欧美银行业爆发危机，原油价格近期承压。硅谷银行宣布破产，引发欧美银行业危机，同时瑞信因披露财报中的不利信息，股价随之大跌，瑞信危机进一步刺激了全球金融市场的恐慌情绪，本次危机主要属欧美区域性银行危机，但受恐慌情绪蔓延和避险情绪高涨影响，全球金融业受到牵连。原油价格受此次危机影响短期出现下跌趋势，自3月8日至3月24日，布伦特油价下跌9.6%至74.61美元/桶；WTI油价下跌9.5%至69.20美元/桶。展望后市，需求方面，疫情高峰结束，国内原油需求持续修复，供给方面，地缘政治影响下，俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶/日，OPEC+整体闲置产能仍位于低位，我们认为OPEC+将保持长期减产趋势，中长期来看，上游资本开支不足的逻辑依然存在，我们依旧看好油价中长期维持高位。
　　政策要求油气勘探开发与新能源融合，“三桶油”积极布局能源转型。国家能源局印发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》指出，油气企业要加强油气勘探开发与新能源融合发展，大力推进新能源和低碳负碳产业发展。国家能源局指出，到2025年，通过油气促进新能源高效开发利用，满足油气田提高电气化率新增电力需求，替代勘探开发自用油气，累计清洁替代增加天然气商品供应量约45亿立方米。通过加大增压开采等措施，累计增产天然气约30亿立方米。通过低成本绿电支撑减氧空气驱、二氧化碳驱、稠油热采电加热辅助等三次采油方式累计增产原油200万吨以上。“三桶油”加强“增储上产”力度，积极进行新能源产业建设，有望享受产业协同效应。中国石油聚焦风、光、热、氢、储、智慧能源六大领域，支撑当前清洁用能替代。中国石化新能源实现跨越式增长，氢能引领效果显著。中国海油加速发展海上风电，促进油气和新能源业务融合发展。
　　估值仍位于长周期低位，油价回调不改“三桶油”投资价值。国资国企改革持续深化，化工行业央国企估值有望持续提升，我们看好油价维持高位，“三桶油”有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上，开启新一轮股价上行空间。此外，“三桶油”大力推进“增储上产”，积极进行新能源产业建设，未来有望强化新能源产业和油气勘探开发的协同效应，在保障我国能源安全的同时实现产业转型。纵向对比长周期估值数据，“三桶油”A股、H股均处在长周期以来较低水平，截至2023年3月24日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海油（A股）PB分别为0.77倍、0.85倍、1.40倍，中国石油股份（H股）、中国石油化工股份（H股）、中国海洋石油（H股）PB分别为0.50倍、0.63倍、0.83倍，A股、H股估值均处在长周期以来较低水平。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。

研究报告全文：2023年3月25日行业研究油价短期回调把握调整良机积极加仓三桶油石油化工行业周报第294期2023032020230326要点石油化工欧美银行业爆发危机原油价格近期承压硅谷银行宣布破产引发欧美银行业增持维持危机同时瑞信因披露财报中的不利信息股价随之大跌瑞信危机进一步刺激了全球金融市场的恐慌情绪本次危机主要属欧美区域性银行危机但受恐慌情作者绪蔓延和避险情绪高涨影响全球金融业受到牵连原油价格受此次危机影响短分析师赵乃迪期出现下跌趋势自3月8日至3月24日布伦特油价下跌96至7461美执业证书编号S0930517050005010-57378026元桶WTI油价下跌95至6920美元桶展望后市需求方面疫情高峰zhaondebscncom结束国内原油需求持续修复供给方面地缘政治影响下俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶日OPEC整体闲置产能仍位于低位我们认为联系人蔡嘉豪OPEC将保持长期减产趋势中长期来看上游资本开支不足的逻辑依然存在021-52523800我们依旧看好油价中长期维持高位caijiahaoebscncom政策要求油气勘探开发与新能源融合三桶油积极布局能源转型国家能源行业与沪深300指数对比图局印发加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年指出油气企业要加强油气勘探开发与新能源融合发展大力推进新能源和低碳负碳产业发展国家能源局指出到2025年通过油气促进新能源高效开发利用满足油气田提高电气化率新增电力需求替代勘探开发自用油气累计清洁替代增加天然气商品供应量约45亿立方米通过加大增压开采等措施累计增产天然气约30亿立方米通过低成本绿电支撑减氧空气驱二氧化碳驱稠油热采电加热辅助等三次采油方式累计增产原油200万吨以上三桶油加强增储上产力度积极进行新能源产业建设有望享受产业协同效应中国石油聚焦风光热氢储智慧能源六大