本期投资提示：
　　俄罗斯计划将减产延续至6月，同时美国宣布延迟回补战略石油储备计划。至3月24日收盘，Brent原油期货收于74.99美元/桶，较上周末环比上升2.77%，周均价为75.34美元/桶，环比下跌0.76%。供应端：1）俄罗斯副总理表示，俄罗斯计划将50万桶/天的减产量延续至2023年6月。2月俄罗斯石油产量达到1020万桶/天，预计今年3-6月将降至970万桶/天；2）今年前两个月中国从俄罗斯进口石油量增加近四分之一，俄罗斯取代沙特成为中国最大的石油供应国。今年1-2月，中国从俄罗斯进口石油1568万吨，折合约194万桶/天，同比增长23.8%；3）三名欧佩克代表表示，尽管油价下跌，OPEC+可能将维持200万桶/天的减产协议直至年底；4）美国延迟回补战略石油储备计划，美国能源部长表示，今年美国政府今年很难在70美元/桶的区间填补石油储备，美国的石油储备需要几年时间才能重新填满。
　　美国原油库存增加，钻机数增加，炼厂开工率提高。3月17日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.81亿桶，比前一周增长112万桶，原油库存比过去五年同期高约8%；美国汽油库存总量2.30亿桶，比前一周下降640万桶,汽油库存比过去五年同期低约4%；馏分油库存1.16亿桶，比前一周下降331万桶，库存量比过去五年同期低约9%。丙烷/丙烯库存下降227万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1538万桶，比前一周减少2.2万桶；炼油厂开工率88.6%，比前一周上升0.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天617万桶，比前一周减少4.4万桶。3月17日美国原油产量为1230万桶/天，较上周环比增长10万桶/天，比一年前增加70万桶/天。3月24日美国采油钻机593台，环比上周增加4台，年增加62台。
　　乙烯止涨转跌，丙烯延续跌势，PX、PTA止跌转涨。东北亚乙烯价格止涨转跌，至3月22日，乙烯CFR东北亚收于952美元/吨，环比下跌0.83%。周内乙烯产量82.04万吨，环比上涨1.27%。装置方面：HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修，预计6月25日恢复，该装置乙烯产能85万吨/年。PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修，预计4月12日重启，该装置乙烯产能40万吨/年。东北亚丙烯价格延续跌势，3月22日，丙烯CFR中国收于900美元/吨，较上周下跌25美元/吨。正丁醇下游用户及市场上将逢低补单，采购气氛提升，推动市场价格。本周正丁醇和辛醇价格小幅上涨，聚丙烯粉料和环氧丙烷价格重心走低。本周山东地炼开工负荷62.60%，较上周下跌0.70个百分点。PX价格止跌转涨，截至3月22日，亚洲PX市场收盘价1078.58元/吨，周环比上升4.72%。周内中国PX平均开工率72.92%，亚洲平均开工率66.33%，国内开工率较上周下降。自2023年3月1日开始，增加广东石化，中国产能4063万吨。PTA价格止跌转涨，至3月23日周内，华东地区PTA现货周均价为5992.60元/吨，环比上升3.88%。周内国内PTA产量为113.09万吨，较上周上涨10.53万吨。下游聚酯周产量121.13万吨，较之前一周上涨0.57%。截至3月23日江浙地区化纤织造综合开机率为63.27%，较上周开工下降0.67%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年03月26日俄罗斯计划将减产延续至6月同行业研时美国宣布延迟回补战略石油储备究行计划业点评看好石油化工行业周报20233202023326本期投资提示证券俄罗斯计划将减产延续至6月同时美国宣布延迟回补战略石油储备计划至3月24研证券分析师日收盘Brent原油期货收于7499美元桶较上周末环比上升277周均价为究宋涛A02305160700017534美元桶环比下跌076供应端1俄罗斯副总理表示俄罗斯计划将50万报songtaoswsresearchcom桶天的减产量延续至2023年6月2月俄罗斯石油产量达到1020万桶天预计今年告联系人3-6月将降至970万桶天2今年前两个月中国从俄罗斯进口石油量增加近四分之陈悦一俄罗斯取代沙特成为中国最大的石油供应国今年1-2月中国从俄罗斯进口石油8621232978181568万吨折合约194万桶天同比增长2383三名欧佩克代表表示尽管油chenyueswsresearchcom价下跌OPEC可能将维持200万桶天的减产协议直至年底4美国延迟回补战略石油储备计划美国能源部长表示今年美国政府今年很难在70美元桶的区间填补石油储备美国的石油储备需要几年时间才能重新填满美国原油库存增加钻机数增加炼厂开工率提高3月17日美国商业原油库存不含石油战略储备481亿桶比前一周增长112万桶原油库存比过去五年同期高约8美国汽油库存总量230亿桶比前一周下降640万桶汽油库存比过去五年同期低约4馏分油库存116亿桶比前一周下降331万桶库存量比过去五年同期低约9丙烷丙烯库存下降227万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1538万桶比前一周减少22万桶炼油厂开工率886比前一周上升04个百分点上周美国原油进口量平均每天617万桶比前一周减少44万桶3月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比增长10万桶天比一年前增加70万桶天3月24日美国采油钻机593台环比上周增加4台年增加62台乙烯止涨转跌丙烯延续跌势PXPTA止跌转涨东北亚乙烯价格止涨转跌至3月22日乙烯CFR东北亚收于952美元吨环比下跌083周内乙烯产量8204万吨环比上涨127装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年东北亚丙烯价格延续跌势3月22日丙烯CFR中国收于