核心观点
　　女性基金经理在不断扩大的资产管理市场扮演着越来越重要的角色。本研报基于团队自研公募基金标签库，重点剖析公募市场女性投资经理的风格，以及ESG视角下的投资特征。在面对市场冲击时，整体而言，女性基金经理青睐低波动、低杠杆标的，且不爱追涨，相对市值中性，对医药、消费等行业的配置相对更高。此外，女性基金经理在投资过程中，更多将ESG因素纳入标的选择中。
　　主要结论
　　业绩表现
　　截至2022年四季末，女性基金经理人数占比25%，管理规模占比约44%。投资类型方面，债券型与货币型基金参管比较相对更高。2022年业绩表现更优，总收益与超额收益均高出男性约4%；年度最大回撤平均低6%；月度平均胜率高于男性近2%。具备更强的风险控制能力，体现出业绩稳定性与较大反弹潜力。
　　风格与行业特征
　　整体而言，女性基金经理青睐低波动、低杠杆标的，且不爱追涨，相对市值中性。行业方面，女性基金经理在医药（制药、医疗器械）的配置显著高于男性，消费（食品饮料、白酒）配置略高。电力设备、电子、TMT等行业配置显著更低。
　　女性基金经理代表点评
　　我们分别从近五年业绩优异、管理规模较大、ESG投资策略的角度，优选了以下5位女性投资经理进行点评。中欧基金的葛兰呈现高波动、高Beta、高动量特征，成长风格突出，青睐大盘股。圆信永丰的范妍习惯自上而下分散选股，持股集中度较低，行业配置较为分散，投资风格接近平均女性投资经理水平，更偏好中小市值标的；中欧基金的曲径是基本面与量化结合的投资代表，投资风格更偏价值，更青睐小盘股。嘉实基金的谭丽左侧布局追求高质量价值投资，价值因子与流动性因子暴露度分别为0.2和-0.2倍标准差，换手较低。华安基金的陈媛深耕ESG投资，重点关注生态保护意识较强、资源依赖较低的企业，优选资产结构较好且具备高回报的优质活跃企业。
　　风险提示：经济波动风险；模型失效风险；过去业绩不代表未来；不构成投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告量化深度女性基金经理投资风格分析多因子与ESG策略基金ESG研究第一期核心观点鲁植宸女性基金经理在不断扩大的资产管理市场扮演着越来越重要luzhichencsccomcn的角色本研报基于团队自研公募基金标签库重点剖析公15611537505募市场女性投资经理的风格以及ESG视角下的投资特征SAC编号S1440522080005在面对市场冲击时整体而言女性基金经理青睐低波动低杠杆标的且不爱追涨相对市值中性对医药消费等研究助理徐建华行业的配置相对更高此外女性基金经理在投资过程中xujianhuacsccomcn更多将ESG因素纳入标的选择中研究助理陈添奕主要结论chentianyicsccomcn业绩表现发布日期2023年03月08日截至2022年四季末女性基金经理人数占比25管理规模占比约44投资类型方面债券型与货币型基金参管比较相对更高2022年业绩表现更优总收益与超额收益均高出男性约市场表现4年度最大回撤平均低6月度平均胜率高于男性近24具备更强的风险控制能力体现出业绩稳定性与较大反弹潜-6力-16风格与行业特征-26整体而言女性基金经理青睐低波动低杠杆标的且不爱追涨相对市值中性行业方面女性基金经理在医药制药202245202175202185202195202215202225202235202255202265202110520211152021125上证沪深医疗器械的配置显著高于男性消费食品饮料白酒配50300置略高电力设备电子TMT等行业配置显著更低相关研究报告女性基金经理代表点评最高法双碳意见落地碳市场交易220220我们分别从近五年业绩优异管理规模较大ESG投资策略的角稳健运行2023年1月ESG月报ESG评级比较和投资研究ESG投资度优选了以下5位女性投资经理进行点评中欧基金的葛兰呈230118系列三纯因子表现与相关性探索现高波动高Beta高动量特征成长风格突出青睐大盘2023年ESG投资策略报告行远自迩221208股圆信永丰的范妍习惯自上而下分散