领域支撑当前清洁用能替代中国石化新能源实现跨越式增长氢能引领效果显著中国海油加速发展海上风电促进油资料来源Wind气和新能源业务融合发展估值仍位于长周期低位油价回调不改三桶油投资价值国资国企改革持续深化化工行业央国企估值有望持续提升我们看好油价维持高位三桶油有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上开启新一轮股价上行空间此外三桶油大力推进增储上产积极进行新能源产业建设未来有望强化新能源产业和油气勘探开发的协同效应在保障我国能源安全的同时实现产业转型纵向对比长周期估值数据三桶油A股H股均处在长周期以来较低水平截至2023年3月24日中国石油A股中国石化A股中国海油A股PB分别为077倍085倍140倍中国石油股份H股中国石油化工股份H股中国海洋石油H股PB分别为050倍063倍083倍A股H股估值均处在长周期以来较低水平投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1银行业危机导致油价回调看好原油中长期景气度511欧美银行业爆发危机原油价格近期承压512供需两端给予支撑油价中长期向好6121国内需求恢复强劲23年全球需求增长预期强化6122供给端持续受控原油供给趋紧7123中长期上游投资不足油价中枢维持高位82国企改革背景下中长期估值有望提升持续推荐三桶油921高分红低估值新一轮股价修复空间显现922积极布局能源转型推进油气勘探开发与新能源融合103原油价格和供需数据追踪1231国际原油及天然气期货价格与持仓1232中国原油期货价格及持仓1333原油及石油制品库存情况1434石油需求情况1535石油供给情况1736炼油及石化产品情况1837其他金融变量194风险分析20敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图12022年9月以来油价走势美元桶5图2中国航空业RPKASK累计同比6图3中国原油月度加工量及同比6图4IEA对2023年原油需求增长预测百万桶日6图5EIA对全球原油供需平衡预测百万桶日6图6俄罗斯原油年度产量万桶日7图7俄罗斯乌拉尔原油价格及贴水美元桶7图8海外石油巨头的23年资本开支计划增速较低资本开支单位十亿美元8图9三桶油A股股息率9图10三桶油H股股息率9图11中国石油中国石化中国海油A股PB-MRQ9图12中国石油股份中国石油化工股份中国海洋石油H股PB-MRQ10图13原油价格走势美元桶12图14布伦特-WTI现货结算价差美元桶12图15布伦特-迪拜现货结算价差美元桶12图16WTI总持仓万张12图17WTI净多头持仓万张12图18美国亨利港天然气价格美元mmBtu13图19荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh13图20原油期货主力合约结算价元桶13图21布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶13图22原油期货主力合约总持仓量万张13图23原油期货主力合约成交量万张13图24美国原油及石油制品总库存百万桶14图25美国原油库存百万桶14图26美国汽油库存百万桶14图27美国馏分油库存百万桶14图28OECD整体库存百万桶14图29OECD原油库存百万桶14图30新加坡库存百万桶15图31阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶15图32全球原油需求及预测百万桶日15图33IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日15图34美国汽油消费及预测百万桶日15图35美国炼厂开工率15图36英法德意汽油需求千桶日16图37印度汽油需求千桶日16图38中国原油进口量万吨16图39中国原油加工量万吨16敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40欧洲炼厂开工率16图41山东地炼开工率16图42全球原油产量百万桶日17图43全球钻机数座17图44非OPEC国家产量增长预期百万桶日17图45OPEC总产量及沙特产量千桶天17图46利比亚尼日利亚月度产量千桶天17图47俄罗斯原油产量万桶日17图48美国原油产量千桶日18图49美国页岩油产区原油产量千桶日18图50美国钻机数座18图51美国库存井数口18图52石脑油裂解价差美元吨18图53PDH价差美元吨18图54MTO价差美元吨19图55新加坡汽油-原油价差美元桶19图56新加坡柴油-原油价差美元桶19图57新加坡航空煤油-原油价差美元桶19图58WTI和标准普尔19图59WTI和美元指数19图60原油运输指数BDTI20表目录表1硅谷银行倒闭引发欧美银行业危机时间线梳理5表22023年2月OPEC闲置产能百万桶日8敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