3月20日晚间，万华化学发布2022年度报告，根据报告上的内容显示，2022年公司实现销售收入1,655.65亿元，同比增加13.76%；实现归属于上市公司股东的净利润162.34亿元，同比减少34.14%；每股收益5.17元，同比减少34.14%。2022年成本上升需求走弱致业绩承压，聚氨酯、石化盈利回落，目前公司业绩低谷已过，MDI、TDI价格较2022年已有反弹。
　　截至2023.03.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15800/18800/17700/10300/10300元/吨，周环比分别为-2.47/-1.05/+0.57/-3.74/-3.74%，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.99/-1.99/-6.79/-2.48%。
　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。
　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

研究报告全文：1证券研究报告华安研究拓展投资价值万华化学基本面周度动态跟踪2022年报发布成本需求承压盈利下滑新材料加速投产成长可期2023320-2023324华安化工团队分析师王强峰S00105221100022023年3月26日华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值周度观点3月20日晚间万华化学发布2022年度报告根据报告上的内容显示2022年公司实现销售收入165565亿元同比增加1376实现归属于上市公司股东的净利润16234亿元同比减少3414每股收益517元同比减少34142022年成本上升需求走弱致业绩承压聚氨酯石化盈利回落目前公司业绩低谷已过MDITDI价格较2022年已有反弹截至20230324聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚软泡聚醚价格分别为1580018800177001030010300元吨周环比分别为-247-105057-374-374聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚价差周环比分别为-599-199-679-248目前MDI下游厂家库存处于偏低水平随着春节后MDI的补库现阶段MDI价格具有支撑未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复我们预计未来MDI价格中枢将有所上移万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产MDI及TDI价格价差的修复将改善公司主营业务业绩风险提示项目投产进度不及预期产品价格大幅波动装置不可抗力的风险下游需求复苏不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值01公司及行业动态02产品价格价差数据跟踪03产品库存开工率跟踪CONTENTS04主要产品下游需求跟踪05专利及环评信息更新06国内外政策及竞对信息敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告4华安研究拓展投资价值01行业及公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值行业动态图表1本周行业动态时间内容来源近日工业和信息化部组织召开国家新材料重点平台工作会研讨更2023325高质量做好新材料重点平台工作推动新材料产业加快创新发展工化工新材料业和信息化部党组成员副部长王江平出席会议并讲话近日山东省应急管理厅推进绿色低碳高质量发展先行区建设三年行动计划实施方案发布提出到2025年应急管理治理体系和治理能力现代化建设取得重大进展山东将组织全省84个化工园区依据2023321中国化工报国家有关标准规定制定一园一策整治提升方案深入开展十有两禁安全整治提升到2025年全省90化工园区的安全风险等级达到D级较低安全风险敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值公司动态图表2本周公司动态时间内容来源近日万华化学联合MDI模压托盘龙头企业青岛雷森托尔委托通标标准技术服务公司SGS按照生命周期的评价原则对MDI模压托盘2023325万华微视界产品的温室气体排放进行从摇篮到坟墓的碳排放计算发布托盘行业首个ISO14067产品碳足迹核查声明证书在全球绿色发展的大背景下为实现服装鞋类等行业的有害物质零排放万华化学作为先锋试点企业水性树脂业务系列产品顺利通过2023323万华微视界OEKO-TEXECOPASSPORT认证同时获得ZDHCLevel3ChemCheck报告3月20日晚间万华化学发布2022年度报告根据报告上的内容显示2022年公司实现销售收入165565亿元同比增加1376实现2023320万华微视界归属于上市公司股东的净利润16234亿元同比减少3414每股收益517元同比减少3414敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告7华安研究拓展投资价值MDI装置动态20230320-20230324图表3本周MDI装置动态地区企业位置产能万吨装置动态日本Niihama7装置正常运行科思创万华烟台110万吨年宁波120万吨年福中国上海60装置低负运行韩国Yeosu25装置正常运行建40万吨年MDI装置降负运行巴斯夫中国上海22装置正常运行中国重庆40装置正常运行亨斯迈中国上海38装置正常运行巴斯夫比利时65万吨年MDI装置3月初停车亚太日本Nanyo40装置正常运行东曹浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国Yeosu41装置正常运行检修维护重启时间在3月下旬中国烟台110装置降负运行万华中国宁波120装置降负运行中国福建40装置降负运行合计551德国Brunsbuttel42装置低负运行因电解阴险受到严重破坏装置发生科思创德国Krefeld-Uerdingen20不可抗力目前恢复时间无法确定西班牙Tarragona17装置正常运行装置停车检修3月初停车检修维巴斯夫比利时Antwerp65护重启时间在3月下旬德国Stade20装置低负运行陶氏葡萄牙Estarreja19装置正常运行EMEA沙特Sadara40装置正常运行两套装置轮休其中35万吨年装置2月中旬装置停车检修预计3-4月中亨斯迈荷兰Rozenburg47旬结束另外12万吨年装置检修后暂无开车计划万华BC匈牙利卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗Mahshahr4装置正常运行合计309科思创美国Baytown3312月23日临时停车巴斯夫美国Geismar40装置正常运行陶氏美国Freeport34装置正常运行美洲三套装置其中一套停车现阶段维亨斯迈美国Geismar50持7成开工负荷合计157全球MDI产能总计1017敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源隆众资讯百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告8华安研究拓展投资价值TDI装置动态20230320-20230324图表4本周TDI装置动态地区企业所在地产能装置动态巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置BASFSchwarzheide30装置关停装置低负荷约两成供应不可抗力欧洲CovestroDormagen30巨力新疆15万吨年TDI装置平稳运行4月能否解除有待观望BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行有检修计划为期约两周BASFGeismar16装置平稳运行科思创上海31万吨年TDI本周恢复平稳运美洲CovestroBaytown22装置平稳运行PetroquimicaRioTerceroRioTercero28装置平稳运行行沧州大化中国河北14装置平稳运行福建万华中国福建55装置已关停新装置投产在5-6月关注甘肃银光12万吨年TDI装置4月重庆情甘肃银光中国白银12装置停车关注4月装置重启情况烟台35万吨装置停车检修复工时况中国巨力化工中国山东新疆23间未定新疆15万吨装置平稳运行4月有检修计划为期约两周BASF中国上海16装置平稳运行Covestro中国上海31装置恢复平稳运行万华化学中国山东30装置平稳运行GNFCBharuch印度67装置低负荷运行BASF丽水韩国16装置平稳运行OCIKunsan韩国5装置平稳运行韩华Yosu韩国15装置平稳运行其他地区MCNSOmuta日本128装置平稳运行NPUNanyo日本25装置计划在2023年4月停止生产KaroonBandarImam伊朗4装置平稳运行SadaraSaudiArabia20装置平稳运行资料来源隆众资讯百川资讯华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告9华安研究拓展投资价值02产品价格价差数据跟踪敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告10华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差历史分位图表5公司原材料及产品价格信息时间20230320-20230324产品系列产品名称产品价格元吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯7155273106-16955632原料本周原材料产品市场价格小幅波动截至20230324丙烷CP4943-016-925-13214542环氧乙烷7200000588-12201167纯苯苯胺甲苯甲醇硝酸丙烷丁烷环氧丙烷价格分别为环氧丙烷10300-463352-14883116丙烯酸精酸8000-361-476-41822069甲苯7025-035-423-119755597155133007025258039504943384510300元吨周环比甲醇2580-039-444-15413373乙烯970-102211-28154776分别为2730-035-0392951-016-225-463原材料BDO丁二醇12500000-741-54302211苯胺133000006663917286聚氨酯本周MDI价格较上周小幅下滑TDI方面需求偏弱价硝酸9839502951680988107160液氯517-138317354-66962512双酚A9450-105-597-40001223格重心下移截至20230324聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚烟煤919000-054-3673438异丁烯11460-155811-8322819软泡聚醚价格分别为1580018800177001030010300元吨异丁醛7550134709-32598252丁烷CP3845-225-2125-36945726周环比分别为-247-105057-374-374纯MDI万华化学24500000889-8585541纯MDI华东18800-105162-16812291聚合MDI万华化学198000001124-13163920石化本周丙烯酸产业链价格重心下移截至20230324丙聚氨酯聚合MDI华东15800-247-125-18131899TDI17700057-876-8761842烯酸精酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯价格分别为硬泡聚醚10300-374457-9653486软泡聚醚10300-374404-17602383800010250105508750元吨周环比分别-361-509-047-环氧丙烷10300-463352-14883116现货价丙烯7125-306-532-15273697丙烯酸精酸华东8000-361-476-41822069642丙烯酸甲酯10250-509-889-43063583丙烯酸乙酯10550-047-047-33233202新材料本周新材料产品价格相对稳定截至20230324丙烯酸丁酯8750-642-1422-39662080MTBE7225-103035-10396068石化PCTPU鞋材PMMAMMAIPDIHDI价格分别为正丁醇7850261467-24522767新戊二醇11700000-250-28113312环氧乙烷-华东地区7200000588-12201167157621680014133103005250047000元吨周环比分别LLDPE8300000000-9782421苯乙烯8385263-193-15734205为-1060-070-04800丁二烯8675-198-1057-22202197PVC粉乙烯法6383-255-292-3585941PC15762-106-428-26691506TPU鞋材16800000-059-24492074PMMA14133-070-140-1222376新材料注聚氨酯系列产品价格时间始于20060101石化产品中丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯甲基丙烯酸甲酯