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度保持稳定产品破净比例边际回落两融资金两融交易热度转弱单周两融021-380386734交易占比为82融资净买入为38亿元主要流入电子通信计算机等tiankaixuan026724gtjascom成长板块5ETFETF资金净流入16945亿元其中宽基综合净流入最S0880122070045多外资微观交易行为1资金流入本期外资由上期的净流出106亿元转为大幅流入147亿元分资金类型来看配置型资金加速流出单周净流出6289亿元博弈型资金转净入为出单周净流入9093亿元2配置结构本期北上资金流入科技板块超百亿集中增持电新29亿传媒25亿和医药23亿减持银行-26亿非银行金融-13亿和家电-10亿分资金类型看偏配置型外资主要增持交通运输和计算机偏博弈型外资主要增持电子和电新资金需求IPO发行规模定增规模边际回落解禁规模边际回落产业资本净减持边际回升风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-22丁丹分析师0755-23976735政策方向不变规则优化持续医疗卫生领域顶层设计规划已较为清晰dingdangtjascom政策延续性较强集采后周期品种仍处于自下而上的选股窗口优选政策影S0880514030001响逐步见底的恒瑞医药华东医药此外中药板块受去年疫情低基数以及赵峻峰分析师疫后终端补库等影响2023年具备较好的业绩兑现度优选政策后周期0755-23976629低估值的华润三九济川药业zhaojunfenggtjascomS0880519080017创新药板块在波折中砥砺前行伴随港股市场的整体调整港股创新药板块目前又重新回到了3倍PS左右的合理估值为下一轮行情的启动积蓄动能张祝源分析师第二阶段行情将出现一定分化二季度多项催化剂兑现将成为驱动行情的主021-38674623因优选潜在催化较多的康诺亚以及百济神州荣昌生物康方生物等头Zhangzhuyuangtjascom部公司S0880519090001黄炎分析师复苏主线具备较高的确定性市场预期相对充分医疗常规就诊量有望逐步021-38675923恢复至疫前水平往后看低基数效应下的恢复性高增长将更多体现在Q2但市场预期较为充分难以进一步超预期有横向比较优势优选huangyangtjascomQ4Q2估值仍具有性价比的零售药店益丰药房大参林受益标的漱玉平民健S0880521070001之佳IVD普门科技跳出疫情复苏的高频数据回归中长期自身景气吴宇擎分析师021-38674702请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17每日报告回放wuyuqinggtjascom爱尔眼科海吉亚以环比思维从兑现的时间线考虑布局南微医学S0880516050001医药央国企有望延续价值重估近年来进一步深化国企改革的政策春风推动吴晗研究助理央国企在多元化平台化等方面持续积极迈进价值重估有望持续演绎从010-839397732023年业绩趋势看22年低基数效应使得23年普遍具备较好的业绩兑现wuhan024878gtjascom度受益公司国药系华润系上海医药S0880121080019谈嘉程研究助理风险提示疫情反复可能至复苏不达预期部分品类集采降价幅度或超出市021-38038429场预期tanjiachenggtjascomS0880121070111张拓研究助理0755-23976170zhangtuo024925gtjascomS0880121080012行业日报周报双周报月报环保碳排放权分配革新徐强分析师010-83939805利好新型电力系统2023-03-22xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数邵潇分析师分别波动-163-115-051112创业板指上证综指深证成0755-23976520指分别波动-205063-1442上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom华光环能1797凯龙高科936顺控发展597赛恩斯S0880517070004562大地海洋5413跌幅前五名分别为津膜科技-1213仕净科技艾可蓝英科再生力源科技于歆研究助理-1023-947-897-699021-38038345yuxin024466gtjascom地方碳配额周成交92万吨CCER周成交33万吨上周全国碳市场碳排放S0880121050072配额CEA成交4021吨较前一周下降98周成交均价56元吨较前一周下降1地方交易所碳配额上周成交量92万吨较前一周增长278周成交均价为3150元吨较前一周下降28上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