研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-1609002023-03-1715002A股策略观察地产销售环比回落中游开工修复放缓2023-03-162行业事件快评保险2月保费增速回暖预计Q1NBV转正2023-03-173每行业日报周报双周报月报环保垃圾焚烧面临价值重估机会2023-03-173日行业事件快评投资银行业与经纪业高估值下更需系统筹划整合方案2023-03-164报行业更新公用事业需求有望逐步企稳风电电量增速亮眼2023-03-165告行业更新纺织服装业1-2月服装零售增速转正终端消费持续复苏2023-03-166回行业更新计算机数据要素开启数字经济新时代2023-03-167公司更新报告口子窖603589强激励助力改革口子突围可期2023-03-177放公司更新报告纽威股份603699工业阀门龙头受益中东出口利好2023-03-168公司更新报告志邦家居603801业绩符合预期地产复苏带动需求回暖2023-03-169公司研究海外远东宏信3360坚守金融加产业公司业绩持续稳健2023-03-169中小盘-周报国泰君安中小盘换电行业数据库202303152023-03-1610专题研究两会后债市预期变化短期回暖长期分歧2023-03-1711英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303172023-03-1711证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-1609002023-03-171500A股策略观察地产销售环比回落中游开工修复放缓方奕分析师021-380316582023-03-16fangyi020833gtjascomS0880520120005下游消费景气回落中游开工修复放缓上游煤价止跌回升出行活跃张逸飞研究助理度边际回落下游消费景气回落商品房成交面积周环比下滑重点城市二021-38038662手房成交涨幅继续收窄猪价小幅回落乘用车销量同比负增复工复产节zhangyifei026726gtjascom奏放缓地产链钢铁水泥价格上涨浮法玻璃需求好转库存去化中游发S0880122070056电量环比回落制造业开工率延续修复但斜率明显放缓企业商务活动需求边际回落酒店入住率环比下滑国内执飞航班架次环比持平上游动力煤价止跌回升工业金属价格小幅下跌出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨下游消费地产销售环比回落乘用车销量同比下滑30大中城市商品房成交面积周环比下滑35较19年同期降幅扩大至239重点城市二手房成交环比上涨3涨幅继续放缓仅南京成都苏州等城市热度维持高位补偿性需求释放后地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比小幅下跌08二育再起或延长猪价磨底时间上周乘用车零售批发销量同比下滑17162月汽车经销商综合库存系数环比继续回升72合资品牌库存压力较大中游制造浮法玻璃需求好转企业招聘需求延续低位1基建地产链钢材价格延续涨势螺纹钢表观需求环比上涨153同比增长161水泥发货率环比增长36同比上涨46浮法玻璃需求好转企业库存周环比下滑366万重箱2制造业企业发电量环比同比变化-3673主因供暖需求回落中游开工率延续修复但斜率明显放缓高炉开工率周环比上升09纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机环比变化0712-04用于塑料制品生产的聚乙烯聚苯乙烯开工率周环比上涨0927钢胎半钢胎开工率周环比基本持平3企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的9994106恢复程度环比均明显放缓国内航班执飞架次约为2019年同期的987企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的494招聘需求依旧偏弱上游资源动力煤价止跌企稳工业金属价格小幅回落秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅上涨32下游采购需求有所恢复SHFE铜铝价周环比下跌1427需求延续弱修复态势美联储加息预期再起压制工业金属价格随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延联储超预期鹰派或难持续工业金属的金融属性压力有望缓解人流物流出