海外策略研究：《美联储最后的“鹰派”》2023-03-23
　　决议公布前，抗通胀还是稳金融？美联储面临两难。一方面，核心服务通胀有所抬头，抗通胀形势仍不容乐观。意味着后续通胀回落的形势依然复杂，仍需进一步加息以抑制需求，防止通胀变得根深蒂固以及前期加息努力功亏一篑。另一方面，当前流动性风险尚未明晰的形势下，稳定市场信心显得尤为重要。此外，本次会议将公布最新的SEP可以判断货币政策转向的蛛丝马迹，以及美联储是否暂停缩表应对流动性需求亦值得关注。
　　利率决议：删去“持续加息”表述，预留转向窗口。美联储3月会议再次加息25个基点，声明增加对近期银行事件的评估，删去“通胀有所放缓”和俄乌冲突相关表述。此外，此次声明更改了此前八次会议所使用的“持续加息是合适的”措施，更改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，似乎暗示美联储当前利率正接近足够限制的区间，并预留了后续货币政策转向的窗口。
　　SEC：维持利率峰值预期不变，但后续仍可能继续加息。最新利率峰值预测中值与2022年12月预测的5.1%持平，或融入了近期银行事件产生的信贷紧缩效应以及对经济的影响，但也意味着续仍可能继续加息。此外，鉴于2023年1、2月份强劲的经济数据以及通胀回落放缓的趋势，委员们对2023年底的PCE通胀预期由3.1%上调至3.3%，并下调未来两年美国GDP预期，认为经济增长仍面临不确定性。
　　发布会：鲍威尔称年内降息不是基准情形。美联储主席鲍威尔重申加息立场，抗通胀仍是当务之急。鲍威尔发布会表示眼下判断货币政策应该如何应对还为时过早，反映了其对银行事件风险控制仍有信心，现阶段抗通胀仍是当务之急，并表示如有必要继续加息，且降息不是2023年的基准情形。叠加美国财政部长耶伦期间表示不考虑扩大联邦存款保险范围，引起美股三大指数盘中急挫。
　　后市资产价格展望：1）美股：近期风险偏好修复有助于美股短期反弹。预计流动性风险仍需时间平息，预计美股短期或维持高位震荡。2）美债：债市波动仍大，流动性风险有望逐渐缓和情形下，美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹，并回升至3.5-4.0%区间。3）黄金：随着流动性风险有所缓和及加息预期升温，需注意短期回调风险。中期，流动性风险正加剧经济衰退担忧，边际上美联储政策转向时点的前移，黄金有望站稳2,000美元/盎司，并突破前高。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-2209002023-03-2315002海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-232海外策略研究基于风格轮动框架逢低布局成长2023-03-232每行业事件快评社会服务业珠免估值90亿珠海横琴大有可为2023-03-233日行业更新家用电器业彩电销售有所承压海信和峰米激光投影表现较好2023-03-234报行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三季度海外需求启动2023-03-235告行业日报周报双周报月报新兴能源22年电池片石英逆变器硅料环节盈利强势增长2023-03-22回6行业事件快评家用电器业洗地机持续高增扫地机销售维持2023-03-227放行业更新公用事业光伏装机开门红全年高增尤可期2023-03-227行业事件快评化肥钾肥进口同比回暖海外等待大合同签订2023-03-228行业专题研究社会服务业离岛免税即提政策有望刺激消费需求2023-03-229公司更新报告青岛啤酒600600业绩大超预期周期拐点已至2023-03-2310公司研究海外洪九果品6689榴莲份额持续提升品牌化战略成效显著2023-03-2310公司调研禾丰股份603609肉禽盈利能力强饲料板块起飞在即2023-03-2311公司更新报告淳中科技6035162023业绩反转在即2023-03-2312公司更新报告金徽酒603919蓄势复苏砥砺开拓2023-03-2312公司更新报告石英股份603688高纯砂量价齐升2023年更值得期待2022年年报点评2023-03-2313证公司更新报告久立特材002318销量将迎恢复产品高端化效果明显2023-03-2214券公司更新报告华能国际600011资源储备充裕迎接新能源爆发时刻2023-03-2214研公司研究海外安踏体育20202022年业绩超预期2023年增长确定性强2023-03-2215究公司研究海外同程旅行0780符合预期将受益回暖与线上化率提升2023-03-2216报公司研究海外九毛九9922疫情下正常调整怂逆势增长2023-03-2216公司更新报告北新建材000786市场压力背景下显龙头竞争力2023-03-2217告公司更新报告天山股份000877行业供需矛盾突显水泥整合提速2023-03-2218公司更新报告华设集团603018受益GPTAI技术进步降本增效BIM数字设计领先2023-03-2218公司更新报告伟星股份0020032022年业绩承压2023Q1压力仍在2023-03-2219公司更新报告舍得酒业600702表现稳健蓄力前行2023-03-2220公司首次覆盖杰创智能301248人工智能核心应用场景服务商充分受益于一带一路2023-03-2220公司研究海外众安在线6060投资及汇兑损失拖累利润预计23年困境反转2023-03-2221专题研究风景这边独好2023-03-2322专题研究中特估转债全梳理2023-03-2222英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303232023-03-2323请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-2209002023-03-231500海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-23戴清分析师021-38031722决议公布前抗通胀还是稳金融美联储面临两难一方面核心服务daiqing027241gtjascom通胀有所抬头抗通胀形势仍不容乐观意味着后续通胀回落的形势依然复S0880522090007杂仍需进一步加息以抑制需求防止通胀变得根深蒂固以及前期加息努力功亏一篑另一方面当前流动性风险尚未明晰的形势下稳定市场信心显得尤为重要此外本次会议将公布最新的SEP可以判断货币政策转向的蛛丝马迹以及美联储是否暂停缩表应对流动性需求亦值得关注利率决议删去持续加息表述预留转向窗口美联储3月会议再次加息25个基点声明增加对近期银行事件的评估删去通胀有所放缓和俄乌冲突相关表述此外此次声明更改了此前八次会议所使用的持续加息是合适的措施更改为一些额外的政策收紧可能是合适的似乎暗示美联储当前利率正接近足够限制的区间并预留了后续货币政策转向的窗口SEC维持利率峰值预期不变但后续仍可能继续加息最新利率峰值预测中值与2022年12月预测的51持平或融入了近期银行事件产生的信贷紧缩效应以及对经济的影响但也意味着续仍可能继续加息此外鉴于2023年12月份强劲的经济数据以及通胀回落放缓的趋势委员们对2023年底的PCE通胀预期由31上调至33并下调未来两年美国GDP预期认为经济增长仍面临不确定性发布会鲍威尔称年内降息不是基准情形美联储主席鲍威尔重申加息立场抗通胀仍是当务之急鲍威尔发布会表示眼下判断货币政策应该如何应对还为时过早反映了其对银行事件风险控制仍有信心现阶段抗通胀仍是当务之急并表示如有必要继续加息且降息不是2023年的基准情形叠加美国财政部长耶伦期间表示不考虑扩大联邦存款保险范围引起美股三大指数盘中急挫后市资产价格展望1美股近期风险偏好修复有助于美股短期反弹预计流动性风险仍需时间平息预计美股短期或维持高位震荡2美债债市波动仍大流动性风险有望逐渐缓和情形下美