所8092元吨最低为天津碳配额2761元吨上周全国CCER成交量3262万吨较前一周增长164碳中和信息速递关于做好20212022年度全国碳排放权交易配额分配相关工作的通知印发组织各重点排放单位尽早完成全国碳市场20212022年度配额清缴确保2023年11月15日前本行政区域95的重点排放单位完成履约12月31日前全部重点排放单位完成履约周度投资观点生态环境部近日开展20212022年度碳排放权交易配额预分配调整核定预支清缴等各项工作20212022年度碳排放配额方案新增灵活履约机制重点排放企业可预支2023年度预分配配额降低企业履约压力鼓励火电参与电力调峰保障供热需求新版碳排放配额分配方案设置纯凝热电机组负荷出力修正系数首次引入平衡值结合火电调峰负荷修正系数等因素实行配额年度管理制度降低灵活性火电碳配额履约压力300MW等级以上常规燃煤纯凝机组供热机组2021年度请务必阅读正文之后的免责条款部分4of17每日报告回放碳排放平衡值较2019-2020年基准值分别下降612进一步鼓励灵活性机组调峰投资建议新版碳排放权交易配额的分配方案引入负荷修正系数鼓励纯凝机组调峰缓解风热冲突降低灵活性火电机组碳配额履约压力我们认为灵活性火电改造以及辅助服务交易需求有望超预期推荐1推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保ST龙净清新环境2灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的3电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险行业更新公用事业光伏装机开门红全年高增尤可于鸿光分析师021-38031730期2023-03-22yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持公用事业增持评级光伏12月新增并网装机高增陈卓鸣研究助理组件价格下降带动装机量增逻辑确立23年有望迎装机大年1火电转010-83939802型推荐国电电力申能股份广州发展粤电力A受益标的华能国际chenzhuoming026177gtjascom华润电力中国电力2新能源推荐广宇发展云南能投太阳能三S0880122040025峡能源龙源电力孙辉贤研究助理021-38038670事件国家能源局公布23年12月全国电力工业统计数据截至23年2月末全国累计发电装机同比85其中风电装机约37亿千瓦同比110sunhuixian026739gtjascom光伏装机约41亿千瓦同比30812月新增风电装机58GW新增同S0880122070052比1712月新增光伏装机204GW新增同比87712月光伏新增装机容量和电源投资规模增速亮眼根据统计数据23年12月新增光伏装机204GW同比877光伏投资完成额同比1999我们认为新增装机高增主要受益于1组件价格下行运营商加快新项目建设并网2部分项目受组件价格高企等因素影响建设期递延至23年12月并网我们预计组件价格下降叠加同期新增装机基数回落23年装机有望持续高增截至23年2月末光伏装机约41亿千瓦同比308带动23年12月光伏发电量同比9323年12月光伏平均利用小时182小时同比持平新增装机提速有望带动发电量增速进一步提升光伏组件价格下降趋势明确23年迎装机大年1根据PVInfoLink等三方数据组件价格自开始下降以来持续震荡下行并未随上游硅料等价格出现明显反弹2组件实际招标报价持续走低远期交付组件隐含价格进一步下降我们认为当前组件价格下行趋势确立23年12月新增装机放量印证我们前期提出的逻辑光伏组件价格下降运营商项目收益率回升至合理区间将显著增强新能源运营企业装机意愿23年有望迎装机大年详见电力专题系列报告光伏组件降价运营商受益几何根据光伏行业协会预测23年新增光伏装机约95120GW22年新增874GW我们认为其中十四五目标明确并在前期储备丰富项目资源的央国企运营商有望获得超额市场份额请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17每日报告回放风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期等公司更新报告北新建材000786市场压力背景下显本次评级增持上次评级增持龙头竞争力2023-03-22目标价3615元上次目标价3615元维持增持评级22年实现营收19934亿同比下降549归母现价2857元净利润3136亿元同比下滑1071符合市场预期考虑地产及成本端沥总市值48269百万青影响我们下调2023-2024年EPS预测至213-028246-037元新增2025年EPS至283元维持目标价3615元鲍雁辛分析师Q4销量疫情压力下基本维持稳定公司全年实现石膏板销量2093亿平同比下滑其中销量在疫情压力下维持了