事件：招商银行发布2022年年度报告，全年实现营业收入3,447.83亿元，同比增长4.08%，归母净利润1,380.12亿元，同比增长15.08%；ROAA和ROAE分别为1.42%和17.06%，同比分别提升0.06和0.10个百分点。
　　点评：
　　净利润增长提速。2022年，招商银行实现营业收入3,447.83亿元，同比增长4.08%，净利息收入和非利息净收入分别同比+7.02%和-0.62%。非利息净收入中，净手续费及佣金收入同比下降0.18%，主因是资本市场波动下财富管理业务有所拖累。受益于成本收入比下降与拨备反哺，2022年招商银行归母净利润同比增长15.08%，增速较2022年前三季度+0.87pct。
　　客群基础进一步夯实。截至2022年末，招商银行管理零售客户总资产(AUM)余额12.12万亿元，同比增长12.68%；零售客户总数达1.84亿户，同比增长6.36%，客群基础进一步夯实。
　　 22Q4净息差环比上升。2022年第四季度招商银行净息差2.37%，净利差2.26%，环比均上升1bp，主因是投资与同业资产收益率上行拉动生息资产收益率环比提升2bps。2022年，招商银行净息差2.40%，同比下降8bps，主要原因如下：资产端，受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，资产收益率下降；负债端，企业资金活化不足叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，活期占比有所下降。
　　不良率小幅波动。受经济增长放缓及房地产客户风险进一步释放的影响，2022年招商银行不良贷款总额580.04亿元，同比增加71.42亿元；不良贷款率0.96%，同比+0.05pct；拨备覆盖率450.79%，同比-33.08pct，风险抵补能力依旧强健。
　　投资建议：2022年招商银行坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展理念，稳健开展各项业务，净利润增长提速，客群基础进一步夯实，风险抵补能力强健，预计在宏观经济修复、消费回暖、房地产风险缓释下，招商银行估值修复空间大，故上调至“买入”评级。预计招商银行2023-2024年归母净利润同比增速为13.68%和13.80%,每股净资产为36.82元和41.35元，当前股价对应PB是0.94倍和0.83倍。
　　风险提示：疫情形势变化的不确定性导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
　　

研究报告全文：银行业买入上调客群基础进一步夯实22Q4净息差环比提升公司招商银行6000362022年年报点评点2023年3月27日投资要点评分析师卢立亭事件招商银行发布2022年年度报告全年实现营业收入344783亿元同SAC执业证书编号比增长408归母净利润138012亿元同比增长1508ROAA和ROAE分别S0340518040001为142和1706同比分别提升006和010个百分点电话0769-22177163邮箱点评lulitingdgzqcomcn净利润增长提速2022年招商银行实现营业收入344783亿元同研究助理吴晓彤比增长408净利息收入和非利息净收入分别同比702和-062SAC执业证书编号非利息净收入中净手续费及佣金收入同比下降018主因是资本市S0340122060058场波动下财富管理业务有所拖累受益于成本收入比下降与拨备反哺电话0769-221194302022年招商银行归母净利润同比增长1508增速较2022年前三季度邮箱公wuxiaotongdgzqcomcn087pct司研主要数据2023年3月24日客群基础进一步夯实截至2022年末招商银行管理零售客户总资产收盘价元3443AUM余额1212万亿元同比增长1268零售客户总数达184亿户究总市值亿元870214同比增长636客群基础进一步夯实总股本百万股2521985流通股本百万股206289422Q4净息差环比上升2022年第四季度招商银行净息差237净利差ROETTM1685226环比均上升1bp主因是投资与同业资产收益率上行拉动生息资12月最高价元5300产收益率环比提升2bps2022年招商银行净息差240同比下降12月最低价元26308bps主要原因如下资产端受市场利率下行持续让利实体经济等因素影响资产收益率下降负债端企业资金活化不足叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化活期占比有所下降股价走势不良率小幅波动受经济增长放缓及房地产客户风险进一步释放的影响2022年招商银行不良贷款总额58004亿元同比增加7142亿元不良贷款率096同比005pct拨备覆盖率45079同比-3308pct风险抵补能力依旧强健证投资建议2022年招商银行坚持质量效益规模动态均衡发展理券念稳健开展各项业务净利润增长提速客群基础进一步夯实风险资料来源iFinD东莞证券研究所研抵补能力强健预计在宏观经济修复消费回暖房地产风险缓释下究招商银行估值修复空间大故上调至买入评级预计招商银行2023-报2024年归母净利润同比增速为1368和1380每股净资产为3682元和告4135元当前股价对应PB是094倍和083倍风险提示疫情形势变化的不确定性导致居民消费企业投资恢复不及预期的风险房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软银行资产质量承本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明招商银行6000362022年年报点评压的风险市场利率下行导致银行资产端收益率下滑净息差持续承压的风险表1招商银行盈利预测简表20233242022A2023E2024E2025E利润表百万元净利息收入218235240792269567292462净手续费收入94275103703114073127761其他非息收入32273348553764341408营业收入344783379349421283461631税金及附加-3005-3300-3665-3970业务及管理费-113375-121392-133968-143106营业外净收入-43100100100拨备前利润222679254757283750314655资产减值损失-57566-67941-70998-73128税前利润165113186816212752241527所得税-25819-28583-32551-36471税后利润139294158233180201205057归属母公司净利润138012156888178543203170资产负债表百万元存放央行603027683608765640849861同业资产631598694758778129887067贷款总额6051459671913474456688246185贷款减值准备-261476-279000-310000-347000贷款净额5807154644013471356687899185证券投资2772689318859235616583932070其他资产324444347155371456401172资产合计10138912113542471261255113969355同业负债1075369111449111970991308710存款余额75905798653260969165110757733应付债券223821228297239712258889其他负债281892287530299031328934负债合计9184674102963311144005512666639股东权益合计954238105791511724961302715业绩增长净利息收入70210341195849营业收入40810031105958拨备前利润1878144111381089归母净利润1508136813801379盈利能力ROAE1706173017591787ROAA142146149153净息差240238239239成本收入比3288320031803100资产质量请务必阅读末页声明2招商银行6000362022年年报点评不良贷款率096095094093拨备覆盖率451456462472拨贷比432415416421每股指标与估值EPS元526622708806BVPS元3271368241354650每股拨备前利润883101011251248每股股利元174199227258PE倍655553486427PB倍105094083074PPPOP390341306276股息收益率505578658749数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明3招商银行6000362022年年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843请务必阅读末页声明4网址wwwdgzqcomcn