本期投资提示：
　　万家基金乔亮基本信息：量化基金管理经验丰富。16年证券投资经验，美国斯坦福大学工商管理博士，统计学硕士。现任万家基金管理有限公司总经理助理，在管基金规模合计为116.41亿元。历任上海寻乾资产管理有限公司投资总监、总经理，通联数据股份公司联合创始人兼首席投资官，南方基金管理有限公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司（CPPIB）基金经理，巴克莱国际投资管理公司（BGI）投资部基金经理等职。
　　投资理念：“科学投资，前沿量化”：通过科学的投资方法，用“纪律”克服人性弱点，用模型作为探索投资机会的工具，结合市场具体演化，追求长期、稳健的超额收益，为客户提供真正的长期投资价值。
　　投资框架：科学完善的投研框架带来持续稳定的超额收益：一、多种Alpha策略模型；二、定制化改进的风险预测模型；三、组合优化系统控制事前组合风险暴露；四、收益和风险归因系统，确保组合合理性。
　　万家量化睿选：主动权益基金收益增强策略，优中选优，双重增强。万家量化睿选构建“优秀权益基金持仓指数”，超越偏股基金指数，同时通过量化手段进一步增强收益。基于该策略的万家量化睿选增强效果显著，自2021年Q3执行该策略以来，相对偏股混合型基金指数的超额收益为15.44%。2022年全年超额收益13.14%（-7.89%/ -21.03%），在主动权益基金中排名前6%。
　　指数增强产品：超额收益兼具持续性和高弹性。长期视角下，万家旗下宽基指数增强基金均跑赢基准指数，短期视角下，每年超额收益均为正，超额收益稳定。在同类指增基金中业绩排名靠前，2022年收益位列市场前5%，沪深300和中证1000指数增强基金位列同类指数第一，中证500指数增强基金位列同类指数第二。
　　持仓特色：跟随主动权益基金风格和赛道，超额收益来源多样化。万家量化睿选在行业与风格配置上跟随主动权益基金，同时借助量化手段精选个股进行分散化配置，个股分散度以及重仓股的变化速度均较高。指数增强基金相对基准指数超配或低配多个行业，且对于基本面和量价因子均衡配置，超额收益来源多样化，并非押注单一风格。
　　基金经理能力圈分布：1）行业轮动、配置能力处于市场前10%：基于优秀基金持仓指数的增强策略，把握主动权益基金的风格与赛道配置；2）个股配置能力处于市场前25%：运用多因子框架从多角度筛选有alpha的优质个股；3）隐形交易能力处于市场前10%：投资者难以根据基金持仓复制收益；4）顺境市场表现突出，逆境市场不落人后：采用量化投资策略进行系统化投资，追求模型的完整与持续性，并根据市场情况不断优化模型。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年03月26日万家基金乔亮坚持用非常纯粹的权益量化模式做投资量化基金经理研究系列报告之三十八研究相关研究本期投资提示证万家基金乔亮基本信息量化基金管理经验丰富16年证券投资经验美国斯坦福大学工券商管理博士统计学硕士现任万家基金管理有限公司总经理助理在管基金规模合计为研11641亿元历任上海寻乾资产管理有限公司投资总监总经理通联数据股份公司联合究证券分析师报创始人兼首席投资官南方基金管理有限公司基金经理加拿大退休基金国际投资管理公蒋辛A0230521080002告jiangxinswsresearchcom司CPPIB基金经理巴克莱国际投资管理公司BGI投资部基金经理等职邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom投资理念科学投资前沿量化通过科学的投资方法用纪律克服人性弱点用研究支持模型作为探索投资机会的工具结合市场具体演化追求长期稳健的超额收益为客户奚佳诚A0230121070007提供真正的长期投资价值xijcswsresearchcom王宇涵A0230121120004wangyhswsresearchcom投资框架科学完善的投研框架带来持续稳定的超额收益一多种Alpha策略模型二定制化改进的风险预测模型三组合优化系统控制事前组合风险暴露四收益和风险联系人王宇涵归因系统确保组合合理性862123297818wangyhswsresearchcom万家量化睿选主动权益基金收益增强策略优中选优双重增强万家量化睿选构建优秀权益基金持仓指数超越偏股基金指数同时通过量化手段进一步增强收益基于该策略的万家量化睿选增强效果显著自2021年Q3执行该策略以来相对偏股混合型基金指数的超额收益为15442022年全年超额收益1314-789-2103在主动权益基金中排名前6指数增强产品超额收益兼具持续性和高弹性长期视角下万家旗下宽基指