亿平左右持平略降我0755-2397683012Q45们估算2023年石膏板销量2月元宵节之后快速恢复1季度石膏板销量有baoyanxingtjascom望恢复增长S0880513070005黄涛分析师防水业务受疫情影响有所下滑毛利率承压报告期公司防水业务实现收入021-386748793144亿同比下滑19占营收比重158受原材料价格大幅上升影响huangtaogtjascom北新防水业务毛利率同比下降66个百分点至17我们预计23年随着下S0880515090001游市场的逐步恢复及防水材料行业竞争结构的改善大量中小企业出清公司作为防水龙头之一有望恢复增长及盈利石膏板现金牛经营性净现金流显国企稳健经营作风公司全年经营性净现金流为3664亿同略降167亿并明显超过净利润年末应收账款总额环比Q3大幅下降20亿至218亿同比仅增不到1亿公司全面于四季度收回应收账款在央企稳健作风下应收风险可控公司新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右争取全球石膏板市场50份额配套进行100万吨龙骨产能布局风险提示宏观经济下行原材料成本上涨风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司更新报告健盛集团603558棉袜业务保持稳健本次评级增持上次评级增持无缝盈利仍待改善2023-03-22目标价1036元上次目标价1344元投资建议考虑到海外高通胀导致外需承压下调2023-2024年EPS预现价859元测至074086元调整前分别为112127元新增2025年EPS预测为102总市值3275百万元考虑到公司龙头优势稳固给予公司2023年高于行业平均的14倍PE下调目标价至1036元维持增持评级张爱宁分析师事件2022年公司营收归母净利扣非归母分别为2354262262亿元同请务必阅读正文之后的免责条款部分6of17每日报告回放0755-23976861比147565706Q4单季度营收536亿元同比11归母净zhangaininggtjascom利扣非归母分别为-007-004亿元2021Q4分别为-014-019亿元业绩略低于预期S0880520120003赵博研究助理Q4毛利率下滑拖累业绩费用端同比改善2022年营收同比147其中0755-23976666Q4营收同比11分产品来看1棉袜2022年营收1541亿同比3zhaobo026729gtjascom其中Q4收入321亿同比-11主要由于海外高通胀导致居民消费意愿下S0880122070053降客户库存增加棉袜出口承压2无缝2022年营收739亿同比47曹冬青研究助理其中Q4收入143亿同比8保持稳健增长Q4毛利率同比-46pct主要受产能利用率下降的影响费用率同比主要受益于股份支付减少0755-23976666-61pct带来的管理费用率改善-69pct销售研发财务费用率分别同比caodongqing026730gtjascom-090017pct毛利率大幅下滑拖累业绩Q4归母净利为-007亿2021Q4S0880122070070为-014亿棉袜有望保持稳健无缝盈利有待改善1棉袜2023年随着下游客户库存逐步消化订单有望恢复增长同时公司将积极发挥一体化生产优势推动棉袜业务持续稳健增长2无缝2022年越南兴安扩产顺利越南无缝产能由700万件提升至2000万件但因产能利用率不足毛利率同比仅提升37pct至15仍处于历史低位未来随着产能利用率提升无缝盈利有望进一步改善风险因素产能投放进度不及预期海外通胀导致需求承压公司更新报告万泰生物603392HPV销售亮眼化本次评级增持上次评级增持学发光布局持续完善2023-03-22目标价16151元上次目标价16151元维持增持评级考虑到公司加大推广及研发投入下调2023-2024年预现价12160元测EPS为651752元原为673758元新增2025年预测EPS为849总市值110178百万元给予2023年目标PE25X维持目标价16151元维持增持评级业绩符合预期公司2022年实现营收11185亿元945归母净利润4736丁丹分析师亿元1343扣非净利润4514亿元13202022Q4单季度实现营收亿元归母净利润亿元扣非净利润亿元0755-2397673525351765792-495666-1577与此前业绩快报基本一致dingdangtjascomS0880514030001二价HPV疫苗销售亮眼在研管线稳步推进疫苗业务实现营收8493亿赵峻峰分析师元15255二价HPV疫苗2022年批签发近3000万支销量突破25000755-23976629万支2021年约1000万支截至2022年末国内9-45岁女性HPV疫苗接种zhaojunfenggtjascom率仅约12公司拥有国产唯一获批9-45岁年龄组的二价HPV疫苗良好S0880519080017销售态势有望延续公司