日报/周报/双周报/月报：《新一轮科技景气周期即将开启》2023-03-19
　　上周聚焦：新一轮科技周期即将开启
　　按照三大需求的分析框架，市场自然将关注点放在消费和地产这两个处于绝对底部的经济分项，其实更多的是对其修复空间寄予一定的期待。对标第一轮疫后复苏阶段2021年的GDP表现来看，消费和地产分别贡献了4.9%和0.2%（前值-0.2%和1.2%），仅这两个分项就已贡献5个点以上的经济增长，因此，考虑到2022年也是疫情冲击导致的经济底（消费和地产分别仅贡献1.0%和-0.5%），市场对消费和地产的弹性多了一些期待。1~2月的经济数据确实也没有辜负市场的期望，消费和地产如期修复，剔除季节性后，消费和地产距离潜在趋势线仍然有1成和3成的修复空间。
　　有空间不代表有弹性，目前来看，地产和消费的阶段性反弹更像是疫情积压需求的释放，结构性问题凸显各自困境没有得到解决，持续性需要进一步观察。其一，消费内部分项呈现明显的冷热不均，场景类消费品是本轮复苏的排头兵，但商品内部的分化需要重视，汽车消费逆势回落，地产后周期小幅回暖，说明在居民收入没有本质改善的前提下，总量角度的修复持续性需要谨慎；其二，地产销售的分化凸显保交楼问题依然没做到位，二手房明显优于新房，低能级城市的新房销售相对更弱，体现了虽然疫情积压需求阶段性释放，但目前的堵点在于保交楼，也是今年稳地产政策的核心任务。
　　一个新的GDP分析框架——高技术产业将贡献一半的经济增长。随着总量性政策工具的退坡，弱复苏已经成为市场的一致预期，而紧盯着总量框架中的消费和地产似乎很难再看到超预期，同时，产业趋势和产业政策的重要性正在凸显。我们尝试构建一个新的GDP分析框架，来寻找经济周期中的结构性特征。新框架基于生产法的视角，将工业和服务业中的高技术成分提取出来，我们发现，2015年以后，高技术产业对于GDP同比的贡献率上升一个台阶，稳定在30%左右，我们所熟知的“新5比旧8好”，本质上就是增速换质量。当下，又来到了一个新的节点，未来几年高技术产业对于GDP同比贡献率有望达到一半，稳增长可以依赖新经济。
　　高技术产业已经在周期的相对底部。首先，科技制造的生产领先出口2~3个季度，其中既体现了生产先于需求启动的特性，也反映了政策在出口下行阶段逆周期调控的逻辑；其次，高技术制造业的库存周期相较于其他行业更接近历史的库存低点，而产能扩张的力度也是所有行业中最强的，体现了产业趋势正在主导经济结构调整，新周期的景气方向在高技术制造。
　　老经济与总量运行相似，长期大周期震荡向下，而高技术产业既有修复空间，又有产业趋势带来的成长性，新一轮景气周期启动在即。实际上，市场忽略了疫情对于高技术产业的长期压制，从EPMI指数来看，高技术产业的景气度从2021年年中以来就一直下行，2022年年底已经来到了历史最低点。自2023年2月《数字中国建设整体布局规划》发布，EPMI也开始出现大幅回升，我们认为，2023年是国内新一轮科技周期的起点。
　　国内经济：能源价格大幅下跌，地产销售动能放缓；下周关注：下周中国公布贷款市场报价利率。
　　风险提示：疫情反弹超预期、科技产业政策推进不及预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-1709002023-03-2015003日报周报双周报月报新一轮科技景气周期即将开启2023-03-193事件点评支出端改善快于收入端2023-03-194每事件点评超预期降准的三点理解2023-03-185日海外策略研究应对海外波动关注高股息策略2023-03-195报A股策略周报结构至上2023-03-196告行业事件快评投资银行业与经纪业业绩否极待泰来投行共识再强化2023-03-207回行业日报周报双周报月报石油海外银行业风险让宏观情绪迅速恶化2023-03-208行业日报周报双周报月报军工北斗加速产业化国际化发展韩美举行联合军演2023-03-209放行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等2023-03-199行业更新有色金属联储放水提前金银步入加速期2023-03-1910行业日报周报双周报月报纺织服装业1-2月服装零售改善品牌端有望加速修复2023-03-1911行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库03182023-03-1912行业日报周报双周报月报基础化工地产改善幅度超预期复苏主线趋势不改2023-03-1913行业事件快评投资银行业与经纪业争相接入文心一言券商数智转型再提速2023-03-1913行业更新计算机大模型将彻底改变AI模型的开发模式2023-03-1914行业日报周报双周报月报通信设备及服务文心一言和GPT4问世关注光电板块机会2023-03-1915证行业更新饮料白酒2023方向确定把握节奏2023-03-1916券行业日报周报双周报月报建材1-2月水泥产量基本持平2023-03-1917研行业日报周报双周报月报传播文化业GPT-4文心一言发布应用端落地可期2023-03-1918究行业日报周报双周报月报农业疫情扰动供给承压生猪产能继续去化2023-03-1918报行业日报周报双周报月报运输航空客流再创新高把握市场预期低点2023-03-1919行业日报周报双周报月报公用事业需求短期放缓风电电量高增2023-03-1920告行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202303182023-03-1921行业日报周报双周报月报机械行业开工小时数同比转增政策推动机器人产业落地长2023-03-1922行业日报周报双周报月报煤炭煤市波澜不惊年报季将至高分红可期2023-03-1923行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业超预期降准有利于低估值非银板块2023-03-1924行业日报周报双周报月报海运国泰君安交运油运图鉴第二期2023-03-1924行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202303192023-03-1924行业日报周报双周报月报钢铁钢铁受益经济数据改善2023-03-1926行业日报周报双周报月报旅游业金价上涨利好珠宝上海建设世界一流企业2023-03-1926行业日报周报双周报月报汽车静待悲观预期修正汽车出口受益一带一路2023-03-1927行业日报周报双周报月报有色金属悲观情绪延续静待需求回暖2023-03-1928行业日报周报双周报月报风能陆风招标热度高涨海风开发加速推进2023-03-1829行业一般研究家庭及个人用品国君化妆品一文看懂毛戈平高端专业彩妆领军者调性高运营稳2023-03-1830行业专题研究食品饮料酒水巨头多元并进2023-03-1831行业日报周报双周报月报军工我国国防支出强调练兵备战美国防预算再创新高2023-03-1832行业事件快评商业银行降准提前落地护航经济复苏2023-03-1832行业事件快评电子元器件眼动追踪MR界面互动操作的有效路径2023-03-1833行业更新计算机华为官宣MetaERP重塑新生态2023-03-1834请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业日报周报双周报月报环保垃圾焚烧面临价值重估机会2023-03-1734行业事件快评计算机微软发布Copilot彻底改变人类办公方式2023-03-1735公司更新报告福耀玻璃600660维持强于行业的增收能力成本高峰期已过2023-03-2036公司更新报告扬农化工600486股权激励赋能葫芦岛项目接力成长2023-03-2037公司更新报告中天科技600522终止分拆超预期景气驱动估值修复2023-03-2037公司更新报告ST龙净600388经营稳健期待新能源业务发力2023-03-1