事件：
　　2022年公司实现营收18.11亿元，同增19.87%；归母净利4.35亿元，同增4.37%；扣非归母净利4.12亿元，同增0.97%。
　　点评：
　　“车+光储”应用占比持续提升至39%，实现汽车全域覆盖，进入光储龙头客户。2022年公司紧紧抓住光伏、储能、汽车电子高景气机遇，全年光储+汽车电子收入占比从2021年的不到10%快速提升至39%，其中2022下半年达到48%。汽车电子方面：公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想等十余家车企出货规模继续提升；已批量供应的车规级产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域。2022年公司汽车电子销售额同增超700%。光伏储能方面：公司大量供应国内Top 10光伏企业，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商，并推出全球首款1200V光伏用单管IGBT。IGBT模块产品预计23年4月实现送样，23Q3实现量产。2022年公司IGBT产品销售收入4亿元，同增398.23%。
　　持续加大产品研发力度，碳化硅和功率IC等新产品快速突破。公司积极布局碳化硅和功率IC产品，新产品进展顺利。碳化硅产品：1200VSiCMOS已进入小批量试产阶段，且公司成功开发碳化硅芯片代工厂、工程批流片顺利。22Q4，公司参股臻晶半导体（持股10.55%），布局SiC液相法生产领域。功率IC产品：公司控股国硅集成，相关产品已在光储、工控等领域头部客户实现大批量应用。国硅正积极推动车用隔离驱动IC和Smart MOS产品的研发，预计23年底出样。
　　现有产品结构持续改善，新产品进展顺利打造第二增长级。公司作为国内功率龙头之一，下游结构优化显著，2025年公司汽车、光储、工业占比有望达到88%。公司IGBT加速放量，IGBT模块、碳化硅和功率IC等新产品进展快速，打开第二增长曲线。随着经济放开，消费类应用有望随着需求回暖，在下半年业绩表现改善。
　　盈利预测与估值：我们预计2023/2024/2025年公司归母净利为5.8/7.3/8.9亿，对应PE为30/24/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，行业竞争加剧，市场需求不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate新洁能605111半导体电子发布时间2023-03-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入下游结构优化显著IGBT模块SiC快速突破上次评级买入事件股票数据TableMarket202303242022TableSummary年公司实现营收1811亿元同增1987归母净利435亿元同6个月目标价元增437扣非归母净利412亿元同增097收盘价元830012个月股价区间元757516295点评总市值百万元1767936车光储应用占比持续提升至39实现汽车全域覆盖进入光储总股本百万股213A股百万股213龙头客户2022年公司紧紧抓住光伏储能汽车电子高景气机遇全B股H股百万股00日均成交量百万股6年光储汽车电子收入占比从2021年的不到10快速提升至39其中2022下半年达到48汽车电子方面公司与比亚迪蔚来小鹏理想等十余家车企出货规模继续提升已批量供应的车规级产品涉及车身TablePicQuote历史收益率曲线控制域动力域智能信息域底盘域辅助驾驶域等多个领域2022新洁能沪深300年公司汽车电子销售额同增超700光伏储能方面公司大量供应国内20Top10光伏企业成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商并10推出全球首款1200V光伏用单管IGBTIGBT模块产品预计23年4月0实现送样23Q3实现量产2022年公司IGBT产品销售收入4亿元-10同增39823-20-30持续加大产品研发力度碳化硅和功率等新产品快速突破公司积IC-40极布局碳化硅和功率IC产品新产品进展顺利碳化硅产品1200VSiC-5020223202262022920221220233MOS已进入小批量试产阶段且公司成功开发碳化硅芯片代工厂工程批流片顺利22Q4公司参股臻晶半导体持股1055布局SiC液TableTrend涨跌幅1M3M12M相法生产领域功率IC产品公司控股国硅集成相关产品已在光储绝对收益310-32工控等领域头部客户实现大批量应用国硅正积极推动车用隔离驱动IC相对收益34-27和SmartMOS产品的研发预计23年底出样现有产品结构持续改善新产品进展顺利打造第二增长级公司作为国相关报告TableReport内功率龙头之一下游结构优化显著2025年公司汽车光储工业占新洁能605111业绩符合预期SiC驱动比有望达到88公司IGBT加速放量IGBT模块碳化硅和功率ICIC新品快速突破等新产品进展快速打开第二增长曲线随着经济放开消费类应用有--20220819望随着需求回暖在下半年业绩表现改善新洁能605111业绩超出预告上限产品盈利预测与估值我们预计202320242025年公司归母净利为结构持续优化587389亿对应PE为302419倍维持买入评级--20220420风险提示产能释放不及预期行业竞争加剧市场需求不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入15111811250032424011证券分析师李玖-58191987380429672372执业证书编号S0550522030001归属母公司净利润41643558372788817796350403lijiu1nesccn-19881451339424792205每股收益元210213274342417证券分析师王浩然市盈率60583642303324301991执业证书编号S0550522030002市净率021-20361133wanghrnesccn1642491448378318净资产收益率30991877147715571597股息收益率049000000000000总股本百万股142213213213213请务必阅读正文后的声明及说明新洁能公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2566291633714021净利润435582726887交易性金融资产0000资产减值准备11000应收款项273517507759折旧及摊销25323640存货441540745849公允价值变动损失-13000其他流动资产188261336416财务费用-2000流动资产合计3469423349596046投资损失-2-3-3-4可供出售金融资产运营资本变动-171-121-163-132长期投资净额25507499其他-10000固定资产223236244249经营活动净现金流量273491596789无形资产60107154201投资活动净现金流量-60-141-140-140商誉295887116融资活动净现金流量1465000非流动资产合计521633741846企业自由现金流220306403584资产总计3989486657006891短期借款0000应付款项279494518737财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元213274342417流动负债合计4887828901194每股净资产元1579185221942611长期借款0000每股经营性现金流量元128230280371其他长期负债50505050成长性指标长期负债合计50505050营业收入增长率199380297237负债合计5388329401244净利润增长率45339248220归属于母公司股东权益合计3363394646735561盈利能力指标少数股东权益89888786毛利率369351345343负债和股东权益总计3989486657006891净利润率240233224221运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数2853285328532853营业收入1811250032424011存货周转天数10893108931089310893营业成本1142162221242635偿债能力指标营业税金及附加791215资产负债率135171165181资产减值损失-9000流动比率711541557506销售费用34486276速动比率619471472434管理费用73101131163费用率指标财务费用-36-77-87-101销售费用率19191919公允价值变动净收益13000管理费用率41414141投资净收益2334财务费用率-20-31-27-25营业利润5076798481034分红指标营业外收支净额0000股息收益率00000000利润总额5076798481034估值指标所得税7297121148PE倍3642303324301991净利润435582726887PB倍491448378318归属于母公司净利润435583727888PS倍913707545441少数股东损益-1-1-1-1净资产收益率188148156160资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24新洁能公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士理学学士曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34新洁能公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811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