选股持股集中度较笃行不怠ESG投资介绍与未来展望ESG投资低行业配置较为分散投资风格接近平均女性投资经理水221127系列一概览篇平更偏好中小市值标的中欧基金的曲径是基本面与量化结220927中信建投能源数字化指数合的投资代表投资风格更偏价值更青睐小盘股嘉实基金220828ESG投资观察第二期的谭丽左侧布局追求高质量价值投资价值因子与流动性因子220530权益类公募基金量化标签库暴露度分别为02和-02倍标准差换手较低华安基金的陈媛220308女性投资经理的投资风格简评深耕投资重点关注生态保护意识较强资源依赖较低的企ESG业优选资产结构较好且具备高回报的优质活跃企业风险提示经济波动风险模型失效风险过去业绩不代表未来不构成投资建议本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明智能量化量化深度报告目录一概要与业绩1二投资风格分析321风格特征322行业特征4三女性基金经理优选431中欧基金葛兰532圆信永丰基金范妍733中欧基金曲径1034嘉实基金谭丽1235华安基金陈媛15五风险提示20图表目录图表1公募基金管理规模男女性投资经理占比1图表2管理资产类别2图表32022年基金经理业绩表现2图表4主动投资经理风格特征对比3图表5主动投资经理行业特征对比4图表6基金经理概况5图表7风格特征葛兰6图表8中欧医疗健康A股票仓位6图表9中欧医疗健康A前十大重仓股7图表10风格特征范妍8图表11圆信永丰优加生活行业特征8图表12圆信永丰优加生活持股集中度9图表13圆信永丰优加生活前十重仓股投资占比9图表14圆信永丰优加生活股票仓位与重仓股集中度10图表15风格特征曲径11图表16中欧数据挖掘多因子行业特征11图表17中欧数据挖掘多因子A前十重仓股投资占比12图表18嘉实价值精选行业特征13图表19风格特征谭丽13图表20嘉实价值精选股票仓位与重仓股集中度14图表21嘉实价值精选的重仓股变化15图表22华安生态优先A各季度前五大重仓股16图表23华安生态优先A前五大重仓股ESG得分17图表24华安生态优先A前五大重仓股ESG排位17图表25华安生态优先风格特征18图表26华安生态优先A与汇添富优势精选的ESG对比19图表27华安生态优先A与汇添富优势精选的ESG对比19请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告本研报为女性投资经理风格点评第二期第一期请参考我们于2022年3月8日发布的女性投资经理的投资风格简评重点剖析公募市场女性投资经理的风格以及ESG视角下的投资特征本研报基于团队自研公募基金标签库覆盖全市场含股型公募基金与基金经理风格行业集中度等多项标签欢迎进一步联系团队一概要与业绩近年来随着社会经济的发展男女平等的观念逐渐深入人心女性的社会地位和资本财富不断提升现如今基金市场上涌现了一批精明实干的女性投资经理她们的力量在一定程度上已经与传统的男性精英投资人不分伯仲从总体风格和性情上来说女性投资经理更加沉稳能更深入地研究市场动向并偏好于投资风险较小的资产组合避免过多交易调仓带来的损失从而有效提升投资组合绩效截至2023年2月我国公募基金市场总共有2962位基金经理其中女性基金经理有746位占比252截至2022年四季度末我国公募基金管理规模总计24万亿元其中615万亿约18由女性基金经理独立管理435万亿约26由男女基金经理共同管理两者相加女性基金经理管理规模占比约44显著高于女性基金经理人数占比25图表1公募基金管理规模男女性投资经理占比1826女男男女共管56数据来源Wind中信建投数据日期截至2022年四季末对基金的投资类型进行拆分以对比不同类型基金中男女参管的比例可以发现女性基金经理更加重视固收类资产投资例如债券型基金中女性基金经理参管的比例达39货币市场型基金中女性基金经理的比例达58与男性基金经理持平不过对于另类投资基金以及含股成分较高的股票型基金和混合型基金女性经理的参管比例明显较低可以看出女性基金经理的投资风格较为稳重更加厌恶投资