938公司更新报告金山办公688111AI产业化浪潮已至成长空间再次提升2023-03-1939公司研究海外李宁23312022年盈利承压2023年有望稳步复苏2023-03-1939公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-1940公司更新报告一心堂002727业绩符合预期2023年有望恢复性增长2023-03-1941公司更新报告嘉必优688089计提减值损失成长逻辑不改2023-03-1941公司更新报告中国铁建601186一带一路俄罗斯最大中企承包商PE4PB06倍央企最低估值2023-03-1942公司更新报告东方财富300059围绕零售客户提供一站式财富管理服务2023-03-1943公司研究海外腾讯控股0700国内与海外产品周期共振游戏景气向上经营全面复苏2023-03-1943公司更新报告恩捷股份002812短期盈利承压长期龙头地位稳固2023-03-1944公司研究海外龙湖集团0960资产负债表优化多航道业务发展2023-03-1945公司更新报告中新集团601512聚焦高端产业未来贡献收益2023-03-1946公司首次覆盖箭牌家居001322卫浴洁具龙头迎来三大增长机遇2023-03-1846公司更新报告塔牌集团002233盈利触底非经常损益及减值压低利润2023-03-1847公司更新报告亨通光电600487拟分拆海洋光网上市市场担忧有望出清2023-03-1848公司研究海外福寿园1448业绩符合预期盈利能力回升2023-03-1848公司更新报告久远银海002777业绩符合预期政务领域多点开花2023-03-1749公司更新报告国药一致000028业绩符合预期2023年有望逐步恢复2023-03-1750公司更新报告当升科技300073业绩符合预期看好海外需求2023-03-1750中小盘-周报虹吸效应对中小盘的影响仍将持续2023-03-2051中小盘-周报北证50延续下跌北交所参与度边际提升2023-03-1952主动量化周报顺周期逻辑强化大盘价值强势上行2023-03-1952衍生品周报无畏海外扰动国内期市情绪平稳2023-03-1953市场策略周报理财维持偏好短债2023-03-2054市场策略周报行情刚过半场曲线或将牛陡2023-03-1955市场策略周报不惧外围扰动聚焦三条主线2023-03-1956市场策略周报寻找信用债超额的三条思路2023-03-1956市场策略周报降准落地资金续松2023-03-1857英文报告Newsflash20230319GTJAA-ShareStrategyWeeklyStructureisTopPriority2023-03-2057英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303202023-03-2058请务必阅读正文之后的免责条款部分2of60每日报告回放每日报告回放2023-03-1709002023-03-201500日报周报双周报月报新一轮科技景气周期即将开启董琦分析师021-386747112023-03-19dongqi020832gtjascomS0880520110001上周聚焦新一轮科技周期即将开启韩朝辉研究助理021-38038433按照三大需求的分析框架市场自然将关注点放在消费和地产这两个处于绝hanchaohuigtjascom对底部的经济分项其实更多的是对其修复空间寄予一定的期待对标第一S0880121120065轮疫后复苏阶段2021年的GDP表现来看消费和地产分别贡献了49和02前值-02和12仅这两个分项就已贡献5个点以上的经济增长因此考虑到2022年也是疫情冲击导致的经济底消费和地产分别仅贡献10和-05市场对消费和地产的弹性多了一些期待12月的经济数据确实也没有辜负市场的期望消费和地产如期修复剔除季节性后消费和地产距离潜在趋势线仍然有1成和3成的修复空间有空间不代表有弹性目前来看地产和消费的阶段性反弹更像是疫情积压需求的释放结构性问题凸显各自困境没有得到解决持续性需要进一步观察其一消费内部分项呈现明显的冷热不均场景类消费品是本轮复苏的排头兵但商品内部的分化需要重视汽车消费逆势回落地产后周期小幅回暖说明在居民收入没有本质改善的前提下总量角度的修复持续性需要谨慎其二地产销售的分化凸显保交楼问题依然没做到位二手房明显优于新房低能级城市的新房销售相对更弱体现了虽然疫情积压需求阶段性释放但目前的堵点在于保交楼也是今年稳地产政策的核心任务一个新的GDP分析框架高技术产业将贡献一半的经济增长随着总量性政策工具的退坡弱复苏已经成为市场的一致预期而紧盯着总量框架中的消费和地产似乎很难再看到超预期同时产业趋势和产业政策的重要性正在凸显我们尝试构建一个新的GDP分析框架来寻找经济周期中的结构性特征新框架基于生产法的视角将工业和服务业中的高技术成分提取出来我们发现2015年以后高技术产业对于GDP同比的贡献率上升一个台阶稳定在30左右我们所熟知的新5比旧8好本质上就是增速换质量当下又来到了一个新的节点未来几年高技术产业对于GDP同比贡献率有望达到一半稳增长可以依赖新经济高技术产业已经在周期的相对底部首先科技制造的生产领先出口23个季度其中既体现了生产先于需求启动的特性也反映了政策在出口下行阶段逆周期调控的逻辑其次高技术制造业的库存周期相较于其他行业更接近历史的库存低点而产能扩张的力度也是所有行业中最强的体现了产业趋势正在主导经济结构调整新周期的景气方向在高技术制造老经济与总量运行相似长期大周期震荡向下而高技术产业既有修复空间又有产业趋势带来的成长性新一轮景气周期启动在即实际上市场忽略了疫情对于高技术产业的长期压制从EPMI指数来看高技术产业的景气度从2021年年中以来就一直下行2022年年底已经来到了历史最低点自2023年2月数字中国建设整体布局规划发布EPMI也开始出现大幅回请务必阅读正文之后的免责条款部分3of60每日报告回放升我们认为2023年是国内新一轮科技周期的起点国内经济能源价格大幅下跌地产销售动能放缓下周关注下周中国公布贷款市场报价利率风险提示疫情反弹超预期科技产业政策推进不及预期事件点评支出端改善快于收入端2023-03-19董琦分析师021-386747112023年1-2月一般公共预算收入同比负增部分由于22年同期基数较dongqi020832gtjascom高从完成进度来看与往年节奏基本持平从结构来看税收增速相对平S0880520110001稳非税收入增速回落增值税企业所得税出口退税表现相对较好土黄汝南研究助理地相关税种走弱010-83939779huangrunangtjascomS0880121080006年月一般公共预算支出增速提升进度快于往年体现前置发力的20231-2特征从结构来看民生类支出中的卫生健康支出增速明显回落基建类支出增速有所提升2023年1-2月政府性基金收入增速继续走低主因是土地出让金收入拖累专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄支出进度处于历史较快水平根据2023年财政预算草案预计2023年财政收支矛盾有望较22年明显缓解2023年广义赤字率75与22年基本持平体现保持必要支出强度的总体要求支出结构上预计将更加向民生特别是向社会保障与就业领域倾斜基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具预计全年财政支出节奏前高后低开年两本账支出进度快于往年平均水平在经济复苏基础不稳固的情况下财政明显前置发力后续若经济内生动能提升财政支出力度将逐渐退坡需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度风险提示经济复苏力度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of60每日报告回放事件点评超预期降准的三点理解2023-03-18董琦分析师021-38674