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹并回升至35-40区间3黄金随着流动性风险有所缓和及加息预期升温需注意短期回调风险中期流动性风险正加剧经济衰退担忧边际上美联储政策转向时点的前移黄金有望站稳2000美元盎司并突破前高风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧海外策略研究基于风格轮动框架逢低布局成长戴清分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25每日报告回放021-380317222023-03-23daiqing027241gtjascomS0880522090007我们构建的港股风险厌恶指数显示港股市场受近期海外流动性风险的影响程度有限我们选取中国5年期主权CDS利差全球金融压力指数以及花旗风险厌恶指数构建出港股风险厌恶指数从指数当前分位数来看尽管近期市场避险情绪边际升温但外资对港股的风险厌恶程度仍明显低于次贷危机时期和欧债危机时期鉴于美联储拥有足够的调控工具应对短期流动性风险海外银行危机对港股风险偏好的影响继续扩大的可能性不高但由于港股对于风险溢价变化的弹性较大短期市场可能仍有波动根据我们的港股风格轮动框架短期市场偏波动的背景下价值板块相对占优对比港股风险厌恶指数和港股价值成长的表现当避险情绪升温时通常对应港股表现不佳或是市场偏波动此时价值相对成长跑赢反之当风险偏好修复时以恒生科技为代表的成长板块显著受益除风险偏好之外港股价值成长风格的切换还与国内经济和政策预期以及海外流动性有关1经济预期企稳向上或是政策端出现积极催化时港股成长股相比价值股更加受益2美元指数美债收益率下行时期港股成长板块通常跑赢价值3将国内经济社融增量TTM制造业PMI海外流动性10年期美债收益率风险偏好港股风险厌恶指数三方面因子赋予不同的权重进行拟合可构建出对港股市场风格切换解释力度更强的综合风格因子指标对于中期港股的风格判断我们认为东升西落的逻辑或将再度演绎仍看好成长板块1二季度对外出口仍有下行压力国内托底措施的加码值得期待政策催化或将助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修2近期海外银行接连出现流动性风险后市场对美联储的加息路径预期出现显著下修未来催化剂仍需等待金融条件再度收紧后对美国消费信贷形成的进一步的压制美元美债可能再度进入下行通道将支持港股反弹3对于后续港股市场的风险偏好我们暂维持中性判断后续需关注美国经济是否会因为本轮银行业危机而出现明显的下行风险行业配置方面短期面对海外剧烈波动可关注高股息低PB的央国企通信基建和运输等期间逢低加仓估值和拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种例如恒生科技创新药半导体消费电子等风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复行业事件快评社会服务业珠免估值90亿珠海横琴刘越男分析师021-38677706大有可为2023-03-23liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议本次重组落实国企改革释放免税活力将推动珠海免税上宋小寒研究助理市增厚格力地产利润既是对上市公司经营动力和发展潜力的双重释放与010-83939087激励也是深化国企改革的重要举措本次重组有利于加强口岸经济业务与songxiaohan026736gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25每日报告回放S0880122070054免税业务的联动加快珠免集团业务扩张维持行业增持评级事件格力地产拟向珠海市国资委及城建集团发行股份及支付现金购买其合计持有的免税集团100的股权并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金免税集团100股权的交易作价897800万元其中现金对价134670万元股份对价763130万发行价格538元股募集配套资金不超过700000万元主要用于存量涉房项目珠免门店升级和信息化三亚合联中央商务区商业中心项目补充流动资金及偿还债务等珠海免税坐拥拱北口岸国内优质免税运营商珠海免税集团旗下经营免税店包括珠海市的拱北口岸进境及出境免税店九洲港口岸进境及出境免税店港珠澳大桥珠港口岸进境及出境免税店和南宁市的南宁吴圩国际机场口岸出境免税店等销售商品涵盖烟类酒类香水化妆品等多个品类此外公司已中标珠海市港珠澳大桥珠澳口岸进境免税店横琴口岸出境免税店及湾仔口岸出境免税店中山市中山港口岸出境免税店及鄂尔多斯市鄂尔多斯伊金霍洛国际机场口岸出境免税店正在进行开业筹备工作珠海免税集团2019年2020年2021年2022年1-11月收入分别为2660115517761513亿元归母净利润分别为68285017亿元格力地产综合发展多元业务从房地产建筑商转型为城市综合运营商格力地产以房地产业务为主致力于完善以房地产业大消费产业及生物医药大健康产业的全新布局其中大消费产业方面格力地产充分利用海南自贸港和粤港澳大湾区的区位联动优势重点布局海南三亚及横琴2020年9月格力地产下属全资公司珠海合联房产经公开竞买获得位于三亚总部经济及中央商务区凤凰海岸单元两大地块的国有建设用地使用权用于建设滨海高端旅游零售商业项目公司正稳步推进三亚合联中央商务区项目和横琴创新方项目建设格力地产201920202021年营业收入分别为419363897133亿元归母净利润分别为535646亿元风险提示交易审批风险消费需求疲软政策不及预期行业更新家用电器业彩电销售有所承压海信和峰蔡雯娟分析师021-38031654米激光投影表现较好2023-03-23caiwenjuan024354gtjascomS08805210500021-2月彩电销售有所承压1-2月彩电线上销售额为7798亿元同比田平川研究助理-2615前值为-1245线下彩电销售额为2367亿元同比-266212021-38676666月同比为-39772月彩电线上均价为2238元同比109前值为tianpingchuan026740gtjascom-1003线下均价为5321元同比727前值为-459大屏化趋势延S0880122070069续2月线上渠道75寸和75寸以上彩电的市场份额分别为251和155同比分别线下渠道寸和寸以上彩电的市场份额分别樊夏俐研究助理96pct99pct7575为284和282同比分别75pct103pct2月海信和TCL线上销量021-38676666市占率为1730和1087同比327291pct2月线下创维销量市占率fanxialigtjascom为2246同比470pct海信市占率为2640同比147pctS08801210600573月面板价格小幅上涨彩电均价和面板价格剪刀差下毛利率有所受益3月上旬65554332液晶电视面板均价为114855129美元片均价同比-3486-2273-2917-27503月上旬65554332请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25每日报告回放面板均价环比分别为4210美元片前值分别为0000美元片考虑到彩电线上销量占比约70线上和线下销量同比分别534392预计整体均价同比2彩电与面板均价剪刀差延续彩电毛利率持续受益22年家用投影销量增长海信和峰米激光投影表现较好根据奥维数据22年家用智能投影销量为768万台同比403其中家用智能微投销量为727万台同比38家用激光投影销量为41万台同比8922年12月家用投影延续此前增长态势家用智能投影销额同比42销量同比21其中家用智能微投销额同比42销量同比21家用激光投影销额同比39销量同比20根据洛图科技数据22年激光投影市场CR4为794同比08pct其中海信激光投影市场份额接近30位列第一峰米市场份额为20同比