风险更追求于长期稳定的投资回报请参阅最后一页的重要声明1智能量化量化深度报告图表2管理资产类别女男男女共管908378807173657060605041414029302422221815201113108105650FOF基金债券型基金另类投资基金国际QDII基金混合型基金股票型基金货币市场型基金数据来源Wind中信建投数据日期截至2022年四季末2022年的疫情冲击与国际形势动荡对中国股市产生了一定的负面影响基金在外生冲击发生后能否稳定业绩减小回撤损失取决于基金经理的投资风格与策略配置我们筛选了各基金经理在2022年完整运营的各公募基金选定基准指数为沪深300对筛选基金的年度最大回撤夏普比率收益率超额收益率月度平均胜率收益率超过基准指数的月份占比进行计算并根据基金规模加权汇总至各基金经理表现最后将各经理业绩指标根据性别汇总平均计算男性和女性基金经理的平均业绩表现总体来说2022年女性管理的产品业绩损失较小具体地女性基金录得收益更高总收益与超额收益均高出男性约4回撤控制能力整体更强年度最大回撤平均低6月度平均胜率高于男性近2在市场冲击下女性基金经理具备更强的风险控制能力体现出业绩稳定性与较大反弹潜力图表32022年基金经理业绩表现女男600565450040030020013910000年度最大回撤夏普比率总收益率超额收益率胜率-100-9-200-15-13-19-19-300-20数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告二投资风格分析本研报第二部分将对女性投资风格做进一步量化分析我们于2022年5月30日推出权益类公募基金量化标签库FOF投资策略系列该标签库覆盖市场上所有含股型公募基金指标类型分为基本情况指标行情指标业绩表现和绩效评估其中基本情况与行情指标覆盖基金信息规模仓位风险等级重仓股集中度换手率等业绩表现指标考察基金的收益表现回撤控制收益风险比持股集中度等方面绩效评估类指标主要基于基金公开持仓根据团队自研股票多因子模型CNE7具体请参考5月12日发布的CNE7经典版多因子模型因子表现与模型解释力度分析基金收益的正贡献取决于基金是否前瞻性进行了风格和行业因子配置超配上涨的因子或低配了下跌的因子即能获得正的贡献而负的贡献来自于错误的配置即因子暴露度方向和因子走势相反CNE7模型选用10个风格因子34个行业因子和1个市场因子作为解释股票收益的共同因子将基金的收益向下归因到行业和风格上并归因到基金经理择时选股等能力形成基金与基金经理画像系统性跟踪其投资策略与风格变化在以下分析中我们将被动基金剔除仅分析主动权益型基金特征分析期间为2019年12月至2022年12月以下简称分析期间21风格特征整体而言女性基金经理青睐低波动低杠杆标的且不爱追涨相对市值中性图表4主动投资经理风格特征对比动量03BP02波动率010-01-02BETAEP-03-04男-05女杠杆率大小盘流动性中盘成长数据来源中信建投如图表4所示分析期间内主动投资经理整体呈现高波动高动量低杠杆高估值特征在市值成长流动性上无明显风格偏好相比之下女性基金经理管理的产品波动更小Beta与残余波动率因子暴露度低于请参阅最后一页的重要声明3智能量化量化深度报告男性005倍标准差对高流动性高成长股票的偏好相对更弱投资风格更为保守虽然在公司杠杆率上未有显著偏好但是女性基金经理的价值投资风格并不显著BP与EP因子暴露度分别比男性高01倍005倍标准差动量因子方面女性投资经理平均暴露度02低于男性投资经理平均暴露度03女性投资经理更不爱追涨市值方面女性投资经理更加市值中性大小盘与中盘因子暴露度均接近022行业特征行业方面如图表5所示分析期间内女性基金经理在医药制药医疗器械的配置显著高于男性消费食品饮料白酒配置略高电力设备电子TMT等行业配置显著更低管理规模较大的几位女性投资经理如中欧基金葛兰工银瑞信基金赵蓓等均为医药主题型选手图表5主动投资经理行业特征对比0070060050040030020010传公农制医商国地基家建建房有机汽海煤环电电白石社纺