研究报告全文：供应端风险频发油价止跌反弹美尔雅期货原油周报20230212研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号TZ013667EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点宏观压力减轻美国通胀率有所缓和市场认为鲍威尔讲话有转鸽迹象但美联储继续加息的预期令美元走强美元指数仍然强势限制油价涨幅供给端沙特上调3月官价对中国需求增长的信心土叙地震影响石油输送短暂地引发了供应面的担忧俄罗斯计划在3月份减产以应对西方国家对俄罗斯石油出口设定价格上限美国在线钻探油井数量609座比前周增加10座增幅为去年6月以来最大上周美国原油产量上涨至1230万桶日需求端美国石油及产品需求小幅回升炼厂开工率和投产量上升中国需求趋势性向好城市交通和国际航班需求增加汽油和航煤的需求复苏与运输工矿相关的柴油逐渐恢复至节前常态第一季度为柴油需求淡季库存与月差美国EIA商业原油库存连续累库尽管战略石油储备已停止释放但美原油产量增加以及净进口攀升原油月差走扩基本面对油价支撑变强美国商品期货交易委员会公告由于网络原因推迟发布持仓数据短期供应端风险再度加剧市场整体偏强后期重点关注需求复苏节奏我们维持2月份整体外盘波动重心上移的判断油价下边际相对明显关注跟经济相关的柴油需求情况目前物流指数接近恢复常态SC短期在区间内上沿波动继续关注中国需求复苏俄油生产和OPEC产量政策周二OPEC和周三IEA发布月报对基本面的进一步指引PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1国际原油价格2原油供给端分析3原油需求端分析4原油库存端分析5原油供需基本面总结1国际原油价格11国际原油价格本周油价止跌反弹供应端风险利好冲淡需求压力美元走强限制油价涨幅周度WTI和Brent价格分别上涨86和81区间重心上移国内燃油需求预期支撑宏观压力拖累国内SC走势先弱后强140900130INE原油期货结算价格元桶800120700110600100500904008070300Brent期货结算价WTI期货结算价602001121314151617181911011111211121Brent和WTI原油价格走势INE原油期货结算价格1国际原油价格11国际原油价格原油周度价格走势分析单位美元桶2326272829210周涨跌周涨跌幅一周走势图WTI733974117714784778067972633863多空单边Brent799480998369850984508639645807投机Oman781878898172831682768276458586SC元桶5320052930522505357054940552102010378跨市套利Brent-WTI629655688655662644015238与供应Brent-Oman17621019719317436318710625相关SC-Oman元桶-005169-617-3158-2827-1336-1331-2602638WTIM1-M2-035-036-025-022-021-0200154286跨期套利WTIM1-M5-051-061-020-009-00300605711176与库存BrentM1-M20230280320390440400177391相关BrentM1-M51361461721921972110755515SCM1-M2元桶-120060-250-20001044056046667NYMEX汽油-WTI240925572605249724742544134558跨商品套NYMEX取暖油-WTI431742184484430540194059-258-597利与需ICE柴油-Brent317925662978289626552466-713-2243求相关ICE取暖油-Brent366235303829364333753392-270-737标普500指数413654111141640411794081540905-4602-111标普500波动率1831941871962072052201200原油运输指数123901224012180121301205012060-3300-266原油金融成品油运输指数629638663712822875246003911属性分析美元指数103001036310335103481032210358058056LME铜结算价906088928865900689548905-15500-171原油ETF波动率394838923731370235753589-359-909资料来源Wind美尔雅期货1国际原油价格12金融方面美股下跌VIX波动率上涨金融情绪回落尽管通胀水平下降持续加息使部分行业陷入衰退13052005000标普500指数左轴80WTI结算价美元桶左轴标普500指数右轴标准普尔500波动率指数VIX右轴1104700450070609042004000507037003500405032003000303027002500201022002000102019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02标普500指数与油价关系标普500指数与VIX1国际原油价格13原油波动率美元指数原油波动率下跌市场多头情绪偏强美元指数走强对油价