A股策略观察：《市场震荡延续，交易活跃度抬升》2023-03-21
　　上周A股估值涨跌各半，上证180领涨。上周市场估值涨跌各半，各主要指数中，上证180领涨5.1个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值跌多涨少，周期板块领跌。一级行业估值跌多涨少，家庭金融领跌。海外各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨。2）大中小盘方面，中小盘股估值领跌0.7个百分点。此外，上周市场交易活跃度企稳，主要指数换手率跌多涨少，成交额齐涨。
　　估值：估值涨跌各半，上证180领涨。
　　1）板块：上周各板块PE估值涨跌各半，上证180领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨跌各半，上证180领涨5.1个百分点，上证50上行4.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值涨跌各半，上证180领涨4个百分点。
　　2）风格：从风格来看，周期板块领跌。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数跌多涨少，周期板块领跌2.9个百分点，消费板块亦下行2.7个百分点。
　　3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，综合金融领跌。分板块看，周期板块跌多涨少，机械PE分位数领跌4.2个百分点，建筑PE分位数上涨7.2个百分点；成长板块普涨，传媒PE分位数领涨5.6个百分点，电力设备下跌1.8个百分点；金融板块普涨，非银行金融PE分位数领涨6.3个百分点，综合金融下跌26.8个百分点；消费板块普跌，轻工制造领跌5.8个百分点，家电上涨0.6个百分点。
　　4）上周海外各主要指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数涨多跌少，纳斯达克指数领涨15.6个百分点，日经225指数亦下跌7.3个百分点。从PB历史百分位看，海外指数涨多跌少，纳斯达克指数领涨3.8个百分点。
　　风险溢价：ERP小幅收窄
　　ERP：上周下行0.01个百分点。截至2023年3月17日，万得全A风险溢价为4.28%，较2023年3月10日下行0.01个百分点，高于2023年全年均值0.05个百分点。
　　情绪：交易活跃度上升，主要指数换手率跌多涨少，成交额齐涨
　　上周交易活跃度上升。上周各主要指数换手率跌多涨少，其中，中小板指换手率环比领跌9.9%，上证50换手率环比领涨14.4%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐涨，创业板指成交金额环比领涨13.8%。
　　风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-2009002023-03-2115002A股策略观察市场震荡延续交易活跃度抬升2023-03-212行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202303172023-03-213每行业更新家用电器业1-2月空调内销改善超预期格力有望深度受益2023-03-214日行业事件快评农业种业政策效果显著转基因商业化就在眼前2023-03-205报行业日报周报双周报月报新兴能源价格战短期冲击电动化趋势不改2023-03-205告行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励改善2023-03-206回行业事件快评传播文化业动画龙头加码AI电影等PGC望迎重塑2023-03-207行业日报周报双周报月报家用电器业1-2月社零恢复较为明显小家电品类小熊逆势增长2023-03-20放8行业专题研究海外美国产品是竞争力三方资金贡献增量2023-03-208公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期待未来商业化2023-03-219公司更新报告兴发集团6001412022年业绩创新高新材料转型蜕变成长2023-03-2110公司更新报告天虹股份002419Q4进一步改善期待业绩企稳向上2023-03-2111公司更新报告中国巨石600176底部盈利领跑行业产销修复在途2023-03-2111公司更新报告扬农化工600486股权激励赋能葫芦岛项目接力成长2023-03-2012英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303212023-03