研究报告全文：宏观压力减轻原油震荡企稳美尔雅期货原油周报20230326研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号TZ013667EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点宏观压力减轻美联储宣布加息25个基点点阵图显示后续加息1次的可能性较大叠加会议纪要鹰派态度缓解以及经济面临较大的下行压力在5月加息会议来临前市场的鹰派担忧或有缓解供给方面产油国减产挺价意愿较强美国石油活跃钻机增加贝克休斯公布数据显示上周美国石油钻探数量增加4座至593座俄罗斯决定将50万桶天减产行动维持到6月底OPEC表示维持200万桶天减产幅度至年底需求方面美国暂缓战储补库汽油需求趋势性向好美国战略石油储备的回补周期拉长且可能下调回补目标价格将对油价形成打击炼厂需求端开工率上升但投产量下降库存方面美国EIA商业原油库存继续增加累库叠加原油消费下滑的影响实际上目前原油库存天数偏高但成品油去库基本面对油价支撑有限随着金融恐慌情绪逐步修复市场焦点可能重回基本面产油国减产挺价意愿较强关注4月3日OPEC会议需求端缺乏实质性支撑美国战略石油短期不会回补且可能调整回补油价改变了前期的强支撑价位留意供需层面对油价的压力操作上油价上行动力不足因战储回补价位调整下方支撑有待观察留意下行风险PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1国际原油价格2原油供给端分析3原油需求端分析4原油库存端分析5原油供需基本面总结1国际原油价格国际原油价格11本周油价先涨后跌银行破产事件引发金融恐慌情绪逐渐平复油价超跌反弹修复市场关注转向基本面需求暂无实质利好上行动力不足周度WTI和Brent价格分别上涨38和28SC周度上涨32140900130INE原油期货结算价格元桶800120700110600100500904008070300Brent期货结算价WTI期货结算价60200112131415161718191101111121112131Brent和WTI原油价格走势INE原油期货结算价格1国际原油价格11国际原油价格原油周度价格走势分析单位美元桶317320321322323324周涨跌周涨跌幅一周走势图WTI667467646933709069966926252378多空单边Brent729773797532766975917499202277投机Oman724973657505763475707570321443SC元桶4939049400491005018050750509701580320跨市套利Brent-WTI623615565579595573-050-803与供应Brent-Oman048014027035021-071-119-24792相关SC-Oman元桶-1145-578-1226-2612-1952-1222-077-672WTIM1-M2-019-018-034-012-016-0150042105跨期套利WTIM1-M5-034-026-02004803102806218235与库存BrentM1-M202002502903104104002010000相关BrentM1-M50700680890980990890192714SCM1-M2元桶-550-300-470-410-430-680-130-2364NYMEX汽油-WTI383238873730380139493946113296跨商品套NYMEX取暖油-WTI457745224366441942804394-183-399利与需ICE柴油-Brent328331462980303430672941-342-1041求相关ICE取暖油-Brent395439073767384036853821-133-336标普500指数3916639516400293937039487397105435139标普500波动率255242214223226217-377-1478原油运输指数1579016110164201648016420162204300272原油金融成品油运输指数107010671074110911911200130001215属性分析美元指数103861033010322102561026110311-076-073LME铜结算价86218677882488818917892730600355原油ETF波动率514851144812469746904836-312-606资料来源Wind美尔雅期货1国际原油价格12金融方面美股上涨VIX波动率下跌金融恐慌情绪修复美股上涨但市场仍担忧风险进一步扩散欧洲股市下滑13052005000标普500指数左轴80WTI结算价美元桶左轴标普500指数右轴标准普尔500波动率指数VIX右轴1104700450070609042004000507037003500405032003000303027002500201022002000102019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03标普500指数与油价关系标普500指数与VIX1国际原油价格13原油波动率美元指数原油波动率下跌宏观情绪逐渐回落油价止跌回涨美元指数走弱对油价的影响偏正向美联储如市场预期加息25bp市场预