的影响偏负向市场认为鲍威尔讲话释放转鸽讯息但美元依然强势限制油价涨幅130WTI结算价美元桶左轴370130WTI结算价美元桶右轴美元指数左轴118原油ETF波动率右轴1103201101132709090108220707010317050509812030703093102010882019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01WTI与原油ETF波动率美元指数与油价关系1国际原油价格14原油基金净多头截至1月24日当周WTI原油基金净多头持仓增加042万张至1630万张周度涨幅26Brent的基金净多头增加343万张至2376万张涨幅169基金周度持仓变化表万张4315品种持仓方向2023-01-172023-01-24周涨跌周涨跌幅38基金多头20021975-026-131033NYMEX基金空头413345-068-165WTI基金净多头2851588163004226投机净多头8048680647923基金多头6097281201960NYMEX18基金空头043057014323汽油基金净多头13-5565671106187品种持仓方向2023-01-172023-01-24周涨跌周涨跌幅8净持仓变化万张右轴基金多头2598280220479-10ICE基金空头566426-139-2463BrentWTI原油基金净多头持仓万张左轴基金净多头20322376343169-2-15基金多头814922108132ICE基金空头11011700763柴油2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01基金净多头704805101143WTI原油基金净多头持仓及其变化数据来源CFTCICE美尔雅期货1国际原油价格14原油基金净多头WTI基金多头持仓万张WTI基金空头持仓万张100WTI互换多头持仓万张WTI互换空头持仓万张60WTI基金净多头持仓万张净空头持仓万张804060204020002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01WTI原油基金多头空头及净多头持仓WTI原油互换多头空头及净空头持仓80Brent基金多头持仓万张Brent基金空头持仓万张70净持仓变化万张右轴Brent原油基金净多头持仓万张左轴10Brent基金净多头持仓万张606050540400302020-51000-10Brent原油基金多头空头及净多头持仓Brent原油基金持仓头寸变动情况2原油供给端分析21OPEC产量分析211OPEC产量下降低于计划配额12月OPEC产量上涨OPEC-13原油总产量上涨92万桶日至28971万桶日其中由于尼日利亚打击盗窃原油活动产量领涨总体来看OPEC产能受限产量低于计划配额33005年区间5年均值2021年2022年153100109229005421712270009040-01-06-04-082500-11-18-5-352300-10210001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31OPEC原油产量万桶日OPEC月度原油产量变化万桶日2原油供给端分析212沙特减产伊朗原油产量平稳112沙特产量持稳12月沙特原油产量增肌04万桶天至10478万桶天伊朗产量基本与上月持平美国对伊朗的制裁仍未完全解除伊朗原油产量维持在250万桶日水平5年区间5年均值2021年2022年12003905年区间5年均值2021年2022年115037011003501050330100031095029090027085025080023075021070019001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31沙特原油产量万桶日伊朗原油产量万桶日2原油供给端分析213OPEC主要国家原油产量变化3205503905年区间5年均值5年区间5年均值5年区间5年均值2021年2022年2021年2022年3703002021年2022年500350280330450310260400290240270350220250200300230伊拉克原油产量万桶日阿联酋原油产量万桶日科威特原油产量万桶日5年区间5年均值2005年区间5年均值5年区间5年均值1402602021年2022年2021年2022年1201802021年2022年2201001801608014060140100401206020010020尼日利亚原油产量万桶日委内瑞拉原油产量万桶日利比亚原油产量万桶日2原油供给端分析22俄罗斯产量俄罗斯原油11月产量上涨OPEC月报显示11月俄罗斯液体产量上升173万桶日至1122万桶日其中石油产量980万桶日初步预计12月石油产量下滑53万桶日同时OPEC上调了2023年俄罗斯液体产量包括原油凝析油和NGLs预测至1018万桶日11611505年区间5年均值2021年2022年11422年平均110011211031060106510611110501030103410231025102310823年平均10001069791018964104950102109009896850941Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23俄