900美元吨较上周下跌25美元吨正丁醇下游用户及市场上将逢低补单采购气氛提升推动市场价格本周正丁醇和辛醇价格小幅上涨聚丙烯粉料和环氧丙烷价格重心走低本周山东地炼开工负荷6260较上周下跌070个百分点PX价格止跌转涨截至3月22日亚洲PX市场收盘价107858元吨周环比上升472周内中国PX平均开工率7292亚洲平均开工率6633国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨PTA价格止跌转涨至3月23日周内华东地区PTA现货周均价为599260元吨环比上升388周内国内PTA产量为11309万吨较上周上涨1053万吨下游聚酯周产量12113万吨较之前一周上涨057截至3月23日江浙地区化纤织造综合开机率为6327较上周开工下降067投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一俄罗斯计划将减产延续至6月同时美国宣布延迟回补战略石油储备计划本周俄罗斯计划将减产延续至6月同时美国宣布延迟回补战略石油储备计划至3月24日收盘Brent原油期货收于7499美元桶较上周末环比上升277周均价为7534美元桶环比下跌076美元指数收于10311较上周末下跌076个百分点截至3月17日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周增长112万桶至481亿桶炼厂开工率较上周上升04个百分点至886美国原油进口量环比减少44万桶天本周美国采油钻机数环比上周增加4台供应端13月22日俄罗斯副总理表示俄罗斯计划将50万桶天的减产量延续至2023年6月目前俄罗斯接近实现减产目标水平50万桶天的减产目标预计将在未来几天达成2月俄罗斯石油产量达到1020万桶天预计今年3-6月将降至970万桶天2今年前两个月中国从俄罗斯进口石油量增加近四分之一俄罗斯取代沙特成为中国最大的石油供应国根据海关总署数据显示今年1-2月中国从俄罗斯进口石油1568万吨折合约194万桶天同比增长238在中国石油进口总量中的占比从去年同期的187增加到188同期沙特原油的进口占比从去年同期的217减少到16733月22日三名欧佩克代表表示尽管油价下跌OPEC可能将维持200万桶天的减产协议直至年底4美国延迟回补战略石油储备计划美国能源部长表示今年美国政府今年很难在70美元桶的区间填补石油储备美国的石油储备需要几年时间才能重新填满受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共24页简单金融成就梦想行业点评表1石油石化公司表现至3月24日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚4-7-64215BP公司2-1051065壳牌1-10-41108油气巨头道达尔-1-10-91398雪佛龙2-4-112976康菲石油1-9-191163巴斯夫2-4-13461化工巨头科思创-2-11-1476陶氏4-9-5365瓦莱罗能源2-32480美国炼油马拉松原油107556PBF能源1-5553Phillips66-1-8-10435利安德巴塞尔2-9-3282国际石化WestlakeChemical4-101138台塑114192Diamondback2-10-7230EnergyOccidental-1-1-8524独立页岩公司PetroleumDevonEnergy1-14-23305EOGResources3-7-16620先锋自然资源60-15452Bakerhughes0-11-9273油服巨头斯伦贝谢0-17-18633哈利伯顿-1-20-26268中国石油-38131450恒力石化-3-11-1163荣盛石化4-12-5177东方盛虹0-14-7130卫星化学2-11-378国内石油石化桐昆股份-3-17-549恒逸石化2-6741宝丰能源-1-519158中海油服-10-5-1082海油工程-7-11-538博迈科32125资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共24页简单金融成就梦想行业点评1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图1布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究图2布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Aug-15Nov-15Aug-16Nov-16Aug-17Nov-17Aug-18Nov-18Aug-19Nov-19Aug-20Nov-20Aug-21Nov-21Aug-22Nov-22May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共24页简单金融成就梦想行业点评行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共24页简单金融成就梦想行业点评美国原油库存增加钻机数增加炼厂开工率提高EIA3月17日美国商业原油库存不含石油战略储备481亿桶比前一周增长112万桶原油库存比过去五年同期高约8美国汽油库存总量230亿桶比前一周下降640万桶汽油库存比过去五年同期低约4馏分油库存116亿桶比前一周下降331万桶库存量比过去五年同期低约9丙烷丙烯库存下降227万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1538万桶比前一周减少22万桶炼油厂开工率886比前一周上升04个百分点上周美国原油进口量平均每天617万桶比前一周减少44万桶3月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比增长10万桶天比一年前增加70万桶天3月24日美国采油钻机593台环比上周增加4台年增加62台美国原油产量3月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