3pct当贝和长虹的市场份额分别约为20和10投资建议1-2月彩电销售有所承压面板均价小幅上涨彩电毛利率持续受益22年家用投影销量增长海信和峰米激光投影表现较好个股方面重点推荐激光显示龙头海信视像133X智能投影龙头地位稳固线上销量取得突破的极米科技280X产品高端化转型MiniLED技术领先的TCL电子175X风险提示原材料价格波动行业竞争格局恶化等风险行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三钟浩分析师021-38038445季度海外需求启动2023-03-23zhonghao027638gtjascomS0880522120008维持增持评级我们看好化肥行业2023年需求回暖其中磷肥行钱伟伦研究助理业有望受益于出口回暖以及磷矿石资源属性进一步体现推荐磷化工行业新021-38038878材料转型标的兴发集团受益标的国内磷肥龙头云天化磷化工行业新能源qianweilun027712gtjascom转型标的川恒股份S0880123010032磷肥1-2月出口量同比恢复明显根据海关数据磷酸一铵2023年1月出口量1998万吨同比增加27955环比增长47012月出口量1467万吨同比增长20463环比下降26601-2月出口量累计3464万吨同比增长243991-2月出口均价分别为7620370140美元吨出口数量前三的国家分别为澳大利亚巴西和智利出口数量分别为992817207万吨分别占总出口量的28642359597磷酸二铵2023年1月出口量2758万吨同比增加1054环比增长9222月出口量943万吨同比下降1715环比下降65811-2月累计出口3702万吨同比增长1861-2月出口均价分别为7132770784美元吨出口数量前三的国家分别为印度巴基斯坦日本出口数量分别为1278763466万吨分别占总出口量的345120621258国内开工率持续好转磷矿石景气构成强成本支撑出口量的回暖叠加春耕需求带动了磷肥开工率持续提升根据百川磷酸一铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升154704个pct磷酸二铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升099869个pct由于磷肥是磷矿石主要下游故磷肥开工的持续好转也为磷矿石景气提供了强支请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25每日报告回放撑磷矿石价格也在2月开启了新一轮上涨目前30品位价格已超过1000元吨伴随供给侧可利用产能的逐步缩减以及需求端湿法磷酸磷酸铁等高品位需求的不断释放磷矿石价格有望高位持续海外磷肥价格回落放缓关注二三季度海外采购节奏海外磷肥价格受能源价格下降以及海外去库周期影响价格已从2022年4月高点回落接近50截止2月底磷酸一铵波罗的海均价624美元吨同比下降2975磷酸二铵波罗的海均价724美元吨同比下降1916已逐步接近原材料外采企业的成本线故我们认为磷肥下降空间已不大二三季度为海外磷肥采购旺季根据Mosaic2022年底巴西印度等国磷肥库存已降至历史较低水平故我们看好2023年海外采购回暖机会风险提示能源价格下行海外需求不及预期行业日报周报双周报月报新兴能源22年电池片庞钧文分析师021-38674703石英逆变器硅料环节盈利强势增长2023-03-22pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议硅料边际拐点已现行业大年趋势明确重视光伏投资机会石岩分析师上游价格边际拐点已现博弈落地需求启动上周硅料价格如期开始松动0755-23976068报价区间开始小幅下移我们预计本轮硅料价格二次见顶已至后续博弈落shiyan019020gtjascom地行业将重回需求提升阶段预计行业装机大规模启动及组件大单签订有望S0880519080001在3-4月到来我们认为此轮产业链价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈进而印证下游需求旺盛全年看供给侧瓶颈打开维持此前朱攀研究助理全年价格下行判断不改光伏大年预期本轮价格边际拐点已现行业将进021-38031724入博弈落地需求启动阶段建议投资者把握光伏投资机会zhupan027597gtjascomS088012212005322年光伏行业业绩快报总结电池片石英逆变器硅料环节盈利强势增长截至3月18日21家核心光伏公司中已披露2022年度业绩快报预告的公司共18家综合来看22年电池片石英逆变器硅料环节盈利强势增长其中归母利润增速前十分别为爱旭股份扭亏为盈石英股份266昱能科技23597大全能源23405通威股份219德业股份16622禾迈股份16380晶科能源1582晶澳科技1550及固德威1334近期产业链价格整体保持稳定硅料略有下跌3月17日多晶硅致密材料2125万元吨周环比-116单晶硅片182价格636元片与上周持平单晶PERC182电池片价格111元W与上周持平单面单晶182组件173元W与上周持平1-2月国内光伏装机同比高增逆变器出口亮眼2023年1-2月国内新增光伏装机2037GW同比增加882023年1-2月组件累计出口6958亿美元同比增长106电池片累计出口841亿美元同比增长92逆变器累计出口195亿美元同比增长131风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25每日报告回放行业事件快评家用电器业洗地机持续高增扫地机蔡雯娟分析师021-38031654销售维持2023-03-22caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002扫地机1-2月维持22年趋势根据奥维云网数据2023年2月扫地机李汉颖研究助理行业线上销量同比-46销额同比-34环比1月销量销额降幅均大幅收010-83939833窄1月线上销量销额同比-320-289部分为23年春节较22年提早lihanying026725gtjascom一周影响1-2月销量销额分别-230-205销量趋势维持2022年全年S0880122070046水平2022年全年销量销额同比-22612由于23年行业均价与22年同期相差较小销额趋势与销量一致品牌方面月科沃斯科沃斯品谢丛睿研究助理2牌Yeedi品牌石头云鲸小米四家公司线上年度累计市占率为87021-38038437Top5集中度稳定维持较高水平xiecongruigtjascomS0880121070063洗地机1-2月维持高景气状态根据奥维云网数据洗地机行业2023年1-2月整体相较2022年继续维持高增速销量销额同比4792982022年全年销量销额同比5784872023年2月线上均价2687元同比-1298洗地机线上均价保持下降趋势近8月洗地机均价一直低于22年同期水平10以上2月添可线上销售额市占率为483环比-27pcts追觅市占率为162环比03pctsTop2地位稳固石头推出分子筛洗烘一体机及扫地机新品2月24日石头科技发布新品分子筛洗烘一体机H1首次将分子筛低温烘干技术引入洗烘场景使其成为继冷凝烘干和热泵烘干之后的行业第三种烘干技术3月21日石头推出G20P10两款新品分别定价为49993299元丰富了公司的扫地机产品矩阵3月1日科沃斯发布扫拖机器人DEEBOTT20系列该产品是科沃斯首款支持55热水净洗的扫地机器人整体来看扫地机行业仍处于均价下探过程中各厂商在23年倾向于采取三个主要策略1通过部分降低配置推出低价款产品2相同性能新品价格更低3继续推出旗舰款高端新品维持高端品牌形象以此补全价格矩阵从而辐射更广泛的消费群体投资建议清洁电器行业有降价趋势龙头公司陆续推出年度新品为大促预热有望进一步抢占市场份额行业目前处于估值低位23年有望回暖推荐龙头地位稳固多元化成效显现的科沃斯23PE2019x研发加固