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨10大主要城市地铁客运量环比下滑15百城拥堵延时指数环比下滑02仍高于往年同期但边际回落全国整车货运流量指数周环比下滑75快递揽收投递量恢复至22年中枢的115118集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑26工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上涨176459请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13每日报告回放风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业事件快评保险2月保费增速回暖预计Q1NBV刘欣琦分析师021-38676647转正2023-03-17liuxinqigtjascomS08805150500012月个险和银保共振推动寿险保费回暖2023年2月上市险企累计寿险谢雨晟分析师保费呈现恢复性增长寿险保费增速平安人寿49中国人寿021-3867494319新华保险-01太保寿险-56人保寿险-71Xieyushenggtjascom其中2月单月寿险保费增速分别为人保寿险530中国人寿S0880521120003288平安人寿84新华保险62太保寿险-51李嘉木研究助理预计一方面为部分险企二次开门红推动个险新单销售改善另一方面在客户保本储蓄需求旺盛的背景下银保业务快速增长人保寿险2月长险新单同比021-38038619974预计主要为银保驱动同时业务期限结构进一步改善新单期缴同lijiamu026075gtjascom比634S08801220300712月上市财险保费增速拉升预计为车险及非车业务共同驱动2023年2月上市险企累计财险保费整体保持较快增长分别为太保财险185众安在线169人保财险92平安财险51其中2月单月财险原保险保费收入分别为众安在线398太保财险345人保财险246平安财险213分险种来看得益于2月乘用车销量同比104车险保费增速明显提升人保财险2月车险保费增速182非车险预计得益于年初业务旺季推动快速增长其中人保财险2月非车险同比297农险信用险和企财险为主要驱动险种同比增速分别为553436301储蓄需求旺盛叠加低基数预计上市险企23Q1将NBV转正经济复苏预期下预计当前居民保险储蓄类需求处在高位而银行理财破净使得保险理财极具竞争力推动银保渠道高速增长银保对NBV的贡献明显提升此外部分公司得益于22年深度转型导致业务低基数利好推动上市险企23Q1实现NBV转正投资建议储蓄需求旺盛叠加低基数预计上市险企23年一季度NBV转正维持行业增持建议增持寿险改革成效逐步显现且受益于低基数效应带来NBV改善超预期的中国太保风险提示客户需求提升不及预期银行业务合作存在不确定性代理人进一步脱退行业日报周报双周报月报环保垃圾焚烧面临价值重徐强分析师010-83939805估机会2023-03-17xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13每日报告回放邵潇分析师分别下跌069229010245创业板指上证综指深证成指0755-23976520分别下跌1402953452上周环保个股涨幅前五名分别为凯龙高科津膜科技赛恩斯仕净科技shaoxiaogtjascom3395240415921046江南水务9693跌幅前五名分别为菲达环保-824S0880517070004华光环能-749宇通重工-675岳阳林纸-671华控赛格于歆研究助理-599021-38038345yuxin024466gtjascom地方碳配额周成交24万吨CCER周成交12万吨上周全国碳市场碳排放S0880121050072配额CEA成交20万吨较前一周下降35周成交均价57元吨与前一周基本持平地方交易所碳配额上周成交量24万吨较前一周增长18周成交均价为4358元吨较前一周下降37上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所8047元吨最低为天津碳配额3000元吨上周全国CCER成交量1237万吨较前一周增长221碳中和信息速递关于推荐第二批清洁生产审核创新试点项目的通知提出以能源钢铁焦化建材有色金属石化化工等行业为重点选取园区产业集群和重点区域流域开展清洁生产审核创新试点周度投资观点垃圾焚烧龙头估值处于低位面临价值重估机会两会期间媒体报道多个关于碳排放确权和定价的议案包括打造全国统一的CCER交易市场以及改革我国碳排放配额初始发放方式的提案均有提到带动市场投资人