比增长10万桶天比一年前增加70万桶天3月24日美国钻机数758台较上周环比增加4台年增加88台加拿大钻机数165台较上周环比减少42台年增加25台其中美国采油钻机593台环比上周增加4台年增加62台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台上周主要相关资讯及分析1美联储宣布小幅加息油价上涨本周三下午在美联储将短期利率上调25个基点后布伦特原油价格上涨179至7667美元桶WTI原油价格上涨168至7084美元桶在此前利率的上升导致了硅谷银行的倒闭同时研究表明许多银行将因高利率而面临倒闭的风险但美联储目前预测今年将再次加息25个基点达到5-525的水平以缓解通胀压力2原油库存增加石油产品库存减少美国石油协会API周二的数据显示本周美国原油库存增加3262万桶今年到目前为止原油库存总量增加了5900多万桶本周SPR库存连续第十周保持稳定为3716亿桶这是自1983年12月以来SPR原油的最低水平虽然原油库存增加但本周石油产品库存再次下降汽油库存减少109万桶馏分油库存减少184万桶3俄罗斯计划将原油减产延长至6月由于欧盟进口禁令以及俄罗斯原油和原油产品的价格上限Novak预测俄罗斯将在今年面临石油产量下降的风险此后俄罗斯在2月份首次宣布减产50万桶天的计划预计将持续到3月份但俄罗斯副总理AlexanderNovak周二表示俄罗斯将继续实施每天50万桶的原油减产计划直至今年6月底4随着法国持续罢工油轮改道前往鹿特丹因反对总统提高退休年龄的计划不断加剧的法国罢工扰乱了石油行业据彭博社报道本周四两艘原油邮轮为避开法国港口LeHavre正在改道前往鹿特丹除此之外其他几艘运载成品油的邮轮也在本周纷纷改道由于罢工和邮轮改道3月份法国的原油炼制量将减少50万桶天使得法国需要释放战略储备来填补空缺5随着天然气价格下跌LNG运输费率降至7个月以来最低水平随着冬季天然气需求减少导致天然气价格下跌本周四大西洋盆地LNG现货的运费跌至5万美元天以请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共24页简单金融成就梦想行业点评下为近7个月以来的最低水平SparkCommodities表示自今年1月以来LNG运费一直在下降在1月初大西洋盆地LNG现货的运费高达14万美元天6由于合同审查委内瑞拉石油公司停止了几乎所有的石油出口委内瑞拉国家石油公司的财报显示该公司在过去三年累积了212亿美元的应收账款路透社指出应收账款的数额几乎达到该公司同期销售石油收入的84同时对委内瑞拉国家石油公司的审计文件显示该公司只能确认收到其中的408亿美元在此情况下委内瑞拉石油公司接受政府的合同审查几乎停止了所有的石油出口7随着天然气价格的下降欧洲工业增加了天然气的消费量随着欧洲天然气价格跌至近20个月以来的最低水平欧洲各行业正重新转向使用天然气这表明欧洲工业天然气的需求正在逐步上升这种上升的迹象在从燃料油转换为天然气更容易的炼油行业体现地更加明显然而天然气价格下跌带来的工业天然气需求的增加可能会导致今年下半年欧洲天然气储存供应的难题乙烯止涨转跌丙烯延续跌势PXPTA止跌转涨1东北亚乙烯价格止涨转跌至3月22日乙烯CFR东北亚收于952美元吨环比下跌083周内乙烯产量8204万吨环比上涨127装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年2东北亚丙烯价格延续跌势3月22日丙烯CFR中国收于900美元吨较上周下跌25美元吨正丁醇下游用户及市场上将逢低补单采购气氛提升推动市场价格本周正丁醇和辛醇价格小幅上涨聚丙烯粉料和环氧丙烷价格重心走低本周山东地炼开工负荷6260较上周下跌070个百分点3PX价格止跌转涨截至3月22日亚洲PX市场收盘价107858元吨周环比上升472周内中国PX平均开工率7292亚洲平均开工率6633国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨4PTA价格止跌转涨至3月23日周内华东地区PTA现货周均价为599260元吨环比上升388周内国内PTA产量为11309万吨较上周上涨1053万吨下游聚酯周产量12113万吨较之前一周上涨057截至3月23日江浙地区化纤织造综合开机率为6327较上周开工下降067推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共24页简单金融成就梦想行业点评乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图3聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数环比增加21Brent原油价格下跌至3月24日收盘Brent原油期货收于7499美元桶较上周末环比上升277NYMEX期货价格收于6926美元桶较上周末环比上升378周均价分别为7534和6949美元桶涨跌幅分别为-076和-040美元指数收于10311较上周末下跌076个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共24页简单金融成就梦想行业点评图4布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2003Jan-2006Jan-2013Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2004Jan-2005Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究原油及相关库存3月17日美国商业原油库存不含石油战略储备481亿桶比前一周增长112万桶原油库存比过去五年同期高约8美国汽油库存总量230亿桶比前一周下降640万桶汽油库存比过去五年同期低约4馏分油库存116亿桶比前一周下降331万桶库存量比过去五年同期低约9丙烷丙烯库存下降227万桶美国石油战略储备372亿桶图5美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至3月