711本次降准实质是超出市场预期的一方面前期MLF超额续作降低了市dongqi020832gtjascom场对降准的预期另一方面在时间节点上两会刚刚闭幕后就迅速落地节S0880520110001奏也超出预期本次降准靠前发力其用意有二一是对冲流动性波动开年以来信贷延续强势回暖消耗大量超储引致银行间流动性水位降低资金利率中枢明显抬升波动加剧此次降准可以有效补充银行长期稳定资金的负债来源并对冲季末MPA考核对银行间流动性的扰动二是助力宽信用巩固企稳向好的趋势当前宽信用修复的持续性存疑3月地产销售数据有所回调居民端信贷需求回暖的持续性仍有待验证降准可以有效促进银行资金成本稳中有降缓解银行缴准压力助力宽信用推进超预期的降准是否会有力地推动经济修复我们认为依然需要观察本次降准对重大项目政策推动领域有积极意义但对于居民和民营企业的意义有限基于目前经济修复以及信贷投放状况短期在需求端加码的概率有限年中或为政策出台的窗口期一方面居民与企业部门扩表需要的是预期扭转与降准操作本身并无关联居民端3月以来消费和地产销售表现依然平平居民部门债务收缩可能来到了尾部阶段但是否会过渡到主动扩表依然需要观察单纯降准并不会带动居民部门进入加杠杆的周期企业端企业存款的连续高增也体现出企业对资本开支的谨慎降准对民营企业预期改善意义依然有限另一方面降准助力宽信用推进但目前来看更多指向重大项目和政策导向产业经济修复逐渐从消费出行向开工链制造业扩散基建仍是短期最确定的抓手现代化产业体系仍存在结构性机会中国货币政策宽松的窗口期会明显长于海外经济疫后宽松规律向后看二三季度过程中伴随出口压力加大经济弱修复阶段服务消费扩张乏力地产销售回暖以及开工强度持续性还待进一步验证因此降息窗口并未关闭特别是5年期LPR调降值得关注降准周期也并未终结我们认为国内货币政策宽松的窗口期会明显长于海外经济疫后宽松规律风险提示政策效果不及预期外部不确定性风险加大海外策略研究应对海外波动关注高股息策略戴清分析师021-380317222023-03-19daiqing027241gtjascomS08805220900072023年2月以来海外突发事件频发导致港股市场调整引发市场再次关注高股息策略1美国通胀就业数据超预期2美联储主席在国会言论超预期鹰派3Silvergate银行硅谷银行先后爆雷4瑞信出现请务必阅读正文之后的免责条款部分5of60每日报告回放风险等在海外波动加大的环境下2月初以来红利指数19跑赢恒生指数-116和恒生科技指数-153为进一步研究高股息策略在当前港股震荡阶段是否有配置价值我们研究港股高股息策略在过去类似的海外流动性环境恶化阶段的表现包括12022年10月英国养老金危机瑞信爆雷事件22020年3月海外疫情爆发国际原油价格暴跌引起的流动性收紧冲击事件32011年7月欧债危机导致的流动性环境恶化我们发现在每一轮海外流动性环境恶化的初期高股息策略都能展现出较强的抗跌属性然而在流动性环境改善后高股息策略的表现则不如弹性较大的行业高股息行业抗冲击背后的原因或是投资者对行业盈利端的信心1海外流动性恶化时期盈利端未受损的高股息行业通常都能跑赢红利指数和大盘指数2盈利端受损的行业在海外流动性恶化时其抗跌能力大幅下降价值投资者对行业信心不足然而在流动性环境好转后这些行业都能相对跑赢红利指数修复港股高股息的行业主要集中在电信地产银行公用事业和能源等其相对抗跌能力相对较强2022年在英国养老金事件和瑞信事件引发的流动性恶化时期电信银行和能源行业指数在当时跑赢红利指数进而带动红利指数跑赢恒指2020年3月流动性干涸时期电信公用事业银行和房地产均跑赢红利指数而能源行业则跑输2011年欧债危机时期电信和公用事业行业是红利指数跑赢大盘的主要力量当前海外流动性环境或有扰动短期内高股息策略值得关注虽然海外流动性冲击对港股的盈利端影响很小但海外流动性或扰动港股市场表现我们短期内推荐高股息叠加估值较低的央国企品种电信运输能源和地产等以及抗风险的黄金股与此同时我们建议逢低买入流动性敏感品种以待短期市场扰动后有更出色的相对收益具体是目前拥挤度不高中长期弹性较大的行业1对海外流动性敏感的行业如恒生科技创新药等2行业景气周期逐渐接近底部的行业如半导体消费电子等3需求端有企稳回暖迹象的行业如地产链金融等行业风险提示1美联储超预期收紧2中美关系超预期反复A股策略周报结构至上2023-03-19方奕分析师021-38031658短期警报缓解但中期不确定性累积股指以震荡为主3月初我们提示fangyi020833gtjascom了市场波动上升的风险在国内总量政策落空和海外金融风险上升的冲击下S0880520120005A股持续调整从边际看央行在超额续作后宣布降准是超预期的表明决黄维驰分析师策层对当前信用扩张予以支持的态度其次随着美国中小银行被接管与瑞021-38032684信方案的出现金融风险警报暂时被解除因此我们认为此前深度调整的huangweichigtjascom权重股或有望反弹但不论国内还是海外的风险资产都面临中期逻辑的约束国内相对克制的经济政策与偏弱的需求恢复意味着盈利预期的改善是有S0880520110005限的而海外风险在产出回落粘性通胀以及紧缩金融周期的矛盾下面对陈熙淼分析师产出放缓资产质量恶化海外风险将不断累积因此我们认为上证指数021-38031655以震荡为主chenximiaogtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of60每日报告回放S0880520120004结构性行情把握政策和创新系统性变化总的来看2023年国内的风险环境要明显的好于年这一点会逐步改变投资者持有货币的意愿将苏徽分析师2022下降先机构后居民并且新的一轮政策周期现代化产业体系中特021-38676434估和新一轮创新周期新技术AI新硬件MR等的出现因此2023年suhui012865gtjascom投资的机会我们认为是广泛的从股票风格的角度我们的判断是与经济恢S0880516080006复相关的板块做逆向高共识时谨慎低预期时布局与政策支持久期长和增长逻辑可持续的方向做趋势事实上由于过去三年市场参与者在核心资产和赛道投资上的极致风格偏移和过重的持仓将导致其未来对景气兑现和逻辑的完整性要求极高也更容易受到微观交易结构的冲击而相对于总体机构低配的TMT成长医药和国企在面向边际变化时凸显出更好的股票价格弹性尽管如此节奏上仍需注意短期部分板块过快拥挤与总体市场成交放缓的矛盾带来的股价波动和脆弱性的提升投资机会主要在政策支持可持续和增长逻辑可持续的方向第一受益国内数字化智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动AI苹果MR方向中重点关注仍处成长初期阶段且产业逻辑明确的板块逢低配置计算机通信传媒第二重视股价调整充分盈利预期见底微观筹码结构出清且在中期维度有望受益于周期性复苏和技术创新的板块积极布局低位成长电子医药第三国资委对央企考核强调盈利质量同时启动对标世界一流企业的价值创造行动重点关注为推进全国统一大市场建设打造产业链链主企业与高质量发展而形成的央国企重组预期以及垄断优势重估国企改革主题主题与个股掘金硬科技数据资产化与央国企价值重估围绕构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好电子中芯国际海康威视计算机安博通太极股份高端装备纽威股份威胜信息等2围绕数据要素化下数据资产价值提升看好运营商中国电信中国移动数据服务天孚通信数据港数字应用受益盛天网络等3围绕央国企价值重估看好能源中国海油军工中航沈飞等主题推荐人工智能数据要素国企改革虚拟现实风险提示经济复苏不及预期全球地缘政治的不确定性行业事件快评投资银行业与经纪业业绩否极待泰来刘欣琦分析师021-38676647投行共识再强化2023-03-20liuxinqigtjascomS08805150500012022年证券行业经营业绩短期承压净利润同比下滑3586至142301牛露晴研究助理亿元协会数据显示12022年行业140家证券公司营业收入