事件
　　公司近期公布2022年年报，2022全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04亿元，同比增长20.45%。
　　营收稳步增长，毛利小幅下滑，受下游消费需求疲软所致。2022年公司综合毛利率为36.93%，同比下滑2.19pct，净利率为24.00%，同比下滑3.40pct，加权平均净资产收益率为18.77%，同比下滑12.22pct，公司业绩整体受下游市场景气度变化呈现分化状态，消费电子和家电市场需求下滑对公司业绩影响较大。从费用端来看，2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.90%、4.06%、-1.96%和5.56%，管理费用率增长较快，主要系股权激励，股份支付费用增长。其中公司22Q4单季度实现营收4.84亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%，增速下滑幅度较Q3收窄。
　　新能源客户占比稳步提升，客户结构稳健向好。公司在报告期内不断降低消费电子领域占比，提升“光储车”领域收入。2022年全年，公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。在光伏领域，公司IGBT大量供应国内Top10光伏企业，已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商，在光伏储能领域与德业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。在汽车电子领域，公司加大与比亚迪的合作，实现近三十款料号的大批量供应，同时对十余家车企的出货规模稳步提升，整体交付料号已超过60款且持续增加，同时与理想、蔚来、小鹏等客户不断加深合作。消费类占比降低，新能源客户助力公司未来业务实现长期增长。
　　布局第三代半导体领域，拓展自身第二成长曲线。22Q4，公司投资入股常州臻晶半导体有限公司，现持股10.55%，臻晶半导体致力于从事SiC液相法晶体研发、生产和销售的企业，公司通过对产业链的纵向布局以及资源整合，提升在第三代半导体领域布局。公司目前已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS，相关产品通过可靠性考核产品近期有望进入小批试产阶段。
　　投资建议
　　我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计能力稳健提升，布局三代半导体拓展公司天花板，提升公司竞争壁垒。长期看好公司车用IGBT和SiC等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。

研究报告全文：公司点评报告电子行业TableIndustryNameTableReportDate2023年03月23日TableTitle公司深度报告模板业绩稳健增长业务在新能源领域持新洁能TableStockCode605111SH续放量推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件公司近期公布2022年年报2022全年公司实现营收1811亿元分析师TableAuthors同比增长1987实现归母净利润435亿元同比增长451剔除高峰股份支付影响后净利504亿元同比增长2045010-80927671gaofengyjchinastockcomcn营收稳步增长毛利小幅下滑受下游消费需求疲软所致2022年公分析师登记编码S0130522040001司综合毛利率为3693同比下滑219pct净利率为2400同比下滑340pct加权平均净资产收益率为1877同比下滑1222pct王子路公司业绩整体受下游市场景气度变化呈现分化状态消费电子和家电010-80927632市场需求下滑对公司业绩影响较大从费用端来看2022年公司销售wangziluyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522050001费用率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为190406-196和556管理费用率增长较快主要系股权激励股份支付费用增长其中公司22Q4单季度实现营收484亿元同比增长2131市场数据TableMarket2023-03-22环比增长384实现归母净利润097亿元同比下降225环比A股收盘价元8096下降581增速下滑幅度较Q3收窄股票代码605111SH新能源客户占比稳步提升客户结构稳健向好公司在报告期内不断降低消费电子领域占比提升光储车领域收入2022年全年公A股一年内最高价元16295司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25和14其中下半年公司A股一年内最低价元7575光伏储能汽车电子收入占比已达到48在光伏领域公司IGBT上证指数328665大量供应国内Top10光伏企业已成为多家龙头客户单管IGBT第一大市盈率4079国产供应商在光伏储能领域与德业股份阳光电源固德威上能总股本万股21300等客户合作不断深入在汽车电子领域公司加大与比亚迪的合作实现近三十款料号的大批量供应同时对十余家车企的出货规模稳步提实际流通A股万股14207升整体交付料号已超过60款且持续增加同时与理想蔚来小鹏流通A股市值亿元115等客户不断加深合作消费类占比降低新能源客户助力公司未来业0000000务实现长期增长TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图布局第三代半导体领域拓展自身第二成长曲线22Q4公司投资入TableChart10股常州臻晶半导体有限公司现持股1055臻晶半导体致力于从事0SiC液相法晶体研发生产和销售的企业公司通过对产业链的纵向布-10-20局以及资源整合提升在第三代半导体领域布局公司目前已开发完-30成1200V32mohm62mohm新能源汽车OBC光伏储能用SiCMOS相关-40-50产品通过可靠性考核产品近期有望进入小批试产阶段-60投资建议我们认为公司凭借多年在行业内深耕从设计能力稳健23162264223242281523319提升布局三代半导体拓展公司天花板提升公司竞争壁垒长期看好221026新洁能沪深300公司车用IGBT和SiC等新产品放量带来更强的竞争优势我们预计公司2023-2025年EPS分别为348423497对应PE为2390X资料来源Wind中国银河证券研究院1967X1676X维持推荐评级风险提示采购价格波动风险功率器件景气度下滑风险产品研发和推广不及预期风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告新洁能605111SH主要财务指标TableMainFinance202120222023E2024E2025E营业收入亿元14981811187123552748收入增长率5689198732925901668归母净利润亿元410435506625729归母净利润增速19455451161623591670毛利率39123693408838803869摊薄EPS元290213237293342PE28713642351228412435PB771491459395340资料来源Wind中国银河证券研究院3912392537583622图PE-Bonds图PB-Bonds资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告新洁能605111SH附表财务预测表利润表单位亿元现金流量表单位亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入1811187123552748经营活动现金流273675569762营业成本1142110614411685净利润435506625729营业税金及附加007009012014折旧摊销025025027029营业费用034034038044财务费用-002000000000管理费用073071073082投资损失-002-004000000财务费用-036-038-048-057营运资金变动-171148-083005资产减值损失-009000000000其它-012000000000公允价值变动收益013000000000投资活动现金流-060-016-020-020投资净收益002004000000资本支出-086-020-020-020营业利润507590710829长期投资016000000000营业外收入000000000000其他010004000000营业外支出000000000000筹资活动现金流1465000000000利润总额507590710829短期借款000000000000所得税072084085099长期借款000000000000净利润435506625729其他1465000000000少数股东损益-001000000000现金净增加额1680659549742归属母公司净利润435506625729资产负债表单位亿元主要财务比率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产3469389146725494盈利能力现金2566322537744516毛利率3693408838803869应收账款151205258301净利率2403270326532654其它应收款003005006008ROE1294130713911396预付账款006006007013ROIC1131116512471256存货441242237277成长能力其他301208390379营业收入增长率198732925901668非流动资产521516509500营业利润增长率614164020371670长期投资025025025025净利润增长率451161623591670固定资产223220215209偿债能力无形资产060059058057资产负债率1348101911551140其他213212210209流动比率1557113513061286资产总计3989440651805994速动比率711975852868流动负债488399548633总资产周转率619913807822短期借款000000000000应收帐款周转率045042045046应付账款225212316369应付帐款周转率1201913913913其他262187232264每股指标非流动负债050050050050每股收益213237293342长期借款000000000000每股经营现金128317267358其他050050050050每股净资产1579181621092451负债合计538449598683估值少数股东权益089089089089PE3642351228412435归母股东权益3363386844935222PB491459395340负债和股东权益3989440651805994PS980949754646资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告新洁能605111SH分析师简介及承诺TableResume高峰北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究王子路英国布里斯托大学金融与投资硕士山东大学经济学学士2年科技产业研究经验2020年加入中国银河证券研究院从事电子行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastoc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