鼻喷新冠疫苗已获紧急使用在研九价HPV研发进度领先新型水痘PCV20等品种亦稳步推进有望创造新增长点谈嘉程研究助理021-38038429化学发光布局持续完善预计未来新冠业务即使回落影响也有限体外诊断tanjiachenggtjascom业务实现营收2674亿元1431其中活性原料392亿元诊断分部境S0880121070111外收入430亿元预计未来新冠业务回落后对公司业绩影响相对有限化学发光布局持续完善小型机Wan100获证上市流水线WanTLAPlus完成开发备案并实施量产检测项目亦进一步丰富为未来海内外销售增长奠定请务必阅读正文之后的免责条款部分7of17每日报告回放基础风险提示市场需求不及预期竞争加剧公司更新报告舍得酒业600702表现稳健蓄力前本次评级增持上次评级增持行2023-03-22目标价23200元上次目标价21200元维持增持评级上调目标价至232元考虑到夜郎及舍得近期表现现价18176元上调23-24年盈利预测预计23-25年EPS分别为645元085元821总市值60562百万元095元1035元考虑到板块景气修复下估值回升给予23年36倍动态PE上调目标价至232元前值212元訾猛分析师22年渠道扎实攻守交替利润超预期公司22年收入符合预期舍得在不确定性中实现渠道与收入平衡面临疫情扰动仍实现低个位数增长021-3867644222Q4且为23Q1奠定较为良性渠道基础体现公司渠道管控能力有赖于22Q4zimenggtjascom费用支出较少22Q4利润超预期S0880513120002李耀分析师毛利率波动可控现金流预收款波动在合理范畴公司22年酒类业务毛8621-38675854利率略微波动主要系沱牌放量叠加期内货补力度增加整体波动可控受liyao022899gtjascom益于22年末广告等市场费用支出的明显缩减22年费率降低明显对净利S0880520090001率抬升贡献明显考虑到22Q4外部需求压力较大且考虑到部分回款确认较晚22Q4末现金流合同负债尚在合理范畴舍得扎实夜郎助力2023次高端新锐中最为坚实公司23年成功捕捉外部动销改善机遇我们推测23Q1业绩失速概率低横向比较来看舍得属同体量次高端企业中渠道最为良性之标的库存周期仍处环比回落区间我们认为舍得有望率先捕捉次高端回暖机遇同时夜郎有望在23年旺季实现恢复性放量将额外助力公司收入端风险因素经济复苏力度和时间节点不及预期疫情反复公司更新报告伟星股份0020032022年业绩承压本次评级增持上次评级增持2023Q1压力仍在2023-03-22目标价1274元上次目标价1575元投资建议下调20232024年新增2025年EPS预测为049056064现价1059元元调整前20232024年分别为063076元考虑到公司是国内服装辅料总市值10984百万龙头给予2023年高于行业平均的26倍PE下调目标价至1274元维持增持评级张爱宁分析师2022年下游需求疲软业绩略低于预期2022年公司收入363亿元同比增长归母净利亿元同比增长扣非归母亿元同比增0755-2397686181499047请务必阅读正文之后的免责条款部分8of17每日报告回放zhangaininggtjascom长77毛利率390同比增长10pctS0880520120003多因素导致业绩承压收入归母净利分别同比下降曹冬青研究助理2022Q4Q41781636主要由于1订单疲软导致产能利用率偏低收入下滑的0755-23976666同时毛利率承压Q4毛利同比减少3597万2费用同比增加4104万其caodongqing026730gtjascom中销售管理费用分别同比增加34921244万主要由于全年收入增长带动奖S0880122070070金增加奖金集中在Q4发放社保费用增加此外股权激励费用同比也有赵博研究助理所增长3资产减值增加1274万老厂搬迁造成机器设备报废资产减值0755-23976666损失同比增加1274万zhaobo026729gtjascomS08801220700532023年至今接单同比下滑预计Q1业绩面临较大压力2023年至今公司接单情况虽环比2022Q4有所改善但由于下游客户仍处于去库存进程公司接单同比下滑考虑到2022Q1存在高基数我们预计2023Q1公司业绩或面临较大下滑压力近期品牌方召开秋冬款订货会相关订单下达后预计公司压力或有所缓解全年来看下半年伴随品牌去库存结束公司订单有望迎来较为明显的边际改善风险提示下游去库存不及预期产能扩张不及预期公司更新报告中航光电002179业绩符合预期军本次评级增持上次评级增持用连接器龙头有望持续高增长2023-03-21目标价8163元上次目标价11500元维持目标价8163元维持增持公司业绩增速符合预期盈利能力进现价5401元一步提升受益于航空航天高景气业绩有望持续释放考虑到公司最新年总市值88080百万度财务预算增速略有下降及股权激励费用摊销的影响我们下调23-25年EPS