-2113证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-2009002023-03-211500A股策略观察市场震荡延续交易活跃度抬升方奕分析师021-380316582023-03-21fangyi020833gtjascomS0880520120005上周A股估值涨跌各半上证180领涨上周市场估值涨跌各半各主唐文卿分析师要指数中上证180领涨51个百分点从结构上看1大类行业方面各021-38676434风格板块估值跌多涨少周期板块领跌一级行业估值跌多涨少家庭金融tangwenqing027314gtjascom领跌海外各主要指数涨多跌少纳斯达克指数领涨2大中小盘方面S0880522100002中小盘股估值领跌07个百分点此外上周市场交易活跃度企稳主要指数换手率跌多涨少成交额齐涨估值估值涨跌各半上证180领涨1板块上周各板块PE估值涨跌各半上证180领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值涨跌各半上证180领涨51个百分点上证50上行49个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值涨跌各半上证180领涨4个百分点2风格从风格来看周期板块领跌从PE历史分位变化来看各风格板块PE分位数跌多涨少周期板块领跌29个百分点消费板块亦下行27个百分点3行业上周从PE历史分位数变化来看综合金融领跌分板块看周期板块跌多涨少机械PE分位数领跌42个百分点建筑PE分位数上涨72个百分点成长板块普涨传媒PE分位数领涨56个百分点电力设备下跌18个百分点金融板块普涨非银行金融PE分位数领涨63个百分点综合金融下跌268个百分点消费板块普跌轻工制造领跌58个百分点家电上涨06个百分点4上周海外各主要指数涨多跌少纳斯达克指数领涨从PE历史百分位看海外各主要指数数涨多跌少纳斯达克指数领涨156个百分点日经225指数亦下跌73个百分点从PB历史百分位看海外指数涨多跌少纳斯达克指数领涨38个百分点风险溢价ERP小幅收窄ERP上周下行001个百分点截至2023年3月17日万得全A风险溢价为428较2023年3月10日下行001个百分点高于2023年全年均值005个百分点情绪交易活跃度上升主要指数换手率跌多涨少成交额齐涨上周交易活跃度上升上周各主要指数换手率跌多涨少其中中小板指换手率环比领跌99上证50换手率环比领涨144从成交额方面看各主要指数成交额齐涨创业板指成交金额环比领涨138请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14每日报告回放风险提示全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材鲍雁辛分析师0755-23976830行业基本面数据大全202303172023-03-21baoyanxingtjascomS0880513070005国君建材行业基本面数据库大全20230318黄涛分析师021-38674879huangtaogtjascomS0880515090001水泥周盘点错峰步入尾声局部供需压力再现花健祎分析师0755-23976858沿江熟料价格370元吨环比15元吨huajianyigtjascomS0880521010001库容比5869环比050pct杨冬庭分析师煤价京唐港动力末煤Q55001120元吨环比-1580755-23976166yangdongtinggtjascom--------------------------------S0880522080004玻璃周盘点厂库压力继续释放价格1759元吨环比2228元吨库存6160万重箱环比-576万重箱产能日熔量1605万吨环比持平重质纯碱华东3100元吨环比032--------------------------------玻纤周盘点库存消纳压力仍在价格淡稳价格无碱2400tex缠绕直接纱3800-4200元吨电子布主流报价36-39元米--------------------------------碳纤维周盘点市场明稳暗降仍蕴含跌价风险T70012K国产210元kg环比持平同比-1923T30025K吉林120元kg环比持平同比-2131T30050K甘肃105元kg环比持平同比-2708请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14每日报告回放--------------------------------其他重要材料盘点SHFE沥青3615元吨环比-705同比272PVC电石法6122元吨环比-111同比-3177--------------------------------