数增强基金均跑赢基准指数短期视角下每年超额收益均为正超额收益稳定在同类指增基金中业绩排名靠前2022年收益位列市场前5沪深300和中证1000指数增强基金位列同类指数第一中证500指数增强基金位列同类指数第二持仓特色跟随主动权益基金风格和赛道超额收益来源多样化万家量化睿选在行业与风格配置上跟随主动权益基金同时借助量化手段精选个股进行分散化配置个股分散度以及重仓股的变化速度均较高指数增强基金相对基准指数超配或低配多个行业且对于基本面和量价因子均衡配置超额收益来源多样化并非押注单一风格基金经理能力圈分布1行业轮动配置能力处于市场前10基于优秀基金持仓指数的增强策略把握主动权益基金的风格与赛道配置2个股配置能力处于市场前25运用多因子框架从多角度筛选有alpha的优质个股3隐形交易能力处于市场前10投资者难以根据基金持仓复制收益4顺境市场表现突出逆境市场不落人后采用量化投资策略进行系统化投资追求模型的完整与持续性并根据市场情况不断优化模型风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1万家基金乔亮科学投资前沿量化511基金经理基本信息量化基金管理经验丰富512基金经理投资理念科学投资前沿量化62乔亮在管产品稳定战胜偏股基金指数721万家量化睿选主动权益基金收益增强策略722指数增强产品超额收益兼具持续性和高弹性103收益风险特征回撤控制能力突出长期持有赚钱能力高1231同类产品中回撤控制能力优秀1232长期持有赚钱效应好小盘指增基金长期收益更高134基金持仓特色跟随主动权益基金风格和赛道超额收益来源多样化1541行业配置万家量化睿选跟随主动权益基金调整行业配置1542行业配置指数增强基金相对基准指数暴露多个行业1643投资风格交易特征明显多个风格或因子均衡配置1744持股特征相对分散重仓股灵活调整195基金经理能力圈行业轮动行业配置选股顺境投资能力等突出206风险揭示与声明21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1万家基金乔亮的基金经理指数5图2万家基金乔亮的投资框架7图3主动权益基金长期业绩表现优于市场7图4重仓股指数沪深300中证500指数分年对比7图5万家基金独家研发的主动权益基金指数增强策略8图6优秀基金持仓指数增强后净值走势8图7万家量化睿选的股票仓位9图8万家指数增强基金年度超额收益以及基金份额变化11图9万家量化睿选与其他偏股基金的比较2022年以来收益风险等指标12图10万家沪深300指数增强基金与同类基金比较13图11万家中证500指数增强基金与同类基金比较13图12万家量化睿选不同时间区间的赚钱效应14图13万家沪深300指数增强基金不同时间区间的赚钱效应14图14万家中证500指数增强基金不同时间区间的赚钱效应14图15万家中证1000指数增强基金不同时间区间的赚钱效应14图16万家量化睿选的行业配置情况15图17万家量化睿选的板块分布15图18万家量化睿选的抱团股与特质股16图19万家沪深300指数增强基金超配行业情况16图20万家中证500指数增强基金超配行业情况16图21万家量化睿选的换手率17图22万家指数增强基金换手率17图23万家量化睿选在国证风格指数的暴露18图24万家量化睿选在中信风格指数的暴露18图25万家量化睿选的持股集中度19图26万家量化睿选的重仓股稳定性19图27万家量化睿选的重仓股分布20图28万家量化睿选的投资能力越接近100越突出21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图29万家量化睿选的能力雷达图越接近100越突出21表1万家基金乔亮在管基金5表2万家量化睿选的标签10表3乔亮目前所管指数增强基金的基本信息11表4乔亮目前所管增强产品在主动权益基金以及在对应增强产品中业绩排名11表5乔亮管理的量化基金风格配置情况18请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共22页简单金融成就梦想权益量化研究1万家基金乔亮科学投资前沿量化11基金经理基本信息量化基金管理经验丰富万家基金乔亮16年证券投资经验美国斯坦福大学工商管理博士统计学硕士现任万家基金管理有限公司总经理助理历任上海寻乾资产管理有限公司投资总监总经理通联数据股份公司联合创始人兼首席投资官南方基金管理有限公司基金经理加拿大退休基金国际投资管理公司CPPIB基金经理巴克莱国际投资管理公司BGI投资部基金经理等职乔亮在管基金产品为一只主动量化基金万家量化睿选四只指数增强产品万家中证1000指数增强万家中证500指数增强万家沪深300指数