至212272352元23-24年前值为221290元给予公司23年PE385倍维持目标价8163元维持增持评级彭磊分析师业绩增速符合预期盈利能力进一步提升全年公司实现营收010-839398061202215838亿元2331归母净利2717亿元3647业绩增速符合预期2penglei018712gtjascom毛利率3654同比-046pp净利率1832同比18pp盈利能力进一S0880518100003步提升我们认为公司持续细化成本管控军品规模效应提升受益于下游杨天昊研究助理需求高景气及毛利率改善整个十四五公司利润复合增速有望超过30010-839397913因预付材料款全年预付款同比大幅增加131564公司定增融资34yangtianhao027639gtjascom亿元增强防务和民品的能力储备为长期发展奠定基础S0880122120057军品加速增长民品向中高端升级1军品向下游延伸组件类产品占比有望持续提升新代际产品光连接器市占率较传统产品或明显提升核心竞争力不断增强2公司是高速连接器国产化替代主要供应商及国际龙头车企新能源连接器全球供应商民品逐步向中高端产品升级盈利能力有望稳步提升催化剂华南基地投产组件类和新产品快速发展风险提示下游需求不及预期民品竞争格局恶化请务必阅读正文之后的免责条款部分9of17每日报告回放公司更新报告万华化学600309季度盈利拐点已现本次评级增持上次评级增持布局众多成长可期2023-03-21目标价11951元上次目标价11951元维持增持评级维持公司23-24年EPS为683797元新增25年现价9802元EPS为989元考虑公司成长性给予公司2024年15倍PE维持目标价总市值307758百万为11951元22Q4业绩符合预期公司2022Q4单季度实现营收35145亿元yoy-804钟浩分析师qoq-1491归母净利润2625亿元yoy-4859qoq-18602022Q4单季度业绩同比下降的主要原因是公司产品量价齐降环比下降主要系公司021-38038445产品销量环比下滑19且费用较高zhonghao027638gtjascomS0880522120008盈利拐点已现看好聚氨酯景气向上盈利能力方面22Q4单季度毛利率沈唯研究助理1601yoy-108pctqoq302pct单季度净利率799yoy-550pct0755-23976795qoq-035pct受年末费用较多影响公司Q4净利率环比变化不大但单季shenwei024936gtjascom度毛利率已扭转下行趋势我们认为随着内需的持续复苏以及海外需求的S0880121080015逐步稳定聚氨酯景气度有望持续向上石化及新材料布局众多成长可期1聚氨酯福建基地40万吨MDI顺利于22年末投产基地其他项目如25万吨TDI预计23年中投产2石化乙烯二期含POE项目预计24年开始陆续投产蓬莱项目预计24年6月开始陆续投产其中年产90万吨PDH项目已正式开工3新材料公司尼龙12硅共聚PC等自主研发装置一次性开车成功且柠檬醛POE等产业化顺利推进风险提示在建项目不及预期海外需求大幅下降公司更新报告中炬高新600872利空逐步消化静本次评级增持上次评级增持待柳暗花明2023-03-21目标价4603元上次目标价4603元维持增持评级考虑到治理改善周期长于预期以及毛利率改善幅度现价3534元小于预期我们下调公司2023-2024年EPS至095120元同比扭亏27总市值27755百万前值分别为109132元给予2025年EPS148元同比23参考海天味业及千禾味业给予公司2023年48XPE维持目标价4603元訾猛分析师内陆市场延续放量趋势2022年实现营收净利润53-59亿元同比4转亏实现营收净利润亿元同比转亏分区域看中西021-38676442Q414-10-19部北部弱势市场收入分别同比1113延续放量趋势2022年净增经zimenggtjascom销商301个区县开发率达到6812同比815pctS0880513120002徐洋分析师成本上行影响盈利能力2022年毛利率同比-317pct主要受累于成本上行021-38032032扣非后净利率同比-362pct其中销售管理研发财务费用率分别同比请务必阅读正文之后的免责条款部分10of17每日报告回放xuyang022481gtjascom079109001-047pct管理费用率上升主要受本年发放稳岗补贴及计S0880520120008提绩效奖金增加上年未完成考核目标未计提相关费用管理人员薪酬支出同比增加影响展望2023年四因子共振公司业绩有望显著改善一方面随着餐饮需求逐步复苏调味品销量将改善同时当前大豆及包材等主要原材料价格已经逐步下降利润弹性将因此逐步得到释放另一方面随着公司治理问题的解决公司自上而下管理效率将逐步提升同时公司渠道端将进一步向弱势空白市场BC商超餐饮渠道扩张风险提示管理优化力度不及预期成本上行超预期等公司研究海外康方生物-B9926