研究报告全文：金融恐慌情绪发酵油价跌破关键支撑位置美尔雅期货原油周报20230319研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号TZ013667EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点宏观风险主导通胀下降不及预期银行倒闭引发的金融恐慌情绪持续发酵一方面资金转向避险型资产另一方面经济衰退可能使石油需求受到影响供给方面美国活跃钻机处于下滑通道页岩油产量稳产压力较大贝克休斯公布数据显示上周美国石油钻探数量减少1座至589座为连续第五周下降OPEC月报将2023年非欧佩克原油供应增长预测维持在140万桶日不变其中下调了美国产量预测上调了俄罗斯产量预测需求端美国石油及产品需求处于淡季汽油需求趋势性向好IEA月报预计2023年石油需求增速将从2022年的230万桶日放缓至200万桶日库存方面美国EIA商业原油库存继续增加累库叠加原油消费下滑的影响实际上目前原油库存天数偏高基本面对油价支撑有限炼厂开工率和投产量有所上升库存下行趋势增强金融恐慌情绪逐步缓和但市场风险偏好仍然较低临近下周美联储加息会议市场预期将以金融稳定为主加息幅度较小或者停止加息因此可能会促进油价向上修复月差结构接近平水留意结构反转对油价的压力下周宏观时间节点至关重要预计油价波动加大超跌后有反弹可能性PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1国际原油价格2原油供给端分析3原油需求端分析4原油库存端分析5原油供需基本面总结1国际原油价格11国际原油价格本周油价破位下行银行破产事件引发金融恐慌情绪持续发酵市场避险原油等风险资产油价下破预期支撑位周度WTI和Brent价格分别下滑13和12跌至15个月来最低海外恐慌情绪蔓延至国内SC周度下滑12140900130INE原油期货结算价格元桶800120700110600100500904008070300Brent期货结算价WTI期货结算价60200112131415161718191101111121112131Brent和WTI原油价格走势INE原油期货结算价格1国际原油价格11国际原油价格原油周度价格走势分析单位美元桶310313314315316317周涨跌周涨跌幅一周走势图WTI766874807133676168356674-994-1296多空单边Brent827880777745736974707297-981-1185投机Oman821280397696731174107410-802-977SC元桶559505511053480528504981049390-6560-1172跨市套利Brent-WTI610597612608635623013213与供应Brent-Oman066038049058060-113-179-27121相关SC-Oman元桶-052-717-1383852391-1145-1093-212041WTIM1-M2-010-011-016-013-017-019-009-9000跨期套利WTIM1-M5034026004001-008-034-068-20000与库存BrentM1-M2062054045041041020-042-6774相关BrentM1-M5186164136112114070-116-6237SCM1-M2元桶140-170-240-180-470-550-690-49286NYMEX汽油-WTI3444340435903480368038323881126跨商品套NYMEX取暖油-WTI3978411842674180426845775981504利与需ICE柴油-Brent2684289532072641276532835992232求相关ICE取暖油-Brent3368352136553572363339545851738标普500指数3861638558391933891939603391665505143标普500波动率248265237261230255071286原油运输指数1487014780148001516015410157909200619原油金融成品油运输指数9059721013104010771070165001823属性分析美元指数104651036210367104751044510386-079-075LME铜结算价875586518905852585358621-13400-153原油ETF波动率36763813474149784865514814724004资料来源Wind美尔雅期货1国际原油价格金融方面12美股上涨VIX波动率上涨金融风险引发市场对美联储缩小加息幅度甚至暂停加息的预期美股环比上涨波动率上涨13052005000标普500指数左轴80WTI结算价美元桶左轴标普500指数右轴标准普尔500波动率指数VIX右轴1104700450070609042004000507037003500405032003000303027002500201022002000102019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03标普500指数与油价关系标普500指数与VIX1国际原油价格原油波动率美元指数13原油波动率上涨宏观情绪扰动油价大幅下挫原油波动率周环比上涨40美