事件：3月24日，中国人保发布2022年报，实现营业收入6209亿元，同比增长4%;原保费收入6193亿元，同比增长7%;归母净利润244亿元，同比增长13%。
　　核心观点：
　　财险业务增速强劲，市场份额保持首位。2022年，公司财险业务实现原保费收入4854亿元，同比增长8%，其中车险原保费收入2712亿元，同比增长6%，增速保持稳健，非车险原保费收入2143亿元，同比增长11%，占比同比提升1pct至44%，业务结构更加均衡；综合成本率（COR）进一步下降至97.6%，同比下降1.9pct，其中赔付率71.8%，同比下降1.8pct，主要原因是疫情管控下出行减少，车险赔付下降，费用率25.8%，同比下降0.1pct；承保利润实现101亿元，同比大幅增长456%；在市场份额方面，公司财险市场占有率32.7%，继续保持行业首位。
　　队伍产能优化，NBV降幅收窄。2022年，公司人身险业务（含健康险）实现原保费收入1337亿元，同比增长1%。公司纵深推进公司高质量转型发展，以“队伍建设，绩优养成”为基础不断优化队伍结构，截至2022年末，“大个险”营销员为9.7万人，同比下降48%，但人均产能提升明显，“大个险”渠道月人均新单期交保费实现3995.03元。公司人身险新业务价值（NBV）实现37亿元，同比下降7%，主要原因是增额终身寿、年金等储蓄型产品销量增长，但NBV降幅较上半年收窄17.6pct。
　　投资收益率行业领先，资产规模稳健增长。公司专注于跨周期视角的长期稳定收益的投资组合，截至2022年末，公司投资资产规模12928亿元，同比增长8%，实现净投资收益率5.1%，同比增长0.3pct，总投资收益率4.6%，同比下降1.2pct，主要是受资本市场波动影响，但投资收益率水平仍处行业领先。
　　投资建议：
　　公司凭借资源禀赋与战略布局维持了行业领先地位，财险占据超三成的市场份额，同时随着人身险转型推进，公司业务有望迎来进一步增长。预计公司2023-25年营收分别为6824亿元/7458亿元/7973亿元，归母净利润分别为288亿元/326亿元/375亿元，对应增速分别为18%/14%/15%，对应2023年3月24日5.32元/股收盘价，PEV分别为0.95倍/0.92倍/0.83倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，宏观经济下行；财险赔付超预期；寿险转型不及预期。
　　

研究报告全文：TableSummary财险稳居龙头人身险NBV降幅改善中国人保601319公司研究方正证券研究所证券研究报告非银金融行业公司财报点评20230325推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO郑豪事件3月24日中国人保发布2022年报实现营业收入6209登记编号S1220511040003亿元同比增长4原保费收入6193亿元同比增长7归母净利润244亿元同比增长13TableAuth联系人李倩or历史表现核心观点财险业务增速强劲市场份额保持首位2022年公司财险业TABLEQUOTEINFO务实现原保费收入4854亿元同比增长8其中车险原保费21收入2712亿元同比增长6增速保持稳健非车险原保费12收入2143亿元同比增长11占比同比提升1pct至44业3务结构更加均衡综合成本率COR进一步下降至976同-6比下降19pct其中赔付率718同比下降18pct主要原-15因是疫情管控下出行减少车险赔付下降费用率258同比下降01pct承保利润实现101亿元同比大幅增长456202232022620229202212中国人保沪深300在市场份额方面公司财险市场占有率327继续保持行业首位数据来源wind方正证券研究所队伍产能优化NBV降幅收窄2022年公司人身险业务含相关研究健康险实现原保费收入1337亿元同比增长1公司纵深中国人保财险业务回暖投资表现优于TABLEREPORTINFO同业20220829推进公司高质量转型发展以队伍建设绩优养成为基础中国人保资产负债亮点多业绩全面超不断优化队伍结构截至2022年末大个险营销员为97预期20210428万人同比下降48但人均产能提升明显大个险渠道月中国人保财险稳健人身险突围人保行稳致远20210326人均新单期交保费实现399503元公司人身险新业务价值NBV实现37亿元同比下降7主要原因是增额终身寿年金等储蓄型产品销量增长但NBV降幅较上半年收窄176pct投资收益率行业领先资产规模稳健增长公司专注于跨周期视角的长期稳定收益的投资组合截至2022年末公司投资资产规模12928亿元同比增长8实现净投资收益率51同比增长03pct总投资收益率46同比下降12pct主要是受资本市场波动影响但投资收益率水平仍处行业领先投资建议公司凭借资源禀赋与战略布局维持了行业领先地位财险占据超三成的市场份额同时随着人身险转型推进公司业务有望迎来进一步增长预计公司2023-25年营收分别为6824亿元7458亿元7973亿元归母净利润分别为288亿元326亿元375亿元对应增速分别为181415对应2023年3月24日532元股收盘价PEV分别为095倍092倍083倍维持推荐评级1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国人保601319-公司财报点评风险提示疫情反复宏观经济下行财险赔付超预期寿险转型不及预期盈利预测TableFinanceInfo单位百万元20222023E2024E2025E营业总收入620859682379745800797333-388991929691归母净利润24406287503263037460-1279178013501480EVPS元524559576639PEV102095092083数据来源wind方正证券研究所注EVPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国人保601319-公司财报点评附录公司财务预测表利润表百万元2022A2023E2024E2025E一营业收入620859682379745800797333已赚保费559728605949663378709679投资净收益56656733577909284100公允价值变动净收益-579000其他业务收入3995307333293554二营业支出580138635183693313737924赔款及保户利益435817465431507848539613手续费及佣金支出49933658877196376969管理费用92429102357111870119600其他支出1959150716321743三营业利润40721471975248759408营业外收支净额249000四利润总额40970471975248759408减所得税6645676265956724五净利润34325404344589152685归属于母公司所有者的净利润24406287503263037460七每股收益按最新股本055065074085内含价值百万元2022A2023E2024E2025E人身险期初内含价值127607122011137380154344内含价值预期回报936799451120512596一年新业务价值4266542457596144人身险期末内含价值122011137380154344173083产险期初净资产184071186068191635205503当年净利润30057349712357831233产险期末调整净资产214128221040215213236736股东股息-2716-2987-3286-3614少数股东权益调整-101708-108297-111395-123491年末集团内含价值231715247136254876282714年末每股内含价值按最新股本524559576639数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中国人保601319-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4