增强万家创业板指数增强以及一只混合二级债券基金万家家瑞基等在管基金规模合计为11641亿元表1万家基金乔亮在管基金年化回合计规模亿产品名称投资类型任职日期任职回报报元万家量化睿选A灵活配置型201982137849471436万家中证1000指数增强A增强指数型20198211036322194168万家沪深300指数增强A增强指数型20199639569984649万家中证500指数增强A增强指数型20199670771650551万家创业板指数增强A增强指数型2021126-1467-724184万家家瑞A混合债券型二级2022126125505529万家颐达灵活配置型2023224-061-1710124资料来源wind申万宏源研究数据截止2023210为更直观的看到乔亮先生的主动权益投资业绩我们采用以下方法构造基金经理指数1仅选取主动权益基金2若管理多只基金则收益率数据采用规模加权乔亮先生的主动权益投资业绩卓越自2019年起相对沪深300的相对强弱直线向上有能力在不同市场环境下创造稳健的超额收益图1万家基金乔亮的基金经理指数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源wind申万宏源研究数据截止202321012基金经理投资理念科学投资前沿量化乔亮团队始终坚持科学投资前沿量化的投资理念通过科学的投资方法用纪律克服人性的弱点用模型作为探索投资机会的工具结合市场的具体演化追求长期稳健的超额收益为客户提供真正的长期投资价值多种量化策略组合形成核心竞争优势同时用科学完善的投资框架带来持续稳定额超额收益在实际投资过程中乔亮团队将多因子量化选股过程中每一处细节都做到极致同时和市场上因子构建的常规做法进行区分有效避免因子拥挤的影响万家量化团队万家量化投资研究团队共11人均毕业于国内外顶级高等学府的数学金融和IT相关专业平均从业经验达8年以上投资团队核心成员来自国内顶级金融机构的量化投资团队具备8年以上策略管理实盘投资经验过往业绩优异万家量化团队高效科学地使用数量化模型组合进行投资力求取得稳健的可持续的高于市场平均超额回报团队拥有强大的研发能力研发了包括股票Alpha套利交易策略交易等策略与此同时团队非常注重风险管理从产品策略交易的不同维度量化管理投资风险采用业内领先的组合优化器进行精准风险控制在风险模型定位合理的情况下力争获取最优的风险调整后收益科学完善的投研框架带来持续稳定的超额收益一alpha模型谋收益即用因子选股模型预测组合未来收益其中乔亮团队试图将来自权益基金等各方面的研究信息进行融合来扩展信息覆盖面将多种Alpha策略模型进行融合提升超额收益的稳定性和持续性并将主动管理投资理念在源头纳入模型提高模型的可解释性与包容性二风险模型控波动通过对波动率进行建模定制改进风险预测模型构建适合产品与投资框架的波动模型有效预测与控制组合的波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共22页简单金融成就梦想权益量化研究三组合优化在控制事前组合风险暴露的前提下运用组合优化模型最大程度增强组合预期收益四业绩归因在交易后对超额收益来源进行拆解通过对投资业绩来源与市场模式变化的复盘不断改进模型确保组合合理性和增强业绩可持续性图2万家基金乔亮的投资框架资料来源万家基金申万宏源研究2乔亮在管产品稳定战胜偏股基金指数21万家量化睿选主动权益基金收益增强策略主动权益基金长期表现战胜市场在外资持续涌入机构投资者占比提升公募基金提速发行的大背景下机构投资者在A股的定价权不断提升主动权益基金长期业绩表现战胜市场以表征主动权益基金平均收益表现的偏股混合型基金指数为例其长期业绩优于沪深300及中证500指数2019年和2020年超额收益表现突出图3主动权益基金长期业绩表现优于市场相对于沪深相对于中证500偏股混合型基金指数沪深300中证500300超额收益超额收益2017年14302178-020-74814502018年-2358-2531-33321739742019年45023607263889518632020年559127212087287035032021年768-52015581288-7902022年-2103-2163-2031060-072区间年化收益896272-1126241009资料来源wind申万宏源研究截至20221231公募基金相对于宽基指数的超额收益与其beta收益高度相关使用公募权益基金持仓占比最高的50只股票构建重仓股50组合来表征公募权益基金的Beta主动权益基金的超额收益与其beta是否相对于市场有超额收益关联较大图4重仓股指数沪深300中证500指数分年对比