元指数走弱对油价的影响偏正向市场预计美联储加息路径调整留意下周议息会议130WTI结算价美元桶左轴370130WTI结算价美元桶右轴美元指数左轴118原油ETF波动率右轴1103201101132709090108220707010317050509812030703093102010882019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02WTI与原油ETF波动率美元指数与油价关系1国际原油价格14原油基金净多头截至3月7日当周WTI原油基金净多头持仓增加07万张至1469万张周度涨幅5最新数据有待CFTC更新基金周度持仓变化表万张4315品种持仓方向2023-02-282023-03-07周涨跌周涨跌幅38基金多头21002069-032-1510NYMEX基金空头701599-101-14533WTI基金净多头1400146907050285投机净多头754600-154-20423基金多头600704104174NYMEX0基金空头05907801933118汽油基金净多头54162608515713-5品种持仓方向2023-03-072023-03-14周涨跌周涨跌幅基金多头31982724-474-1488净持仓变化万张右轴ICE-10基金空头2794681896793BrentWTI原油基金净多头持仓万张左轴基金净多头29202257-663-227-2-15基金多头612577-035-57ICE基金空头157218061385柴油基金净多头454359-095-2102019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02数据来源CFTCICE美尔雅期货WTI原油基金净多头持仓及其变化1国际原油价格14原油基金净多头WTI基金多头持仓万张WTI基金空头持仓万张100WTI互换多头持仓万张WTI互换空头持仓万张60WTI基金净多头持仓万张净空头持仓万张804060204020002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02WTI原油基金多头空头及净多头持仓WTI原油互换多头空头及净空头持仓80Brent基金多头持仓万张Brent基金空头持仓万张70净持仓变化万张右轴Brent原油基金净多头持仓万张左轴10Brent基金净多头持仓万张606050540400302020-51000-10Brent原油基金多头空头及净多头持仓Brent原油基金持仓头寸变动情况2原油供给端分析21OPEC产量分析211OPEC总体产量2月OPEC产量上涨OPEC-13原油总产量上涨117万桶日至2892万桶日其中尼日利亚领涨7万桶天沙特产量增加万桶天总体来看产能受限产量低于计划配额6OPEC33005年区间5年均值2022年2023年15107231005952117162900010910040-042700-11-5-25-522500-102300-15-20210001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31OPEC原油产量万桶日OPEC月度原油产量变化万桶日2原油供给端分析212沙特减产伊朗原油产量平稳112沙特产量小幅上涨2月沙特原油产量增加6万桶天至1036万桶天伊朗产量基本与上月持平美国对伊朗的制裁仍未完全解除伊朗原油产量上涨至257万桶日水平12005年区间5年均值2022年2023年11505年区间5年均值2022年2023年39037011003501050330100031095029090027085025080023075021070001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3119001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31沙特原油产量万桶日伊朗原油产量万桶日2原油供给端分析213OPEC主要国家原油产量变化3205505年区间5年均值5年区间5年均值5年区间5年均值3802022年2023年3002022年2023年5002022年2023年280330450260400280240350220300230200伊拉克原油产量万桶日阿联酋原油产量万桶日科威特原油产量万桶日5年区间5年均值5年区间5年均值1402005年区间5年均值2602022年2023年2022年2023年1202022年2023年2201801001801608014060140100401206020200100尼日利亚原油产量万桶日委内瑞拉原油产量万桶日利比亚原油产量万桶日2原油供给端分析22俄罗斯产量俄罗斯原油1月产量小幅下滑OPEC月报显示1月俄罗斯液体产量下滑36万桶日至1121万桶日其中石油产量980万桶日初步预计2月石油产量持稳同时OPEC下调了2023年俄罗斯液体产量包括原油凝析油和NGLs预测至1028万桶日下调幅度相比上月缩窄11505年区间5年均值2021年2022年11522年平均1100110310651060106111105010341038103010231025102310523年平均10009799641028950109009585091Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