事件：公司中标隆基硅片分选机项目、电池项目、组件项目，合计约4.3亿元人民币。
　　投资要点
　　获隆基硅片-电池片-组件设备订单，平台化布局获头部客户认可：奥特维已实现光伏领域的硅片（单晶炉、硅片分选机）、电池片（丝印整线）、组件（串焊机）各环节布局，我们判断公司此次中标隆基鄂尔多斯30GW的TOPCon项目，产品分别为硅片分选机-光注入退火炉-SMBB串焊机。（1）硅片分选机：属于检测设备，客户更换频率不高，每年市场空间约5亿元，一般奥特维对应市场空间约3亿元，设备毛利率稳定在35%左右。（2）光注入退火炉：只适用于N型电池片，奥特维采用LED光注入路线，单GW投资额约为600万元，有望受益于N型渗透率提升。（3）串焊机：SMBB渗透率快速提升，2022年初行业试用SMBB，仅一年时间实现了快速放量，目前奥特维出货均为SMBB串焊机。
　　受益于0BB等技术迭代加速&组件厂扩产，公司订单增长动力强劲：（1）0BB技术迭代：0BB优势明显，良率高（利用UV灯照射取代传统焊接，良率有望达到99%）、省银浆（HJT节约35%，TOPCon节约25%）、提功率（提升幅度约0.7-1%），设备单GW价值量约3000万元，目前东方日升布局0BB时间最久、进展最快，我们预计2023下半年行业有望实现量产，奥特维2022年已经在客户端验证了0BB串焊机（HJT和TOPCon均有），未来有望优先受益于0BB量产订单落地。（2）组件扩产：2023年硅料价格下跌刺激下游需求释放，叠加组件厂盈利修复，组件厂扩产动力强，我们预计奥特维2023年新签订单有望达100亿元，超此前预期90亿元。
　　拟发行可转债募资11.4亿元，深化平台型布局：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电2022年以来单晶炉新签订单已超10亿元；b.电池片：子公司旭睿科技获润阳1.3亿丝印整线设备订单，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+。（2）半导体：围绕封测端，包括铝线&金铜线键合机、装片机、倒装封装等设备布局，已获中芯绍兴、通富微电、德力芯铝线键合机批量订单。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。
　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测7/10/14亿元，对应PE为38/26/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备奥特维688516中标隆基硅片电池片组件项目扩产持续--2023年03月27日高景气估值位于历史最底部证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理刘晓旭营业总收入百万元2047354050476766执业证书S0600121040009同比79734334liuxxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元37169810041399股价走势同比139884439奥特维沪深300每股收益-最新股本摊薄元股2404526509069584PE现价最新股本摊薄7117378026291886736251第二曲线TableSummaryTableTag40事件公司中标隆基硅片分选机项目电池项目组件项目合计约亿2943187元人民币-4-1520223282022726202211232023323投资要点获隆基硅片-电池片-组件设备订单平台化布局获头部客户认可奥特市场数据维已实现光伏领域的硅片单晶炉硅片分选机电池片丝印整线组件串焊机各环节布局我们判断公司此次中标隆基鄂尔多斯30GW收盘价元17080的TOPCon项目产品分别为硅片分选机-光注入退火炉-SMBB串焊机一年最低最高价16225428841硅片分选机属于检测设备客户更换频率不高每年市场空间约市净率倍7935亿元一般奥特维对应市场空间约3亿元设备毛利率稳定在35左流通A股市值百右2光注入退火炉只适用于N型电池片奥特维采用LED光注1289199入路线单GW投资额约为600万元有望受益于N型渗透率提升万元3串焊机SMBB渗透率快速提升2022年初行业试用SMBB仅总市值百万元2638348一年时间实现了快速放量目前奥特维出货均为SMBB串焊机受益于0BB等技术迭代加速组件厂扩产公司订单增长动力强劲基础数据10BB技术迭代0BB优势明显良率高利用UV灯照射取代传统焊接良率有望达到99省银浆HJT节约35TOPCon节约每股净资产元LF215425提功率提升幅度约07-1设备单GW价值量约3000万元资产负债率LF6873目前东方日升布局0BB时间最久进展最快我们预计2023下半年行总股本百万股15447业有望实现量产奥特维2022年已经在客户端验证了0BB串焊机HJT流通A股百万股7548和TOPCon均有未来有望优先受益于0BB量产订单落地2组件扩产年硅料价格下跌刺激下游需求释放叠加组件厂盈利修复2023相关研究组件厂扩产动力强我们预计奥特维2023年新签订单有望达100亿元超此前预期90亿元奥特维6885162022年业绩拟发行可转债募资114亿元深化平台型布局1光伏a硅片子快报点评业绩增长动力强劲公司松瓷机电年以来单晶炉新签订单已超亿元电池片子202210b看好组件设备龙头平台化布局公司旭睿科技获润阳13亿丝印整线设备订单LPCVD母公司承担正在研发中c组件主业串焊机龙头市占率702半导体围绕2023-02-28封测端包括铝线金铜线键合机装片机倒装封装等设备布局已奥特维688516获通威58亿获中芯绍兴通富微电德力芯铝线键合机批量订单3锂电目前元订单2023年订单高增确定性主要产品为模组pack线叠片机研发中较强盈利预测与投资评级随着组件设备持续景气新领域拓展顺利我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测71014亿元对应PE为2023-02-14382619倍维持买入评级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告奥特维三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产38516089862611766营业总收入2047354050476766货币资金及交易性金融资产80095115022928营业成本含金融类1276216230764104经营性应收款项1122237933064213税金及附加9324554存货1852266537084498销售费用78127182244合同资产0000管理费用110205278338其他流动资产7894110128研发费用145240343460非流动资产431525609596财务费用21688长期股权投资0000加其他收益70353851固定资产及使用权资产164256327341投资净收益15000在建工程14112011059公允价值变动14000无形资产44566779减值损失-88000商誉20314255资产处置收益-1000长期待摊费用2222营业利润41980211541608其他非流动资产59595959营业外净收支0000资产总计42826613923512363利润总额41880211541608流动负债2822445560727801减所得税51104150209短期借款及一年内到期的非流动负债43528719787净利润36769810041399经营性应付款项987188126853511减少数股东损益-3000合同负债1142193627543675归属母公司净利润37169810041399其他流动负债258351437528非流动负债33333333每股收益-最新股本摊薄元240452650906长期借款0000应付债券0000EBIT41177311241565租赁负债14141414EBITDA42980411661614其他非流动负债19191919负债合计2854448761057834毛利率3766389339063934归属母公司股东权益1408210631094509归母净利率1811197219882068少数股东权益20202020所有者权益合计1428212631304529收入增长率7893729442603404负债和股东权益42826613923512363归母净利润增长率13863882943773941现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流3174257681571每股净资产元1427213431514569投资活动现金流58-125-127-36最新发行在外股份百万股154154154154筹资活动现金流-81-148-90-110ROIC2182312633913418现金净增加额2931525511426ROE-摊薄2633331532283103折旧和摊销19314249资产负债率6665678566116337资本开支-193-125-127-36PE现价最新股本摊薄7117378026291886营运资本变动-141-383-34849PB现价1197800542374数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn