研究报告全文：中国人保601319业绩符合预期财险健康险业务趋势向好2023-03-272022年业绩基本符合我们预期人保集团公布2022年业绩财险保费收入4875亿元同比85财险综合成本率CoR同比改善2ppt至976寿险新业务价值同比-173健康险新业务价值同比353集团财险寿险健康险净利润分别同比134167-344700基本符合我们和市场预期发展趋势财险业务承保盈利能力大幅提升2022年公司车险业务CoR同比改善17ppt至956其中费用率同比增加03ppt至275赔付率同比改善20ppt至681车险业务质量和结果持续改善家自车占比同比上升17ppt续保率同比提升13ppt非车业务整体CoR同比改善28ppt至1006其中企财险CoR在自然灾害导致的盈利低基数下同比大幅改善204ppt至1096农险在优化理赔和费用管控等多项措施下CoR同比改善87ppt至929责任险受赔付标准上涨以及历史高风险业务拖累CoR同比恶化54ppt至1128预计公司的经营策略选择和自然灾害情况是影响2023年非车业务盈利的重要因素内外部因素共同影响下寿险新业务价值承压2022年在内外部因素共同影响下公司新业务价值同比-173其中代理人渠道银保渠道分别同比-3093323代理人规模同比下降476至97万人人均新业务价值同比提升463银保渠道新业务价值率同比改善37ppt至5个人寿险客户1325个月继续率企稳回升同比分别提高39ppt01ppt至867817人保健康经营业绩亮眼2022年人保健康净利润同比70至442亿元意健险保费收入同比134至31440亿元领先行业增速127ppt新业务价值同比353至1035亿元已接近人保寿险新业务价值的一半我们预计公司凭借自身在意健险领域的经营优势未来仍将保持较好的成长性权益市场下跌拖累净利润和内含价值增长由于2022年权益市场大幅下跌集团净总投资收益率分别03ppt-12ppt至5146对寿险净利润带来较大拖累寿险内含价值同比-69亦受到投资负向偏差以及新业务增速放缓的拖累盈利预测与估值由于年初至今资本市场表现不及预期我们下调公司2023e2024eEPS6914至每股067元075元中国人保-AH当前分别交易在09x04x2023ePB考虑到公司业务经营效率有望进一步向好我们维持中国人保-AH跑赢行业评级及68人民币36港币目标价不变分别对应12x05x2023ePB较当前股价有2838的上行空间风险自然灾害车险市场竞争加剧新单保费增长不及预期新冠疫情对展业及保单赔付的影响超过预期资本市场大幅波动