394973021-38032730亿元同比-2050净利润142301亿元同比-3586经营业绩短期承niuluqinggtjascom压22022Q4单季度全行业营业收入90731亿元同比-3044净利S0880118050030润25538亿元同比-67223截至2022年末行业总资产1106万亿元净资产279万亿元净资本209万亿元同比增长441852469环比增长165109-095资本实力略有增强预计市场回调影响下的投资收益率下滑仍是证券行业业绩承压的主因12022年受市场回调影响行业投资收益率大幅下滑致使投资业务承压拖累整体营收前三季度全行业投资业务收入同比-4732至56049亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分7of60每日报告回放贡献了营收下滑总量的81072这其中中小券商投资业务中场外衍生品等客需型业务占比较少预计下滑幅度更大相应地2023年业绩回暖的确定性更高金融服务实体经济不断强化背景下以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识12022年428家企业实现境内上市融资金额586886亿元同比增长815其中科技创新企业融资家数及规模分别占比83417636我们认为金融服务实体经济的功能仍在持续强化充分发挥资本市场在促进资本形成价格发现资源配置风险管理等方面的重要功能有力支持科技创新和国家重大战略实施助力畅通科技-产业-金融良性循环是证券行业发展的重要方向2随着全面注册制的落地深化更高的发行审核效率更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资服务能够发挥专业优势聚焦科技创新深耕产业发展挖掘优质企业并合理定价的券商投行将更为受益投资建议建议增持投行业务具备竞争优势的券商我们认为券商以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块全面注册制的进一步深化将使得监管对投行业务的专业性要求不断增强因此我们更推荐投行业务专业性更强具备竞争优势的券商个股推荐国金证券中信证券和中金公司H风险提示政策落地力度不及预期权益市场大幅下跌行业日报周报双周报月报石油海外银行业风险让宏杨思远分析师021-38032022观情绪迅速恶化2023-03-20yangsiyuan026856gtjascomS0880522080005观点边际变化原油本周原油价格受到宏观事件的反复冲击而大幅下跌蔓延的欧美银行风险事件引发了市场资金的强烈避险情绪当前裂解价差出现扩大终端价格跌幅小于成本端反映了终端消费实际并未走弱这主要由于宏观避险情绪所影响同时原油价格快速下跌的过程中触发了期权的负GAMMA效应短期市场情绪仍然在恐慌当中原油价格脱离供需基本面主要受宏观事件驱动影响市场开始关注OPEC及美国收储动作寻找支撑对市场的观点短期海外避险情绪快速上升风险资产都出现了较大程度的下跌市场对欧美银行业的风险担忧短期无法解除市场情绪的回暖取决于后续是否有配套政策等应对短期我们暂时偏谨慎长期看我们认为未来能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长在石化行业中具备较好配置价值能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向2023年中下游需求复苏推荐宝丰能源卫星化学荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业请务必阅读正文之后的免责条款部分8of60每日报告回放风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业日报周报双周报月报军工北斗加速产业化国际彭磊分析师010-83939806化发展韩美举行联合军演2023-03-20penglei018712gtjascomS0880518100003军工板块估值回调美对我周边国家军售力度加大1上周0313-0317杨天昊研究助理上证综指上涨063创业板指数下跌324国防军工指数下跌251010-83939791跑输大盘315个百分点排名第25292韩国拟从美国增购20架F-35Ayangtianhao027639gtjascom战机3美菲将举行历史上最大规模的美菲联演4美国将向澳大利亚出S0880122120057售5艘弗吉尼亚级核潜艇5美国2024财年国防预算总额高达8420亿美元其中1450亿美元用于新武器的研究发展试验与鉴定等北斗加速产业化国际化发展韩美举行联合军演1北斗卫星导航系统自建成开通以来运行连续稳定可靠持续提供功能强大的卫星导航服务高精度短报文等特色服务能力已得到充分验证后续在加速推进北斗规模应用市场化产业化国际化发展的同时北斗系统还将积极发展多种导航定位授时技术2韩国和美国13日开始举行五年来最大规模的联合军演朝鲜12日开展战略巡航导弹潜射训练3我们认为卫通卫导系统既是打赢现代化战争的必要保障又是关乎国家安全和国计民生的重点工程在十四五期间加强国家重大安全领域自主可控的大背景下卫通卫导系统的建设和产业化进程有望加速建议重点关注航空航天等装备建设的重点领域及卫通卫导等国防信息化领域的前沿热点大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善投资主线中航沈飞中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份相关标的航天彩虹中航西飞航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备中航重机中简科技西部超导航宇科技风险提示相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险相关公司民品业务业绩不达预期的风险行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路俄罗韩其成分析师021-38676162斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等hanqicheng8gtjascomS0880516030004请务必阅读正文之后的免责条款部分9of60每日报告回放郭浩然研究助理2023-03-19010-83939793guohaoran025968gtjascomS0880122020030一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国铁建中国中铁中国化学中钢国际1国家主席将于20日-22日对俄罗斯进行访问深化一带一路建设合作俄罗斯总统14日会议讨论远东城市发展计划要求远东各城市加强住房公共设施公园建设等2龙建股份与俄罗斯天然气1992年合资成立公路工程公司2019年成立莫斯科分公司龙建是黑龙江唯一家国务院国有企业治理示范企业2022年新签合同增812023PE14中工国际32上海港湾29倍3俄罗斯典型项目中国铁建莫斯科喀山高速公路52亿中国中铁联合体莫斯科-喀山高铁勘察设计24亿中国化学波罗的海化工综合体FEEDEPC合同943亿中钢国际马格尼托戈尔斯克钢铁焦化EPC合同47亿中材国际莫尔多瓦日产3000吨熟料水泥生产线合同等外交大年一带繁花一路歌催化不断龙头业绩加速估值低上涨空间大1一带一路十周年第三届峰会外交支出大增将拉动订单跳升2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占662盈利将反转2022年海外毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高1832014年一带一路最高涨中国中铁936中国电建684中国中冶645中国铁建628中国交建598中国中铁最高PE39倍目前5倍中国交建最