综航计轻通钢银非食媒用林药疗贸防面础用筑筑地色械车运炭保力子酒油会织合空算工信铁行银品事牧器零军交化电材装产金设设石服服机制饮业渔械售工通工器料饰属备备化务饰造料男女数据来源中信建投三女性基金经理优选本研报第三部分我们分别从近五年业绩优异管理规模较大ESG投资策略的角度优选了以下5位女性投资经理进行点评葛兰中欧基金范妍圆信永丰基金曲径中欧基金闫思倩鹏华基金陈媛华安基金请参阅最后一页的重要声明4智能量化量化深度报告图表6基金经理概况序号12345基金经理葛兰范妍曲径谭丽陈媛基金公司中欧基金圆信永丰基金中欧基金嘉实基金华安基金个学历博士硕士硕士硕士硕士人资证券从业日期2011-02-012008-01-012007-01-012001-07-012008-04-01料最早任职日期2015-01-292015-10-282015-05-182017-04-112018-02-26基金经理年限765735779590501历任职基金数91414115任算术平均年化2463169753117441658基收益率金超越基准算术平均年化收益380825535908092率管理规模906531598064632431213725亿元数据来源wind中信建投数据日期2023年3月2日31中欧基金葛兰葛兰美国西北大学生物医学工程专业博士2021年3月起担任中欧研究精选混合型证券投资基金基金经理截至2022年四季末在管基金数量5只在管基金总规模90653亿元出身于生物医学博士的葛兰经理被誉为基金经理中的科学家也被业界称为公募一姐她深耕医药板块投研多年坚持以企业的长期投资价值为投资导向她的投资理念归纳为偏爱成长自下而上淡化择时细分赛道均衡配置长期持有高仓位运作葛兰基于自己生物医疗领域的专业视角并结合宏观政策筛选自己的投资组合在选取个股时除了传统的公司基本面行业景气度竞争格局三个基本研究维度外葛兰经理同样重视历史维度深入研究目标公司的历史发展选取高质量高成长性的个股请参阅最后一页的重要声明5智能量化量化深度报告图表7风格特征葛兰整体男性基金经理女性基金经理葛兰动量08BP06波动率04020-02BETA-04EP-06-08-1杠杆率大小盘流动性中盘成长数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日相较于其他女性基金经理葛兰的投资风格呈现高波动高Beta高动量特征平均暴露度分别约040606倍标准差其成长风格更为突出比女性基金经理平均水平高出02倍标准差擅长挖掘优质且具备成长潜力的标的此外葛兰更青睐大盘股在大小盘因子上的暴露约03倍标准差在仓位管理方面葛兰经理习惯高仓位运作以她所管理的中欧医疗健康A为例自2019年12月31日到2022年12月30日公布的数据显示股票仓位基本维持在90左右呈现高仓位运作能够最大化的获得超额收益但也带来了风险和较大的波动图表8中欧医疗健康A股票仓位100959085807520191231202003312020063020200930202012312021033120210630202109302021123120220331202206302022093020221230股票仓位90数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日葛兰经理在资产配置上也实现了均衡配置与长期持有如她所管理的中欧医疗健康A得前十大重仓股普遍请参阅最后一页的重要声明6智能量化量化深度报告持仓超过一年且均匀分布在成长性良好的医药细分赛道且大多处于该领域的龙头市值在千亿以上如CROCOM赛道凯莱英药明康德泰格医药创新药赛道恒瑞药业医疗服务赛道爱尔眼科医疗器械赛道迈瑞医疗通策医疗中药赛道同仁堂片仔癀图表9中欧医疗健康A前十大重仓股120010021000791800665599600514391381375374367400200000爱尔眼科药明康德迈瑞医疗泰格医药康龙化成恒瑞医药凯莱英同仁堂通策医疗片仔癀数据来源中信建投数据日期2022年12月30日32