行业更新家用电器业1-2月空调内销改善超预期格蔡雯娟分析师021-38031654力有望深度受益2023-03-21caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002家用空调1出货端2月内销同比超预期改善3月排产乐观23年谢丛睿研究助理2月家空销售1369万台同比413其中内销出货684万台同比786021-38038437出口685万台同比16912月数据结合观察来看两个月累计销量内xiecongruigtjascom销同比增长187外销同比下降56如果进一步考虑22年12月全国疫S0880121070063情对于内销需求延后的影响加上12月累计家空内销同比依旧105按照月内销排产估计内销出货规模预计在万台同比樊夏俐研究助理323Q1206617预计基本恢复到2018-2019Q1水平2公司层面内销海信表现相对突出021-38676666出口美的份额明显回升1-2月海信表现相对突出家空内销出货份额同比fanxialigtjascom13pct美的出口同比32pct在1-2月累计行业出口依旧下滑的情况下S0880121060057龙头美的家空出口依旧实现正增长3零售端终端零售同步复苏均价提升趋势明显12月累计销量线上线下分别同比23802各公司线上均价基本保持平稳线下均价普遍10左右中央空调2023年1月中央空调行业整体销额8305亿元同比-1091环比1094其中内销751亿元同比-1332出口795亿元同比2084冰箱洗衣机春节影响下内销出口出货下滑明显2月零售皆有改善2023年1月冰箱内销出口压力明显内销293万台同比-226出口216万台同比-3552023W1W112023112023313冰箱线上销量同比069销额同比543线下销量同比-136销额同比-901线上均价471线下均价8652023年1月洗衣机内销336万台同比-180前值为-124出口243万台同比-17前值为-352023W1W112023112023311洗衣机线上销量同比-404销额同比-924线下销量同比-1928销额同比-1871线上均价-541线下均价4672月单月度洗衣机线上销量同比88线下销量同比1574投资建议个股方面重点推荐内销占比高受益复苏充分且估值安全性极高的格力电器23年75X央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年157X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年123X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年103X请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14每日报告回放风险提示地产复苏不及预期大宗成本波动行业事件快评农业种业政策效果显著转基因商业化钟凯锋分析师021-38674876就在眼前2023-03-20zhongkaifenggtjascomS0880517030005投资建议技术政策就位推动种业振兴行业将迎来市场扩容格局沈嘉妍分析师重塑双重机会推荐具有较强技术实力拥有转基因先发优势的隆平高科021-38038261大北农推荐荃银高科受益标的为玉米种子龙头企业登海种业shenjiayangtjascomS0880521020004政策加强品种管理夯实品种保护制度劣币驱逐良币的行业生态迎来显著拐点2021年是种业政策元年品种审定办法新修订种子法等政策就位效果显著2022年我国玉米品种审定通过率大幅下降38水稻通过率下降15依法有序清理仿种子问题品种829个2023年将进一步健全品种审定制度坚决撤销问题品种做好实质性派生品种保护制度实施等使得低效品种供给有效去化更好地实现种业科技自立自强种源自主可控转基因生物育种产业化应用试点最后一年看好转基因种子价格及格局改善发展转基因是国家战略需求2023年是获得安全证书品种开展为期三年产业化应用试点的最后一年农村农业部公布成效显示转基因玉米抗虫效果显著对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫防效在85以上最高可达95中央一号文件也提出加快玉豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围目前企业端均已做好准备有望在试点县进行销售价格方面第一年重点在于推广目前仍需观察总体上前两年转基因种子需求远大于供给叠加农产品上行周期看好转基因种子价格同时转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升传统种子发布种子供需形势及前十大品种景气上移大公司内功显现