开始关注受益于碳交易价格上涨的相关板块目前主流的垃圾焚烧企业的估值普遍处于低位同时商业模式决定垃圾焚烧公司的现金流表现普遍优异收现比净现比高于环保其他细分领域稳健经营兼顾成长性我们认为板块存在价值重估的机会另一方面垃圾焚烧行业层面也存在超预期12023年垃圾焚烧招标量有望超预期2021年和2022年受到疫情扰动和地方财政压力限制垃圾焚烧招标数量略低于预期我们认为2023年不利因素缓解招标量出现一定程度的反弹是大概率事件2融资成本下降有望提升垃圾焚烧企业开发下沉市场能力伴随CCER交易开始启动以及绿色金融政策落地垃圾焚烧公司的融资成本有望进一步下降带动原本盈利能力薄弱的小型项目可以实现盈利促进焚烧渗透率提升推荐三峰环境瀚蓝环境光大环境绿色动力旺能环境中国天楹伟明环保高能环境ST龙净圣元环保为受益标的风险提示行业政策变化项目进度低于预期补贴政策变化等行业事件快评投资银行业与经纪业高估值下更需系刘欣琦分析师021-38676647统筹划整合方案2023-03-16liuxinqigtjascomS0880515050001事件3月15日无锡市国联发展集团有限公司以下简称国联牛露晴研究助理集团以9105亿元的价格竞得泛海控股持有的民生证券3471亿股股权021-38032730niuluqinggtjascom点评S0880118050030投资建议本次竞拍使得市场更加关注力求以外延并购方式实现争先进位的券商建议增持东吴证券受益标的为国联证券浙商证券请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13每日报告回放国联集团竞买民生证券股权旨在以外延并购方式实现旗下国联证券发展突破1近年来券商竞争日趋激烈头部券商受益于自身专业化综合化能力市占率不断提升中小券商仅仅依靠内生增长方式难以有效实现争先进位甚至弯道超车2国联集团是国联证券的控股股东本次参与竞买民生证券股权的核心目的在于以外延并购方式提升旗下证券板块整体业务规模从而进一步增强该板块的市场竞争力实现跨越式发展本次拍卖竞争激烈国联集团以9105亿元竞得民生证券3471亿股股权成交价PB估值198倍1本次拍卖竞争异常激烈国联集团浙商证券与东吴证券三家竞买方共计出价162次拍卖由上午10时延期至下午13时结束2国联集团最终以9105426723元竞得泛海控股持有的民生证券34706667万股股份约占总股本的3030超出起拍价5524以2022年归母净资产15152亿元计算成交价PB估值为198倍3后续国联集团需于3月22日16时前完成余款缴纳并凭付款凭证等在7日内办理标的物交付手续且仍需证监会对股东变更申请核准后方可正式办理权属变更手续高估值竞得更需系统筹划整合方案以最大化协同效应提升公司整体经营能力1本次成交价格的198倍PB估值远超券商指数132倍估值因此更需审慎考虑系统筹划整合方案以充分发挥协同效应最大化优势互补2双方若能有效整合则可大大增强国联证券投行与财富管理业务能力提升综合发展水平投行业务方面2021年国联证券民生证券投行业务分列行业第32位第8位二者简单加总计算整合后的新主体投行业务排名可跃升至行业第7位仅次于海通证券财富管理业务方面国联证券可突破客户规模瓶颈并大幅拓展分支机构数量截至2022年6月国联证券共拥有15家分公司和87家营业部且主要分布于江苏省内民生证券则拥有42家证券分公司及45家证券营业部约半数营业部位于河南省境内双方区域优势互补整合后可更好增强财富管理服务能力风险提示监管核准及业务整合存在不确定性行业更新公用事业需求有望逐步企稳风电电量增于鸿光分析师021-38031730速亮眼2023-03-16yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与陈卓鸣研究助理价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张010-83939802推荐国电电力申能股份广州发展粤电力A受益标的华能国际华润chenzhuoming026177gtjascom电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推荐广宇发S0880122040025展云南能投三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力核电低碳基荷价值显现政策推进孙辉贤研究助理4核准加速推荐中国核电中国广核021-38038670sunhuixian026739gtjascom事件国家能源局国家统计局发布2023年12月发电量数据全社会用S0880122070052电量12月累计同比232月同比110