工1银行业危机导致油价回调看好原油中长期景气度11欧美银行业爆发危机原油价格近期承压硅谷银行两日内宣布倒闭引发欧美银行业危机3月8日美国硅谷银行爆发流动性危机引起大规模挤兑于两日内被关闭接管成为2008年金融危机以来美国银行业最大破产案在全球引发了系列连锁反应3月12日美国签名银行接着倒闭随后美国政府宣布出手干预保障储户存款安全3月14日瑞士第二大银行瑞信因披露财报中的不利信息股价随之大跌瑞信危机进步刺激了全球金融市场的恐慌情绪经瑞士政府撮合3月19日瑞银宣布将以最近交易日周五市值四折收购瑞信此外美国第一共和银行自3月8日硅谷银行爆发危机以来亦陷入困境市值持续蒸发至3月21日收盘已蒸发逾85至低于30亿美元表1硅谷银行倒闭引发欧美银行业危机时间线梳理事件时间具体情况202338-硅谷银行爆发流动性危机迅速演化为存款挤兑股价暴跌超60202339硅谷银行倒闭硅谷银行宣布倒闭被美国联邦存款保险公司FDIC正式托管是2008年金融危机以来美国银行业最大2023310破产案签名银行倒闭2023312美国监管机构当地时间12日以系统性风险为由宣布关闭签名银行SignatureBank美国政府宣布采取救市行动美联储财政部及美国联邦存款保险FDIC联合声明承诺为储户存款兜美国政府救市2023312底所有储户可于3月13日取得所有存款美联储推出BTFP银行定期融资计划工具瑞士第二大银行瑞信银行自爆发现财务报告程序存在重大缺陷股价随之暴跌瑞信中东大股东沙特国2023314家银行董事长在金融行业会议间隙接受媒体采访时表示绝对不会向瑞信提供更多援助瑞银收购瑞信赶在周一亚市开盘前经瑞士政府撮合瑞银宣布将以总对价30亿瑞郎约合325亿美元收购瑞信较2023319最近一个交易日周五的市值打了大概四折瑞士政府兜底部分损失瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记自3月8日至3月21日收盘第一共和银行市值持续蒸发逾85至低于30亿美元尽管在这期间华尔202338-街11家大行联手救助第一共和银行向该行注入300亿美元流动性仍未能扭转局势标普对其一周内下第一共和银行陷入困境2023321调两次信用评级至垃圾级穆迪下调评级至垃圾级瑞典最大养老基金于3月21日以巨亏75亿瑞典克朗约728亿美元的价格出售持有的全部第一共和银行的股份资料来源北京晚报证券时报华尔街见闻光大证券研究所整理图12022年9月以来油价走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-24受银行业危机波及近期原油价格承压本次危机主要属欧美区域性银行危机但受恐慌情绪蔓延和避险情绪高涨影响全球金融业受到牵连原油价格受敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工此次危机影响短期出现下跌趋势自3月8日至3月24日布伦特油价下跌96至7461美元桶WTI油价下跌95至6920美元桶12供需两端给予支撑油价中长期向好121国内需求恢复强劲23年全球需求增长预期强化疫情高峰结束国内原油需求持续修复2023年春节期间北京浙江江苏河南四川广东惠州海南三亚等地发布最新研判已经渡过了第一波感染高峰随着疫情感染高峰的结束国内出行需求恢复明显经文化和旅游部数据中心测算今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731对此我们预期23年制造业和消费数据将持续修复中国的原油需求有望重回增长态势从而提振全球原油需求图2中国航空业RPKASK累计同比图3中国原油月度加工量及同比资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12IEAEIA对23年全球原油需求增长的预期进一步强化IEA在2月月报中将23年全球原油需求增长量上调10万桶日至200万桶日最新3月月报维持这一增长预期并认为23年原油需求将达到创纪录的102亿桶日空中交通的反弹和被压抑的中国需求的释放主导了全球石油需求的复苏EIA在3月能源展望报告中将2023年全球原油需求增速预期较2月份上调40万桶日预计2023年全球原油需求总量将达到1009亿桶日图4IEA对2023年原油需求增长预测百万桶日图5EIA对全球原油供需平衡预测百万桶日资料来源IEA光大证券研究所整理资料来源EIA敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工122供给端持续受控原油供给趋紧地缘政治影响下俄油受制裁自愿减产22年俄油供给保持韧性制裁对23年产量影响尚不明显2022年地缘冲突背景下西方积极推进对俄能源制裁措施但是在亚洲需求的支持下俄油生产保持了韧性2022年俄罗斯石油和凝析油产量为1091万桶日在OPEC增产框架下甚至较2021年增产25万桶日2022年12月5日起西方启动对俄油制裁由2023年1月数据来看俄罗斯石油和凝析油产量