此次双交会发布企业商品种子销售额及推广面积前十大品种杂交水稻前十大品种中隆平独占5个荃银占3个金色农华占1个玉米前十大品种隆平占3个登海占2个同时发布农作物种子供需形势分析2023年玉米种子销售均价为354元公斤同比增长14杂交水稻种子销售均价为7844元公斤同比增长42风险提示政策风险行业竞争风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报新兴能源价格战短期冲击石岩分析师0755-23976068电动化趋势不改2023-03-20shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为新能源汽车产业链有望迎来修复阶段建议关注庞钧文分析师1钠离子电池加速产业化应用推荐标的振华新材鼎胜新材贝特瑞021-38674703受益标的维科技术元力股份等2在政策指导下增长强劲的充电桩环请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14每日报告回放pangjunwengtjascom节受益标的盛弘股份科士达绿能慧充炬华科技等3盈利空间S0880517120001继续向上的电池环节推荐标的宁德时代亿纬锂能等4麒麟电池即将量产推荐标的祥鑫科技和胜股份等马铭宏研究助理0755-239760681月和2月新能源汽车价格战开启后3月燃油车卷入面对新能源汽车降maminghong027534gtjascom价的冲击叠加22年燃油车购置税减免透支23年消费需求和国6B排放标S0880122110076准实施在即的去库存压力等3月部分燃油车大幅降价短期来看或使新能源汽车销量面临一定压力但从中长期维度来看燃油车的降价促销能够帮助企业回流现金流在碳酸锂价格快速回落的背景下有利于后续车企的电动车化转型和更多新能源车型的推出汽车电动化趋势不会动摇3月前两周汽车需求偏弱各地促销战加重短期观望情绪根据乘联会数据3月1-12日全国新能源车市场零售131万辆同比增长9环比增长152023年以来累计零售901万辆同比增长21全国乘用车厂商新能源批发142万辆同比增长26环比下降1今年以来累计批发1027万辆同比增长21新能源汽车2月开始降价潮3月燃油车卷入叠加油价回落至7元区间或将在短期内加重消费者对新能源汽车的观望情绪锂价继续下行主要材料价格持续走低根据鑫椤资讯统计数据显示2023年3月13日-3月17日除隔膜和辅材外锂电池产业链全线价格走弱1碳酸锂上周价格进一步大幅下降29万元吨降幅为92受碳酸锂降价影响5系6系和8系三元材料上周价格分别下降25万元吨22万元吨和19降幅分别为107和5磷酸铁锂上周价格继续下降035万元吨降幅为33负极材料价格出现松动中端人造石墨上周价格下降04万元吨降幅达到94国产六氟磷酸锂价格继续下降降幅为6电解液价格随之下滑1-2风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励刘越男分析师021-38677706改善2023-03-20liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议国有企业资源集中将通过资产整合激励机制改善兑现关庄子童研究助理注景气赛道及低估值标的推荐老凤祥锦江酒店兰生股份百联股份021-38032683zhuangzitong026312gtjascom做优做大国有资本及国有企业的进程在提速国内多细分板块国资企业在S0880122050050资源倾斜和规模优势下已经占据领先地位后期政策资源倾斜的进一步明确既推动国企龙头集中度的再提升也催化龙头向国际一流水平看齐逐步提升运营效率和服务实力上海国企龙头有望率先受到催化通过资源整合及效率提升带动盈利能力提升从发展阶段来看国企龙头与海外龙头还有差距考虑到不同发展阶段国内的国企龙头目前与海外龙头相比在产品区域规模效率等领域仍有差距并体现在收入和利润市值和估值上例如国内黄金珠宝龙头虽然保有优质工艺及品牌文化但仍然难以超越海外奢侈品巨头的高溢价及影响力人力资源行业强调对内客户拓展实力和外延式并购发展两条路径二请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14每日报告回放者均需要时间提升区域化服务能力目前国企龙头与海外龙头仍有差距北京城乡市值77亿元VS任仕达752亿元2023年3月17日市值下同国内酒店龙头锦江酒店疫前2019年营收151亿元归母净利润11亿元但相较美国酒店龙头万豪国际和希尔顿2019年8961亿元的归母净利润仍有差距同时33782512亿元市值与锦江625亿市值同样差距明显国资龙头的提升空间较大关注资产整合潜力激励改善空间赛道景气度估值因素下阶段资源配置落地路径有二一是资产整合大股东资产注入及并购成为股价跃