本报告导读：
　　技术驱动核心产品串焊机持续迭代，大尺寸单晶炉订单表现好，目前拓展丝网印刷整线、键合机、模组PACK线、锂电池叠片机、半导体装片机，具备市场潜力。
　　投资要点：
　　业绩超预期。公司2022年实现营收35.4亿/+72.94%，归母6.98亿/+88.29%；Q4实现营收11.41亿/同比+84.3%，归母2.24亿/同比+56.55%。考虑到22年公司下游拓展进展顺利，上调22年EPS至4.52（+0.49）元，维持23-24年EPS为6.36/8.27元，维持23年目标价为318.18元，增持。
　　预计23年装机容量约360GW，组件扩产250-300GW，核心产品订单提升且保持快速增长。1）串焊机：22年H2至23年Q1披露订单金额共16.23亿元。大尺寸、薄片化、SMBB驱动串焊机迭代，后续新电池片技术、多分片趋势或令单台价值量提升20%-30%。公司作为组件串焊机设备龙头，市占率70%，将持续受益技术迭代。2）单晶炉：2022全年大尺寸单晶炉新单超10亿元，拓展天合/Adani/中成榆等新客户。3）丝网印刷取得过亿量产订单，23年Q1进入验收周期。
　　半导体键合机验证进展顺利，锂电获优质客户订单。1）键合机：公司可提供焊接、键合后拉力测试结果，产品性能不输K&S，交期及价格占优。键合机接连取得通富微电、德力芯及其他客户量产订单。2022年全年实现超40家客户试用，预计下半年会有大批量的订单。2）模组PACK线：受益下游锂电扩产，已获得蜂巢等下游客户订单。公司大力推动产品标准化、模块化，定增布局叠片机。
　　催化剂：新技术路线驱动串焊机迭代、半导体键合机获大批量订单
　　风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest奥特维688516评级增持上次评级增持核心产品订单持续取得突破业绩超预期目标价格31818上次预测31818公奥特维2022年度业绩快报点评当前价格19590司徐乔威分析师曾大鹏研究助理20230301021-386767790755-23976738更交易数据xuqiaowei023970gtjascozengdapenggtjascomTableMarket新52周内股价区间元17620-42400证书编号mS0880521020003S0880121120056报总市值百万元30261本报告导读总股本流通A股百万股15475告技术驱动核心产品串焊机持续迭代大尺寸单晶炉订单表现好目前拓展丝网印刷整流通B股H股百万股00流通股比例49线键合机模组PACK线锂电池叠片机半导体装片机具备市场潜力日均成交量百万股121投资要点日均成交值百万元24613TableSummary业绩超预期公司2022年实现营收354亿7294归母698亿TableBalance资产负债表摘要8829Q4实现营收1141亿同比843归母224亿同比股东权益百万元22925655考虑到22年公司下游拓展进展顺利上调22年EPS至每股净资产1484452049元维持23-24年EPS为636827元维持23年目标市净率132净负债率-3400价为31818元增持预计23年装机容量约360GW组件扩产250-300GW核心产品订单TableEpsEPS元2021A2022E提升且保持快速增长1串焊机22年H2至23年Q1披露订单金Q1033108Q2059160额共1623亿元大尺寸薄片化SMBB驱动串焊机迭代后续新证Q3055154券电池片技术多分片趋势或令单台价值量提升20-30公司作为Q4093030组件串焊机设备龙头市占率70将持续受益技术迭代2单晶全年240452研炉2022全年大尺寸单晶炉新单超10亿元拓展天合Adani中成榆究TablePicQuote报等新客户3丝网印刷取得过亿量产订单23年Q1进入验收周期52周内股价走势图半导体键合机验证进展顺利锂电获优质客户订单1键合机公奥特维上证指数告司可提供焊接键合后拉力测试结果产品性能不输KS交期及99价格占优键合机接连取得通富微电德力芯及其他客户量产订单762022年全年实现超40家客户试用预计下半年会有大批量的订单53302模组PACK线受益下游锂电扩产已获得蜂巢等下游客户订单6公司大力推动产品标准化模块化定增布局叠片机-17催化剂新技术路线驱动串焊机迭代半导体键合机获大批量订单2022-022022-062022-102023-02风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入11442047354051886226绝对升幅-11-233-5279734720相对指数-11-839经营利润EBIT17941190112131537-961291193527TableReport相关报告净利润归母1553716989821278-112139884130多领域订单增长拉动业绩盈利能力持续提升每股净收益元10124045263682720221015每股股利元100160150150150接连中标光伏订单平台化布局带来成长空间20220827TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E新产品发力订单签订饱满中长期业绩有望高增经营利润率15620125523424720220810净资产收益率143263282285271串焊机快速迭代单晶炉成长接力20220711投入资本回报率109192262261249核心产品持续签单单晶炉拓展新客户EVEBITDA4194562632812351184220220710市盈率194788163433330832368股息率0508080808请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage奥特维688516TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入11442047354051886226可选消费品营业成本7311276225432453820税金及附加99163031机械制造业销售费用5078113197230管理费用73110177301344EBIT17941190112131537公允价值变动收益314000TableStock投资收益615152936奥特维688516财务费用921101010营业利润17941979211171449所得税245198140179少数股东损益0-3-4-5-9净利润1553716989821278评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产71580067319022214上次评级增持其他流动资产7757575757长期投资00000目标价格31818固定资产合计21141164197243上次预测31818无形及其他资产4553596773资产合计298042827206996111886当前价格19590流动负债18802822468464747130非流动负债1033333333股东权益10901428248934544724投入资本IC14301876301840645417TableWebsite公司网址现金流量表wwwwxautowellcomNOPLAT15536179010601348折旧与摊销919243036流动资金增量-44568-1179303-911资本支出-122-193-114-152-166公司简介自由现金流-402255-4781242306TableCompany经营现金流153317-4751282359公司主要从事高端智能装备的研发设投资现金流-59558-99-123-130计生产和销售报告期内公司产品主融资现金流528-814477083现金流净增加额86293-1261229312要应用于晶体硅光伏行业和锂动力电财务指标池行业公司应用于晶体硅光伏行业的成长性设备简称光伏设备主要包括常规收入增长率517789729466200EBIT增长率96212941195346268串焊机多主栅串焊机硅片分选机净利润增长率11161386884406302贴膜机激光划片机等应用于锂动力利润率毛利率电池行业的设备简称锂电设备主361377363374386EBIT率156201255234247要是模组生产线PACK生产线模组净利润率136181197189205PACK生产线以下统称模组PACK收益率净资产收益率ROE143263282285271线总资产收益率ROA52879799108投入资本回报率ROIC109192262261249运营能力存货周转天数46104420412643854310应收账款周转天数1107654881768824总资产周转周转天数68606387584259566317净利润现金含量1009-071303TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10794322927偿债能力1m资产负债率6346676556536033m净负债率17351999189518841516估值比率12mPE194788163433330832368PB72017221224879641-19-11-2716243342EVEBITDA41945626328123511842PS1690944855583486股息率0508080808周内价格范围TableRange5217620-42400市值百万元30261股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债79291045771622002581446661071902157305450531813317411839991719328142945161-14-10161118911522022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万奥特维价格涨幅收入增长率净资产收益率奥特维相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage奥特维688516本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路600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