事件：中国人保披露2022年业绩，与预增公告一致：2022年集团实现净利润244亿元，yoy+12.8%，每股股息0.166元，yoy+1.2%，分红率30.1%，yoy-3.4pct，按3/24收盘价计算股息率为3%；财险总保费4854亿元，yoy+8.3%，COR 97.6%，yoy-1.9pct，承保利润101亿元，yoy+456%；人保寿险净利润27亿元，yoy-34.7%；人保健康净利润4.42亿元，yoy+70%。
　　车险业务稳健增长，COR改善明显，推动承保利润同比高增69.4%至113亿元。①保费：2022年实现车险保费2,712亿元，yoy+6.2%，增速较9M22（yoy+7.1%）放缓，预计受4Q22消费意愿减弱，新车增速放缓拖累。②COR：车险COR 95.6%，yoy-1.7pct，主因22年疫情下车辆活动率下降，赔付减少；其中赔付率68.1%，yoy-2pct，费用率27.5%，yoy+0.3pct；③承保利润：车险承保利润113亿元，yoy+69%，占公司承保利润的109%。展望2023年，预计在国标切换、居民消费能力提升、各地购车补贴政策共振下，新车尤其是新能源汽车销量增长将推动车险保持7%以上增速。
　　非车保费维持双位数增长，承保利润亏损收窄。2022非车险保费2143亿元，yoy+11%，占总保费比重44.1%，yoy+1pct；COR同比优化，承保亏损9.8亿元，亏损收窄（去年同期-51.5亿元）；其中意健险保费收入890亿，yoy+10.3%；农险521亿，yoy+22%；信保53亿，yoy+86.4%，其他险种保费同比平稳。展望未来，预计在企财险防灾减损、责任险降低长尾风险产品结构后，非车险盈利水平将继续改善。
　　银保渠道为人身险业务主要增长贡献。①人保寿险：2022保费收入927亿元，yoy-4.3%，实现新业务价值26.7亿元，yoy-17.3%，降幅较1H22收窄（-38%），主因银保渠道NBV贡献增加，银保渠道2022年实现新业务价值5.49亿元，yoy+332.3%，占比20.6%，yoy+16.6pct。②人保健康：2022保费收入410亿元，yoy+14.5%，实现新业务价值10.35亿元，yoy+35.3%，保持稳健增长态势。
　　投资端受市场波动影响有所承压。2022集团实现总投资收益553亿元，yoy-12.4%，降幅较1H22扩大（-8.3%）；总投资收益率4.6%，yoy-1.2pct；得益于股息分红收入提升以及固收类买卖价差贡献，净投资收益604亿元，同比增长15.5%，净投资收益率5.1%，yoy+0.3pct。
　　投资分析意见：维持增持评级，上调盈利预测。考虑到公司23年寿险期缴保费降幅有望收窄，财险业务稳健增长，投资收益将随市场回暖继续提升，我们看好公司下阶段经营表现，维持增持评级。我们上调寿险保费增速和投资收益，从而上调23-24年利润预测并新增25年预测，预计23-25E归母净利润为284、327、364亿元（原预测23-24年279、326亿），同比分别+16%、+15%、+11%，3/24收盘价对应23-25年动态PB为0.97倍、0.87倍、0.79倍。
　　风险提示：财险自然灾害冲击赔付率表现；寿险期交销售持续承压；权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加。

研究报告全文：上市公司非银金融公2023年03月26日司中国人保601319研究财险利润保费双增投资收益表现稳健公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件中国人保披露2022年业绩与预增公告一致2022年集团实现净利润244亿元增持维持yoy128每股股息0166元yoy12分红率301yoy-34pct按324收盘价计算股息率为3财险总保费4854亿元yoy83COR976yoy-19pct承保利润101亿元yoy456人保寿险净利润27亿元yoy-347人保健康净利润442亿元证市场数据2023年03月24日yoy70券收盘价元532研一年内最高最低元564416车险业务稳健增长COR改善明显推动承保利润同比高增694至113亿元保费究市净率112022年实现车险保费2712亿元yoy62增速较9M22yoy71放缓预计报息率分红股价-流通A股市值百万元188848受4Q22消费意愿减弱新车增速放缓拖累COR车险COR956yoy-17pct告上证指数深证成指3265651163422主因22年疫情下车辆活动率下降赔付减少其中赔付率681yoy-2pct费用率注息率以最近一年已公布分红计算275yoy03pct承保利润车险承保利润113亿元yoy69占公司承保利润的109展望2023年预计在国标切换居民消费能力提升各地购车补贴政策共振下新车尤其是新能源汽车销量增长将推动车险保持7以上增速基础数据2022年12月31日每股净资产元501非车保费维持双位数增长承保利润亏损收窄2022非车险保费2143亿元yoy11资产负债率8008占总保费比重441yoy1pctCOR同比优