护城河内销快速增长的石头科技1871x清洁电器日益加码盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团1065x代工基本盘稳固自有品牌广泛布局的莱克电气1578x风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险行业更新公用事业光伏装机开门红全年高增尤可于鸿光分析师021-38031730期2023-03-22yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持公用事业增持评级光伏12月新增并网装机高增请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25每日报告回放陈卓鸣研究助理组件价格下降带动装机量增逻辑确立23年有望迎装机大年1火电转010-83939802型推荐国电电力申能股份广州发展粤电力A受益标的华能国际华润电力中国电力新能源推荐广宇发展云南能投太阳能三chenzhuoming026177gtjascom2峡能源龙源电力S0880122040025孙辉贤研究助理事件国家能源局公布23年12月全国电力工业统计数据截至23年2月021-38038670末全国累计发电装机同比85其中风电装机约37亿千瓦同比110sunhuixian026739gtjascom光伏装机约41亿千瓦同比30812月新增风电装机58GW新增同S0880122070052比1712月新增光伏装机204GW新增同比87712月光伏新增装机容量和电源投资规模增速亮眼根据统计数据23年12月新增光伏装机204GW同比877光伏投资完成额同比1999我们认为新增装机高增主要受益于1组件价格下行运营商加快新项目建设并网2部分项目受组件价格高企等因素影响建设期递延至23年12月并网我们预计组件价格下降叠加同期新增装机基数回落23年装机有望持续高增截至23年2月末光伏装机约41亿千瓦同比308带动23年12月光伏发电量同比9323年12月光伏平均利用小时182小时同比持平新增装机提速有望带动发电量增速进一步提升光伏组件价格下降趋势明确23年迎装机大年1根据PVInfoLink等三方数据组件价格自开始下降以来持续震荡下行并未随上游硅料等价格出现明显反弹2组件实际招标报价持续走低远期交付组件隐含价格进一步下降我们认为当前组件价格下行趋势确立23年12月新增装机放量印证我们前期提出的逻辑光伏组件价格下降运营商项目收益率回升至合理区间将显著增强新能源运营企业装机意愿23年有望迎装机大年详见电力专题系列报告光伏组件降价运营商受益几何根据光伏行业协会预测23年新增光伏装机约95120GW22年新增874GW我们认为其中十四五目标明确并在前期储备丰富项目资源的央国企运营商有望获得超额市场份额风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期等行业事件快评化肥钾肥进口同比回暖海外等待大钟浩分析师021-38038445合同签订2023-03-22zhonghao027638gtjascomS0880522120008钾肥1-2月进口量价齐升根据海关数据从进口量看2023年1月我钱伟伦研究助理国氯化钾进口量9227万吨同比增加3209环比增加46682月氯化021-38038878钾进口量6940万吨同比下降882环比下降2478我国氯化钾1-2qianweilun027712gtjascom月累计进口量16168万吨同比增加1076从进口均价看2023年1-2S0880123010032月钾肥进口均价分别为5362755971美元吨同比分别增加65102987价格同比仍处在高位但增幅收窄从进口国来看我国1-2月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯俄罗斯加拿大进口数量分别为516846052760万吨占总进口量比例分别为319728481707国内开工率同比有所提升行业库存逐步去化根据百川盈孚统计1-2月国内氯化钾行业开工率均维持在5291同比2022年分别提升653和1918个pct行业库存从年初的35069万吨下降至2月底的34648万吨可见国请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25每日报告回放内春节过后需求复苏明显但相较之下海外钾肥价格仍然处于回落中根据GreenMarkets巴西CFR颗粒钾12月价格分别为510480美元吨同比分别下降34414000国内钾肥价格相对稳定盐湖1-2月基准产品60晶粉到站价维持在3500元吨根据百川目前2023年中国及印度的钾肥大合同尚未签订故市场参与者仍在观望粮价高位震荡化肥成本下降有望刺激下游需求提升根据Wind2023年2月CBOT玉米CBOT大豆CBOT小麦期货结算价分别为1525336710975714美元蒲式耳同比分别下降390增长335下降643环比则均为小幅增长可见目前粮价仍处于高位震荡行情中而化肥价格相较2022年已大幅回落对于巴西等注重化肥粮食易货比指标的地区来讲构成了采购的信号且根据Mosaic2022年底巴西钾肥库存已消化至2021年同期水平故我们认为2023年钾肥进口需求有望回暖维持增持评级我们看好化肥行业2023年需求回暖其中钾肥行业未来伴随印度中国大合同的落地价格底部将逐步体现受益标的钾肥成长性龙头亚钾国际风险提示国际钾肥产能扩张粮食价格下行抑制需求行业专题研究社会服务业离岛免税即提政策有望刺刘越男分析师021-38677706激消费需求2023-03-22liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议离岛免税担保即提和即购即提的实施有望对冲出入境恢复后宋小寒研究助理的消费外流压力做大离岛免税规模为封关提供压力测试推荐中国中010-83939087免王府井海汽集团海南发展songxiaohan026736gtjascomS0880122070054事件2023年3月21日国务院同意在海南省暂时调整实施中华人民共和国海关事务担保条例的有关规定自2023年4月1日起对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行增加担保即提和即购即提提货方式可对单价超过5万元含的免税品选择担保即提提货方式可对单价不超过2万元不含且在清单内的免税品选择即购即提提货方式优化提货方式提高消费者购物体验1即购即提适用场景适用于单价2万元以下的商品主要是针对旅客在海南旅居期间有使用需求的商品比如太阳镜防晒霜体育用品等旅客可以再购买后直接使用改善旅游购物体验2担保即提适用场景针对单价5万元以上的商品保障贵价商品的安全性贵价商品过去要运到提货点并在离岛时提货或者邮寄送达到家这个过程中商品不在消费者可以触达的范畴内消费者会有对掉包和损坏风险的担忧担保即提能够避免不必要的纠纷打消消费者的安全顾虑冲抵消费外流压力为封关提供压力测试即购即提曾于2014-2020年试点实施即购即提允许消费者加付一定税款担保金即可直接领取货品和凭证单在航班起飞前至少一小时顾客持本人有效身份证件核对联和自行携带离岛的免税品包装完好到离岛机场候机厅的即购即提核对点在海关的监管下办理退还税款担保金手续为控制风险2020年离岛免税请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25每日报告回放额度放开至10万元之前即购即提被叫停出入境放开后消费外流压力再度降临本次新增担保即提和即购即提方式有望冲抵出入境放开后的消费外流压力也为封关做好压力测试准备风险提示政策落地和实施不及预期消费需求疲软行业竞争加剧公司更新报告青岛啤酒600600业绩大超预期周本次评级增持上次评级增持期拐点已至2023-03-23目标价14000元上次目标价14000元投资建议4Q22扣非净利润亏损收窄至-651亿元利润大超预期上现价10