商业化爆发力本次评级增持上次评级增持超预期2023-03-21目标价000元现价000元维持增持评级公司2022全年产品销售额为1104亿元422总市值0百万其中开坦尼PD1CTLA-4销售额546亿元安尼可PD1销售额558亿元扣除分销成本后公司2022年综合收入为834亿元2022年研发开支1323亿元18截止2023年3月10日公司在手现金总计约为53亿人民币丁丹分析师整体表现超预期根据公司最新产品进度情况考虑到2023年收到对外授0755-23976735权首付款5亿美金上调2023年收入预测为5029亿元原为2182亿元根据产品研发进度维持2024年收入预测为3140亿元新增2025年收入dingdangtjascom预测为5428亿元维持增持评级S0880514030001黄炎分析师AK104展现强劲销售爆发力AK104已获批适应症为二线宫颈癌上市首021-38675923年6个月斩获546亿元销售额凭借650人的销售团队广铺渠道进入全huangyangtjascom国220城市的1500医院和500DTP药房此外AK104一线宫颈癌一S0880521070001线胃癌注册三期已完成入组肝癌术后辅助的三期入组已在23Q1启动1L阴性的三期正在筹备中未来有望在更多癌种实现放PD-L1NSCLCAK104量AK112有望年内递交NDA并开展全球三期AK112的EGFR-TKI耐药NSCLC注册三期已在202211完成入组计划2023年递交中国NDA此外ILPDL1阳性NSCLCILsqNSCLC的三期皆在进行未来有望对NSCLC进行全人群覆盖AK112已将海外权益授权给SUMMIT目前5亿美元首付款已全部到账已与FDA就3项三期研究做了积极沟通有望23Q2开启全球三期催化剂AK117CD47开展1LMDS的全球三期AK112AK102PCSK9AK101IL-1223的新药申请提交AK104持续放量风险提示商业化进度不及预期的风险新药研发的不确定性风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of17每日报告回放公司更新报告药明康德603259预计非新冠业务维本次评级增持上次评级增持持高速增长2023-03-21目标价10170元上次目标价11935元维持增持评级公司发布年报22年实现收入39355亿元同比现价8026元增长7184归母净利润8814亿元同比增长7291经调整净利润9399总市值237737百万亿元同比增长8317符合预期考虑到行业供需变化及地缘政治风险的影响下调2324年EPS预测至339-002436-025元预计25年EPS为569元参考可比公司估值给予23年目标估值PE30X下调目标价至元维持增持评级丁丹分析师10170-17650755-23976735非新冠业务增长强劲业绩高增长受助于新冠产品但是剔除新冠商业化项dingdangtjascom目化学业务增速达到397报告期内化学板块实现收入2885亿元同S0880514030001比增长1048测试业务生物学业务保持较快增长同比增速分别为张祝源分析师264247下半年经营韧性显现弥补了上半年疫情造成的影响经调021-38674623整净利润增长超过收入增速体现经营效率优化和规模效应提升ZhangzhuyuangtjascomS0880519090001先行指标高景气22年资本开支997亿元同比增长44计划23年投入80-90亿元彰显对未来业务高增长的信心细胞及基因疗法CTDMO临床3期项目8个23H2有望迎来第一个商业化项目随着产能利用率的提升板块毛利率有望逐步转正DDSU实现收入97亿元同比下滑但2个项目处NDA阶段即将验证长期销售分成商业逻辑寡核苷酸和多肽药物等新分子种类DM业务提升明显项目数量同比提升91实现收入158亿元同比增长337预计23年高增长将延续催化剂新兴业务贡献业绩公司传统业务运营效率进一步提升风险提示经济周期和政策变化风险地缘政治风险汇率波动风险公司更新报告招商蛇口001979包袱正出清困境本次评级增持上次评级增持待反转2023-03-21目标价2242元上次目标价2242元维持增持评级维持目标价2242元2022年公司实现营业收入1830现价1349元亿元同比增长139实现归母净利润43亿元同比继续减少589考总市值104400百万虑到公司开发与经营并重聚焦第二增长曲线并且坚持强心30城战略业绩将迎来困境反转下调20232024年EPS为080116元原为144155元新增2025年EPS为137元维持目标价2242元谢皓宇分析师010-83939826大规模减值计提持续公司连续3年增收不增利公司结转毛利率继续下探开发毛利率下降59pct至211计提了36亿的存货11亿的投资xiehaoyugtjascom性房地产等合计50亿的资产减值准备以及计提了14亿的应收款项信用减S0880518010002值准备比去年多增20