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源万家基金申万宏源研究主动权益基金市场的繁荣发展扩大了绩优基金的选择难度万家量化睿选应运而生截至2022年末全市场共有10492支基金由于主动权益型基金的业绩表现与市场波动管理人的投资能力高度相关因此产品之间的收益分化大投资者较难获取超越大多数主动权益基金的回报图5万家基金独家研发的主动权益基金指数增强策略资料来源万家基金申万宏源研究万家量化睿选采用优中选优双重增强的投资策略万家量化睿选构建优秀权益基金持仓指数超越代表主动权益基金整体表现的偏股基金指数并通过量化手段对优秀权益基金持仓指数进行收益增强相当于对市场指数进行双重增强基于主动权益基金指数增强策略的万家量化睿选收益增强效果显著万家量化睿选自2021年Q3起执行该策略截至2022年12月31日相对偏股混合型基金指数的超额收益为15442022年全年相对于偏股基金指数超额收益1314-789-2103在主动权益基金中排名前6图6优秀基金持仓指数增强后净值走势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源万家基金申万宏源研究万家量化睿选维持高仓位运行淡化仓位择时接管以来万家量化睿选的仓位长期维持高位股票仓位长期超过90仓位低点出现在2021年6月当期股票仓位为7633而在面临2022年大幅调整的行情下万家量化睿选依旧维持高仓位运作2022年股票仓位均值为8844市场对万家量化睿选的认可度快速提升2022年上半年之前万家量化睿选的基金规模长期低于一亿元相比于937亿元的发行总规模而言收缩明显2022年下半年以来得益于基金超越市场平均的收益表现其规模快速扩张截止20221231基金合计规模为1436亿元可见市场对该基金的认可度迅速提升图7万家量化睿选的股票仓位资料来源iFinD申万宏源研究对万家量化睿选进行标签刻画1该基金在行业板块的配置上均衡但偏好版块存在漂移属于全行业选股的基金个股较为分散2基金长期维持较高的仓位运作淡化择时3重仓股以大盘为主全持仓也会有中盘股PE维持在中请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共22页简单金融成就梦想权益量化研究低水平但持股的ROE与净利润增速较高4换手率相对较高5能力圈分布上展现出较强的逆境投资能力行业轮动与配置能力交易调仓能力等表2万家量化睿选的标签标签属性基金代码004641OF简称万家量化睿选混合A成立日2017-08-04现任基金经理乔亮产品的基本信息基金公司万家基金管理起始日2019-08-21基金规模最新1436今年以来收益率549配置版块的偏离度板块配置均衡配置板块的稳定性偏好板块漂移1行业版块行业主题标签全行业选股前三大行业全持仓电力设备3819有色金属1825基础化工105个股集中度分散2个股集中度最新前十大占比1529仓位高仓位平均仓位88153仓位择时择时适度择时换手交易型近两期换手率均值9414交易属性交易能力交易能力适中交易年化收益237成分股分布沪深300中证500中证1000创业板上证50全持仓市值标签大盘中盘5持股特点重仓股市值标签大盘全持仓估值标签中等估值PE5006高ROE1534净利润高增速12778重仓股估值标签低估值PE2914高ROE1751净利润高增速12651行业轮动能力2021年以来9138行业轮动幅度2021年以来6709行业配置能力2021年以来8771标签9能力圈分布个股选择能力2021年以来5112越接近100能力越强交易调仓能力2021年以来7880交易调仓力度2021年以来9217权益顺境能力近一年6168权益逆境能力近一年8619资料来源wind申万宏源研究注此处分位数完全通过客观数据计算得到22指数增强产品超额收益兼具持续性和高弹性长期视角下万家旗下宽基指数增强基金均跑赢基准指数万家在沪深300中证500中证1000和创业板等宽基指数上完成增强产品布局长期来看相对基准请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共22页简单金融成就梦想权益量化研究指数全收益各个指增产品均具有显著超额收益管理时间最长的万家中证1000指数增强累计超额收益652在同类基金中业绩排名靠前表3乔亮目前所管指数增强基金的基本信息最新规模管理以来管理以来基金代码基金名称管理起始日累计超额收益亿元收益率年化收益率009981OF万家创业板指数增强A2021-01-26184-100-52113002670OF万家沪深300指数增强A2019-09-064649404108298006729