迁式增长的重要驱动二是激励机制的空间改善前期受运营效率困扰的国企弹性更大更受益景气赛道及低估值将成为催化下提供高弹性的前提产品力改善消费圈层突破渗透率提升供需改善将成为后续兑现预期主要路径风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业事件快评传播文化业动画龙头加码AI电影等陈筱分析师021-38675863PGC望迎重塑2023-03-20chenxiaogtjascomS0880515040003事件动画电影龙头光线传媒董事长兼CEO王长田于3月19日发表内陈俊希分析师部信信中指出要主动探索AI在电影生产主要环节的应用如AI动画表演021-38032025AI生成角色和场景资产AI生成毛发和衣服的动态效果AI自动布光渲染chenjunxigtjascom等动画特效方面的应用以及AI对创意构思及剧本创作的赋能S0880520120009李芓漪研究助理AIGC在电影领域初步应用未来有望助力优质内容扩充随着视觉特效在电影电视剧游戏内容生产中的重要性不断提升相关人力成本021-38038428PGC亦不断攀升以阿凡达等头部影片为例其制作成本中视觉特效团队人liziyigtjascom力成本或占到13在人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现S0880121080005高精度模拟但由于视觉特效工序复杂目前多个环节仍需真人演员摄影师特效师等参与具备劳动密集型资金密集型两大特点随着AIGC加速迭代视觉特效部分人工环节有望被AIGC取代以实现降本增效除电影以外AIGC有望拓展更多视频内容的可能性中长视频方面AIGC助力低预算作品2023年第95届奥斯卡最佳影片瞬息全宇宙部分特效场景由AI视频剪辑工具Runway实现Netflix首支AIGC动画短片犬与少年已可实现精良效果短视频方面AIGC进一步降低短视频UGC创作门槛如抖音旗下视频剪辑APP剪映已上线图文成片功能AI可根据用户所输入的文字智能匹配素材短视频内容体量及丰富度有望进一步扩充内容制作方有望受益于AIGC的降本增效作用院线及平台方有望受益于内容体量及丰富度的扩充推荐标的博纳影业芒果超媒受益标的光线传媒华策影视中国电影万达电影爱奇艺等风险提示AI技术发展不及预期商业化拓展低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14每日报告回放行业日报周报双周报月报家用电器业1-2月社零恢蔡雯娟分析师021-38031654复较为明显小家电品类小熊逆势增长2023-03-20caiwenjuan024354gtjascomS08805210500021-2月社零同比由负转正商品房销售面积降幅收窄明显1-2月社零总田平川研究助理额当月值为77067亿元同比3512月同比值为-181-2月家电及音021-38676666像器材类零售额为1277亿元同比-1912月同比值为-1311-2月竣tianpingchuan026740gtjascom工面积同比8012月同比值为-661-2月商品房销售面积同比-36S088012207006912月同比值为-315谢丛睿研究助理月厨小电和生活小家电销额同比下滑小熊逆势增长魔镜数据显示021-380384371-21-2月厨小电销额同比-1前值为1生活小家电销额同比-11前值为xiecongruigtjascom33厨小电中小熊品牌逆势增长销额同比243销量同比43生S0880121070063活小家电中小熊和新宝旗下东菱品牌表现较好其中小熊销额同比301东菱销额同比21511-2月集成灶线上销额有所承压帅丰表现较好久谦数据显示1-2月天猫平台集成灶销额同比-11京东平台集成灶销额同比-23多数品牌有所下滑帅丰表现较好在京东平台销额同比901销量同比1891在天猫销额同比177销量同比-252月受春节错期影响天猫和京东集成灶销额同比4826火星人和亿田在京东销额同比分别410201在天猫分别247273投资建议家电和音像类零售额同比降幅收窄厨小电和生活小家电品类小熊逆势增长集成灶帅丰表现较好从海外家电企业业绩承压和未来的预期表现看我们认为海外复苏依然会有压力更加看好国内内销市场尤其是地产链的复苏目前第一阶段估值修复基本实现需要等待基本面的持续兑现在此期间家电股表现可能还会有所波动个股方面推荐激光显示技术龙头海信视像132X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电188X内销恢复弹性较强的小熊电器272X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家144X产品优化节日促销热卖的飞科电器321X