事件
　　新洁能发布2022年年度报告：公司2022年实现营业收入18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%；实现扣非后归母净利润4.12亿元，同比增长0.97%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元，同比增长20.45%。
　　投资要点
　　▌业绩增长符合预期，受益于产品、市场和客户结构持续优化
　　2022年度，公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用市场需求下行，光伏和储能、新能源汽车等新兴应用需求持续旺盛，国产替代进程进一步加速，公司利用技术和产品优势、产业链优势等，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，积极提升产能规模并扩大产品供应，进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力。
　　细分产品来看，IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS在2022年分别实现营收4.03亿元/6.81亿元/2.13亿元，分别同比增长398.23%/15.21%/38.41%。产品结构方面，IGBT/SGT-MOS/SJMOS/Trench-MOS占比分别达到22.33%（同比+16.96pct）/37.71% （同比-1.49pct ） /11.80% （同比+1.59pct ）/27.728%（同比-17.42pct）。
　　市场结构方面，2022年公司下游应用领域中工控自动化/光伏储能/汽车电子/数据中心及通信/其他占比分别为27%/25%/14%/13%/21%，泛消费类占比下降至15%。汽车电子方面,2022年公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已经实现近三十款产品的大批量供应,应用于汽车电子的相关产品销售额同比增长超700%。光伏储能方面，公司积极抓住快速增长的市场需求，产品性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业；此外，公司积极推动IGBT模块产品的研发与生产，基于650V和1200V平台的相关模块产品开发进展顺利，预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样；同时预计在2023年Q3实现IGBT模块产品的量产。
　　▌ IGBT持续迭代，第三代半导体和功率IC即将放量打造第二成长曲线
　　IGBT方面，使用第七代微沟槽场截止技术的650VIGBT、1200VIGBT和650VRC-IGBT均进展顺利，650VIGBT已经逐步量产，1200VIGBT产品已突破主要技术难关，650VRCIGBT样品已完成器件可靠性考核并通过客户应用测试；面向于光伏逆变应用的业界电流最大的1200VTO-247plus封装单管产品1200V 150AIGBT已经完成设计与工艺固化；光伏模块用650V和1200V大电流IGBT芯片，采用了最新第七代微沟槽场截止技术、载流子存储技术、多梯度背面缓冲层技术，正在进行工程流片，预计2023年Q2完成开发和样品送样；FRD芯片已经完成工程开发。预计2023年公司IGBT产品的销售将继续加速放量。
　　第三代半导体功率器件方面，公司已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS，突破SiCMOS栅氧化层可靠性技术、动态阈值/动态电阻技术、抗冲击能力提升技术等，相关产品通过可靠性考核，产品性能达到国际先进水平，客户测试评估初步通过，产品进入小批量试产阶段；650V/190mohm E-Mode GaNHEMT产品开发完成，产品各项电学参数指标达到国内领先水平，项目产品通过可靠性考核，100V/200VGaN产品开发中。以上产品预计将在2023年逐步上量。
　　功率IC方面，产品系列得到进一步完善。目前，子公司国硅集成已实现量产25V低侧驱动系列产品18款，适用于光伏MPPT应用；量产40V桥式驱动系列产品4款，适用于中小功率风机；量产250V半桥驱动芯片6款，适用于智能短交通、电动工具应用；700V半桥驱动芯片3款，适用于储能、工业控制等应用。相关产品已经在光伏&储能、工控、电池化成设备、电动工具等领域的头部客户实现大批量应用。2022年国硅集成累计完成工程批验证250V、700V半桥驱动芯片18款，预计2023年二季度实现量产销售。此外，国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS产品的研发，预计2023年底可以实现出样，相关产品国产替代空间巨大，将成为公司业绩增长的新亮点。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为24.94、32.19、38.43亿元，EPS分别为2.74、3.55、4.26元，当前股价对应PE分别为30、23、20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

研究报告全文：证券研2023年03月26日究报业绩增长符合预期第三代半导体和功率IC即告将放量打造第二成长曲线新洁能605111SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn新洁能发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入分析师刘煜S10505230300011811亿元同比增长1987实现归母净利润435亿元同比增长451实现扣非后归母净利润412亿元同比增liuycfsccomcn长097扣除股份支付影响后的净利润为504亿元同比基本数据2023-03-24增长2045当前股价元83总市值亿元177投资要点总股本百万股213142流通股本百万股业绩增长符合预期受益于产品市场和客户结52周价格范围元7575-16209构持续优化日均成交额百万元646812022年度公司下游应用市场的景气度呈现分化状态消费市场表现电子应用市场需求下行光伏和储能新能源汽车等新兴应新洁能沪深300用需求持续旺盛国产替代进程进一步加速公司利用技术3020和产品优势产业链优势等积极调整产品结构市场结构10和客户结构积极提升产能规模并扩大产品供应进一步扩0-10大了公司的高端市场应用规模及影响力-20-30细分产品来看IGBTSGT-MOSSJ-MOS在2022年分别实现营-40收403亿元681亿元213亿元分别同比增长3982315213841产品结构方面IGBTSGT-MOSSJ-资料来源Wind华鑫证券研究MOSTrench-MOS占比分别达到2233同比1696pct3771同比-149pct1180同比159pct相关研究27728同比-1742pct1新洁能605111公司点评业绩符合预期三代半导体与功率IC放市场结构方面2022年公司下游应用领域中工控自动化光量在即2022-08-22伏储能汽车电子数据中心及通信其他占比分别为2新洁能605111公司点评一2725141321泛消费类占比下降至15汽车电子季度业绩高增长卡位