OF万家中证500指数增强发起式A2019-09-06551701174417005313OF万家中证1000指数增强A2019-08-2141681035236652资料来源wind申万宏源研究数据截止2023210超额收益为相对基准指数全收益规模为AC份额合计宽基指数增强基金在同类基金中业绩排名靠前2022年位列市场前5沪深300中证500和中证1000指数增强基金业绩表现亮眼2021年以来在主动权益基金中排名前30在同类指数增强产品中沪深300指增基金业绩自2020年以来均位于市场前40中证500和中证1000指增基金自2021年以来位于市场前202022年业绩表现尤其亮眼沪深300和中证1000指数增强基金位列同类指数第一中证500指数增强基金位列同类指数第二表4乔亮目前所管增强产品在主动权益基金以及在对应增强产品中业绩排名在主动权益基金中排名基金代码基金名称2019年2020年2021年2022年2023年009981OF万家创业板指数增强A620315002670OF万家沪深300指数增强A726653154523006729OF万家中证500指数增强发起式A843224107189005313OF万家中证1000指数增强A5568461358123在对应指数增强产品中排名009981OF万家创业板指数增强A0100002670OF万家沪深300指数增强A29538200347006729OF万家中证500指数增强发起式A55425119149005313OF万家中证1000指数增强A50010002500000资料来源wind申万宏源研究截至2023年2月10日自乔亮先生管理以来指数增强基金超额收益可持续性强沪深300中证500和中证1000指数增强基金自乔亮先生管理以来每年均获得超额收益可见其超额收益的持续性较强历史稳健业绩的积累带来2022年基金规模的爆发式增长图8万家指数增强基金年度超额收益以及基金份额变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共22页简单金融成就梦想权益量化研究万家中证1000指数增强A万家沪深300指数增强A业绩基准基准60中证1000指数4050沪深30035基金份额-右轴基金份额-右轴40304030302520202020100150201920202021202220192020202120221010-10-20-205-400-300万家中证500指数增强A40基准50中证50030基金份额-右轴40201030020202020212022-1010-20-3000资料来源wind申万宏源研究基金份额亿份数据区间201982120232103收益风险特征回撤控制能力突出长期持有赚钱能力高31同类产品中回撤控制能力优秀万家量化睿选具有优秀回撤控制能力以2022年以来的收益表现为例截至2023210万家量化睿选的收益表现与回撤表现约处于偏股基金中前10分位数水平虽然受2022年市场影响绩优表现并没有转化为绝对收益但该指标进一步凸显了基金优秀的控制回撤能力从风险调整收益指标来看万家量化睿选的Sharpe和Calmar也处于偏股基金中前10水平图9万家量化睿选与其他偏股基金的比较2022年以来收益风险等指标请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202211-2023210中证500指数增强基金相对于基准指数的超额收益回撤控制能力优秀同类指增基金中万家沪深300指数增强基金超额收益排名第一超额收益回撤排名靠后3447万家中证500指数增强基金相对基准指数可同时做到超额收益高和超额收益回撤小万家中证500指增产品在基金公司中超额收益排名第一超额收益回撤排名449图10万家沪深300指数增强基金与同类基金比较图11万家中证500指数增强基金与同类基金比较资料来源wind申万宏源研究气泡大小为2022Q4规资料来源wind申万宏源研究气泡大小为2022Q4模规模32长期持有赚钱效应好小盘指增基金长期收益更高投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升假定投资者在乔亮先生管理以来的任一交易日买入万家旗下量化基金分别持有3个月6个月1年2年以及3年观测其赚钱概率以及收益率情况可以看出随着持有时间的拉长其赚钱概率以及收益率有逐步提高的趋势其中万家量化睿选和沪深300指增基金持有三年的赚钱概率为100中证500和中证1000指增基金持有两年以上的赚钱概率为100请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共22页简单金融成就梦想权益量化研究小盘指增基金长期持有收益更高中证500指增基金持有3年收益中位数为596中证1000指增基金收益中位数为725高于万家量化睿选和沪深300指增基金持有3年收益中位数分别为3166和340图12万家量化睿选不同时间区间的赚钱效应资料来源wind申万宏源研究数据区间20198212023210图13万家沪深300指数增强基金不同时间区间的赚钱效应资料来源wind申万宏源研究数据区间2019962023210图14万家中证500指数增强基金不同时间区间的赚钱效应资料来源wind申万宏源研究数据区间2019962023210图15万家中证1000指数增强基金不同时间区间的赚钱效应请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源wind申万宏源研究数据区间201982120232104基金持仓特色跟随主动权益基金风格和赛道超额收益来源多样化41行业配置万家量化睿选跟随主动权益基金调整行业配置万家量化睿选跟随主动权益基金适度调整行业配置自实行基于优秀基金持仓指数的增强策略之后万家量化睿选跟随主动权益基金把握市场赛道和风格在此基础上适度调整行业配置2021年下半年以来该基金大幅减持电力设备增持电子医药生物计算机等行业成长风格愈加突出2022年上半年万家量化睿选的行业配置再次高度集中于电力设备有色金属基础化工等行业与主动权益基金重仓行业较为一致在各个行业中精选股票分散化配置为2022年下半年的绩优表现奠定基础图16万家量化睿选的行业配置情况图17万家量化睿选的板块分布资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共22页简单金融成就梦想权益量化研究万家量化睿选基金持仓股票个人特质股与市场抱团股占比均较高从抱团股与特质股分布来看大部分报告期内万家量化睿选的个人特质股占比较高全期个人特质股配置比例均值为6556基金的市场抱团股配置也较高如2019Q42021Q2说明万家量化睿选在跟随主动权益基金的风格和赛道同时积极精选股票增强收益图18万家量化睿选的抱团股与特质股资料来源wind申万宏源研究42行业配置指数增强基金相对基准指数暴露多个行业指数增强基金超额收益并非来源于单一板块行业的超配和低配万家沪深300指增基金和中证500指增基金在历次报告期显著超配和低配的行业会进行适度调整300增强基金在2020年之前显著超配消费和先进制造显著低配科技TMT和周期2021年以来逐渐增加周期板块和电力设备减少金融地产和科技TMT等行业配置500增强基金由早期的超配金融地产和先进制造转变为现在的超配周期图19万家沪深300指数增强基金超配行业情况图20万家中证500指数增强基金超配行业情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共22页简单金融成就梦想权益量化研究行业名称2019年报2020年中报2020年年报2021年中报2021年年报2022年中报行业名称2019年报2020年中报2020年年报2021年中报2021年年报2022年中报有色金属-200-050-065-004-021256交通运输-053031149-059-068087建筑装饰173175-058-076089183公用事业233-070043-119-116039交通运输-058-167069020126013基础化工-104045-058441208126基础化工133156000-019-084010建筑材料054-079-003019001-115石油石化-011-036-015166045-001建筑装饰011-055259-053157167煤炭-050062060-048-010有色金属-099-079-093112236400钢铁-032047091-030煤炭-039-045-097-130-048166公用事业-171-127-070-168-174-054石油石化021-058072004-074006建筑材料-043-136008102-105钢铁-172-147169-065-007-071周期-177-268-030079035261周期-149-457440150289805医药生物-059-216-164-161151-276医药生物-027-008-013-078088-240医药医疗-059-216-164-161151-276医药医疗-027-008-013-078088-240农林牧渔-105291-041031-056-029商贸零售221058-025-007-093156商贸零售168-061