亿元2022年减免租金累计约8亿元并表范围白淑媛分析师减免租金7亿元公司投资收益减少17亿同比下降459主要是因请务必阅读正文之后的免责条款部分12of17每日报告回放021-38675923为去年转让子公司产生税后收益15亿元综上导致公司归母净利率继续baishuyuangtjascom下滑41pct至23S0880518010004拿地权益比提升将扭转少数股东吞噬利润局面2022年公司少数股东损郝亚雯分析师益占比首次超50少数股东权益占比也创新高达64不过公司2022年拿010-83939776地权益比已经提升至60未来少数股东损益占比应呈下降趋势haoyawengtjascomS08805180100052023年计划竣工持续提升业绩有保障2022年新开工完成率64竣工完成率942023年公司计划实现签约销售金额3300亿元与去年持平计划新开工计容面积约1000万方同比2022年实际完成提升11计划竣工计容面积约1600万方同比2022年实际完成提升22风险提示市场超预期下行公司持续计提大规模减值公司更新报告海天精工601882盈利超预期积极本次评级增持上次评级增持拓宽国内外市场2023-03-21目标价4213元上次目标价4213元投资建议公司优势产品数控龙门加工中心国内领先横向拓展立加及现价3196元卧加助力公司拓展新能源领域具备集团内循环优势配套海天金属后续总市值16683百万有望共同为客户提供定制化整套解决方案维持23-24年EPS为120150元新增25年EPS为187元维持23年目标价4213元增持徐乔威分析师产品结构变化毛利率有所改善公司公告2022年实现营收3177亿元实现归母净利亿元单实现营收亿元同021-3867677916375214031Q4811比1237环比-47归母净利131亿元同比2094环比-2222年xuqiaowei023970gtjascom公司毛利27316pct其中龙门营收1816亿299毛利309立S0880521020003加营收836亿175毛利169卧加营收332亿-244毛利351李启文研究助理021-38038435海外市场销售需求旺盛公司加快全球市场营销布局2022年公司海外区liqiwen027858gtjascom域销售收入同比保持高速增长国外销售收入337亿元774大于国内S0880123020064销售收入2787亿元12的增幅同时海外毛利率达359远大于国内的毛利水平海外占比提升进一步提高公司毛利水平公司年完成26322印度尼西亚参股子公司的筹建使其对海外市场具有更快速的响应期间费用率有所改善存货与合同负债高增22年公司销售费用率480-039pct管理费用率131012pct研发费用率372-043pct财务费用率-103-087pct期间费用率88-159pct毛利提升叠加费用率下降22年净利率163928pct创历史新高截至22年12月公司合同负债金额105亿元23存货金额1575亿元23在手订单充足风险提示行业景气回升不及预期海外市场拓展不及预期风险公司更新报告天虹股份002419Q4进一步改善请务必阅读正文之后的免责条款部分13of17每日报告回放本次评级增持期待业绩企稳向上2023-03-21上次评级增持目标价801元上次目标价801元维持增持2022年实现营收1213亿元-117归母净利12亿元扣非亿元略低预期经调整为亿元现价583元-483-188-113EBITDA102-165维持预测公司2023-24年EPS为018022元增速7621预测2025总市值百万6814年EPS为026元增速17维持目标价801元维持增持Q4进一步改善彰显韧性超市表现可圈可点1Q1-Q4单季营收增速刘越男分析师28-2-04-55归母净利28-11-046005亿元扣非061-16-082-01021-38677706亿元减免租金123亿元影响净利润减少约089亿元叠加疫情因素影响业liuyuenangtjascom绩表现2全年购百超市营收增速分别-6658可比店同店收入增S0880516030003长分别-10938利润总额增长分别-13133全年零售业毛利率347-24pct经调整EBITDA占收入比重843-155pct4期间费用陈笑分析师率378-12pct主要因销售费用下降较多021-38677906chenxiao015813gtjascom持续推进业态升级与门店内容优化店效望改善1全年新开3家购百6S0880518020002家超市关闭3家购百16家超市签约5个购百项目解约9个未开业购百项目7个未开业独立超市项目2截至年末购百102家加盟管理输出6家超市119家独立超市30家面积合计逾466万平方米自有物业占比133已签约待开业储备项目14个购百10个数字化优质供应链为发展赋能拥抱抖音本地服务1全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元1172成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业并与支付宝本地生活深入合作全年抖音支付宝新公域平台GMV达16亿元3改造全渠道交付流程大幅提升运营能力全年超市到家客单量同比提升将近60销售额占比约224继续深化数字化运营供应链提效风险提示疫情反复到家业务门店升级不及预期等公司更新报告中材科技002080玻纤筑底Q4叶本次评级增持上次评级增持片出货及隔膜盈利超预期2023-03-21目标价2864元上次目标价3867元维持增持评级公司22年实现收入22109亿元同增894扣现价2456元非归母净利2201亿元同比-1447超市场预期由于23Q1玻纤价格仍总市值41215百万在筑底下调公司2023-25年eps至179-014215254元根据23年可比公司16倍PE下调目标价至2864元鲍雁辛分析师玻纤盈利磨底23年风电纱或有结构性机会22年玻纤板块实现收入9130755-23976830亿元净利润281亿元量方面全年玻纤纱及制品销量112万吨测算Q4玻纤销量环比Q3增长25预计为年底风电纱补货带动盈利方面baoyanxingtjascom国内出口需求双弱叠加供给增加玻纤价格快速下行我们测算Q4公司S0880513070005玻纤盈利降至900-1000元吨23年春节后玻纤价格底有望逐渐夯实同时杨冬庭分析师23年风电纱的产品仍有结构性机会0755-23976166yangdongtinggtjascomQ4叶片装机出货显著提速结构持续优化22年风电板块实现收入65亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分14of17每日报告回放S0880522080004净利润11亿元同比-7822年叶片销量144GW同比26装机量仍保持上行其中Q4单季出货预计超6GW盈利方面全年陆风装机价格维持在低位导致叶片盈利下滑明显但公司叶片单套平均功率达到45MW同比36产品结构持续迭代升级隔膜单平盈利持续提升产能释放仍在提速22年隔膜收入187亿元同比66净利润48亿元同比448全年锂膜A品销量113亿平同比65单平盈利达到035元平我们测算Q4隔膜单平盈利已达到045元平随着新产能释放隔膜盈利能力持续提升风险提示玻纤行业新增产能大幅释放风电锂电装机放缓专题研究挖掘超额收益之煤炭永续债2023-03-21覃汉分析师010-83939808煤炭债信用利差三个影响变量煤炭行业利润债市整体行情主体负qinhangtjascom面舆情煤炭企业利润是主导信用风险定价的核心原因此外债市整体行S0880514060011情以及相关主体的负面舆情也会放大煤炭债价格波动王佳雯分析师021-38676715对以上三个变量进行展望煤炭行业利润供需紧平衡煤炭行业维持高wangjiawengtjascom景气度债市整体行情经济强预期下修降准强化流动性宽松S0880519080012主体负面舆情边际违约率下降增厚收益诉求倒逼差别定价煤炭债利差整体大幅收窄建议关注永续债的超额收益随着债市企稳煤炭债快速修复在估值较低的位置进行配置的时间窗口非常有限对比来看非永续煤炭债目前仍有配置价值票息的优势仍在但潜在的资本利得空间有限而非永续煤炭债的平均票息更高且考虑到流动性更弱在二级交易中更有可能高估值成交从而获得估值保护永续债择券方面建议选择偏债性以及发行主体较为优质的个券一般来说赎回延期利息递延权次级条款等更多反映其股性利率跳升机制更多体现其债性到目前为止煤炭企业中仅两家弱资质主体不行权考虑到不行权的负面影响对于优质主体而言不行权成为真永续的概率不高因此建议选择偏债性个券同时选择优质主体提升抗波动能力风险提示资金跨季导致时点性大幅波动高频数据超预期回暖提升整体风险偏好煤炭债发行主体出现负面舆情对整体成交情绪造成扰动英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230322汤蔚翔分析师021-386761722023-03-22tangweixianggtjascomS0880511010007Contents请务必阅读正文之后的免责条款部分15of17每日报告回放TopRecommendationsNewEnergySectorUpdateReportLatestReportsWanhuaChemical600309OWTPRMB11951CMShekou001979OWTPRMB2242ChinaJushi600176OWTPRMB2280Akeso9926HKOWAVICOptronic002179OWTPRMB8163SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分16of17每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17