全国规上电厂发电量12月同比07电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响后续有望企稳分产业看23请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13每日报告回放年12月一产二产三产居民用电量同比增速分别为6229-0227我们认为23年12月用电需求增速偏低主要受基数效应及冬季气温偏高影响122年12月用电量同比58三产居民同比72131后续基数回落23年电量增速预计有所抬升中电联预计23年同比6左右2据气象局统计23年12月气候总体呈暖干特征平均气温比常年同期偏高1604采暖电量需求或有下降23年12月工业增加值同比24增速较22年12月11ppts工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善用电量增速较22年12月17ppts新能源维持高增火电电量或受挤出由增转降分电源看23年12月水电火电转降核电增速放缓新能源增速加快23年12月新能源发电量维持高增其中风电发电量同比304增速较上年同期大幅转正光伏发电量同比93增速较上年同期28ppts我们预计主要与12月风光资源好于同期以及22年末部分装机集中并网有关23年12月水电发电量同比-3422年12月同比82或与水库水位偏低及降水量较同期偏少有关12月比常年同期偏少38939但枯期来水波动对全年影响有限汛期来水有待观察23年12月核电发电量同比43增速较22年12月-53ppts主要与装机投产节奏有关2023年12月火电发电量同比-2322年12月同比43我们推测在电量需求增速偏低背景下火电受新能源电量挤出风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期行业更新纺织服装业1-2月服装零售增速转正终端张爱宁分析师0755-23976861消费持续复苏2023-03-16zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望继续演绎运动服饰曹冬青研究助理持续回调逐步进入布局期近期男装标的股价表现强劲我们认为低估值0755-23976666品牌补涨行情有望持续继续推荐男装品牌报喜鸟2023年12倍海澜caodongqing026730gtjascom之家2023年10倍比音勒芬2023年16倍同时前期H股运动服饰S0880122070070跟随港股大盘回调估值逐步趋于合理推荐李宁安踏体育特步国际此外部分女装品牌在疫情中受损严重年业绩有望显著改善推荐赵博研究助理2023低估值高业绩弹性女装标的歌力思2023年13倍业绩增速约300受0755-23976666益标的锦泓集团2家纺婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺zhaobo026729gtjascom板块疫后婚庆需求有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提S0880122070053升推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜1-2月服装鞋帽针纺织品类零售总额同比增长增速快于社零整体2023年1-2月全国社零总额为77067亿元同比增长35增速较2022年12月单月扩大53pct12月同比下降18其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为2549亿元同比增长54增速较2022年12月单月扩大179pct12月同比下降125服装消费持续复苏商务男装表现尤为亮眼分月份来看1月国内消费逐步复苏春节假期终端销售表现尤为强劲服装品牌流水农历同比普遍显著增长年后消费热情虽有所降温但2月终端消费整体仍持续复苏服装零请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13每日报告回放售表现向好分品类来看根据渠道调研数据1-2月商务男装销售表现最佳其次为运动服饰此外女装及大众服饰流水也稳步恢复3月至今服装消费持续复苏品牌端Q2有望加速修复3月至今国内服装消费持续恢复考虑到2022Q2基数较低我们预计后续品牌端将加速修复此外得益于前期良好的销售表现品牌去库存较为顺利部分品牌库存已回归健康水平后续有望轻装上阵风险提示终端消费意愿恢复不及预期全球通胀的风险行业更新计算机数据要素开启数字经济新时代李博伦分析师0755-239765162023-03-16libolungtjascomS0880520020