核心赛道奠定方面2022年公司与比亚迪继续扩大合作规模目前已经实公未来成长2022-03-22现近三十款产品的大批量供应应用于汽车电子的相关产品销司3新洁能605111公司点评全售额同比增长超700光伏储能方面公司积极抓住快速增年利润高增汽车与光伏是长期成长长的市场需求产品性能已达到国际厂商主流竞品水平成研主线2022-03-22功导入并大量供应国内的Top10光伏企业此外公司积极究4新洁能605111公司点评国产MOSFET先锋布局车规模块及第三推动IGBT模块产品的研发与生产基于650V和1200V平台代半导体未来可期2022-01-12的相关模块产品开发进展顺利预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样同时预计在2023年Q3实现IGBT模块产品的量产IGBT持续迭代第三代半导体和功率IC即将放证券研究报告量打造第二成长曲线IGBT方面使用第七代微沟槽场截止技术的650VIGBT1200VIGBT和650VRC-IGBT均进展顺利650VIGBT已经逐步量产1200VIGBT产品已突破主要技术难关650VRC-IGBT样品已完成器件可靠性考核并通过客户应用测试面向于光伏逆变应用的业界电流最大的1200VTO-247plus封装单管产品1200V150AIGBT已经完成设计与工艺固化光伏模块用650V和1200V大电流IGBT芯片采用了最新第七代微沟槽场截止技术载流子存储技术多梯度背面缓冲层技术正在进行工程流片预计2023年Q2完成开发和样品送样FRD芯片已经完成工程开发预计2023年公司IGBT产品的销售将继续加速放量第三代半导体功率器件方面公司已开发完成1200V32mohm62mohm新能源汽车OBC光伏储能用SiCMOS突破SiCMOS栅氧化层可靠性技术动态阈值动态电阻技术抗冲击能力提升技术等相关产品通过可靠性考核产品性能达到国际先进水平客户测试评估初步通过产品进入小批量试产阶段650V190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成产品各项电学参数指标达到国内领先水平项目产品通过可靠性考核100V200VGaN产品开发中以上产品预计将在2023年逐步上量功率IC方面产品系列得到进一步完善目前子公司国硅集成已实现量产25V低侧驱动系列产品18款适用于光伏MPPT应用量产40V桥式驱动系列产品4款适用于中小功率风机量产250V半桥驱动芯片6款适用于智能短交通电动工具应用700V半桥驱动芯片3款适用于储能工业控制等应用相关产品已经在光伏储能工控电池化成设备电动工具等领域的头部客户实现大批量应用2022年国硅集成累计完成工程批验证250V700V半桥驱动芯片18款预计2023年二季度实现量产销售此外国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品的研发预计2023年底可以实现出样相关产品国产替代空间巨大将成为公司业绩增长的新亮点盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为249432193843亿元EPS分别为274355426元当前股价对应PE分别为302320倍维持买入投资评级风险提示行业景气度下行风险产品研发进度不及预期风险行业竞争加剧风险海外政策变化的风险等预测指标2022A2023E2024E2025E请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告主营收入百万元1811249432193843增长率209377290194归母净利润百万元435583756908增长率60341296200摊薄每股收益元204274355426ROE126148166172资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1811249432193843现金及现金等价物2566310935214096营业成本1142153319722341应收款276478617737营业税金及附加791214存货441524674800销售费用34425569其他流动资产185249322384管理费用73107135165流动资产合计3469436151346017财务费用-36-21-25-31非流动资产研发费用101147193231金融类资产0000费用合计173276358434固定资产223232258277资产减值损失-3-3-3-3在建工程23192831公允价值变动13000无形资产60575451投资收益2222长期股权投资25252525营业利润5076798811058其他非流动资产190190190190加营业外收入0000非流动资产合计521523555575减营业外支出0000资产总计3989488456886592利润总额5076808811058流动负债所得税费用7297126151短期借款0300300300净利润435583755907应付账款票据279377484575少数股东损益-1-1-1-1其他流动负债201203261311归母净利润435583756908流动负债合计48888710541197非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债506885103营业收入增长率209377290194非流动负债合计506885103归母净利润增长率60341296200负债合计53895411401300盈利能力所有者权益毛利率369385387391股本213213213213四项费用营收96111111113股东权益3452393045495292净利率240234235236负债和所有者权益3989488456886592ROE126148166172偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率135195200197净利润435583755907营运能力少数股东权益-1-1-1-1总资产周转率05050606折旧摊销24181820应收账款周转率66525252公允价值变动13000存货周转率26292929营运资金变动-198-250-194-166每股数据元股经营活动现金净流量273349579760EPS204274355426投资活动现金净流量-60-5-35-23PE406303234195筹资活动现金净流量330195-136-163PS98715546现金流量净额543539408573PB53464034资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师刘煜新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士曾于中科寒武纪任芯片设计工程师2021年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究赵心怡香港中文大学电子工程学士香港科技大学硕士电子与金融复合背景2022年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机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