-023047-132068家用电器-010-040184016-178106家用电器095073125-050054-068社会服务213072-027051社会服务-059-038123-109纺织服饰094-003纺织服饰032076080119-023-004美容护理005011-026美容护理-025-010013食品饮料-112178179039-031-038轻工制造-066-062008132-107-081农林牧渔174173-156-041030-118食品饮料-029-108-132358148-053轻工制造-022018-013080111消费095209-043575-002-262消费251481383163-178129国防军工-087041-277002-178-106电力设备206158123-052300551机械设备128067-196120003-151国防军工-135-073047146汽车152079150-049-068047汽车153-034106059-087-030环保-058-038057-047001-081机械设备-140-012162213-163-185电力设备274183166-080085314环保131综合245-006先进制造350112257147097481先进制造409332146-054-158017电子072042-079081081023传媒000059061051-285-125通信-133-146-104-014171-064电子006182-240332315088计算机-249-371-216-270-117-275计算机-241-116-039-259-228-187传媒008041-024210-058通信-103-148051-051141043科技TMT-302-434-424006076-316科技TMT-337-023-167073-057-181银行063-005-199-257072-186银行-068-050-026088-029非银金融180164-011-074-204-224非银金融163086066-318-166-256房地产-042-057-028-117-059082房地产116324-090-251-199099金融地产201102-237-449-192-329金融地产211360-024-595-277-185资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究43投资风格交易特征明显多个风格或因子均衡配置自实行基于优秀基金持仓指数的增强策略以来基金换手率显著提升根据基金的年报和中报买卖股票金额数据可以估算基金单边换手率2019年以来万家旗下量化基金换手率先降后升早期换手率偏低2021年以来换手率显著提升截至2022630万家量化基金换手率已突破1000中证500指增基金换手率突破2000图21万家量化睿选的换手率图22万家指数增强基金换手率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共22页简单金融成就梦想权益量化研究2520151050201912312020063020201231202106302021123120220630沪深300指增基金中证1000指增基金中证500指增基金资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究成长周期风格为主采用Lasso算法计算基金收益率数据在各风格指数上的系数每60个交易日滚动计算一次可以初步看出基金在各风格指数上的暴露情况万家量化睿选在国证指数上主要暴露成长风格2020Q2以来基金主要暴露成长风格各期内也适当暴露一些消费和周期风格图23万家量化睿选在国证风格指数的暴露图24万家量化睿选在中信风格指数的暴露资料来源wind申万宏源研究数据截止2022215资料来源wind申万宏源研究数据截止2022215指增产品在基本面和量价因子上超配或低配超额收益并非来自单一风格从历次报告期股票持仓明细计算基金风格暴露情况300增强产品偏大盘成长配置同时在流动性上负向配置较高500指增和1000指增基金偏小盘成长配置近两年增加在低波和低流动性等量价因子的配置可见乔亮并非押注单一风格在量价和基本面因子上的暴露均有自己的考量可预见其超额收益的持续性表5乔亮管理的量化基金风格配置情况万家沪深300指数增强规模估值分红盈利财务质量成长反转波动率流动性分析师预期变化2019年报004084-004058-026253-001025-0430862020中报004