高PE20倍目前8倍42017年第一届峰会中材国际最高PE21倍目前11倍中钢国际36目前15倍北方国际44目前19倍特色金融制度顶层改革二季度国企改革和特色估值政策将推升主升浪1党和国家机构改革方案组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等证监会调整为国务院直属机构完善国有金融资本管理体制2证监会党委召开会议传达贯彻总书记重要讲话和全国两会精神要加快建设中国特色现代资本市场助力深化国资国企改革3国资委印发创建世界一流专精特新示范企业名单中国交建中国中铁中国铁建中国建筑各三家中国电建中国能建各二家中国化学中国中冶各一家中粮科工华电重工等一带一路央国企机构配置低到PB12最大还有1倍空间1PB中国铁建06中国中车12中国中铁077京沪高铁14中国建筑072招商蛇口13中国交建08倍招商公路1到PB12再融资尚有50-100空间2建筑机构配置065标配21低配食饮16化工6有色5地产2风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业更新有色金属联储放水提前金银步入加速期于嘉懿分析师021-380384042023-03-19yujiayigtjascomS0880522080001周期研判3月以来SVB瑞信相继发生风险事件本质上都是利率水刘小华研究助理平快速上升后引发的金融风险暴露案例尽管监管机构及时采取措施但高021-38038434利率环境下金融系统风险隐忧仍存市场正处于脆弱的避险情绪之下且美请务必阅读正文之后的免责条款部分10of60每日报告回放liuxiaohua027843gtjascom国2月CPI并未超预期上行PPI反而意外环比下行或指示通胀已正在缓解S0880123020054美联储在3月FMOC上的鹰派表态或难超预期甚至有偏鸽可能后续加息空间有限加息周期已临近末端此前受加息预期风险偏好下降压制的工宁紫微研究助理业金属或迎来金融属性的修复国内方面1-2月工业消费等经济数据向021-38038438好符合预期表明经济内生增长仍在修复途中3月17日降准亦显示政策ningziweigtjascom对经济修复的呵护态度经济修复的持续验证亦将对金属价格形成一定支S0880121080070撑电解铝终端需求传导去库有所加速本周LMESHFE铝跌169019至227418230美元吨供给端本周铝厂小幅复产本周四川地区电力情况稍有好转牵起手电力不足减产的部分企业开始复产运行产能小幅增加目前电解铝开工产能约39875万吨环比增加6万吨需求库存开工率继续回升本周铝加工龙头企业开工率回升10至642铝线缆铝型材开工率分别回升2030至550635其余加工开工率与上周持平社会库存去化进程有所加速SMM社会铝锭铝棒库存为1211-56169406万吨盈利端受铝价回落及阳极价格回升影响吨铝盈利回落1164元左右铜联储鹰派难超预期铜价修复可期本周LMESHFE铜跌324231至858067220美元吨SV瑞信相继暴雷压制全球市场风险偏好对铜价形成较大扰动但是美国2月CPI数据并未超预期上行且PPI反而意外环比下行或指示通胀压力正在换解除在金融体系风险隐忧仍存的情况下联储鹰派表态或难超预期铜价有望迎来修复国内需求方面本周铜下游加工开工率普遍回升复苏延续亦对铜价形成一定支撑维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等行业日报周报双周报月报纺织服装业1-2月服装零张爱宁分析师0755-23976861售改善品牌端有望加速修复2023-03-19zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望继续演绎运动服赵博研究助理饰持续回调迎来板块布局时点2023年1月至今服装消费持续复苏其0755-23976666中商务男装表现较优考虑到22Q2基数较低我们预计后续品牌端将加速zhaobo026729gtjascom修复近期男装标的股价表现强劲我们认为低估值品牌补涨行情有望持续S0880122070053继续推荐男装品牌报喜鸟2023年12倍海澜之家2023年10倍比音勒芬年倍同时上周股运动服饰跟随港股大盘继续回调曹冬青研究助理202316H估值逐步趋于合理推荐李宁安踏体育特步国际此外部分女装品牌0755-23976666在疫情中受损严重23年业绩有望显著改善推荐低估值高业绩弹性女装caodongqing026730gtjascom标的歌力思2023年13倍业绩增速约300受益标的锦泓集团2S0880122070070家纺婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺板块疫后婚庆需求有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜3制造基本面拐点将现期请务必阅读正文之后的免责条款部分11of60每日报告回放待制造龙头订单改善纺织产业链至暗时刻已过终端复苏超预期有望增强下游品牌信心提升下单意愿我们预计内需订单有望率先恢复外需订单有望于Q2末改善纺织产业链拐点渐行渐近推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防以及PA66民用纺丝龙头台华新材行业新闻2023年1-2月我国服装零售显著改善2023年1-2月全国社零总额为77067亿元同比增长35较2022年12月单月扩大53pct12月同比下降18其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为2549亿元同比增长54增速较2022年12月单月扩大179pct12月同比下降125行情回顾3月13日-3月17日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数下跌021上涨063下跌144下跌324SW纺织制造SW纺织服装SW服装家纺板块分别下跌128下跌063下跌118A股纺织制造涨幅第一为ST中潜1021服装家纺涨幅第一为遥望科技3383月13日-3月17日恒生非必须性消费业指数上涨124纺织服装HK中信下跌164恒生指数上涨103H股纺服涨幅第一为都市丽人2000风险因素全球通胀风险原材料价格波动风险行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴于嘉懿分析师021-38038404锂小金属周度数据库03182023-03-19yujiayigtjascomS0880522080001国内碳酸锂价格维持跌势受市场悲观心态影响下游采购十分谨慎宁紫微研究助理市场仅有少量订单成交截止周五市场上碳酸锂工业级990主流报021-38038438价在28-30万元吨较前一周价格下降39万元吨碳酸锂电池级995ningziweigtjascom价格在317-342万元吨347-372万元吨较前一周价格下降3万元吨S0880121080070氢氧化锂粗颗粒价格在375-395万元吨较前一周价格下降19万元刘小华研究助理吨氢氧化锂微粉级价格在385-405万元吨较前一周价格下降19万元吨从供应方面来看四川地区锂盐厂家开工基本正常碳酸锂供应021-38038434较为稳定盐湖方面西北地区在3月中旬迎来强冷空气青海西藏地区liuxiaohua027843gtjascom都有雨夹雪天气碳酸锂产量增长不明显从需求来看海外市场需求开始S0880123020054恢复对中国高镍三元材料需求增加明显相较而言国内市场观望情绪依然浓厚碳酸锂价格快速下跌油车降价促销等消息在不断扰动市场情绪下游材料厂采购积极性不高贸易商继续离市观望预计短期内碳酸锂价格会继续下跌三元前驱体报价重心暂时维稳原料方面国内三元需求端回暖受挫硫酸镍报价继续小幅回调硫酸钴此前价格受钴行情波动有所抬升周内报价暂维稳但考虑下游采购意向偏弱后续价格承压前驱体生产方面目前来看海外需求表现尚可但国内下游订单落