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器81X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器137X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份146X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团117X清洁电器龙头科沃斯251X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业专题研究海外美国产品是竞争力三方资金刘欣琦分析师021-38676647贡献增量2023-03-20liuxinqigtjascomS0880515050001美国保险资管满足集团内保险资金的资产管理以及第三方机构和个人谢雨晟分析师资金的财富管理需求保险资管机构是全球大资管行业的分支之一美国保请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14每日报告回放021-38674943险资管规模排名世界第二美国保险资管核心满足集团内资金资产管理和第Xieyushenggtjascom三方机构客户和个人客户的财富管理需求其中集团内保险资金是美国保险资管发展的底盘第三方资金增长较快机构客户成为第三方资金的主要来S0880521120003源美国保险资管产品种类齐全兼具专业投顾服务渠道呈现多元化1保险内集团资金的资产配置以固定收益类资产为主基于负债端不同账户匹配差异化的大类资产配置方案重点强调资产负债收益和久期的匹配美国保险资管通过拉长资产久期适度下沉信用风险等举措维持具有竞争力的投资收益因而保险集团通常采用直接委托的方式选择保险资管子公司进行保险资金的投资管理2第三方机构客户主要包括养老金机构客户中小保险公司银行慈善组织和主权实体等具有长久期和收益稳健性的产品配置需求美国保险资管公司通过多元化和定制化的产品满足第三方机构的财富管理需求一方面采用多元精品店和综合性资管等模式提供多元化的产品体系另一方面提供专业机构服务团队满足客户个性化需求投顾团队主动获客同时精品店也会自带客户流量3第三方个人客户注重个人财富管理保险资管机构通过多样化产品供给满足个人客户财富管理配置需求同时提供买方投顾服务助力个人客户实现投资目标渠道呈现多元化专属代理人直销及第三方财富顾问代销等模式共同发力美国保险资管的核心竞争力在产品头部公司优势明显相较独立系资管和银行系资管美国保险资管的核心优势在于拥有成熟的固收资产投资能力利好满足客户长期稳健的投资回报需求此外美国保险资管有效发挥保险长期资金的优势通过兼并收购维持稳健的投资收益水平及持续的收入增长AUM衡量美国保险资管公司的实力头部险企旗下的资管公司竞争力凸显管理费用是保险资管收入的主要来源第三方业务快速增长推动AUM和管理费率齐升美国保险资管的收入主要包括管理费用业绩报酬产品分销费用等其中管理费用是营收主要来源第三方业务快速增长是驱动管理费用增长的主要因素一方面在美国寿险保费增速趋势放缓背景下第三方资金增长成为AUM增长的主要动能另一方面第三方业务管理费率高于集团内资金管理费率业务结构调整有利于提升管理费率风险提示1行业竞争加剧头部机构下调费率压缩利润空间2负债端增速放缓导致AUM增速放缓公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期本次评级增持上次评级增持待未来商业化2023-03-21目标价000元现价元000维持增持评级公司2022年净亏损304亿元其中收入100亿元总市值0百万为石药授权合作收入截止2022年12月31日公司现金及现金等价物短期理财合计3175亿元整体符合预期维持2023-2024年收入预测为亿元新增年收入预测为亿元维持增持评级0002312025697丁丹分析师0755-23976735CM310多项临床有序进展即将进入商业化阶段CM310的成人中重度特dingdangtjascom应性皮炎III期临床于2022年11月完成入组计划2023年完成试验并申报请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14每日报告回放S0880514030001NDA鼻窦炎伴鼻息肉的III期于2022年年中开展计划2024Q1前申报过敏性鼻炎的临床申请已于年月获批中重度哮喘适应症已黄炎分析师NDA20227由石药开展关键IIIII期未来公司将大力推动CM310两项注册性临床的完021-38675923成及商业化上市huangyangtjascomS0880521070001多个产品在研进展顺利推进CM326的成人中重度特应性皮炎的II期临床已于2022H2开展目前正在入组工作其慢