罗斯原油产量EIA万桶日俄罗斯原油出口量OPEC百万桶日2原油供给端分析231美国原油钻机数美国原油钻机数上升截止2月10日的一周美国在线钻探油井数量609座比前周增加10座增幅为去年6月以来最大比去年同期增加93座美国天然气钻井数150座比前周减少8座降幅为2017年10月以来最大比去年同期增加32座130WTI结算价美元桶50090950Permian左轴EagleFord美国原油钻机数部右轴WillistonDJ-Niobrara80110850450CanaWoodford70750400906065035050705503004045025050303502002030250150101015010002018-082019-082020-082021-082022-082018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10美国原油钻机数与油价关系美国主要页岩油盆地钻机数2原油供给端分析232美国原油产量美国原油产量上升截至2月3日当周美国原油产量上升10万桶至1230万桶日从油价-钻机-产量的逻辑来看美国钻机数领先原油产量近期美国石油活跃钻井数量仍在下行通道中长期看美国原油产量稳产压力较大14001000140000产量原油DOE美国钻机数量原油90013000013008001200007001200110000600100000110050090000400100080000300700002005年区间5年均值2022年202390060000100500008000美国原油产量万桶日美国原油钻机数与原油产量3原油需求端分析31美国石油总产品需求美国石油产品需求回升截至2月3日当周美国石油产品需求量增加43万桶日至2054万桶天美国石油产品四周平均需求量环比上涨727万桶日至2010万桶天低于去年同期水平8224245年区间5年均值2022年2023年5年区间5年均值2022年2023年2323222221212020191918181717161615151414美国石油产品需求量百万桶日美国石油产品需求量百万桶日四周平均3原油需求端分析31美国原油汽油馏分油周度需求EIA报告数据总结表单位万桶日库存百万桶品种指标01-0601-1301-2001-2702-03周涨跌周涨跌幅一月走势图产量1220122012201220123010082消费量1763203119452011205443214炼厂加工量1465148514981496154145300炼厂开工率84185386185787922257原进口量635686591728706-23-309油出口量214387471349290-59-1695净进口量42129912037941637968商业原油库存43964480448545274551242054库欣原油库存278314357380391104274产量853887883944909-35-371隐含需求量756805814849843-6-074汽进口量5256455099499741油出口量87938993942184汽油库存22682303232023462396501213产量454460459469466-3-060馏隐含需求量3824023883693767190分进口量21153231693812109油出口量10910011198118201988馏分油库存11771158115311761205293249数据来源EIA美尔雅期货3原油需求端分析31美国汽柴煤油四周平均消费汽油消费上涨1月27日当周美国汽油四周平均消费量环比增加218万桶天至828万桶日同比下滑28降幅有所收窄符合季节性上涨趋势馏分油需求逆季节性下跌四周平均消费量环比减少15万桶天至384万桶天同比降幅扩大至164805年区间5年均值2005年区间5年均值10205年区间5年均值2022年2023年2022年2023年4601809702022年2023年9204401608704201408204001207703807201003606708034062060570320520300402023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12美国汽油需求量万桶日四周平均美国馏分油需求量万桶日四周平均美国喷气煤油需求量万桶日四周平均3原油需求端分析31美国汽油取暖油裂解价差美国汽油裂解价差回落至25美元桶水平仍高于历史区间随着气候转暖美国取暖油裂解下滑至40美元桶水平5年区间5年均值2022年2023年1205年区间5年均值2022年2023年601105610052489044804070363260285024402016301220810400-401-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01NYMEX汽油裂解价差图NYMEX取暖油裂解价差图3原油需求端分析32欧洲柴油裂解ICE柴油和取暖油裂解价差持续回落ICE柴油裂解价差回落至25美元桶水平欧洲柴油裂解价差持续回落一方面由于对俄制裁前贸易商囤货造成库存偏高另一方面经济低迷拖累柴油需求905年区间5年均值2022年2023年5年区间2023年2022年5年均值10480708460506440443020241004ICE柴油裂解价差美元桶ICE取暖油裂解价差美元桶