地情况低于月初预期环比恢复动力有限三元材料报价继续下行从市场层面来看受燃油车价格战带来的连锁冲击叠加锂盐价格跌跌不休新能源汽车市场补库需求整体放缓下游提货情况较月初预期下降回暖进度延后现阶段除却部分海外客户项目需求对高请务必阅读正文之后的免责条款部分12of60每日报告回放镍材料有一定支撑材料端库存居高导致部分企业停线停产市场供给端环比或持平催化剂国内外锂矿山投产进度延后风险提示新能源汽车销量增速不及预期行业日报周报双周报月报基础化工地产改善幅度超钟浩分析师021-38038445预期复苏主线趋势不改2023-03-19zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点地产改善幅度超预期央行降准政策暖风频吹1-2月经济数李旋坤分析师据显示供需两端全面回暖消费超预期反弹制造业基建投资维持韧性010-83939780其中1-2月新开工施工和竣工面积同比分别为-94-44和8较上lixuankun025757gtjascom月分别提升432357和145竣工同比首次转正新开工环比大幅S0880522120002强于季节性此外央行决定于3月27日全面降准025个百分点除已执行存款准备金率的部分法人金融机构外预计释放长期资金约亿沈唯研究助理56000元对于基建等重大项目投资等具有重要积极意义基础化工行业推荐三条0755-23976795主线1发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期将shenwei024936gtjascom指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化优选与经济周期相S0880121080015关性较大且低谷期仍在稳步进行资本开支的龙头企业受益的相关子行业包钱伟伦研究助理括聚氨酯煤化工氟化工钛白粉纯碱轮胎硅农化等2安全021-38038878主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁qianweilun027712gtjascom垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂UHMWPE分子筛硅S0880123010032微粉吸附树脂等其中复苏预期下重卡销量反弹趋势明确上游分子筛蜂窝陶瓷等行业或受益反弹3创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产较好将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技润丰股份晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份三美股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业事件快评投资银行业与经纪业争相接入文心一刘欣琦分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分13of60每日报告回放021-38676647言券商数智转型再提速2023-03-19liuxinqigtjascomS0880515050001牛露晴研究助理事件截至3月17日超过9家券商宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴021-38032730niuluqinggtjascom点评S0880118050030券商接入百度文心一言旨在探索大语言模型生成式AI产品在证券服务场景的实际应用满足客户个性化需求并提升交互体验1文心一言是百度于3月16日正式发布的新一代知识增强大语言模型生成式AI产品具备跨模态跨语言的深度语义理解与生成能力在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成等多领域拥有广阔应用空间2券商接入百度文心一言的核心目的在于重塑内容生产与客户交互方式加速自身数字化转型依托金融科技更好满足客户的个性化内容与多模态智能化交互需求已有9家券商接入文心一言合作集中于财富管理领域探索应用场景包括数字化内容生成智能化客户服务及内部运营管理等1截至3月17日至少9家券商成为文心一言首批生态合作伙伴具体包括广发证券兴业证券海通证券申万宏源长江证券国盛证券华福证券国海证券西南证券等2各家券商与文心一言的合作集中于财富管理领域应用场景包括智能投研等数字内容生成基于客户个性化需求的问题解答服务陪伴及特定任务处理等智能化客户服务乃至数字人元宇宙应用场景及内部运营管理效能提升等为客户提供更趋智能更有温度的财富管理服务预计券商数字化转型将进一步提速利好数字化转型力度更大及率先接入文心一言具备先发优势的券商1文心一言等大语言模型生成式AI产品将催化券商加速数字化转型更加重视大数据积累与AI能力建设抢抓客户交互模式变更的时间窗口破局数字化内容生产与线上化投顾服务困境2预计数字化转型路径清晰力度更大且金融科技实力雄厚已积累并将持续产生更多客户数据助力模型迭代与服务改善的券商将更为受益率先接入文心一言的券商则有望与百度在产品研发标准制定等多领域展开深度合作获取先发优势更早增强客户体验投资建议建议增持IT投入更大金融科技能力更强的华泰证券中金公司与中信证券金融科技能力领先且率先接入文心一言的广发证券其中华泰证券中金公司与中信证券IT投入长期位居行业前列2021年投入分列行业前3名金融科技能力相对领先风险提示金融科技应用探索的不确定性行业更新计算机大模型将彻底改变AI模型的开发模李沐华分析师010-83939797式2023-03-19limuhuagtjascomS0880519080009大模型将彻底改变AI模型开发模式使其能够触达更广泛的场景虽请务必阅读正文之后的免责条款部分14of60每日报告回放齐佳宏分析师然对于大模型的广泛讨论源自于聊天与内容生成但其意义远不止于此和010-83939837小模型不同大模型通过大语料训练获得了很多先验的知识在此基础上我们可以在大模型的基础上通过迁移学习生成小模型相对于传统的qijiahonggtjascom小模型生成模式新的模式能够大幅缩减特定模型训练所需要的算力和数据S0880519080007量缩短模型的开发周期并得到更好的模型训练效果可以说大模型的真正意义在于改变了AI模型的开发模式将模型的生产由作坊式升级为流水线而模型开发模式的转变将使得AI技术能够更广泛地下沉到一些长尾场景多模态输入将使应用场景进一步拓展并加速模型自身的迭代一方面多模态将拓展应用场景比如模型可以通过对试卷上文字和图像的理解进行综合分析得出题目答案或是识别图片中的不合理元素另一方面多模态输入将使模型本身的能力获得增强并解决更为复杂的问题如同人类感知世界的过程是通过输入文本图片视频等各类信息实现的根据OpenAI发布的结果GPT-4在处理复杂问题时的表现明显好于此前的GPT-35比如在模拟律师资格考试的任务中GPT-4的分数落在前10的考生中而GP4-35的分数则落在了后10大模型能力将集中在IT巨头手中小企业的机会在于前端应用大模型的开发需要非常强的综合实力需要具备丰富的开发资源即人才专利等等同时需要非常强的大语料获取能力为模型训练提供数据支持还需要充沛的算力资源这意味着巨额的硬件投入而上述资源往往被IT巨头掌握对于小企业而言其机会在于可以基于大模型的能力进行迁移学习生成针对自身应用场景的小模型将模型能力进行行业落地投资建议推荐金山办公科大讯飞凌志软件虹软科技汉得信息格灵深瞳受益标的商汤云从科技拓尔思寒武纪等风险提示AIGC落地不及预期GPT发展受到强监管行业日报周报双周报月报通信设备及服务文心一言王彦龙分析师010-83939775和GPT4问世关注光电板块机会2023-03-19wangyanlonggtjascomS0880519100003高算力大带宽大厂竞相投入的趋势下亟需光电技术创新重点关注谭佩