MMA10300-048249-18581771丙烯酸丁酯丁二烯新戊二醇产品价格时间始于20140101MTBE价格时间始于异佛尔酮二异氰酸酯IPDI52500000000-3354000六亚甲基二异氰酸酯HDI47000000-1215-412593320090105其余石化产品价格时间始于20060101新材料中PMMA价格时间始于20180101TPU价格时间始于20200101其余价格追溯到20120101资料来源百川资讯wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告11华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差历史分位时间20230320-20230324聚氨酯截至20230324聚合MDI纯MDITDI硬泡聚醚价差周环比分别为-599-199-679-248石化国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振石化原料及产品价格出现分化导致现阶段价差波动较大截至20230324丙烯环氧丙烷丙烯酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯乙烯法PVC环氧乙烷甲醇正丁醇NPGMTBE丁二烯苯乙烯价差周环比为-1962-650-459-829517-950-259351-1181034-124-034新材料截至20230324PCTPUPMMA价差周环比分别-1080-902图表6公司产品价差信息产品系列产品名称产品价差元吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位聚合MDI4730-599-1477-3676820纯MDI6376-199-666-3025654聚氨酯TDI7632-679-2707-16321310硬泡聚醚3697-248477-21092323丙烯753-19623677-27442379环氧丙烷3932-6501705-14392924丙烯酸2453-459-376-62712273丙烯酸甲酯2675-829-1706-45683193丙烯酸乙酯3410517749-11823056丙烯酸丁酯3444-950-2315-36911324乙烯法PVC2334-259-1452-41191731石化环氧乙烷160035120064111916注聚氨酯系列产品价差时间始于甲醇713-118-1170-32611394正丁醇305610341977-3324272720080102石化产品中丙烯酸甲酯丙烯NPG4692-124-1021-24754387酸乙酯丙烯酸丁酯丁二烯价差时间始于MTBE3213-03425042782684920140101环氧丙烷丙烯酸正丁醇丁二烯4128-176025-4412206价差时间始于环氧乙烷苯乙烯5671507-279937991038MTBE20090105PC5960-108-2061773766苯乙烯价差时间始20060101新材料TPU4798000-724-3019591新材料中PC价差时间始于20120101PMMA-2015-9021322437611234PMMATPU价差间始于20200101资料来源百川盈孚wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告12华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差走势价格截至20230324聚合MDI纯MDI聚合MDI万华纯MDI万华单吨价格分别15800188001980024500元价差截至20230324聚合MDI纯MDI单吨价差分别47306376元图表7聚合MDI价格价差走势图表8纯MDI价格价差走势聚合MDI价差元吨右聚合MDI价格左纯MDI价差元吨右纯MDI价格元吨左50000350004000030000300003500025000400003000025000200003000020000250002000015000200001500015000100001000010000100005000500050000000图表9聚合MDI价格走势图表10纯MDI价格走势聚合MDI元吨万华化学纯MDI元吨万华化学400004000030000300002000020000100001000000敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告13华安研究拓展投资价值聚氨酯产品价格价差走势价格截至20230324TDI硬泡聚醚软泡聚醚单吨价格分别177001030010300元价差截至20230324TDI硬泡聚醚单吨价差分别76323697元图表11TDI价格价差走势图表12硬泡聚醚价格价差走势TDI价差元吨右TDI价格元吨左硬泡聚醚价差元吨右硬泡聚醚价格元吨左600005000050000400002000010000400003000015000800030000600020000100002000040001000010000500020000000图表13软泡聚醚价格走势软泡聚醚价格元吨2500020000150001000050000敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告14华安研究拓展投资价值石化产品价格价差走势价格截至20230324丙烯环氧丙烷乙烯法PVC环氧乙烷单吨价格分别71251030063837200元价差截至20230324丙烯环氧丙烷乙烯法PVC环氧乙烷单吨价差分别753393223341600元图表14丙烯价格价差走势图表15环氧丙烷价格价差走势丙烯价差元吨右丙烯价格元吨左环氧丙烷价差元吨右120008000环氧丙烷价格元吨左100006000250001500080002000060004000150001000040002000100005000200050000000图表16乙烯法PVC价格价差走势图表17环氧乙烷价格价差走势环氧乙烷价差元吨右乙烯法PVC价差元吨右环氧乙烷价格元吨左乙烯法PVC价格元吨左1500060002000010000150008000100004000600010000400050002000500020000000敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告15华安研究拓展投资价值石化产品价格价差走势价格截至20230324丙烯酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯单吨价格分别800010250105508750元价差截至20230324丙烯酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯单吨价差分别2453267534103444元图表18丙烯酸价格价差走势图表19丙烯酸甲酯价格价差走势丙烯酸价差元吨右丙烯酸甲酯价差元吨右丙烯酸精酸价格元吨左丙烯酸甲酯价格元吨左250001500020000800020000100001500060001500010000400050001000050002000500000005000图表20丙烯酸乙酯价格价差走势图表21丙烯酸丁酯价格价差走势丙烯酸乙酯价差元吨右丙烯酸丁酯价差元吨右丙烯酸乙酯价格元吨左丙烯酸丁酯价格元吨左250001500020000150002000015000100001500010000100005000100005000500050000000敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告16华安研究拓展投资价值石化产品价格价差走势价格截至20230324MTBE正丁醇新戊二醇LLDPE单吨价格分别72257850117008300元价差截至20230324MTBE正丁醇新戊二醇单吨价差分别321330564692元图表21MTBE价格价差走势图表22正丁醇价格价差走势MTBE价差元吨右MTBE价格元吨左正丁醇价差元吨右正丁醇价格元吨左100005000200001200010000800040001500060003000800010000600040002000400050002000100020000000图表23新戊二醇价格价差走势图表24LLDPE价格走势LLDPEDFDA-7042价格元吨新戊二醇价差元吨右新戊二醇价格元吨左12000100002500010000800020000800060004000150006000200010000400005000200000202011202111202211202311敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告17华安研究拓展投资价值石化产品价格价差走势价格截至20230324苯乙烯丁二烯PCTPU鞋材单吨价格分别838586751576216800元价差截至20230324苯乙烯丁二烯PCTPU鞋材单吨价差分别567412859604798元图表25苯乙烯价格价差走势图表26丁二烯价格价差走势苯乙烯价差元吨右苯乙烯价格元吨左丁二烯价差元吨右丁二烯价格元吨左160006500300002500014000550025000200001200045002000015000100003500150001000080006000250010000500040001500500002000500050000500图表28TPU价格价差走势图表27PC价格价差走势TPU价差元吨右TPU价格元吨左PC价差元吨右PC价格元吨左300001200040000200002500010000300001500010000200008000200005000150006000100000100004000050005000200000202011202111202211202311敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚wind华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告18华安研究拓展投资价值新材料价格走势价格截至20230324PMMAMMAIPDIHDI三聚体单吨价格分别14133103005250047000元价差截至20230324PMMA单吨价差为-2015元图表29PMMA价格及价差走势图表30MMA价格走势PMMA价差元吨右PMMA价格元吨左MMA价格元吨2000080003000060002500015000400020000100002000150000100005000-200050000-40000202171202241202011202041202071202111202141202211202271202311202010120211012022101图表31IPDI价格走势图表32HDI三聚体价格走势IPDI价格元桶HDI三聚体价格元吨10000014000080000120000100000600008000040000600002000040000020000020200101202004012020070120201001202101012021040120210701202110012022010120220401202207012022100120230101敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源百川盈孚wind华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告19华安研究拓展投资价值02产品库存开工率跟踪敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告20华安研究拓展投资价值石化产品开工率库存时间20230320-20230324图表33产品开工率及库存信息产品系列产品名称产品开工率周涨跌幅pct月涨跌幅pct年涨跌幅pct历史分位最高开工率最低开工率开工率截至20230324MDI开工率6805纯MDI680515671567-134593090183581聚合MDI680515671567-134593090183581较上周1567pctTDI开工率6373较上周TDI63731091000-1279478996143394变化软泡聚醚环氧乙烷丙烯酸丙软泡聚醚4477-124-220-11233795638033131091pct环氧乙烷5771016-644-001260578265047烯酸丁酯新戊二醇PMMA开工率分别较上周变环氧丙烷6300-213-1168-135516791005547产品开工丙烯6974-034-188-95600087206974化-124016894552200-017pct率丙烯酸4917894-1459-1798232283003894丙烯酸丁酯4140552-1263-1324210368433420工厂库存截至20230324MDITDI库存周MTBE5903243-161-797623567004583正丁醇9129000000-123869796625570环比变化545-190丙烯环氧乙烷环氧丙新戊二醇6100200600-1812457986003988PC68923634052502537699093385烷丙烯酸丁酯MTBE新戊二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