核心观点
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：指数增强型基金、主动权益基金、转债基金、FOF及量化基金、港股基金、混合债券基金、股票中性基金和纯债基金。本周灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金预测股票仓位为74.20%、63.28%、85.49%、90.66%。本周利率债、城投债收益率和二级资本债收益率普遍下行，企业债、美债收益率普遍下行。
　　货币市场：本周（2023年3月20日-2023年3月24日，下同）央行投放量3500亿元，回笼量4630亿元，实现净回笼1130亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-97.75BP、-36.45BP、56.78BP、5.61BP和7.51BP至1.3756%、1.9984%、3.0431%、2.9663%和2.7786%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍上行。企业债，本周企业债收益率普遍下行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍下行，10年期美债利率下行1BP至3.38%。可转债，本周中证转债指数提升0.83%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率分别变动-1.13%、-0.84%（绝对水平）至41.08%、43.86%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为79.31%、73.95%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为1.72%、2.05%、0.94%、3.34%和4.45%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为0.17%、0.34%、1.1%、4.45%和-3.04%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是传媒、电子、计算机、有色金属和电力设备，涨幅分别为10.8%、8.3%、7.78%、2.92%和2.8%；跌幅前五的行业分别是钢铁、通信、石油石化、建筑装饰和交通运输，跌幅分别为-3.12%、-2.84%、-2.8%、-2.65%和-1.61%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为1.66%、1.39%、1.18%、0.19%和1.3%、0.95%和1.36%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　风险提示：疫情反复程度超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推

研究报告全文：证券研究报告宏观动态本周各类基金普涨指数增强型基金收宏观经济益率最高2023320-324宏观资产配置基金投资周报黄文涛核心观点huangwentaocsccomcn周度基金平均收益率从高至低分别为指数增强型基金主动权010-85130608益基金转债基金FOF及量化基金港股基金混合债券基金SAC编号S1440510120015股票中性基金和纯债基金本周灵活配置型基金平衡混合型基SFC编号BEO134金偏股混合型基金普通股票型基金预测股票仓位为7420顾韡632885499066本周利率债城投债收益率和二级资guweicsccomcn本债收益率普遍下行企业债美债收益率普遍下行021-68821600货币市场本周年月日年月日下同2023320-2023324SAC编号S1440518100001央行投放量亿元回笼量亿元实现净回笼亿350046301130元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天发布日期年月日和1个月的银行间质押回购利率分别变动-9775BP-3645BP202303265678BP561BP和751BP至137561998430431市场表现29663和27786沪深300指数中证转债指数右债券市场利率债本周利率债收益率普遍上行城投债本周6000450城投债收益率普遍上行企业债本周企业债收益率普遍下行5500430二级资本债本周二级资本债收益率普遍上行美债收益率普5000410遍下行10年期美债利率下行1BP至338可转债本周中证45003904000370转债指数提升估值方面可转债加权转股溢价率算术0833500350平均转股溢价率分别变动-113-084绝对水平至410830003304386所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为79317395权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证相关研究报告50创业板科创50指数涨跌幅分别为17220509423319中信建投宏观研究港股基金收益334和445风格方面本周中信金融周期消费成长率最高-2023313-317宏观资产配置稳定指数涨跌幅分别为01703411445和-304基金投资周报23312中信建投宏观研究纯债基金收益行业方面本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是传媒电率头筹-202336-310宏观资产配置子计算机有色金属和电力设备涨幅分别为10883基金投资周报778292和28跌幅前五的行业分别是钢铁通信石2335中信建投宏观研究港股基金涨幅头筹基金股票仓位提升油石化建筑装饰和交通运输跌幅分别为-312-284-28-2023227-33宏观资产配置基金投-265和-161海外股票指数方面纳斯达克标普500道资周报23226琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德国DAX中信建投宏观研究各类基金普涨基金股票仓位下降-2023220-224宏指数涨跌幅分别为和16613911801913095观资产配置基金投资周报和136美国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费医疗公共事业通信工业信息技术金融材料房地产能源和可选消费风险提示疫情反复程度超预期政策不及预期模型失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾111货币市场与资金价格112债券市场213股票市场514海外市场8二周度基金表现与分析1021各类别基金相对表现1022基金业绩回顾12221风格因子表现12222基金业绩回顾1223基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21风险分析23图目录图1银行间质押回购利率走势1图2Shibor走势1图3存款类机构质押回购利率走势1图4国债到期收益率走势2图5国开债到期收益率走势2图6美债国债收益率走势2图7AAA城投债到期收益率走势3图8AA城投债到期收益率走势3图9AAA企业债到期收益率走势3图10AA企业债到期收益率走势3图11AAA-二级资本债到期收益率走势4图12AA-二级资本债到期收益率走势4图13转股溢价率4图14转债指数VS正股指数4图主要指数区间涨跌幅155图16风格指数区间涨跌幅5图17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均5图18申万一级行业周涨跌幅算术平均6图19