圆信永丰基金范妍范妍复旦大学管理学硕士2021年11月起任圆信永丰强化收益债券型证券投资基金基金经理范妍曾在兴业安信工银瑞信等皆担任策略研究员擅长宏观策略研究截至2022年四季末在管基金数8只在管基金总规模15980亿元出身于策略研究的范妍习惯于从宏观数据的角度出发根据景气度选择行业从行业中挑选优秀的个股选股思路为自上而下且她习惯于分散选股持股集中度较低行业配置也较为分散请参阅最后一页的重要声明7智能量化量化深度报告图表10风格特征范妍整体男性基金经理女性基金经理范妍动量03BP02波动率010-01BETA-02EP-03-04-05杠杆率大小盘流动性中盘成长数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日范妍的投资风格整体与女性投资经理平均水平接近即青睐低波动低杠杆标的且不爱追涨相比之下范妍在市值方面更偏好中小市值标的在大小盘因子上平均暴露近负04倍标准差在中盘因子上暴露超过01倍标准差而女性投资经理整体接近市值中性图表11圆信永丰优加生活行业特征250200150100500020191231202006302020123120210630202112312022063020221230医疗器械国防军工基础化工电力设备电子数据来源wind中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日行业方面我们以范妍经理在管时长最久任职回报最大的圆信永丰优加生活001736OF基金为例范妍的行业配置十分均衡过去3年单一行业持仓上限未超过20广泛投资于医疗器械国防军工化工请参阅最后一页的重要声明8智能量化量化深度报告电力设备电子等多行业个股持仓方面范妍也呈现出分散化特征持股集中度低于同类平均水平多在30以下前十大重仓股市值占净值比不超过35最低仅1882022年四季报显示第一大重仓股鼎龙股份仅占264而前十大重仓股合计占比2024图表12圆信永丰优加生活持股集中度圆信永丰优加生活同类平均6050403020100数据来源wind中信建投数据日期2020年3月31日至2022年12月31日图表13圆信永丰优加生活前十重仓股投资占比300264250250221206197193200179175171168150100050000鼎龙股份中兴通讯国联股份宁德时代思源电气中航高科中航光电华电国际明泰铝业亿纬锂能数据来源wind中信建投数据日期2022年12月30日范妍经理所管理的圆信永丰优加生活基金股票仓位自2019年底长期维持在80以上的水平呈现非常显著的偏股特征但其重仓股集中度从2019年的4044持续下降到2022年2024从时间维度来看或许在请参阅最后一页的重要声明9智能量化量化深度报告疫情对于整个宏观经济带来的负面影响下范妍经理基于自身对宏观策略的研究从宏观视角按照行业景气度选股时在整体行业发展下行的大背景下更为分散的资产配置能够规避更高的风险也因此她的重仓股集中度整体呈现了下降的趋势图表14圆信永丰优加生活股票仓位与重仓股集中度1009451868987479245899085107680876280186880547680706050404044329230245322022019122007202410020191231202006302020123120210630202112312022063020221230股票仓位重仓股集中度数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日33中欧基金曲径曲径复旦大学数学系本科美国卡内基梅隆大学硕士擅长基本面与量化结合的系统化投资其基本面量化投资框架主要分为三步1基本面逻辑提取深入研究每个行业特殊的选股逻辑与基本面研究深度耦合探究行业自身特殊的运行规律2构建基本面量化模型归纳总结基本面逻辑回溯测试策略的有效性力争构建长期稳健有效的数学模型3系统化投资流程信赖高胜率的量化信号构建自动化的信号输出系统请参阅最后一页的重要声明10智能量化量化深度