869元调2023-24年盈利预测EPS至327325385379元给予2025年总市值148278百万EPS预测429元维持目标价140元对应2023年PE43X维持增持评级訾猛分析师业绩大超预期2022年实现营业收入人民币3217亿元同比增长665归母净利润人民币亿元同比增长扣非净利润亿元同021-38676442371176321比增长45422Q4单季度扣非净利亏损65亿元同比减亏36亿元收zimenggtjascom入符合预期利润大超预期2023年公司拟再派发特别红利每股人民币050S0880513120002元合计每股派发现金红利人民币180元姚世佳分析师021-386769122022年吨价提升52023年高景气延续22全年销量8072万千升同yaoshijiagtjascom比增长18吨价3987元同比48青岛啤酒主品牌共实现产品销量444S0880520070001万千升同比增长26其中中高端以上产品实现销量293万千升同比增长崂山系类其他品牌销量同比结构升级趋势明显陈力宇分析师4990792023年或将延续我们预计2023年吨价提升中低单位数021-38677618chenliyugtjascom4Q22显著减亏进入成本下行周期2022年吨成本同比457单4Q22S0880522090005吨成本同比-171成本压力缓解我们预计1Q23吨成本同比下降22年毛利率同比013pct至3685销售管理费用率分别-053-103pct至13054582023年成本将进入下行周期我们预计2023年核心净利润增速20以上风险提示成本波动疫情扰动公司研究海外洪九果品6689榴莲份额持续提本次评级增持上次评级增持升品牌化战略成效显著2023-03-23目标价000元现价元000维持增持2022年营收151亿元人民币467经调整利润145亿元总市值0百万人民币335预测公司2023-25年经调整利润232335464亿元人民币增速604439维持目标价473元港币维持增持请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25每日报告回放刘越男分析师跃居国内鲜果分销龙头榴莲市场份额进一步提升12022年公司跃居国内021-38677706鲜果分销龙头2021年为第二且是国内最大的东南亚鲜果分销商最大的榴莲进口火龙果分销商第二大进口龙眼分销商竞争力进一步增强且未liuyuenangtjascom来仍有相当高的提升空间22022年榴莲销售额397亿元139占比S0880516030003263进口泰国榴莲重量占中国海关向泰国进口榴莲的12726pct陈笑分析师2023Q1榴莲进口增速大幅提升一级批发价提升印证需求强劲3公司进021-38677906口火龙果与龙眼数量占中国海关向越泰进口数量的1711344六大核心chenxiao015813gtjascom水果销售额676亿元144疫情导致国际物流及清关流程延长导致增速S0880518020002下降但核心水果仍为重要战略其他水果销售额832亿元904主要因销售网络拓展客户认可端到端模式在国产水果领域成功复制品牌5水果销售额1075亿元428奉上好系列取得高增毛利率持续提升应收款及现金流待好转12022年毛利率17114pct其中核心水果毛利率2135pct其他水果毛利率13907pct核心水果中榴莲为24538pct火龙果14126pct车厘子19413pct2销售及分销开支率13-05pct行政开支率13-03pct3贸易应收款项减值损失477亿元主要因贸易应收款增加疫情导致部分客户对账及付款进度受影响应收款周转天数1448天418天4经营净现金流-182亿元同比扩大84亿元5我们判断通过优化账期强化短账期客户合作优化预付金比例等措施2023年应收款及现金流将改善销售网络扩大助终端覆盖率提升榴莲采购区域扩张将巩固市场竞争力1截至2022年末共设立23家销售分公司4家以及60个分拣中心覆盖超300个城市2榴莲采购区域拓展至越南越南干尧榴莲成熟期为10月至次年3月形成对泰国榴莲的良好补充3公司将进一步开发及升级洪九星桥系统实现更精细化的管控同时将打造水果产业互联网平台4当前仅16倍PE仍显著低估风险提示极端天气状况自然灾害食品安全质量问题产品供应链不稳定应收款及现金流承压等公司调研禾丰股份603609肉禽盈利能力强饲料本次评级增持上次评级增持板块起飞在即2023-03-23目标价1850元上次目标价1616元维持增持评级提高目标价至1850元由于2022Q3猪鸡价格有现价1168元所下降因此下调2022年EPS至056元前值061元饲料销量增速有总市值10739百万望提升提高2023年EPS至126元前值123元维持2024年EPS136元参考可比公司估值给予2023年饲料10XPE给予60亿市值肉禽养殖屠宰业务20XPE给予110亿市值市值目标170亿对应目标价1850元前值元维持增持评级钟凯锋分析师1616021-38674876肉禽和饲料行业2023年景气度向上白羽鸡方面受海外封关影响祖代鸡zhongkaifenggtjascom断档对终端影响预计在2023年下半年显现我们认为白羽鸡行业有望反S0880517030005转整体类似2016年饲料端依据农业农村部数据显示2022年5月后王艳君分析师全国能繁母猪存栏逐步增长预计2023Q1生猪存栏量增长饲料行业有望021-38674633整体复苏wangyanjun022998gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25每日报告回放S0880520100002禽产业化生产端极致优化盈利能力强公司已建立完整一体化肉鸡产业链且在生产端各项指标追求极致公司的商品代肉鸡出栏均重可达3公斤平均成活率95以上养殖欧指在390以上公司在养殖端效率追求极致利润率行业领先饲料预计2023年饲料销量增速显著加快饲料业务在东北市占率不断提高在东三省外以高品质和标准化更快抢占市场同时结合上游农产品价格逐步稳定2023Q1公司饲料吨利已有明显改善2023年预计饲料业务量利双升风险提示原料价格大幅上升的风险禽畜价格大幅波动的风险公司更新报告淳中科技6035162023业绩反转在即本次评级增持上次评级增持2023-03-23目标价2552元上次目标价2552元维持目标价2552元维持增持评级根据年报下调20232024现价1972元年盈利预测新增2025年预测2022-2024年EPS分别为078-009127总市值3652百万-011191元维持目标价2552元维持增持评级公司2022年业绩承压但符合预期公司发布2022年年报实现营业总收李博伦分析师入381亿元同比下降19实现归母净利润029亿元同比下降65公司业绩下滑主要由于军队订单阶段性回落导致的收入下滑以及行业结构0755-23976516改变导致的毛利率下滑导致的利润承压但考虑到2022年客观因素影响libolungtjascom相关业绩已经体现在股价中符合预期S08805200200042023年订单迎接反转我们认为公司经历了2022年低谷后下游需求仅仅是被压制而不是消失尤其是十四五期间来自军队的订单总量并没有发生变化我们判断公司新签订单有望在2023年反转带动公司收入恢复高增长以及利润率结构性修复自研芯片流片带来的利好即将兑现公司可转债募投项目的自研显控芯片已完成研发工作将于年内流片自研芯片的流片解决了供应链卡脖子问题有望提升公司的毛利率另外若流片成功公司将成为国内竞争对手唯一突破海外芯片卡脖子的公司在军队信创的大背景下订单资源预计将大幅向公司倾斜未来市占率有望大幅提升公司盈利能力有望恢复至疫情前的水平风险提示军工行业订单落地受阻芯片流片失利地缘政治风险公司更新报告金徽酒603919蓄势复苏砥砺开拓本次评级增持上次评级增持目标价3460元请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25每日报告回放上次目标价3460元2023-03-23现价2696元总市值