研究报告全文：中金固收高频数据跟踪经济延续弱复苏债市小幅走弱2023-03-27经济延续弱复苏债市小幅走弱本周国内经济复苏情况有所分化需求侧服务消费表现好于投资及耐用品消费供给侧边际有小幅走弱整体看虽然内部修复结构有所调整但弱复苏格局不改本周处于数据和事件真空期风险偏好仍为债市主线整体来看前四日利率债小幅偏弱而信用债略偏强具体来看一需求投资方面地产新房销售环比见到一定幅度回升土地市场热度仍未见明显好转建筑施工受天气影响边际有所走弱消费方面我们预计3月耐用品消费预计继续受到汽车消费下行影响而对社零造成一定拖累服务消费与人员流动本周在春季旅游及商务差旅需求继续回升影响下边际回升外贸方面美国经济进一步边际走弱外需下行背景下出口压力延续并已经反映在本月EPMI上BDI波罗的海干散货指数本周出现小幅下行与工业品和建材需求的边际走弱相互印证二产出3月制造业景气度仍保持改善趋势不过我们预计环比改善幅度或大幅低于2月3月以来工业生产维持在相对高位运行不过近一周多个高频数据如25省煤炭日耗公路货运流量指数和多数行业开工率均在边际上出现小幅回落整体看工业产出指数短期也相应出现小幅回落三通胀工业品通胀方面本周商品期现货价格均有所下行3月PPI下行压力加大消费品通胀方面整体看食品通胀仍无较大压力服务通胀或延续前序较高水平态势我们预计环比难有较大边际抬升3月CPI整体看或接近2月水平或仅有小幅回升四货币狭义流动性方面随着季节性因素扰动有所消退叠加下周降准资金即将释放周中以来月内资金价格边际转松但跨月资金价格则仍偏紧广义流动性方面本周票据利率维持在242左右的水平较上周变化不大3月以来票据利率上行斜率较年初明显放缓或预示信贷投放更为匀速我们预计3月债券融资分项政府债券信用债对社融同比增速贡献可能较为有限五债市一级方面利率债净增量明显回升并创年初以来新高信用债净增量有所下行二级方面本周处于数据和事件真空期风险偏好仍为债市主线整体来看本周前四天国债和国开债表现分化国债收益率整体小幅上行2bp以内日均换手率与上周基本持平而国开债收益率则整体小幅下行短端降幅更大日均换手率亦继续小幅上行信用债二级市场长短分化其中短端收益率多小幅下行2-5bp或与银行理财配置力量较强有关展望未来降准在即资金面的扰动或将边际减弱但风险偏好的扰动或将进一步增强风险部分数据代表性不足