计加息将放缓130WTI结算价美元桶左轴370130WTI结算价美元桶右轴美元指数左轴118原油ETF波动率右轴1103201101132709090108220707010317050509812030703093102010882019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02WTI与原油ETF波动率美元指数与油价关系1国际原油价格14原油基金净多头截至3月21日当周WTI原油基金净多头持仓减少441万张至521万张周度跌幅458上周银行破产引发金融风险资金避险原油等风险资产基金周度持仓变化表万张4315品种持仓方向2023-03-142023-03-21周涨跌周涨跌幅基金多头18561789-067-363810NYMEX基金空头893126837441933WTI基金净多头963521-441-458285投机净多头7991022223278基金多头583461-122-21023NYMEX基金空头0761030273540汽油18基金净多头508358-149-29413-5品种持仓方向2023-03-142023-03-21周涨跌周涨跌幅基金多头27242341-384-141ICE8净持仓变化万张右轴基金空头468693225482-10Brent3基金净多头22571647WTI原油基金净多头持仓万张左轴-609-270基金多头577506-070-122-2-15ICE基金空头218286068311柴油基金净多头359221-138-3852019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03数据来源CFTCICE美尔雅期货WTI原油基金净多头持仓及其变化1国际原油价格14原油基金净多头WTI基金多头持仓万张WTI基金空头持仓万张100WTI互换多头持仓万张WTI互换空头持仓万张60WTI基金净多头持仓万张净空头持仓万张804060204020002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03WTI原油基金多头空头及净多头持仓WTI原油互换多头空头及净空头持仓80Brent基金多头持仓万张Brent基金空头持仓万张70净持仓变化万张右轴Brent原油基金净多头持仓万张左轴10Brent基金净多头持仓万张606050540400302020-51000-10Brent原油基金多头空头及净多头持仓Brent原油基金持仓头寸变动情况2原油供给端分析21OPEC产量分析211OPEC总体产量2月OPEC产量上涨OPEC-13原油总产量上涨117万桶日至2892万桶日其中尼日利亚领涨7万桶天沙特产量增加6万桶天总体来看OPEC产能受限产量低于计划配额33005年区间5年均值2022年2023年15107231005952117162900010910040-042700-11-5-25-522500-102300-15-20210001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31OPEC原油产量万桶日OPEC月度原油产量变化万桶日2原油供给端分析212沙特减产伊朗原油产量平稳112沙特产量小幅上涨2月沙特原油产量增加6万桶天至1036万桶天伊朗产量基本与上月持平美国对伊朗的制裁仍未完全解除伊朗原油产量上涨至257万桶日水平12005年区间5年均值2022年2023年11505年区间5年均值2022年2023年39037011003501050330100031095029090027085025080023075021070001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3119001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31沙特原油产量万桶日伊朗原油产量万桶日2原油供给端分析213OPEC主要国家原油产量变化3205505年区间5年均值5年区间5年均值5年区间5年均值3802022年2023年3002022年2023年5002022年2023年280330450260400280240350220300230200伊拉克原油产量万桶日阿联酋原油产量万桶日科威特原油产量万桶日5年区间5年均值5年区间5年均值1402005年区间5年均值2602022年2023年2022年2023年1202022年2023年2201801001801608014060140100401206020200100尼日利亚原油产量万桶日委内瑞拉原油产量万桶日利比亚原油产量万桶日2原油供给端分析22俄罗斯产量俄罗斯原油1月产量小幅下滑OPEC月报显示1月俄罗斯液体产量下滑36万桶日至1121万桶日其中石油产量980万桶日初步预计2月石油产量持稳同时OPEC下调了2023年俄罗斯液体产量包括原油凝析油和NGLs预测至1028万桶日下调幅度相比上月缩窄11505年区间5年均值2021年2022年11522年平均1100110310651060106111105010341038103010231025102310523年平均10009799641028950109009585091Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