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业6图20主要指数PETTM走势7图21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势7请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图22沪深300指数期货基差7图23中证500指数期货基差7图24美国股票市场指数走势8图25英法德日股票市场指数走势8图26主要海外股票指数区间涨跌幅8图27美国股票行业区间涨跌幅8图28日本股票行业区间涨跌幅9图29欧洲股票行业区间涨跌幅9图30英国股票行业区间涨跌幅9图31各类别基金近6个月收益率排名11图32各类别近1个月收益率排名11图33各类别基金本周收益率排名11图34风格因子净值表现12图35灵活配置型基金股票仓位测算21图36平衡混合型基金股票仓位测算21图37偏股混合型基金股票仓位测算22图38普通股票型基金股票仓位测算22表目录表1主动权益基金近1个月收益率排名13表2混合债券基金近1月收益率排名14表3转债基金近1月收益率排名14表4中证500指数增强基金近1月收益率排名15表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名16表6港股基金近1月收益率排名16表7纯债基金近1月收益率排名17表8FOF及量化基金近1月收益率排名18表9wind基金分类规则20表10主动权益基金细分类别股票仓位区间21请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2023年3月20日-2023年3月24日下同央行投放量3500亿元回笼量4630亿元实现净回笼1130亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-9775BP-3645BP5678BP561BP和751BP至13756199843043129663和27786银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-9819BP-4145BP3793BP-1056BP和-26902BP至12697169822624825886和0Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动-974BP-383BP288BP和02BP至12881703255和2399图1银行间质押回购利率走势图2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-03-012020-07-012020-09-012021-01-012021-03-012021-07-012021-09-012022-01-012022-03-012022-07-012022-09-012023-01-012023-03-012020-05-012020-11-012021-05-012021-11-012022-05-012022-11-012020-01-01数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数上行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动438BP141BP201BP25BP和074BP至22928253772706628544和286761年3年5年7年和10年国开债分别变动-38BP072BP-001BP-048BP和05BP至245827242850630219和3025图4国债到期收益率走势图5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002020-03-012021-03-012022-03-012023-03-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01数据来源中信建投证券数据来源中信建投证券美债本周美债收益率普遍下行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动6BP-10BP-3BP-5BP和-1BP至43235834134和338图6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年600005000040000300002000010000000002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-03-012019-01-012019-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012023-01-012018-11-01数据来源wind中信建投证券城投债本周城投债收益率多数上行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动043BP-051BP226BP-1BP和104BP至2811231049331334148和36564中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动-357BP-851BP226BP-3BP和-096BP至3007346934027942932和45364请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告图7AAA城投债到期收益率走势图8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年4500055000400005000045000350004000030000350002500030000200002500015000200002020-01-012020-03-012020-05-012020-0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消费工业信息技术能源通信和材料收益率分别为163119238-033068189184008-059和13图26主要海外股票指数区间涨跌幅图27美国股票行业区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅标普500行业指数区间涨跌幅24312100-1-2数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观动态报告图28日本股票行业区间涨跌幅图29欧洲股票行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅42331221010-1-1-1-2-2数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图30英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅3322110-1-1数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2023年3月24日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为港股基金指数增强型基金纯债基金主动权益基金混合债券基金FOF及量化基金股票中性基金和转债基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金转债基金FOF及量化基金指数增强型基金港股基金和主动权益基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