雯分析师板块投资机会百度文心一言搜索引擎跟进微软将GPT4与Office结合0755-239760325G爆款应用已经以GPT赋能各类应用的全新方式来临tanpeiwengtjascomS0880521040001CPO将光引擎和交换机芯片共同封装使交换机在高交换基础上有更好的散热集成度有望广泛应用在AI超算领域海外巨头博通思科英伟达Intel均推出方案国内光模块产业链跟进推荐光模块龙头天孚通信光迅科技城域波分相干城域网络流量快速增长波分技术作为大容量的承载技术将从骨干网快速下沉到城域接入侧接入点数量成百上千倍增加华为联通等均在2022年推出相应池化波分的解决方案现网希望以较高性价比的100G200G短距离相干模块取代现网10G非相干DWDM网络端口我们预测该市场2023有望实现50以上增长推荐该领域优秀标的光模块龙请务必阅读正文之后的免责条款部分15of60每日报告回放头光迅科技等800G模块量子通信800G模块在2023年上量推荐标的光模块龙头新易盛上游厂商天孚通信量子通信本质是光量子通信系统中广泛应用硅基光波导芯片推荐标的光迅科技仕佳光子受益标的为国盾量子高端光芯片激光雷达a国内激光器芯片长期受海外掣肘2023年有望推出10G-100GEML国内芯片实现更广泛应用实现高端突破推荐标的仕佳光子b薄膜铌酸锂调制器芯片有望在骨干网高速通信取得一席之地是少有的国内产业链能全部把控的芯片品类推荐标的光库科技激光雷达更多上车项目带动上游光芯片光学元器件中游模组和代工应用推荐标的天孚通信光库科技炬光科技光迅科技等投资建议1运营商板块数字经济基建和运营的核心推荐中国移动中国电信中国联通2结构性投资和国产渗透中兴通讯仕佳光子天孚通信光库科技宝信软件3内需投资新能源海缆电网信息化卫星互联网亨通光电中天科技长飞光纤威胜信息力合微铖昌科技等受益标的为英维克4外需企稳领域拓展和而泰拓邦股份朗特智能炬光科技等风险提示东数西算和5G落地进程不及预期云计算发展或不及预期流量类业务及产业互联网应用发展不及预期行业更新饮料白酒2023方向确定把握节奏訾猛分析师021-386764422023-03-19zimenggtjascomS0880513120002投资建议复苏趋势确定节奏略缓总量指标信号积极白酒向上趋李耀分析师势确定景气上行叠加北向资金流入板块整体趋势上行可期板块逐步迈8621-38675854入业绩兑现阶段确定性角度建议增持五粮液迎驾贡酒山西汾酒今liyao022899gtjascom世缘洋河股份贵州茅台泸州老窖古井贡酒等看好复苏方向胜负S0880520090001手在于次高端建议增持舍得酒业酒鬼酒水井坊以及有改革预期的口子窖老白干酒多信号验证复苏需求底部爬坡调研显示23年初至今上市公司销售压力均有不同程度缓解大部分标的销售进度基本符合预期当下酒企销售队伍及经销商信心显著回暖部分酒企适时推出激励并重提全国化策略多信号验证产业复苏整体看需求复苏主要依靠场景修复驱动酒企策略普遍量在价先且行业份额集中趋势加剧我们判断总需求处于底部爬坡阶段乐观预期复苏趋势视角在白酒之外当下白酒复苏仍处第一阶段市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏我们认为这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复我们判断经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间另外服务业率先复苏带动就业改善核心城市失业率下探预计后续制造业对于就业贡献有望跟上居民收入改善存加速可能白酒需求有望迎来实质性改善乐观预期复请务必阅读正文之后的免责条款部分16of60每日报告回放苏趋势景气上行北向资金流入板块上行趋势确定复苏预期驱动板块估值修复当下复苏趋势确立我们预计23年一季度业绩基本筑底后续迈入环比改善区间景气上行将支撑估值提升同时外资对板块配置关键在于ROE回升当下板块估值仍在外资配置阈值内我们判断北上资金对白酒仍有超配空间ROE回升预期将驱动北上资金持续流入白酒对估值构成支撑风险因素产业政策调整出口低于预期信用扩张不及预期等行业日报周报双周报月报建材1-2月水泥产量基本鲍雁辛分析师0755-23976830持平2023-03-19baoyanxingtjascomS0880513070005水泥本周全国水泥市场价格环比回落02价格上涨地区有辽宁黄涛分析师山东以及河南地区幅度10-20元吨价格回落区域主要是四川重庆云021-38674879南和西藏拉萨幅度20-50元吨三月中旬国内水泥市场需求继续小幅提huangtaogtjascom升全国水泥出货率环比增加3个百分点同比高出近6个百分点其中南S0880515090001方市场需求环比变化不大东北地区受降温降雪影响需求提升有限华北地区提升至6-8成西北地区恢复至4-6成玻璃本周国内浮法玻璃均价为175932元环比上涨2228元本周浮法玻璃市场交投氛围良好多地价格上涨但涨幅相对有限需求端加工厂进一步补货带动浮法厂降库但整体持货量仍低订单无明显改善下进一步补货动力受限制预计下周市场交投将有所放缓玻纤本周无碱池窑粗纱市场价格整体延续淡稳趋势需求端部分产品出货较前期稍好转但整体产销仍显一般中下游仍按需少量采购为主备货仍显谨慎结合池窑厂库存高位情况下不乏部分厂针对部分客户执行一单一谈操作但成本端支撑下主流产品价格大概率维稳运行主要原材料价格3月11日-3月17日燃料油油浆山东地区4750元吨环比-70元吨华东重质纯碱3100元吨环比10元吨建材行业策略第一本周公布的1-2月经济数据显示出当下经济复苏态势延续固定资产投资同比增长55其中基建投资增长122是拉动经济增长最快的一环房地产方面1-2月竣工面积同比增长8较2022年下滑20的全年数据有明显的抬升同时2月以来地产的新房及二手房交易的高频数据也有逐步好转的态势但新开工及投资端仍未有改善趋势1-2月全国累计水泥产量199亿吨同比下降06水泥需求整体维持平稳态势我们认为后续一旦地产销售出现扭转或保交付资金有更大的尺度下放建材发货的弹性将明显释放业绩与估值的空间将进一步打开我们继续推荐东方雨虹伟星新材北新建材大亚圣象兔宝宝旗滨集团信义玻璃第二继续推荐制造业全球龙头中国巨石福耀玻璃信义玻璃新材料板请务必阅读正文之后的免责条款部分17of60每日报告回放块继续推荐中复神鹰石英股份行业日报周报双周报月报传播文化业GPT-4文心陈筱分析师021-38675863一言发布应用端落地可期2023-03-19chenxiaogtjascomS0880515040003上周传媒申万指数上涨607位居31个行业第3名强于创业李芓漪研究助理板指下跌274深证成指下跌106上证中小上涨261沪021-38038428深300上涨131上证指数上涨138细分板块龙头景气持续liziyigtjascom建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络S0880121080005三七互娱吉比特完美世界心动公司博纳影业芒果超媒等以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股快手泡泡玛特哔哩哔哩等陈俊希分析师021-38032025GPT-4实现多模态跃升文心一言开启国产大模型时代GPT-4于3月15chenjunxigtjascom日发布根据OpenAI公布的结果在处理复杂任务时GPT-4较GPT-35S0880520120009表现更优如在美国律师执照模拟测试中GPT-4测试分数位列前10而张昱分析师GPT-35居于后10GPT-35及以前版本仅支持纯文本的输入与输出GPT-4021-38032027则是在此基础上接受图像的输入并输出文本如判断出照片中不合常理之zhangyu022992gtjascom处根据论文截图整理总结出该论文的核心结论视觉能力与语言能力的结S0880521080001合有望打开更多应用场景3月16日百度董事长兼CEO李彦宏百度CTO