性鼻窦炎伴鼻息肉的IbIIa期已在2022年中开展于2023年2月完成入组CM338MASP-2的IgA肾病II期临床已于2023年3月启动CM313CD38的SLE适应症正在进行IbIIa期CMG901CLDN182ADC于2023ASCOGI公布优异的I期爬坡数据并于2023年2月与AZ签订全球许可协议未来有望拓展全球市场催化剂CM310成人特应性皮炎适应症三期临床读出CM310青少年及儿童特应性皮炎适应症三期开展CM326关键临床数据读出CM310商业化开展风险提示新药研发的不确定性风险疫情对患者入组和销售放量的影响公司更新报告兴发集团6001412022年业绩创新高本次评级增持上次评级增持新材料转型蜕变成长2023-03-21目标价3451元上次目标价4912元维持增持评级考虑到草甘膦价格快速回落以及有机硅价格底部盘现价2948元整我们下调2023-2024年EPS分别为397415元此前为614694元总市值32772百万新增2025年EPS为444元给予2023年可比公司平均估值87倍PE下调目标价为3451元此前目标价为4912元钟浩分析师2022年业绩符合预期公司2022年实现营业收入30311亿元同比2681实现归母净利润亿元同比其中年四季度实现营业收021-38038445585236672022入5454亿元环比-2783实现归母净利润940亿元环比-2546环zhonghao027638gtjascom比下降主要系四季度草甘膦价格快速下行同时有机硅价格同样缓慢回落S0880522120008钱伟伦研究助理兴福电子分拆上市新材料业务不断推进2022年新疆兴发二甲基亚砜二期021-380388782万吨兴福电子电子级硫酸4万吨电子级双氧水1万吨已相继投运推qianweilun027712gtjascom进中项目包括磷酸铁磷酸铁锂磷酸二氢锂等新能源项目以及电子级磷酸S0880123010032电子级蚀刻液超高纯电子化学品等新材料项目其中湿电子化学品主体子公司兴福电子拟分拆上市在促进兴发聚焦主业的同时强化兴福电子竞争优势草甘膦价格即将见底根据中农立华目前草甘膦价格已回落至355万元吨同比下降4538受黄磷价格中枢上移影响目前草甘膦企业盈利水平相较2022年已大幅下降结合目前海外采购节奏我们判断草甘膦价格即将见底风险提示海外采购继续延迟项目建设进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14每日报告回放公司更新报告天虹股份002419Q4进一步改善期本次评级增持上次评级增持待业绩企稳向上2023-03-21目标价801元上次目标价801元维持增持2022年实现营收1213亿元-117归母净利12亿元现价572元-483扣非-188亿元-113略低预期经调整EBITDA为102亿元总市值6686百万-165维持预测公司2023-24年EPS为018022元增速7621预测2025年EPS为026元增速17维持目标价801元维持增持刘越男分析师Q4进一步改善彰显韧性超市表现可圈可点1Q1-Q4单季营收增速归母净利亿元扣非021-3867770628-2-04-5528-11-046005061-16-082-01亿元减免租金123亿元影响净利润减少约089亿元叠加疫情因素影响业liuyuenangtjascom绩表现2全年购百超市营收增速分别-6658可比店同店收入增S0880516030003长分别-10938利润总额增长分别-13133全年零售业毛利陈笑分析师率347-24pct经调整EBITDA占收入比重843-155pct4期间费用率021-38677906378-12pct主要因销售费用下降较多chenxiao015813gtjascomS0880518020002持续推进业态升级与门店内容优化店效望改善1全年新开3家购百6家超市关闭3家购百16家超市签约5个购百项目解约9个未开业购百项目7个未开业独立超市项目2截至年末购百102家加盟管理输出6家超市119家独立超市30家面积合计逾466万平方米自有物业占比133已签约待开业储备项目14个购百10个数字化优质供应链为发展赋能拥抱抖音本地服务1全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元1172成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业并与支付宝本地生活深入合作全年抖音支付宝新公域平台GMV达16亿元3改造全渠道交付流程大幅提升运营能力全年超市到家客单量同比提升将近60销售额占比约224继续深化数字化运营供应链提效风险提示疫情反复到家业务门店升级不及预期等公司更新报告中国巨石600176底部盈利领跑行业本次评级增持上次评级增持产销修复在途2023-03-21