报告图表15风格特征曲径整体男性基金经理女性基金经理曲径动量03BP02波动率010-01BETA-02EP-03-04-05杠杆率大小盘流动性中盘成长数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日相比于女性基金经理平均水平曲径的投资风格更偏价值标的选择上更青睐小盘股价值因子BP和EP方面女性基金经理平均暴露度分别约-05和-04倍标准差曲径的暴露度相对更高分别约-02和-01倍大小盘因子上的暴露度接近-02倍标准差我们对曲径经理所管理的中欧数据挖掘多因子001990OF进行分析前十大重仓股分别为鼎胜新材海兴电力先达股份爱尔眼科智飞生物中航西飞恒瑞医药中国人寿派克新材和华恒生物行业配置较为均衡风险较为分散重点配置工业材料信息技术医疗保健等行业但在行业的主动暴露较小图表16中欧数据挖掘多因子行业特征01801601401201008006004002020191231202006302020123120210630202112312022063020221230医疗器械电子基础化工机械设备电力设备数据来源wind中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日请参阅最后一页的重要声明11智能量化量化深度报告中欧数据挖掘多因子A001990OF前十大重仓股投资占比极低第一大重仓股鼎胜新材占比也仅有089这也与量化投资的特性有关量化投资如同雷达扫描式选股不同于传统基本面在某个板块精耕细作能够通过数据模型主动选股在广度上得以覆盖股票数量越多市场变化越快量化投资就能更及时作出反应相对于传统投资更具优势能够极大规避风险同时基于数据系统分析能够及时分析预测未来业绩助力股票资产的配置也因此曲径经理所管理的基金重仓股占比极低更多元化的配置获取更高额的收益率图表17中欧数据挖掘多因子A前十重仓股投资占比100089090082075080073072072071068070064062060050040030020010000鼎胜新材海兴电力先达股份爱尔眼科智飞生物中航西飞恒瑞医药中国人寿派克新材华恒生物数据来源wind中信建投数据日期2022年12月31日34嘉实基金谭丽谭丽硕士学历于2007年9月加入嘉实基金管理有限公司曾任研究员投资经理策略组投资总监现任价值风格投资总监在管基金总规模已达247亿从嘉实基金的后起之秀成长为嘉实基金主动权益型基金管理的中坚力量谭丽股票投资的一个重要特征是左侧买入对于高质量价值投资者谭丽而言谭丽擅长的是判断公司质地的优良和价值的相对低估股票短期价格取决于市场情绪中长期看终将价值回归谭丽的高仓位高集中度和低换手率特征也意味着控制风险回撤至关重要谭丽的应对策略一是在选股时从绝对收益角度出发为投资增加了一定安全边际二是在行业配置上充分分散单行业占权益仓位比重很少超过20而且在基础化工银行等顺周期板块上有较高配置请参阅最后一页的重要声明12智能量化量化深度报告图表18嘉实价值精选行业特征02502015010050银行基础化工房地产机械设备电子数据来源wind中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日作为价值投资践行者的谭丽在行情震荡时业绩远远跑赢同类主动权益型基金经理近一年来的投资回报分别位列4771541和5111598以Wind基金经理业绩指数为基准谭丽近一年年化超额收益alpha高达664近一年来其拟合业绩表现也大幅跑赢沪深300指数彰显价值投资的长期有效性图表19风格特征谭丽整体男性基金经理女性基金经理谭丽动量04BP02波动率0-02BETAEP-04-06杠杆率大小盘流动性中盘成长数据来源Wind中信建投数据日期2019年12月30日至2022年12月31日请参阅最后一页的重要声明13智能量化量化深度报告具体风格特征上谭丽的价值因子EPBP暴露度分别约017和-015倍标准差换手率较低流动性因子暴露度约-02倍标准差彰显典型的价值投资特点我们选取谭丽经理