13676百万投资建议维持增持评级维持2023-24年EPS预测为093120元新增年预测为元维持目标价元2025EPS147346訾猛分析师业绩符合预期公司2022年营收2012亿元同比1249归母净利280021-38676442亿元同比-1373扣非净利271亿元同比-158822Q4单季营收450zimenggtjascom亿元同比069归母净利067亿元同比-1863扣非净利055亿元S0880513120002同比-370122Q4省内外主要市场仍受疫情影响公司在保持合理渠道库陈力宇分析师存的同时抢抓年末窗口期推进销售收入端实现正增长22Q4期末合同021-38677618负债51亿元环比增加23亿元同比增加15亿元公司拟每10股派现金股利元含税chenliyugtjascom30S0880522090005结构持续抬升盈利环比改善趋势已现公司22年高档中档低档产品收入分别1276803亿元同比分别15745107其中单22Q4同比分别65-105207百元以上产品占比持续提升单22Q4毛利率低基数上同比70pct环比29pct单22Q4销售费率低基数上同比239pct至318预计主因疫后节前窗口期加大销售推广和品牌营销投放管理费率同比23预计主因人员薪酬激励增加单22Q4净利率同比-35至148环比回升显著2023复苏可期开拓有望加速动销复苏趋势下公司23Q1积极抢抓销售补库工作有望为23年提速增长奠定较好基础公司产品结构升级及省外市场拓展规划疫后有望加快落地打开增长空间风险提示宏观经济波动市场竞争加剧疫情反复公司更新报告石英股份603688高纯砂量价齐升本次评级增持上次评级增持2023年更值得期待2022年年报点评2023-03-23目标价17728元上次目标价17728元维持增持评级22年实现营收2004亿同比大幅增长10862现价12497元归母净利润1052亿超过市场预期考虑公司新建产能成长性继续加码总市值45149百万我们上调2023-2024年EPS预测至9791632375571元新增2025年EPS至2224元维持目标价17728元鲍雁辛分析师高纯石英砂量价齐升新增产能成长性加码受22H1公司2万吨高纯砂新增产能投放带动全年外销高纯石英砂万吨同比继续实现翻倍增长0755-23976830308我们预计公司23H1新增15万吨高纯石英砂产能后续45万吨产能预计baoyanxingtjascom23-24年逐步投产而公司公告拟建设半导体石英材料三期项目拟再建设S08805130700056万吨高纯石英砂成长性再加码2023年高纯石英砂成为全产业链卡脖子黄涛分析师环节凸显我们认为石英股份作为2023年全国唯一产能新增量供应方继021-38674879续享受量价齐升带来的业绩弹性huangtaogtjascomS0880515090001半导体业绩继续保持高增2022年公司半导体类产品收入约3亿同比增长8592而公司6000吨电子级石英产品预计全部项目于2022年末投产请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25每日报告回放预计2023年新增产能助力半导体业务继续保持高速增长传统光源业务摆脱LED灯替代实现略增公司通过不断开发特种光源正积极推进高端光源用石英材料市场份额的持续增长逐步摆脱对传统光源依赖2022年传统光源业务实现收入327亿在市场承压背景下维持微增通过进入新领域光源板块整体毛利率也同比提升422个百分点至4779风险提示公司新增产能建设进度半导体认证进展低于预期公司更新报告久立特材002318销量将迎恢复产本次评级增持上次评级增持品高端化效果明显2023-03-22目标价2310元上次目标价2310元维持增持评级公司2022年实现营收6537亿同比升943实现价1639元现归母净利润1288亿同比升6218Q4单季度实现归母净利润41亿总市值16016百万同比升12574公司4季度业绩符合预期考虑到公司产销量的恢复我们上调公司2023-24年EPS预测为162151元原14151元新增25年EPS预测为157元对应归母净利润分别为158814721534亿元维持目标价元维持增持评级李鹏飞分析师231010-83939783产品高端化效果明显销量将迎恢复性上升22年公司实现不锈钢管销量lipengfeigtjascom1154万吨较2021年小幅下降03万吨伴随需求恢复公司预期23年销S0880519080003量1362万吨22年公司销售均价吨成本分别为567423万元吨对魏雨迪分析师应吨毛利为143万元吨同比升1748元吨公司产品高端化效果显著021-386747632020-22年公司高附加值产品营收占比由16上升至20我们预期公司weiyudigtjascom高附加值产品的占比将持续提高吨产品盈利将继续上升S0880520010002核电核准数量预期处于高位高端产品不断发力年我国核电新增核王宏玉研究助理2022准10个机组超近年以来新增核准记录23年我们预期核电的核准预期仍021-38038343处于高位公司为核电蒸发器用管材的主要供应商之一将充分受益核电需wanghongyugtjascom求的景气高端产品不断发力S0880121050081增资久立永兴持续发力高端材料领域22年公司增资久立永兴合金公司持股比例由51上升至685公司增资完成后预期子公司的项目推进及整体发展将提速产品成材率和经济效益将不断提高风险提示原材料价格大幅波动公司更新报告华能国际600011资源储备充裕迎本次评级增持上次评级增持接新能源爆发时刻2023-03-22目标价1005元上次目标价956元维持增持评级考虑到新能源装机增长维持23-24年EPS067080请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25每日报告回放现价853元元预计25年EPS089元考虑到新能源发电盈利稳定性较高给予公司总市值133905百万23年15倍PE上调目标价至1005元维持增持评级22年业绩符合预期公司22年营收2467亿元同比206归母净利润-739亿元同比减亏288亿元4Q22营收628亿元同比53归母净于鸿光分析师利润-344亿元同比减亏76亿元符合业绩预告预期22年大士能源税前021-38031730利润188亿元超出我们此前预期公司22年计提资产及信用减值278亿yuhongguang025906gtjascom元S0880522020001孙辉贤研究助理项目建设加速23年新能源装机大年将至公司2H22新能源分部利润总额021-38038670343亿元同比34922年公司完成新能源项目核准备案370GW我们推测现有储备资源足以支撑十四五期间新能源项目开发公司sunhuixian026739gtjascom22年开工建设新能源装机92GW23年计划光伏项目资本开支140亿元同S0880122070052比254我们预计上游降价趋势下公司23年新能源装机有望迎来爆发性陈卓鸣研究助理增长010-83939802chenzhuoming026177gtjascom23年火电有望延续修复趋势公司2H22煤电分部利润总额-826亿元同S0880122040025比减亏143亿元环比减亏80亿元我们预计23年受益于成本端改善公司煤电业务有望延续修复趋势1发改委持续监督23年电煤中长期合同落地情况预计23年公司长协煤实际兑现率同比仍有提升空间2现货煤及进口煤价格23年以来已进入下行通道风险提示新能源装机不及预期煤价超预期电价低于预期等公司研究海外安踏体育20202022年业绩超预本次评级增持上次评级增持期2023年增长确定性强2023-03-22目标价000元现价000元投资建议看好主品牌持续升级突破FILA保持高质量发展以及其他总市值0百万品牌加速释放盈利潜力考虑到终端销售逐步回暖我们预计2023-2025年公司的归母净利预测分别为94811271285亿元人民币对应PE分别为272320倍维持增持评级张爱宁分析师0755-239768612022