王海峰出席文心一言发布会并展示文心一言大模型在文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文理解以及多模态生成五大方面的能力其中在多模态生成方面李彦宏以文本命令请为2023世界智能交通大会创作一张海报为例展示模型的图像生成能力并额外添加两个条件生成相应视频初步展现了国产大模型发展的可能性AIGC工具迭代速度超预期多类应用有望加速落地除GPT-4以外StableDiffusionMidjourney等AI绘画工具以及Runway等AI视频工具亦不断实现突破如3月16日公测的MidjourneyV5版本可迅速生成专业画师级图像光影效果及细节处理较此前版本显著优化Runway于2023年2月推出AI视频生成模型GEN-1该模型可根据文本提示词或者参考图像来改变原视频风格如输入Clay-mationStyle生成粘土动画风格视频随着AIGC工具加速迭代电商营销游戏等场景下的应用有望率先落地推荐标的恺英网络三七互娱吉比特中手游心动公司等受益标的值得买返利科技蓝色光标易点天下等风险提示内容口碑不及预期技术发展不及预期等行业日报周报双周报月报农业疫情扰动供给承压钟凯锋分析师021-38674876生猪产能继续去化2023-03-19zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪疫情体重二育价格难涨预计行业产能持续去化李晓渊分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分18of60每日报告回放021-38674936冬季疫情影响大产能去化速度加快从饲料数据看部分企业1-2月北方lixiaoyuangtjascom地区饲料销售同比增速放缓从母猪淘汰数据来看涌益咨询数据显示2月辽宁山东和河南淘汰母猪宰杀量是继年月以来最高的月度淘汰S0880518070003202112量卓创咨询和行业协会的数据显示2023年2月的淘汰母猪数量是继2022王艳君分析师年3月后的单月最高因此春节后人流车流的活跃和复苏加快非洲猪瘟疫021-38674633情的传播行业产能有所影响wangyanjun022998gtjascomS0880520100002体重和二次育肥增加二季度供给压力春节后体重下降不明显从同比来看春节后均重高于去年3-4kg头上周涌益咨询数据显示出栏体重和16省的平均宰后均重都有周度的环比上升我们预计压栏意愿又起体重库存压力较大从东北二次育肥情况来看猪价此前低位时二次育肥积极性高这部分二次育肥在Q1末和Q2陆续出栏增加二季度供给压力预计二季度产能将持续去化黄鸡去库存接近尾声供应断档推升鸡价中期行业即将迎来供应断档推升后期黄鸡价受疫情鸡价低迷的影响2022年11月后补栏积极性受挫供给断档商品代鸡苗环节元旦前后出现173元羽的低价与2020年行业去产能时价格基本持平样本企业12月-1月周商品代雏鸡平均销量3045万只环比2022年1-11月平均3429万只销量下滑11同比2022年同期平均下滑814甚至在2023年后周最低销量仅2442万只供给出现断档为后续黄鸡价格上涨奠定基础长期父母代存栏持续位于低位黄鸡价格有望高位维持行业父母代鸡存栏位于低位当前样本企业在产父母代存栏位于1368万套的低位水平仅比2021年10月底本轮周期最低存栏1329万套高3相较2022年存栏平均水平低3补栏积极性方面补栏积极性弱行业补栏仍处低位长期看黄鸡价格有望高位维持投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦食品新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报运输航空客流再创新高岳鑫分析师0755-23976758把握市场预期低点2023-03-19yuexingtjascomS0880514030006航空航班受限量价上升战略布局超级周期随着重大活动结束近尹嘉骐研究助理日国内客流继续上升至超2019年同期创春运后新高航司收益管理仍积021-38038322极近日国内含油票价继续上升至春运后高位继续高于疫前预计3月会yinjiaqigtjascom后公务出行将恢复3-4月压制三年的展会需求将充分释放干线量价将继S0880121050042续表现夏秋新航季换季在即国内航班计划较2019年增长但考虑航班总量将继续受到局方限制预计国内客座率与票价有望继续上升预计国际流量将随海外航权时刻陆续恢复与旅客国际出行心理建设而逐步恢复市场预期理性预计上半年国内出行心理建设完成暑运盈利表现可期近期市请务必阅读正文之后的免责条款部分19of60每日报告回放场担忧居民消费疲弱预计五一假期出游表现将催化乐观预期重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是超级周期长逻辑分歧越大超额收益越大增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份油运原油运价维持高位市场过度担忧欧美衰退风险维持增持2023年逆全球化下逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将逐步体现中国将对冲海外衰退风险且未来两年油运供给刚性战略重视油运超级牛市期权1原油油运上周VLCC中东-中国航线TCE仍维持8-9万美元天高位淡季表现超预期后续贸易节奏仍将影响短期运价重视运价中枢上升确定性提升2成品油运预计欧洲去库或初步完成开始加大跨区域进口替代预计成品油运价蓄势待发维持中远海能招商南油招商轮船增持评级快递局方管控价格竞争程度龙头份额提升目标坚定剔除低基数效应估算3月中上旬快递量仍延续1-2月增速水平电商销售疲弱令快递量增速表现低于我们先前预期春节后局部市场初现价格竞争部分企业率先降价加速恢复及份额提升近期局方管控义乌等价格竞争程度后续竞争方式与持续性有待观察过去一年行业竞争趋缓龙头企业修复网络稳定性2023年份额提升目标明确提示快递企业2023年业绩不确定性提升行业集中或加速重视战国时代龙头价值中通2022年盈利超预期长期龙头崛起可期维持增持评级国君交运策略建议战略布局航空维持油运增持1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏提示重点关注头部存量竞争行业集中有望加速关注长期龙头价值风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报公用事业需求短期放缓于鸿光分析师021-38031730风电电量高增2023-03-19yuhongguang025906gtjascomS0880522020001电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响后续有望企稳全社会用孙辉贤研究助理电量23年12月累计同比232月同比110分产业看23年12021-38038670月一产二产三产居民用电量同比增速分别为6229-0227我sunhuixian026739gtjascom们认为23年12月用电需求增速偏低主要受基数效应及冬季气温偏高影S0880122070052响122年12月用电量同比58三产居民同比72131后续基数回落年电量增速预计有所抬升中电联预计年同比左右陈卓鸣研究助理232362据气象局统计23年12月平均气温比常年同期偏高1604采暖010-83939802电量需求或有下降23年12月工业增加值同比24增速较22年12月chenzhuoming026177gtjascom11ppts工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善S0880122040025新能源维持高增火电电量或受挤出由增转降23年12月全国规上电厂发电量同比07分电源看23年12月水电火电转降核电增速放缓请务必阅读正文之后的免责条款部分20of60