目标价2280元上次目标价2400元维持增持评级公司全年实现收入20192亿同比246扣非净现价1499元利润4377亿元同比-1501符合预期由于23Q1玻纤在累库压力下价总市值60007百万格仍在底部下调公司2023-25年eps至152-013169-010181元同步调整目标价至2280元鲍雁辛分析师Q4玻纤产销环比有结构性修复盈利底高于行业产销方面全年公司实现粗纱及制品销量万吨同比其中我们测算销量约为万吨0755-23976830211-10Q458环比Q3提升由年底风电纱补货及国内基建修复带动盈利方面玻纤价请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14每日报告回放baoyanxingtjascom格22Q3开始在高库存压力下经历了快速回调Q4底部阶段性企稳我们测S0880513070005算Q4公司玻纤单吨盈利仍在1100-1200元优异的产品结构和成本管控能力下盈利仍显著优于行业杨冬庭分析师0755-23976166电子布在全行业亏损下保持微利Q1产销持续修复全年预计公司实现电yangdongtinggtjascom子布销量702亿米同比59倒算Q4预计销量超2亿米根据卓创22S0880522080004年电子布含税价约41元米同降超50我们测算巨石在全行业亏损状态下维持了账面微利且23Q1以来公司电子布销量仍保持高增随着PCB开工率回升电子布仍有望展现价格弹性巨石仍保持领先行业的增量能力22Q4以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下巨石埃及12万吨线如期点火九江20万吨产线预计23Q1点火加上近期新公告淮安40万吨基地投建十四五期间巨石作为玻纤行业龙头企业扩产执行力仍然强劲风险提示新产能集中释放原燃料大幅涨价563959公司更新报告扬农化工600486股权激励赋能葫本次评级谨慎增持上次评级增持芦岛项目接力成长2023-03-20目标价11522元上次目标价12408元调整为谨慎增持评级考虑到短期海外农药需求尚未恢复正常我现价10570元们下调2023-2024年EPS分别为597651元此前为634693元新总市值32756百万增2025年EPS为712元给予2023年可比公司平均估值193倍PE下调目标价为11522元此前目标价为12408元钟浩分析师2022年业绩符合预期公司2022年实现营业收入15811亿元同比3352实现归母净利润亿元同比其中年四季度实现营业收021-38038445179446822022入2708亿元环比-2344实现归母净利润156亿元环比2581环zhonghao027638gtjascom比提升主要系三季度计提土壤修复费用以及子公司资产减值损失导致三季S0880522120008度利润基数较低钱伟伦研究助理021-38038878股权激励赋能葫芦岛项目持续推进2022年底公司发布了股权激励草案qianweilun027712gtjascom覆盖公司高管以及核心骨干人员并将ROE扣非归母净利润资产负债率S0880123010032同时列入考核目标凸显激励高质量而延续公司成长的葫芦岛基地一期也在持续推进产品清单通过审批并编制了项目可研报告此外优士青山技改等多个项目也同步在按计划推进农药价格快速探底海外需求复苏在即本轮农药景气受海外库存持续去化影响快速探底目前公司主要农药产品价格除草甘膦外均回落至2019年以来20以下历史分位而草甘膦3月以来价格快速下探目前市场价格35万元吨已接近成本线由于农药具有刚需属性海外需求复苏将带来农药行业的景气回暖机会风险提示农药价格非理性下探项目建设进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14每日报告回放英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230321汤蔚翔分析师021-386761722023-03-21tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsMacroResearchCommentsonFebFiscalBudgetNobelMetalsSpecialReportTourismSectorUpdateReportComputerSectorUpdateReportMediaSectorSpecialReportTencentHoldings0700HKOWBondMarketUpdateReportLatestReportsYangnongChemical600486COTPRMB11522SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14