004数据要素发展计算机板块整体受益细分板块机会如下推荐政务IT龙头新点软件久远银海以及产业信息化龙头恒生电子太极股份汉得信息赛意信息普联软件等受益标的数字政通远光软件网络安全领域推荐安博通启明星辰其余受益标的包括中国电信深桑达易华录云赛智联等数据要素发展代表国民经济的重大转型生产要素是指用于生产产品和服务的投入数据要素即数据成为用于生产产品和服务的基本投入因素中国于2020年3月30日开创性地将数据要素增列为第五大生产要素相关政策和会计准则持续落地催生国民经济形态发生重大转向数字经济的重要性不亚于土地改革数据局成立加强顶层统筹会计准则变革提供可行道路国家数据局成立标志着数据领域九龙治水的局面结束数据迎来统一监管部门将国家数据局并入国家发改委体系与2008年国务院机构改革成立国家能源局相呼应一个代表新兴生产要素一个代表传统生产要素为数据要素的市场化改革释放了明确信号2022年12月9日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿数据资产相关会计准则的出台把数据列为同样影响企业生产经营状况的生产要素企业财务报表将迎来重大改变从数据要素市场的六大关键环节看数据要素的投资机会数据要素的六个环节包括数据的收集确权存储处理定价以及流转各个领域的受益方式不同例如数据收集环节做信息化相关的公司皆受益而确权定价环节没有公司在过程中受益但会有持有数据资产的国企在结果中受益数据存储环节国资云受益数据处理环节掌握隐私计算的网络安全公司受益风险提示政策推进节奏不及预期数据要素市场活跃度和成熟度不及预期公司更新报告口子窖603589强激励助力改革口本次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13每日报告回放上次评级增持子突围可期2023-03-17目标价9000元上次目标价5700元现价7062元维持增持评级上调目标价至90元前值57元考虑到公司经营改善可能性上调年盈利预测预计年分别为元总市值42372百万23-2422-24EPS312374元017元440元039元考虑行业处于上行期给予公司23年24倍动态PE上调目标价至90元訾猛分析师渠道突围关键阶段强激励助力改革根据本次激励方案核心业务骨干人021-38676442均获授54万股激励力度充分预计销售队伍积极性显著提振当下公司zimenggtjascom渠道改革进入关键阶段本次激励落地将强化省内区域销售推行新模式的意S0880513120002志有望保证兼系列顺利迭代公司业绩有望迈入加速复苏李耀分析师渠道良性口子具备发力基础当下徽酒整体处于快动销低库存状态根8621-38675854据调研估测口子1-2月销售端处于环比加速阶段当下口子省内老版本产品liyao022899gtjascom终端库存低位兼香系列开始贡献回款我们预计3月兼系列贡献有望进一S0880520090001步抬升低基数下口子具备持续发力基础徽酒重回结构繁荣口子份额回升可期结合各渠道调研看口子改革发力主要为口子10年及以上价位单品口子在该价位有强产品力且与竞品形成错位竞争态势当下行业迈入上行阶段伴随居民消费力恢复省内消费升级回归徽酒将重回结构性扩容伴随口子团购渠道突破份额回升可期风险因素经济复苏放缓疫情反复等公司更新报告纽威股份603699工业阀门龙头受本次评级增持上次评级增持益中东出口利好2023-03-16目标价1804元上次目标价1500元增持评级国产替代传统下游景气回升新能源核电等业务拓展公现价1435元司业绩有望快速增长维持2022-23年EPS为070082元上调24年EPS总市值10749百万至102008元给予22倍PE上调目标价至1804元增持中沙中伊合作加强机械制造迎来利好3月10日中国与沙特伊朗徐乔威分析师发表三方联合声明我国一带一路建设推进能源机械相关制造业有望021-38676779出口加速公司是国内阀门龙头企业通过多年业务布局下游有化工石油多晶硅LNG海工核电等有望深度受益xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003下游板块共振上行1传统石化业务受益于油价高位全球能源公司资本曾大鹏研究助理开支逐渐增加公司业务订单有望超202多晶硅多晶硅价格高位带0755-23976738来扩产需求增加10万吨产能需阀门价值量超3亿公司对接协鑫通威zengdapenggtjascom等客户在手订单充足3LNG及氢能欧洲天然气价格暴涨及俄乌冲突S0880121120056使欧洲对LNG等能源的需求加强替代北溪管道的LNG管线接气站建设需求释放中东能源转型氢能对阀门有更高需求公司已有订单案例有望带来高价值增长4