在管的最大规模基金嘉实价值精选005267OF举例分析这只股票型基金成立于2017年11月6日目前为谭丽在管的最大规模基金谭丽习惯于股票高仓位运行股票仓位基本维持在90以上重仓股集中度也保持在中高位水平展现了她显著的偏股型投资风格和较集中的价值投资理念此外对该基金的前十大重仓股相对于上个统计季度的变化股数进行分析我们发现除了2020年末变化股数基本维持在2及以下变化幅度较小表明谭丽经理较稳健的投资风格图表20嘉实价值精选股票仓位与重仓股集中度股票仓位重仓股集中度1009080706050403020100数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日请参阅最后一页的重要声明14智能量化量化深度报告图表21嘉实价值精选的重仓股变化6543210数据来源中信建投数据日期2020年3月31日至2022年12月30日35华安基金陈媛陈媛上海交通大学硕士2008年应届加入华安基金现管理4只基金在管基金规模达13725亿元华安生态优先A作为环境保护主题的泛ESG基金为其经营的规模最大年化回报最高时间最长的基金华安生态优先A重点投资于生态保护与生态友好相关企业和行业相关生态企业股票的比例不低于非现金基金资产的80投资原则为通过投资致力于改善环境生态对资源环境依赖度较低的公司与行业追求基金的长期增值陈媛在任华安生态优先A基金经理期间该基金实现12015的收益并获得三年期开放式混合型持续优胜金牛基金在内的四项大奖为了研究陈媛经理管理华安生态优先A的ESG投资情况我们整理了自2019年12月31日到2022年9月30日每一季度华安生态优先A前五大重仓股请参阅最后一页的重要声明15智能量化量化深度报告图表22华安生态优先A各季度前五大重仓股时间第1重仓股第2重仓股第3重仓股第4重仓股第5重仓股20191231中国中免贵州茅台牧原股份招商积余安井食品20200331安井食品五粮液牧原股份新希望双汇发展20200630中国中免五粮液安井食品今世缘南极电商20200930五粮液中国中免安井食品今世缘美的集团20201231中国中免五粮液安井食品美的集团贵州茅台20210331中国中免五粮液安井食品贵州茅台山西汾酒20210630安井食品五粮液爱美客中国中免贵州茅台20210930安井食品贝泰妮泸州老窖山西汾酒比亚迪20211231贵州茅台泸州老窖首旅酒店比亚迪锦江酒店20220331贵州茅台泸州老窖首旅酒店爱美客比亚迪20220630贵州茅台泸州老窖爱美客首旅酒店比亚迪20220930泸州老窖山西汾酒贵州茅台爱美客锦江酒店数据来源Wind数据日期2019年12月31日至2022年9月30日可以看到2022年一季度至三季度贵州茅台泸州老窖和爱美客均出现在了前五大重仓股名列中而事实上这三只股票的ESG评分均位居前列贵州茅台在这三个季度的ESG得分均为80分以上皆位居同期股票前5以内泸州老窖的ESG评分从去年一季度的6902分攀升至三季度的7981分跃居同期股票前2以内爱美客的ESG评分则维持在69-70分之间排名同期股票前15以内这三家上市公司均在公司经营时贯彻了ESG理念贵州茅台在生态保护和建设方面主动融入贵州国家生态文明试验区建设发展出巨资对赤水河流域进行生态保护并从生产等方面全力减排节水开展了一系列的志愿巡河活动坚定维护了茅台酒的绿色生态食品特质泸州老窖连续14年发布社会责任报告自2015年开始便持续进行贫困县村的定点帮扶于2021年荣获全国脱贫攻坚先进集体称号在生态保护方面泸州老窖持续探索绿色酿造关键技术促进白酒生产往绿色可持续方向迈进利用沼气与天然气混合处理的燃烧技术提升能源利用效率爱美客在今年的华夏大健康产业高峰论坛被评为2022年度ESG十大优秀企业其公司董事会成立了社会责任与合规工作小组负责制定公司的可持续发展策略并监督实施并且纳入绩效考核爱美客积极践行理念努力打造ESG负责任的医疗美容产品这些示例表现了三家重仓股企业对于ESG的重视也在一定程度上反映了陈媛经理经营的华安生态优先A所具备的ESG理念进一步地我们整理了