17日当周炼油厂开工率886比前一周上升04个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共24页简单金融成就梦想行业点评图6美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-10Jul-07Jul-08Jul-09Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至3月17日当周美国原油及成品油的净进口量-370万桶天较之前一周减少15万桶天较去年同期减少277万桶天图7美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020181220186220107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220194220199220202220207220215220223220228220231220101222011102201311220151222016102201811220201222021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究3月24日北美天然气价格期末收于218元百万英热较上周同期下跌719当前布伦特原油与天然气价格比约为3438百万英热桶历史平均为2356百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共24页简单金融成就梦想行业点评图8原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Oct-09Oct-19Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-20Oct-21Oct-22Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-11Feb-10Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比增加美国原油产量3月17日美国原油产量为1230万桶天较上周环比增长10万桶天比一年前增加70万桶天3月24日美国钻机数758台较上周环比增加4台年增加88台加拿大钻机数165台较上周环比减少42台年增加25台其中美国采油钻机593台环比上周增加4台年增加62台图9美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201132520118252012125201262520134252013925201422520147252015525201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共24页简单金融成就梦想行业点评图10油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Apr-14Oct-96Apr-99Oct-01Apr-04Oct-06Apr-09Oct-11Oct-16Apr-19Oct-21Jun-98Jun-03Jun-08Jun-13Jun-18Feb-95Feb-00Feb-05Feb-10Feb-15Feb-20Dec-15Dec-95Aug-97Dec-00Aug-02Dec-05Aug-07Dec-10Aug-12Aug-17Dec-20Aug-22CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年3月15日1全球石油需求继22Q4需求收缩8万桶天后2023年全球石油需求将从23Q1的71万桶天增长到23Q4的260万桶天预计年均需求增速将从2022年的230万桶天降至200万桶天较上月预测持平总需求达到创纪录的10200万桶天航运需求的反弹和中国需求的释放主导了需求的复苏2全球石油供给随着美国和加拿大的需求逐渐脱离冬季风暴等事件影响开始强劲反弹2月全球石油供应增长83万桶天至10150万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长160万桶天较上月预测上调40万桶天供给增长足以满足上半年的需求但在下半年季节性趋势和中国需求复苏的推动下可能会出现供小于求的情况3随着经合组织和非经合组织库存分别增加5710万桶和1300万桶以及水上油库存下降1720万桶1月全球石油库存增长5290万桶1月经合组织行业石油库存增长5480万桶至2851亿桶为近18个月以来的最高水平4随着欧盟禁运对俄罗斯成品油生效2月俄罗斯石油出口量下降50万桶天至750万桶天其中2月俄罗斯对欧盟的船运出口量下降80万桶天至60万桶天而2022年初出口量为400多万桶天俄罗斯对中国和印度的船运出口量也有所下降而未知目的地的船运量激增60万桶天至80万桶天2月俄罗斯出口收入下降27亿美元至116亿美元同比下降42请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共24页简单金融成就梦想行业点评OPEC最新月报2023年3月14日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为32较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为26较上月预测持平2全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9958万桶天预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测持平至10190万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6576万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测持平至6720万桶天4库存变化初步数据显示2023年1