23俄罗斯原油产量EIA万桶日俄罗斯原油出口量OPEC百万桶日2原油供给端分析231美国原油钻机数美国原油钻机数增长截止3月24日的一周美国在线钻探油井数量593座比前周增加4座比去年同期增加62座美国天然气钻井数162座较前周持平比去年同期增加25座130WTI结算价美元桶50090950Permian左轴EagleFord美国原油钻机数部右轴WillistonDJ-Niobrara80110850450CanaWoodford70750400906065035050705503004045025050303502002030250150101015010002018-082019-082020-082021-082022-082018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02美国原油钻机数与油价关系美国主要页岩油盆地钻机数2原油供给端分析232美国原油产量美国原油产量小幅增加截至3月17日当周美国原油产量增加10万桶至1230万桶日从油价-钻机-产量的逻辑来看美国钻机数领先原油产量近期美国石油活跃钻井数量仍在下行通道中长期看美国原油产量上行幅度有限14001000140000产量原油DOE美国钻机数量原油90013000013008001200007001200110000600100000110050090000400100080000300700002005年区间5年均值2022年202390060000100500008000美国原油产量万桶日美国原油钻机数与原油产量3原油需求端分析31美国石油总产品需求美国石油产品需求下滑截至3月17日当周美国原油产品四周平均消费量为1965万桶日较去年同期减少62环比减少47万桶日24245年区间5年均值2022年2023年5年区间5年均值2022年2023年2323222221212020191918181717161615151414美国石油产品需求量百万桶日美国石油产品需求量百万桶日四周平均3原油需求端分析美国原油汽油馏分油周度需求31EIA报告数据总结表单位万桶日库存百万桶品种指标02-1702-2403-0303-1003-17周涨跌周涨跌幅一月走势图产量1230123012201220123010082消费量2022204119051911200391478炼厂加工量15011498149715401538-2-014炼厂开工率85985886088288604045原进口量633621627622617-4-071油出口量460563336503493-10-189净进口量173582911191245429商业原油库存47904802478548014812112023库欣原油库存404407398379368-106-280产量94397395691195039430隐含需求量89191185685989637426汽进口量48674545472467油出口量77658389890011汽油库存24012392238123602296-640-271产量4704614534434508169馏隐含需求量37738435137439724637分进口量412014162274323油出口量96951131211232132馏分油库存12191221122311971164-331-277数据来源EIA美尔雅期货3原油需求端分析31美国汽柴煤油四周平均消费汽油消费继续上行3月17日当周美国车用汽油四周平均消费量881万桶日环比增加13万桶日同比下滑02接近去年同期水平馏分油需求上涨馏份油四周平均消费量376万桶日环比增加5万桶日仍大幅低于历史最下沿水平且有季节性走弱的趋势同比去年减少1274805年区间5年均值2005年区间5年均值10205年区间5年均值2022年2023年2022年2023年4601809702022年2023年9204401608704201408204001207703807201003606708034062060570320520300402023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12美国汽油需求量万桶日四周平均美国馏分油需求量万桶日四周平均美国喷气煤油需求量万桶日四周平均3原油需求端分析31美国汽油取暖油裂解价差受需求带动以及成本端原油大幅下滑影响美国汽油裂解价差上行至40美元桶水平高于历史上边际随着气候转暖美国取暖油裂解运行较汽油偏弱5年区间5年均值2022年2023年1205年区间5年均值2022年2023年601105610052489044804070363260285024402016301220810400-401-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01NYMEX汽油裂解价差图NYMEX取暖油裂解价差图3原油需求端分析32欧洲柴油裂解ICE柴油裂解价差震荡欧洲柴油进口由中东和亚洲填补缓解供应紧缺的担忧裂解价差未跟随盘面变动维持在30美元桶水平取暖油裂解受季节性需求拖累小幅走弱905年区间5年均值2022年2023年5年区间2023年2022年5年均值10480708460506440443020241004ICE柴油裂解价差美元桶ICE取暖油裂解价差美元桶