年业绩超预期彰显龙头风范2022年公司收入5365亿元同比增加归母净利含分占合营公司亿元同比下降毛利率zhangaininggtjascom8875917为602同比下降14pct主要受FILA折扣加深原材料成本上升及库S0880520120003存减值影响曹冬青研究助理0755-23976666主品牌稳健增长FILA受疫情扰动其他品牌延续高增1主品牌2022caodongqing026730gtjascom年收入2772亿元同比增加155主要得益于电商收入同比增加177S0880122070070以及DTC转型持续推进带动DTC收入同比增加6002FILA2022年赵博研究助理收入2152亿元同比下降14主要由于国内疫情反复对直营零售业务产生影响3其他品牌2022年收入441亿元同比增加261主要得益0755-23976666于户外运动赛道的高景气度其中迪桑特定位高端专业运动品牌传统优zhaobo026729gtjascom势品类滑雪服全年流水增长超60高尔夫品类成为新增长点流水增速超S088012207005350可隆延续产品结构升级与渠道优化策略数家店铺扭亏为赢目前库销比超预期改善2023全年收入增长确定性强2023年1-2月主品请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25每日报告回放牌及FILA流水均实现超预期的正增长预计Q1整体流水有望在高基数的背景下实现正增长同时目前主品牌及FILA的库销比均回归到45-50的水平去库效果超预期未来有望轻装上阵展望全年我们预计在外部环境改善的背景下公司2023年业绩确定性有望提升预计全年主品牌FILA其他品牌Amer的流水增速将分别达到双位数双位数30以上双位数公司整体净利率有望改善风险提示终端消费复苏不及预期新品牌发展不及预期公司研究海外同程旅行0780符合预期将受本次评级增持上次评级增持益回暖与线上化率提升2023-03-22目标价000元现价000元维持增持评级预计公司232425年实现经调整归母净利润总市值0百万125019092458亿元给予2024年25xPE估值对应目标市值481亿元人民币537亿港元目标价2408元港币增持刘越男分析师业绩简述22Q4实现营收15亿-1876其中住宿预订-941交通票务021-38677706-2971归母净亏损2463万21Q4为盈利3123万经调整归母净利润3746万元为盈利盈利亿经调整亿经调整liuyuenangtjascom21Q425EBITDA244EBITDAMargin为2521Q4为盈利422亿S0880516030003于清泰分析师营收业绩符合预期疫情与阵痛多因素冲击疫情及阵痛多因素冲击下收021-38022689入业绩增速均符合预期其中交通票务增速的大幅放缓充分反映了出行场景yuqingtaigtjascom受限和意愿受损的影响22Q4活跃用户数211亿-1153月付费用户S0880519100001数2430万-21付费用户转化率为115而22Q3为13121Q4为129用户数的增长和付费转化率环比有明显下降但仍高于疫情前的19Q4水平表明同程利用小程序的下沉优势获取的增量客户部分对冲了疫情的阶段性影响23Q1明显回暖同时受益复苏与线上化率提升市场更关注23Q1的复苏力度以及业绩弹性我们认为OTA景气度与出行链高度同步逐季复苏趋势确定性高而研发管理费用随收入恢复有经营杠杆盈利能力将提升但考虑需求恢复阶段将继续投入营销以驱动收入增长预计销售费用率将维持稳定相比较为成熟的高线中高端出行同程背靠微信生态受益低线出行线上化率大幅提升以及受冲击影响小于一二线月活及付费用户数逆市增长后续将更关注付费转化率与客单提升仍然有成长性风险提示恢复进度不及预期竞争加剧客户留存转化低于预期公司研究海外九毛九9922疫情下正常调整本次评级增持上次评级增持目标价000元请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25每日报告回放现价000元怂逆势增长2023-03-22总市值0百万投资建议公司拓店潜力大品牌梯队完整继续推荐考虑公司疫情刘越男分析师修复进度门店下沉和品牌布局情况略下调公司2023-2024年EPS预测并新增年预测为元股维持目标价021-3867770625EPS048-2071-610123元人民币约246港币对应2023年PE约48x公司为餐饮行业细分liuyuenangtjascom赛道龙头且有第二曲线蓄力相对行业拥有一定估值溢价约13倍较S0880516030003为合理陈京分析师0755-23976115业绩简述2022年收入401亿元-4归母净利4928万元-86符合此chenjing024772gtjascom前业绩预告经调整纯利6934万元经调整纯利率17同比-74pctS088052209000222H2疫情影响大于22H1及2021费用相对刚性费率上升2022年因疫情若干餐厅暂停堂食服务达38天产生收入损失约137亿元加回后收入同比29高于餐厅数量增速约18外卖业务占比从去年的15增至20员工成本占比同比3pcts至283使用权资产折旧占比同比19pct至101原材料占比稳定为361-07pct公司浮动租金占比高租金占比稳定于21-02pct怂势头强劲2022年怂翻座率25同比持平环比22H1翻座率24逆势提升同店同比64同时新品牌赖美丽2022年翻座率也达2713风险提示疫情反复开店不及预期同店下滑明显等公司更新报告北新建材000786市场压力背景下显本次评级增持上次评级增持龙头竞争力2023-03-22目标价3615元上次目标价3615元维持增持评级22年实现营收19934亿同比下降549归母现价2766元净利润3136亿元同比下滑1071符合市场预期考虑地产及成本端沥总市值46732百万青影响我们下调2023-2024年EPS预测至213-028246-037元新增2025年EPS至283元维持目标价3615元鲍雁辛分析师Q4销量疫情压力下基本维持稳定公司全年实现石膏板销量2093亿平同0755-23976830比下滑12其中Q4销量在疫情压力下维持了5亿平左右持平略降我们估算2023年石膏板销量2月元宵节之后快速恢复1季度石膏板销量有baoyanxingtjascom望恢复增长S0880513070005黄涛分析师防水业务受疫情影响有所下滑毛利率承压报告期公司防水业务实现收入021-386748793144亿同比下滑19占营收比重158受原材料价格大幅上升影响huangtaogtjascom北新防水业务毛利率同比下降66个百分点至17我们预计23年随着下S0880515090001游市场的逐步恢复及防水材料行业竞争结构的改善大量中小企业出清公司作为防水龙头之一有望恢复增长及盈利石膏板现金牛经营性净现金流显国企稳健经营作风公司全年经营性净现金流为3664亿同略降167亿并明显超过净利润年末应收账款总额环比Q3大幅下降20亿至218亿同比仅增不到1亿公司全面于四季度收请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25每日报告回放回应收账款在央企稳健作风下应收风险可控公司新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右争取全球石膏板市场50份额配套进行100万吨龙骨产能布局风险提示宏观经济下行原材料成本上涨风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司更新报告天山股份000877行业供需矛盾突显本次评级增持上次评级增持水泥整合提速2023-03-22目标价1086元上次目标价924元维持增持评级22年实现收入132580亿同降2203归母净现价933元利4542亿低于市场预期据此我们下调2023-2024年EPS预测至040总市值80830百万046-037-039元新增2025年EPS预测053元根据可比公司23年平均115倍PB估值上