月OECD石油总商业库存环比增加3490万桶至2802亿桶同比增加147亿桶比最近五年平均水平低075亿桶比2015-2019的平均水平低124亿桶其中原油库存环比增加1050万桶成品油库存环比增加2450万桶以远期担保天数计1月OECD库存可用天数环比增加08天至608天同比上升29天比近五年平均库存低31天比2015-2019的平均库存低12天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2840万桶天较上月预测下调20万桶天同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2930万桶天较上月预测下调20万桶天同比提升约80万桶天EIA短期能源展望2023年3月7日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加150万桶天较上月预测上调43万桶天至1009亿桶天2024年将增加180万桶天较上月预测上调43万桶天至1027亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶天较上月预测上调37万桶天至1015亿桶天2024年将增加155万桶天较上月预测上调41万桶天至1030亿桶天3EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少70万桶天达到1030万桶天较上月预测上调40万桶天其中预计3月俄罗斯石油产量将下降70万桶天多于俄罗斯宣布的50万桶天减产量4EIA预计2023年OPEC原油产量将减少4万桶天至2863万桶天较上月预测下调3万桶天2024年原油产量将增长66万桶天至2929万桶天较上月预测下调2万桶天5EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1244万桶天较上次预测下调5万桶天2024年美国原油产量将增至1263万桶天较上次预测下调2万桶天6EIA预计2023年原油均价为83美元桶较上月预测下调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为302美元百万英热较上月预测下调038美元百万英热2024年为389美元百万英热较上月预测下调015美元百万英热请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共24页简单金融成就梦想行业点评3炼油及石化产业链至3月24日当周石脑油日本到岸周均价环比下跌3366美元吨为62044美元吨乙烯周均价环比下跌8美元吨为CFR东北亚950美元吨丙烯周均价环比下跌22美元吨为CFR中国900美元吨丁二烯周均价环比下跌42美元吨为CFR中国1120美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价上升663美元吨为FOB韩国91713美元吨PX周均价上升4716美元吨为CFR中国107589美元吨PTA华东周均价上升205元吨为5860元吨31炼油产业链2023年2月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1262元吨月环比上涨273元吨同比增加114元吨图11炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jan-20Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-22-2000Jan-0020Sep-02Sep-00Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月24日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1543美元桶较之前一周下降296美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共24页简单金融成就梦想行业点评图12新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jul-10Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-15Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-17Nov-19Nov-21炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究图13新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Jul-03Jul-10Jul-17Oct-08Oct-01Apr-05Apr-12Oct-15Apr-19Oct-22Jun-06Jan-07Jun-13Jan-14Jun-20Jan-21Mar-01Feb-04Mar-08Feb-11Mar-15Feb-18Mar-22Dec-02Nov-05Dec-09Nov-12Dec-16Nov-19Sep-04Aug-07Sep-11Aug-14Sep-18Aug-21May-02May-09May-16-20-30柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月24日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为3913元桶较之前一周上升121美元桶历史平均为1690美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共24页简单金融成就梦想行业点评图14RBOB汽油价差美元桶18070RBOB汽油价差160美元桶601405012040100308020601040020-100-20Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-22Feb