化承保亏损98亿元亏损收窄去年总股本流通A股百万4422435498同期-515亿元其中意健险保费收入890亿yoy103农险521亿yoy22流通B股H股百万-8726信保53亿yoy864其他险种保费同比平稳展望未来预计在企财险防灾减损一年内股价与大盘对比走势责任险降低长尾风险产品结构后非车险盈利水平将继续改善银保渠道为人身险业务主要增长贡献人保寿险2022保费收入927亿元yoy-43中国人保沪深300指数收益率40实现新业务价值267亿元yoy-173降幅较1H22收窄-38主因银保渠道30NBV贡献增加银保渠道2022年实现新业务价值549亿元yoy3323占比2062010yoy166pct人保健康2022保费收入410亿元yoy145实现新业务价值10350亿元yoy353保持稳健增长态势-10-20投资端受市场波动影响有所承压2022集团实现总投资收益553亿元yoy-124降03-2811-2812-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2801-2802-2804-28幅较1H22扩大-83总投资收益率46yoy-12pct得益于股息分红收入提升以及固收类买卖价差贡献净投资收益604亿元同比增长155净投资收益率51相关研究yoy03pct证券分析师投资分析意见维持增持评级上调盈利预测考虑到公司23年寿险期缴保费降幅有望许旖珊A0230520080002收窄财险业务稳健增长投资收益将随市场回暖继续提升我们看好公司下阶段经营表xuysswsresearchcom现维持增持评级我们上调寿险保费增速和投资收益从而上调23-24年利润预测并新联系人增25年预测预计23-25E归母净利润为284327364亿元原预测23-24年279许旖珊862123297818326亿同比分别161511324收盘价对应23-25年动态PB为097xuysswsresearchcom倍087倍079倍风险提示财险自然灾害冲击赔付率表现寿险期交销售持续承压权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元597691620859668309719996777444同比增长率2439767780归母净利润百万元2163824406283663270836378同比增长率78128162153112每股收益元股049055064074082财险综合成本率995976985982981寿险新业务价值39923704319635734019新业务价值增长率-349-72-137118125PB倍请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要合并利润表单位百万元202120222023E2024E2025E营业收入597691620859668309719996777444已赚保费530014559728600579647348697643保费业务收入585423625809668850722222778210其中分保费收入42226513682973727931减分出保费4705854779574356200166706提取未到期责任准备金835111302108361287313861投资净收益6283556656627296800675441汇兑净收益-3311059-239-239-239其他收益3762811026626266其他业务收入39423465410941454215资产处置收益219249105111117营业支出561863580138619036662485713221退保金2490630869249592695929391赔付支出净额309798388528358725384231414195提取保险责任准备金净额8512581056677797261179234提取保费准备金-303-150-235264295保单红利支出36843998310036004000税金及附加20062169216023342512手续费及佣金支出5093949933543305697960459业务及管理费8638892429110643118554126821减摊回分保费用-11070-12327-13277-14226-15219其他业务成本78768152821782908431资产减值损失15182652263728903101营业利润3582840721492735751164223加营业外收入353484450450450减营业外支出-288-235-270-310-310利润总额3589340970494535765164363减所得税费用-5291-6645-4976-4676-4617净利润3060234325444775297659746归属于母公司股东的净利润2163824406283663270836378基本每股收益049055064074082资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想