1127万桶日较去年同期1137万桶日小幅下降08而2月第一周产量为1093万桶日同比基本持平图6俄罗斯原油年度产量万桶日资料来源Wind光大证券研究所整理俄油价格受到价格上限影响自愿减产反制西方制裁俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶日作为反制西方对俄油限价的措施2022年12月5日起欧盟和G7国家对俄罗斯海运原油实行60美元桶的价格上限高于该上限时将禁止提供航运及保险等服务受限价制裁影响俄油成交价格持续下滑与布伦特原油的价差逐渐上升截至3月24日23年俄罗斯乌拉尔原油均价5592美元桶已低于价格制裁上限由于俄乌冲突以来俄油产量受地缘冲突影响较小本次减产决策超出市场预期我们认为本次减产是俄罗斯在制裁压力下为保油价而做出的决策图7俄罗斯乌拉尔原油价格及贴水美元桶资料来源BloombergWind光大证券研究所整理数据截至2023-03-24敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工OPEC维持产量决策原油供给持续受控OPEC减产决策不变2月数据符合预期3月22日三名OPEC代表在接受采访时表示尽管油价暴跌和金融市场动荡但预计OPEC不会通过改变其生产政策来干预石油市场可能会将目前的配额维持到2023年底从2月数据来看OPEC减产幅度基本符合预期整体闲置产能仍位于低位叠加产油国的高油价诉求我们认为OPEC将保持长期减产趋势其原油供给将持续收缩表22023年2月OPEC闲置产能百万桶日2月产量与目2023年2月产量2月目标总产能闲置产能标差值阿尔及利亚102101001102000安哥拉106146-040117011刚果028031-003028000赤道几内亚006012-006009003加蓬020018002020000伊拉克437443-006470033科威特268268000280012尼日利亚130174-044137007沙特阿拉伯10471048-0011222175阿联酋323302021412089OPEC十国总计24672542-0752798332非OPEC总计15361644-0981588023OPEC总计44534963366资料来源IEA光大证券研究所整理123中长期上游投资不足油价中枢维持高位巨头长期资本开支目标维持稳定中长期上游资本开支不足的逻辑依然存在我们依旧看好油价中长期维持高位海外五大油气巨头埃克森美孚壳牌雪佛龙BP道达尔公布了2022年业绩和2023年资本开支计划相较于2022年资本开支实现值巨头23年的资本开支计划以维持稳定为主23年五家公司资本开支计划值合计增速仅为8此前面对化石能源未来和能源转型两大议题欧美石油公司划分为鲜明的两大派别BP壳牌等欧洲公司在更大的环保压力下均公布了较为积极的向低碳能源转型的目标但美国的埃克森美孚雪佛龙则更加看好化石能源的未来在能源转型方面的举措较为谨慎但2023年工作计划中巨头普遍放缓了对能源转型的展望新能源投资增速亦将放缓图8海外石油巨头的23年资本开支计划增速较低资本开支单位十亿美元资料来源各公司公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工2国企改革背景下中长期估值有望提升持续推荐三桶油21高分红低估值新一轮股价修复空间显现从历史数据来看三桶油企业分红水平维持在较高水平截至2023年3月25日中国石油A股中国石化A股中国海洋石油H股分别累计现金分红次数达30次42次48次累计现金分红数额分别达6282亿元5171亿元3866亿元人民币2022年中国石油中国石化中国海油A股股息率分别在4137106H股股息率分别在574361相比A股分红较高从2010年以来的长周期看中国石油中国石化中国海油股息率大多能够保持在2以上现金分红处在较高水平图9三桶油A股股息率图10三桶油H股股息率资料来源Wind光大证券研究所整理注A股股息率年单位分红当年年末收盘价资料来源Wind光大证券研究所整理注H股股息率每股派息当年年末收盘价PB位于长周期以来底部区间国企龙头或迎估值修复三桶油A股H股估值均处在长周期以来较低水平截至2023年3月24日中国石油A股中国石化A股中国海油A股PB分别为077倍085倍140倍中国石油股份H股中国石油化工股份H股中国海洋石油H股PB分别为050倍063倍083倍A股H股估值均处在长周期以来较低水平随着国资国企改革逐步推动优质石化央企的配置价值有望显现图11中国石油中国石化中国海油A股PB-MRQ资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-24敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工图12中国石油股份中国石油化工股份中国海洋石油H股PB-MRQ资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