-017-016140017264081049-057038请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共22页简单金融成就梦想权益量化研究2020年报004068001061006145027-005-0210612021中报008072022086-002215033016-0030732021年报001-013-010037-008144-0400220000652022中报006015004024-009191024027-016091万家中证500指数增强报告期规模估值分红盈利财务质量成长反转波动率流动性分析师预期变化2019年报-027079-011102-037348035-008-0270902020中报-019085015120-0333560350030070862020年报-024048-002081000243-004016-0320852021中报-022-017001098-001274021021-0190682021年报-034-019000028-009181-056-006-0500802022中报-029-086-013-004006185008011-031045万家中证1000指数增强规模估值分红盈利财务质量成长反转波动率流动性分析师预期变化2019年报-036132013187-013475025-043-0180842020中报-016094016152001404036004-0051032020年报-025055-005062-030287044-009-0330442021中报-021003001089-006278-021-016-0470752021年报-039-006004010-017156-066-058-0200542022中报-040-028001013-003233-023-071-059045万家量化睿选规模估值分红盈利财务质量成长反转波动率流动性分析师预期变化2018中报050-138-0170610021210230500490312018年报095319110166065000089-123-1880282019中报107279036146013260021-105-0270562019年报-032000005-052-004010-155-093-1610732020中报063108005142-0134350880260570882020年报024-042-022074-010221060-0120040762021中报024-166-024-010-003023-046-060-0080222021年报030-039-002093009218-050-005-0521042022中报044-209-040078013313066091083116资料来源wind申万宏源研究指增产品风格配置为相对于基准指数的超低配情况44持股特征相对分散重仓股灵活调整自实行基于优秀基金持仓指数的增强策略以来持股集中度降低重仓股变化速度加快乔亮管理初期万家量化睿选前十大重仓股占比超过60之后整体呈下降趋势在2021年末向下突破20历史低位当期前十大重仓股占比16422022年末前十大重仓股占比仅1529达到历史地位管理前期万家量化睿选的重仓股稳定性较高2021Q3起基金重仓股变化速度加快重仓股稳定性平均水平不足10图25万家量化睿选的持股集中度图26万家量化睿选的重仓股稳定性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共22页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究重仓股的持股周期普遍在4个季度以下万家量化睿选接管以来的重仓股的重仓周期普遍在4个季度以下重仓超过4个季度的重仓股仅有隆基绿能一只股票此外重仓股的持股比例普遍较低且分散最新一期基金重仓股配比极为均衡配置权重差异不超过1图27万家量化睿选的重仓股分布资料来源wind申万宏源研究5基金经理能力圈行业轮动行业配置选股顺境投资能力等突出我们通过基金经理管理产品的过往净值表现持仓明细财务报表等公开信息计算以下各类指标1个股集中度分位数前十大成分股占比在同类产品中的百分位2行业集中度分位数前三大申万一级行业占比排序3行业轮动能力基金相较上期增持行业的表现4行业配置能力基金相对基准指数超配行业的表现5个股选择能力基金持有个股相较所在行业的超额收益6隐形交易能力真实收请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共22页简单金融成就梦想