为指数增强型基金主动权益基金转债基金及量化基金港股基金混合债券基金股票中性基金和纯债FOF基金请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图31各类别基金近6个月收益率排名图32各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率615054032-051-10-15-1-2-2-25-3-3-4数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图33各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率252151050数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为131650和-094中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为1033381和2972021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图34风格因子净值表现SMBUMDHML2181614121080604020202251202171202181202191202211202221202231202241202261202271202281202291202311202321202331202110120221012021121202211120221212021111数据来源wind中信建投证券222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证指收益率即为Atiming请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的表1主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager001628OF招商体育文化休闲A2558文仲阳671010OF西部利得策略优选A2204何奇001323OF东吴移动互联1986刘元海A003053OF嘉实文体娱乐A1932王贵重580001OF东吴嘉禾优势A1873邬炜001322OF东吴新趋势价值线1851刘元海请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告005310OF广发电子信息传媒产业精选A1841冯骋006281OF万家人工智能A1790耿嘉洲001170OF泰达宏利复兴伟业1734孙硕001167OF金鹰科技创新1730陈颖资料来源wind中信建投证券混合债券基金近1月收益率前10名标的表2混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager163825OF中银互利定期开放414周毅010828OF国寿安保稳悦A298姜绍政001470OF融通通鑫290余志勇许富强011027OF国寿安保稳弘A270姜绍政003186OF鹏华兴安定期开放254牛孟艺罗政009164OF中加聚庆六个月定开A246魏泰源李宁宁011532OF工银瑞信聚丰A246刘婷盛震山163806OF中银稳健增利223王晓彦003938OF南方荣尊A196刘文良519222OF海富通欣益A191朱斌全资料来源wind中信建投证券转债基金近1月收益率前10名标的表3转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager003401OF工银瑞信可转债270黄诗原请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告005717OF兴业机遇A113丁进006030OF南方昌元可转债A096刘文良040022OF华安可转债A083周益鸣161624OF融通可转债A054许富强005461OF南方希元可转债045刘文良005273OF华商可转债A042张永志006482OF广发可转债A-028吴敌001045OF华夏可转债增强A-035何家琪240018OF华宝可转债A-036李栋梁资料来源wind中信建投证券中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的表4中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager009613OF上银中证500指数增强A051陈博鉏国彬007994OF华夏中证500指数增强A046张弘弢孙蒙013233OF华夏中证500指数智选A036孙蒙006048OF长城中证500指数增强A004雷俊014155OF国泰君安中证500A-001胡崇海002510OF申万菱信中证500指数增强A-008俞诚009726OF招商中证500等权重指数增强A-058王平王岩010253OF兴银中证500指数增强A-068林学晨009608OF广发中证500指数增强A-069赵杰请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告013639OF光大保德信中证500指数增强A-070赵大年资料来源wind中信建投证券沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager005137OF长信沪深300指数增强A059宋海岸010908OF大成沪深300增强A006夏高003015OF中金沪深300指数增强A-075耿帅军王阳峰100038OF富国沪深300增强A-103李笑薇方旻165310OF建信沪深300增强A-106梁洪昀008592OF天弘沪深300指数增强A-113杨超004513OF海富通沪深300指数增强A-115朱斌全003876OF华宝沪深300指数增强A-135徐林明王正005248OF新华沪深300指数增强A-138邓岳005530OF汇添富沪深300指数增强A-145吴振翔许一尊资料来源中信建投证券港股基金近1月收益率前10名标的表6港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager004314OF前海开源沪港深新硬件A606魏淳002482OF宝盈互联网沪港深449张仲维003304OF前海开源沪港深核心资源A281吴国清001581OF华安沪港深通精选226高钥群请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告001694OF华安沪港深外延增长202胡宜斌004091OF博时沪港深价值优选A169赵易001764OF广发沪港深新机遇082张东一000979OF景顺长城沪港深精选044鲍无可012182OF广发沪港深精选A-022张东一001215OF博时沪港深优质企业A-032曾鹏资料来源中信建投证券纯债基金近1月收益率前10名标的表7纯债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager004767OF中银智享199田原000372OF中银惠利纯债189范静007769OF东兴兴瑞一年定开A167司马义买买提519945OF长信富安纯债半年A153冯彬009461OF东方臻萃3个月定开债A143车日楠005446OF鑫元广利定期开放136赵慧003742OF汇安嘉汇A134金鸿峰王作舟005637OF中融聚业3个月132朱柏蓉005854OF财通汇利纯债127闫梦璇007676OF蜂巢添汇纯债A126廖新昌王宏资料来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明17