海工国内LNG船订单大幅增加过去相关阀门依赖进口公司有望推动国产化获取订单5核电未来每年核电机组获批量有望维持在6-8台单机组所需阀门价值量约5亿公司与中广核有深请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13每日报告回放度合作铸造产能有核一级资质有望持续获取订单催化剂获得国内外阀门大体量订单风险提示油价大幅下跌导致资本开支减少多晶硅扩产不及预期等公司更新报告志邦家居603801业绩符合预期地本次评级增持上次评级增持产复苏带动需求回暖2023-03-16目标价4060元上次目标价3167元维持增持评级公司22Q4经营稳健盈利能力小幅提升2023年现价3077元地产复苏带动需求回暖公司收入增速有望回到双位数以上维持2022年总市值9595百万上调2023-2024年EPS预测值为171203010233012元上调目标价4060元维持增持评级穆方舟分析师事件全年收入稳健盈利表现优秀公司发布业绩快报2022年实现营收亿元归母净利润亿元单0755-239765275389yoy46536yoy6122Q4季度而言公司实现营收1871亿元yoy22归母净利润222亿元yoymufangzhougtjascom83业绩符合预期收入端在经营环境偏负面影响下表现稳健预计大S0880512040003宗有所回暖盈利能力小幅提升表现优秀林展越研究助理0755-23976929地产复苏带动需求回暖315推出整家套餐积极营销2023年1-2月住宅linzhanyuegtjascom销售面积下降06跌幅显著收窄住宅竣工增长97结合更高频的样S0880121080013本城市二手房交易数据来看地产复苏的趋势基本确立但强度与持续性存在分歧在此背景下公司积极营销并推出整家魔方随心定套餐29700元从七大套装中任选三样给消费者更高性价比的组合选项叠加22Q4零售端压制需求的释放预计2023年公司整体需求回暖收入增速有望回到双位数以上多品牌多品类战略积极布局多层次市场公司在定制的基础上扩充配套成品定制衣柜从培育期进入收获期成为重要增长点此外公司与全国性家装整装企业合作拓展渠道中长期有望成为新增长点风险提示地产复苏不及预期原材料价格大幅上涨公司研究海外远东宏信3360坚守金融加产业本次评级增持上次评级增持公司业绩持续稳健2023-03-16目标价000元现价000元维持增持评级维持目标价1196港元公司2022实现营收36585总市值0百万亿元人民币单位下同同比增长874净利润6131亿元同比增长1123业绩符合市场预期我们预测232425年归母净利润为687788亿元对应EPS为168189217元我们维持增持评级维持目标价请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13每日报告回放刘欣琦分析师1196港元对应23年667xPE取1港元兑088元人民币021-38676647liuxinqigtjascom公司业绩增长的主要驱动力来自于金融业务利息收入和产业业务设备运营收入的增长公司净利润增长11从盈利驱动力分析收入和成本分别贡S0880515050001献475-273营收增长是利润增长的主要驱动力其中金融业务和产业孙坤研究助理运营业务分别贡献185290产业运营业务利润贡献度已超过金融业务021-38038260金融业务方面利息收入217亿同比13利润贡献度405手续费收sunkun024098gtjascom入则同比下滑产业运营方面设备运营收入79亿同比28利润贡献S0880121030022度280金融业务利息收入和产业业务设备运营收入的增长是公司业绩增长的主要驱动力产业运营持续高增金融业务保持稳健公司未来业绩可期公司坚守金融产业战略方向通过金融和产业协同发展挖掘经营势能金融方面生息资产规模持续提升资产质量稳中向好不良资产率略有下降至1052021年底106净利差净息差保持扩张2022年达到394和467均达到近十年新高产业运营方面营收占比进一步提升至36其中宏信建发作为行业龙头高空作业车保有量达到13万台当前已布局349个服务网点分布于全国近187个城市2022年经调整净利润904亿宏信健康持续聚焦四五线医疗资源薄弱城市控股医院增至30家持续打造医院一体化管理模式公司依托金融业务拓展实体产业产业运营有望继续保持高速增长催化剂企业融资需求旺盛设备运营医疗服务等需求爆发风险提示资产质量大幅恶化产业运营板块不及预期中小盘-周报国泰君安中小盘换电行业数据库周天乐分析师0755-23976003202303152023-03-16ZhoutianlegtjascomS0880520010003新能源重卡销量有所下滑换电