前五大重仓股的ESG得分并按照投资市值加权汇总了前五大重仓股的ESG综合得分整体来看加权综合得分呈逐年上升趋势具体地综合得分从2019年末的566分上升到2022年三季度的733分进一步地我们计算得出了每一季度前五大重仓股ESG以及加权综合ESG得分在所有A股股票的排位图24的纵轴百分比即表示资产ESG得分优于当季多大比例的股票可以看出尽管加权综合排位在2020年三季度到2021年三季度有一定程度的下滑但其总体维持优于市场80以上股票的水平近两个季度更是优于90以上的股票表明陈媛在经营该基金期间逐步增强了对ESG的投资力度请参阅最后一页的重要声明16智能量化量化深度报告图表23华安生态优先A前五大重仓股ESG得分第1重仓股第2重仓股第3重仓股第4重仓股第5重仓股加权ESG得分90807060504030202203312019123120200331202006302020093020201231202103312021063020210930202112312022063020220930数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年9月30日图表24华安生态优先A前五大重仓股ESG排位第1重仓股第2重仓股第3重仓股第4重仓股第5重仓股加权ESG排位10090807060504030201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231202203312022063020220930数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年9月30日我们对华安生态优先A的行业因子暴露度进行分析发现自2019年底到2022年底所有季度其平均前四大行业因子为白酒食品饮料社会服务和医疗器械其中白酒最高平均因子暴露为177这四大行业因子暴露平均占据了41的总行业因子暴露而白酒食品饮料医疗器械属于轻工业符合ESG的环境层面社会服务则符合ESG的社会层面这样的因子投资模式在实例上反映该基金对ESG的重视程度对不同季度的前四大行业因子暴露作图分析可以看出四大行业因子合并暴露在2020年底达到峰值约占据了总行业因子暴露的65但近两年四大行业因子暴露出现了一定程度的下滑这可能是陈媛经理为了应对市场风险分散行业投资的举措风格方面陈媛总体注重动量波动率BETA因子的配置低配EP杠杆率BP等因子这表明陈媛经理注重超额收益率较高杠杆率较低的企业即资产结构较好且具备高回报的优质活跃企业这可能与注重配置ESG资产后组合整体的公司治理水平较高有关不过在2022年的两个报告期陈媛经理对动量和波动请参阅最后一页的重要声明17智能量化量化深度报告率的配置因子大幅下滑这可能表明在疫情对市场产生冲击的背景下陈媛经理的投资风格暂趋保守图表25华安生态优先风格特征20191231202006302020123120210630202112312022063020221230151050-05-1-15动量波动率EP规模中盘成长流动性杠杆率BETABP数据来源中信建投数据日期2019年12月31日至2022年12月30日为了进一步分析陈媛作为女性投资经理的ESG风格我们选取一位管理规模相近其他风格相似的男性基金经理作为对照具体而言通过计算两只基金风格因子暴露的欧式距离可筛选出平均风格差异最小的基金王栩管理的汇添富优势精选5190080F1021其中表示某一统计时期的某一统计基金表示某一统计时期的华安生态优先A表示该基金在第个风格因子上的暴露表示华安生态优先A在第个风格因子上的暴露表示某一统计时期两只基金的风格因子暴露的差异值差异值越小表示该统计时期下该基金与华安生态优先的风格越相似由图表26所示华安生态优先与汇添富优势精选在10个风格因子上的暴露度整体相近总体上华安生态优先的五大重仓股相对于汇添富优势的ESG得分更高说明该基金在优选个股时纳入了更多的ESG考量因素一定程度上体现了陈媛较为鲜明的ESG投资风格请参阅最后一页的重要声明18