-12Feb-17Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至3月24日当周石脑油裂解乙烯综合价差20615美元吨较之前一周上升1344美元吨图15石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Apr-20Oct-09Apr-13Oct-16Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Mar-23Aug-08Dec-10Sep-12Nov-13Aug-15Dec-17Sep-19Nov-20Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月24日当周乙烯与石脑油价差32956美元吨较之前一周上升2566美元吨历史平均435美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共24页简单金融成就梦想行业点评图16乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-15Jul-20Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-21Jul-22Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究图17乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1117171717171717171717717177171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2018202120082008200920092010201020112011201220122013201320142014201520152016201620172017201820192019202020202021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至3月24日当周丙烯与丙烷价差23130美元吨较之前一周上升1442美元吨历史平均价差为294美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共24页简单金融成就梦想行业点评图18丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-13Sep-12Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至3月24日当周丁二烯与石脑油价差为49956美元吨与之前一周下降834美元吨历史平均为77904美元吨图19丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Aug-14Aug-19Nov-10Sep-11Dec-12Nov-15Sep-16Dec-17Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至3月24日当周PX与石脑油价差为45545美元吨较之前一周上升8082美元吨价差历史平均为396美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共24页简单金融成就梦想行业点评图20PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-15Jan-22Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至3月24日当周苯乙烯价差为472元吨较之前一周上升96元吨历史平均为1502元吨图21苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-09Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Aug-09Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18价差苯乙烯-08纯苯-03乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至3月24日当周乙二醇价差为-476元吨较之前一周上升9元吨历史平均为1091元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共24页简单金融成就梦想行业点评图22乙二醇价差元吨16000乙二醇价差14000元吨120001000080006000400020000-200020149201792008320089200932009920103201092011320119201232012920133201392014320153201592016320169201732018320189201932019920203202092021320219202232022920233乙二醇-06乙烯价差乙二醇乙烯历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至3月24日当周PTA-066PX价差为279元吨较之前一周下降24元吨历史平均为870元吨图23PTA与PX价差元吨160003500PTA与PX价差14000元吨300012000250010000200080001500600010004000500200000-500Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18价差-右轴PTAPX历史平均价差-右轴资料来源Wind申万宏源研究至3月24日当周涤纶长丝POY价差为1048元吨较之前一周下降96元吨历史平均为1503元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共24页简单金融成就梦想