23俄罗斯原油产量EIA万桶日俄罗斯原油出口量OPEC百万桶日2原油供给端分析美国原油钻机数231美国原油钻机数继续下滑截止3月17日的一周美国在线钻探油井数量589座比前周减少1座比去年同期增加65座美国天然气钻井数162座比前周增加9座比去年同期增加25座130WTI结算价美元桶50090950Permian左轴EagleFord美国原油钻机数部右轴WillistonDJ-Niobrara80110850450CanaWoodford70750400906065035050705503004045025050303502002030250150101015010002018-082019-082020-082021-082022-082018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02美国原油钻机数与油价关系美国主要页岩油盆地钻机数2原油供给端分析232美国原油产量美国原油产量持稳截至3月10日当周美国原油产量稳定在1220万桶日从油价-钻机-产量的逻辑来看美国钻机数领先原油产量近期美国石油活跃钻井数量仍在下行通道中长期看美国原油产量稳产压力较大14001000140000产量原油DOE美国钻机数量原油90013000013008001200007001200110000600100000110050090000400100080000300700002005年区间5年均值2022年202390060000100500008000美国原油产量万桶日美国原油钻机数与原油产量3原油需求端分析31美国石油总产品需求美国石油产品需求下滑截至3月10日当周美国原油产品四周平均消费量为1970万桶日较去年同期减少64环比减少48万桶日24245年区间5年均值2022年2023年5年区间5年均值2022年2023年2323222221212020191918181717161615151414美国石油产品需求量百万桶日美国石油产品需求量百万桶日四周平均3原油需求端分析31美国原油汽油馏分油周度需求EIA报告数据总结表单位万桶日库存百万桶品种指标02-1002-1702-2403-0303-10周涨跌周涨跌幅一月走势图产量123012301230122012200000消费量193020222041190519116034炼厂加工量1503150114981497154043288炼厂开工率86585985886088222256原进口量623633621627622-6-088油出口量3154605633365031674952净进口量30917358291119-172-5913商业原油库存47144790480247854801155032库欣原油库存397404407398379-192-481产量909943973956911-45-467隐含需求量8278919118568593037汽进口量59486745450090油出口量79776583896722汽油库存24192401239223812360-206-087产量451470461453443-10-214馏隐含需求量38937738435137422632分进口量22412014161993油出口量10296951131218680馏分油库存11921219122112231197-254-208数据来源EIA美尔雅期货3原油需求端分析31美国汽柴煤油四周平均消费汽油消费继续上行3月10日当周美国车用汽油四周平均消费量879万桶日环比增加8万桶日同比下滑04接近去年同期水平馏分油需求进一步下滑馏份油四周平均消费量371万桶日环比减少4万桶日仍大幅低于历史最下沿水平且有季节性走弱的趋势同比去年减少4805年区间1255年均值2005年区间5年均值10205年区间5年均值2022年2023年2022年2023年4601809702022年2023年9204401608704201408204001207703807201003606708034062060570320520300402023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12美国汽油需求量万桶日四周平均美国馏分油需求量万桶日四周平均美国喷气煤油需求量万桶日四周平均3原油需求端分析31美国汽油取暖油裂解价差受需求带动以及成本端原油大幅下滑影响美国汽油裂解价差上行至40美元桶水平高于历史上边际随着气候转暖美国取暖油裂解运行较汽油偏弱5年区间5年均值2022年2023年1205年区间5年均值2022年2023年601105610052489044804070363260285024402016301220810400-401-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01NYMEX汽油裂解价差图NYMEX取暖油裂解价差图3原油需求端分析32欧洲柴油裂解ICE柴油和取暖油裂解价差上涨ICE柴油裂解价差下滑至30美元桶以上欧洲柴油进口由中东和亚洲填补缓解供应紧缺的担忧裂解价差上涨主要由于原油走弱905年区间5年均值2022年2023年5年区间2023年2022年5年均值10480708460506440443020241004ICE柴油裂解价差美元桶ICE取暖油裂解价差美元桶