调目标价至1086162元鲍雁辛分析师22年销量同比下降近17322年实现水泥熟料销量约271亿吨其中Q4实现水泥熟料销量约万吨同比下降进入年我们判断0755-2397683069501132023元宵节后公司发货量逐步恢复1季度销量有望恢复增长baoyanxingtjascomS0880513070005Q4旺季盈利能力依然未见好转行业供需矛盾凸显我们估算公司Q4出厂黄涛分析师均价约328元吨吨毛利约47元吨同比降幅仍近70元吨展望2023021-38674879年我们判断全年水泥需求依然可能保持与2022年相当的需求体量行业huangtaogtjascom在盈利压力下协心力度有所增强预判价格较22H2有所恢复但仍难看到S0880515090001明显的量价弹性水泥板块第二步整合开启天山股份拟收购宁夏建材水泥资产祁连山拟与中国交建子公司资产置换现在除了宁夏建材及祁连山外仍有北方水泥尚未整合目前托管在天山股份旗下我们判断后续现金流为正即具备装入上市公司条件整合步伐也有望加速风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司更新报告华设集团603018受益GPTAI技术本次评级增持上次评级增持进步降本增效BIM数字设计领先2023-03-22目标价1400元上次目标价1170元维持增持维持预测2022-24年EPS104119135元增151413现价970元受益AI行业技术进步催化上调目标价至14元对应2023年12倍PE总市值6633百万ChatGPT-4发布催化AI行情华设集团数字智慧业务营收占比101北京时间3月15日凌晨OpenAI发布ChatGPT-4催化AI行情AI与数字化请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25每日报告回放韩其成分析师在设计行业应用有望实现降本增效为基建设计公司赋能2华设集团021-386761622022上半年数字智慧业务实现营业收入23亿元占营业收入比重10全年以技术为先导的订单约亿以系统为hanqicheng8gtjascom32021BIMGIS26BIMGIS生产平台的订单约67亿S0880516030004郭浩然研究助理提供全国领先的交通城建数字化解决方案布局数字设计车路协同等1010-83939793拥有交通运输部综合交通运输大数据处理及应用技术研发中心拥有深度挖guohaoran025968gtjascom掘庞大的数据资源及其潜在价值的分析能力2基于BIMGIS的三维正向S0880122020030设计与数字模型交付能力提供基础设施全生命周期的技术服务3增资后持有江苏狄诺尼信息技术有限责任公司775股权继续推进数字勘测设计建造云平台系统开发完善4与深圳佑驾设立合资公司以智慧公路规划设计为入口不断迭代推动自动驾驶商业化落地拟发行不超4亿元可转债股权激励提升业绩增长动能1拟公开发行不超4亿元可转债用于华设创新中心项目等22022年1月20日以361元股授予股票激励考核以19-21年净利润均值为基数2223年增长不低于102232023PE8倍过去最高PE平均24倍2015年最高55倍风险提示政策超预期紧缩疫情反复等公司更新报告伟星股份0020032022年业绩承压本次评级增持上次评级增持2023Q1压力仍在2023-03-22目标价1274元上次目标价1575元投资建议下调20232024年新增2025年EPS预测为049056064现价1027元元调整前20232024年分别为063076元考虑到公司是国内服装辅料总市值10652百万龙头给予2023年高于行业平均的26倍PE下调目标价至1274元维持增持评级张爱宁分析师2022年下游需求疲软业绩略低于预期2022年公司收入363亿元同比增长归母净利亿元同比增长扣非归母亿元同比增0755-2397686181499047长77毛利率390同比增长10pctzhangaininggtjascomS0880520120003多因素导致2022Q4业绩承压Q4收入归母净利分别同比下降曹冬青研究助理1781636主要由于1订单疲软导致产能利用率偏低收入下滑的0755-23976666同时毛利率承压Q4毛利同比减少3597万2费用同比增加4104万其caodongqing026730gtjascom中销售管理费用分别同比增加34921244万主要由于全年收入增长带动奖S0880122070070金增加奖金集中在Q4发放社保费用增加此外股权激励费用同比也有所增长3资产减值增加1274万老厂搬迁造成机器设备报废资产减值赵博研究助理损失同比增加1274万0755-23976666zhaobo026729gtjascom2023年至今接单同比下滑预计Q1业绩面临较大压力2023年至今公司S0880122070053接单情况虽环比2022Q4有所改善但由于下游客户仍处于去库存进程公司接单同比下滑考虑到2022Q1存在高基数我们预计2023Q1公司业绩或面临较大下滑压力近期品牌方召开秋冬款订货会相关订单下达后预计公司压力或有所缓解全年来看下半年伴随品牌去库存结束公司订单有望迎来较为明显的边际改善请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25每日报告回放风险提示下游去库存不及预期产能扩张不及预期公司更新报告舍得酒业600702表现稳健蓄力前本次评级增持上次评级增持行2023-03-22目标价23200元上次目标价21200元维持增持评级上调目标价至232元考虑到夜郎及舍得近期表现现价18578元上调23-24年盈利预测预计23-25年EPS分别为645元085元821总市值61901百万元095元1035元考虑到板块景气修复下估值回升给予23年36倍动态PE上调目标价至232元前值212元訾猛分析师22年渠道扎实攻守交替利润超预期公司22年收入符合预期舍得在不确定性中实现渠道与收入平衡面临疫情扰动仍实现低个位数增长021-3867644222Q4且为23Q1奠定较为良性渠道基础体现公司渠道管控能力有赖于22Q4zimenggtjascom费用支出较少22Q4利润超预期S0880513120002李耀分析师毛利率波动可控现金流预收款波动在合理范畴公司22年酒类业务毛8621-38675854利率略微波动主要系沱牌放量叠加期内货补力度增加整体波动可控受liyao022899gtjascom益于22年末广告等市场费用支出的明显缩减22年费率降低明显对净利S0880520090001率抬升贡献明显考虑到22Q4外部需求压力较大且考虑到部分回款确认较晚22Q4末现金流合同负债尚在合理范畴舍得扎实夜郎助力2023次高端新锐中最为坚实公司23年成功捕捉外部动销改善机遇我们推测23Q1业绩失速概率低横向比较来看舍得属同体量次高端企业中渠道最为良性之标的库存周期仍处环比回落区间我们认为舍得有望率先捕捉次高端回暖机遇同时夜郎有望在23年旺季实现恢复性放量将额外助力公司收入端风险因素经济复苏力度和时间节点不及预期疫情反复公司首次覆盖杰创智能301248人工智能核心应用本次评级增持目标价7242元场景服务商充分受益于一带一路2023-03-22现价4102元总市值4203百万首次覆盖给予增持评级目标价7242元预计公司2022-2024年营业收入分别为75211301555亿元归母净利润分别为060135177亿元EPS分别为059132173元公司作为国内领先的智慧城市李雪薇分析师智慧安全产品及解决方案服务商按照PE和PS估值给予目标价7242元021-38031656首次覆盖增持评级lixueweigtjascom公司是国内领先的智慧城市智慧安全综合解决服务商公司致力于推进物S0880520120006联网云计算大数据人工智能等新一代信息技术在智慧城市智慧安全领域的产业化应用目前重点拓展的公共安全领域已获得高门槛资质智慧请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25