重卡渗透创新高2023年1-2月重卡赵文通研究助理累计销售1167万辆2月重卡销售68万辆同比上升1448环比上升010-839397993963扭转了连续21个月下滑的态势补贴退出的影响仍需时间恢复zhaowentong026013gtjascom2023年2月新能源重卡销量为1192辆环比下滑1716其中换电重卡S0880122030012销量为688辆环比下降1053在新能源重卡销量中占比为577达到历史最高水平虽然补贴政策退出对换电重卡销量也造成了一定影响但是换电重卡的综合使用成本优势凸显其降幅小于新能源重卡换电站保有量稳定增长东部省市新增铺设量领先2023年2月全国乘用车换电站保有量累计达2022座2月当月换电站新增铺设27座环比增速为11环比下降027pct2023年2月全国换电站增量最多的省市为江苏省新增铺设量为11座其次为上海市和广东省新增换电站分别为5座和4座均为东部省市全国换电站保有量前十的省市保有总量为1497座占全国换电站保有总量的7303其中北京广东和浙江的换电站保有量均超过200座保有量分别为291252235座换电成为全国两会高频热点2023年全国两会正式开幕以来多位全国人大代表就换电标准换电站建设换电商用车推广等作出提案如广汽集团请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13每日报告回放总经理冯兴亚建议由政府牵头组织企业或行业协会加速统一电池标准推动汽车电池全面标准化快速落地长安汽车董事长朱华荣提出适度加大对超快充和换电等领域支持力度奇瑞控股集团董事长尹同跃建议加快商用车换电模式推广应用预计到2025年底建成221万座换电站到2030年底建成883万座换电站两会代表聚焦换电车辆推广及换电站网络建设有望持续加速换电行业的发展专题研究两会后债市预期变化短期回暖长期分歧覃汉分析师010-839398082023-03-17qinhangtjascomS0880514060011两会后部分短期观点边际回暖两会期间市场政策加码预期下修提振唐元懋研究助理债市情绪虽然仅有部分投资者短期观点边际回暖但两会债市结束前期横0755-23976753盘震荡格局转而持续走强主要受微观结构以及配置力影响具体而言并tangyuanmao026130gtjascom且理财赎回冲击后机构久期降至偏低水平这就导致两会后虽然仅有部分投S0880122030099资者边际转多拉长久期也带动债市显著回暖叠加配置力量逐步入场形成支撑共同推动利率下行对全年经济增长目标解读不同长期观点边际变化分歧较大全年经济增长目标5左右低于市场预期投资者对其所传递出的信号的解读各有不同长期观点边际变化也出现较大分歧这背后反映出随着地产行业的重塑信用膨胀时代逐步完结传统货币-信用分析框架阶段性失效对未来经济增长节奏进行分析判断的难度加大这就导致目前市场对于经济复苏斜率预期分歧较大在长期预期发生显著变化前出现较大趋势行情的概率较小因此仅以长期思维参与博弈可能会面临博弈周期较长以及阶段性踏空的风险持短期思维博弈目前做多空间仍在考虑到目前长期经济分析框架阶段性失效长期观点分歧较大叠加海外风险扰动目前持短期思维进行博弈的性价比更好短期来看做多空间仍在首先年初在经济复苏预期下债市情绪谨慎较多投资者仓位偏低这从微观结构上压制了利率上行的风险其次随着经济复苏斜率的再定价以及政策预期的下修市场对于利率中枢预期同样有所下修带动债市走强最后两会后债市整体仍延续谨慎仅有部分投资者短期观点边际回暖选择加仓随着后续债市情绪的回暖以及买入力量的入场利率仍有不小的博弈空间风险提示调查问卷数量较少导致存在样本偏差调查问卷的方法方式及发放范围存在局限影响最终结果的代表性受限问卷的数量长度与提问方式无法全面完整分析现象的真实原因英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230317汤蔚翔分析师021-38676172请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13每日报告回放tangweixianggtjascom2023-03-17S0880511010007ContentsTopRecommendationsOverseasMarketStrategyHongKongStocksComputerSectorUpdateReportSMEStocksUpdateReportZbomHomeCollection603801OWTPRMB4060DrugstoreSectorUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13