-2422积极布局能源转型推进油气勘探开发与新能源融合政策要求油气企业提高油气资源供应能力推进发展新能源产业2023年2月27日国家能源局印发加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年以下简称方案方案指出加强油气勘探开发与新能源融合发展大力推进新能源和低碳负碳产业发展加大清洁能源开发利用和生产用能替代增加油气商品供应持续提升油气净贡献率和综合能源供应保障能力方案指出到2025年通过油气促进新能源高效开发利用满足油气田提高电气化率新增电力需求替代勘探开发自用油气累计清洁替代增加天然气商品供应量约45亿立方米通过加大增压开采等措施累计增产天然气约30亿立方米通过低成本绿电支撑减氧空气驱二氧化碳驱稠油热采电加热辅助等三次采油方式累计增产原油200万吨以上此外坚持绿色发展加快开发利用地热风能和太阳能资源努力打造低碳零碳油气田推进油气企业发展新能源产业积极推进陆上油气勘探开发自消纳风电和光伏发电逐步实现产业融合发展三桶油加强增储上产力度积极进行新能源产业建设有望享受产业协同效应我国石油天然气进口依存度较高三桶油多年来响应国家政策号召大力推进增储上产实现了原油和天然气产量的稳步增长与此同时三桶油积极进行新能源产业建设加快能源转型步伐在方案强调油气勘探开发与新能源融合提高油气商品供应量推进风电光伏储能等新能源项目建设的背景下三桶油有望实现油气勘探开发和能源转型的协同发展中国石油聚焦风光热氢储智慧能源六大领域支撑当前清洁用能替代中国石油将新能源业务纳入主营业务发展制定了新能源新业务发展规划明确了清洁替代战略接替绿色转型三步走总体部署其中在清洁替代阶段2021年2025年公司以生产用能清洁替代为抓手产业化发展地热和清洁电力业务加强氢能全产业链CCSCCUS等战略布局力争到2025年新能源产能比重达到中国石油一次能源生产的7公司计划在2025年前大力部署氢能产业链化石能源清洁转化及CCSCCUS探索以更低成本实现化石能源的清洁开发利用2022H1公司新获风光发电指标5360兆瓦新增地热敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工供暖面积1120万平方米成功打造首条零碳沙漠公路投产首座水面光伏电站松辽盆地百万吨级CCUS全产业链示范工程全面启动多个重点项目落地见效中国石化新能源实现跨越式增长氢能引领效果显著中国石化加快向油气氢电服综合能源服务商转型在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目此项目是全球最大光伏绿氢生产项目项目投产后可年产绿氢2万吨公司已建成加氢站74座充换电站超1000座分布式光伏发电站点超1000座公司计划到2025年累计建成1000座加氢站或油氢混合站5000座充换电站建成加氢能力12万吨年左右新增中深层地热供暖面积5000万平方米公司目标到2025年新能源供给能力力争达到千万吨标煤同时公司于2022年1月顺利建成了齐鲁石化-胜利油田百万吨级CCUS项目每年可减排二氧化碳100万吨建成技术开发工程示范产业化的二氧化碳利用技术创新体系重点部署CCUS新能源CCUS氢能CCUS生物质能等前沿和储备性技术攻关同时公司科学统筹CCUS与碳交易等工作努力降低温室气体排放中国海油加速发展海上风电促进油气和新能源业务融合发展中国海油主动顺应能源转型趋势充分利用自身海洋优势促进油气业务和新能源业务融合发展加速发展海上风电择优发展陆上风光积极推进海上风电规模化效益化发展2021年10月公司位于江苏附近海域的首个海上风电项目实现全容量投产运行该项目的年上网电量可达865亿度位于广东汕头附近海域的第二个海上风电项目正有序推进公司还积极推动文昌深远海浮式风电等多个示范项目建设凸显了公司开发深远海海上风电资源的信心和综合能力2022年公司加快推进绿色低碳体系建设进一步扩大岸电工程应用范围继续削减油气田开发全过程的能耗和碳排首次在海上平台大规模使用绿电预计年内消纳186亿千瓦时绿电十四五期间中国海油预计将获取海上风电资源5-10GW装机150万千瓦未来中国海油还将通过加快百万千瓦级海上风电场建设全力推动深远海浮式风电技术的研究与示范全面加速新能源业务发展探索风光发电油气产业风光发电天然气发电海上风电海洋牧场等融合发展新模式推动绿色能源转型再提速投资建议国资国企改革持续深化化工行业央国企估值有望持续提升我们看好中长期油价维持高位三桶油有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上开启新一轮股价上行空间此外三桶油大力推进增储上产积极进行新能源产业建设未来有望强化新能源产业和油气勘探开发的协同效应在保障我国能源安全的同时实现产业转型建议关注1中国石油中国石化中国海油2三桶油下属油服企业中海油服海油工程海油发展中油工程石化油服石化机械敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工3原油价格和供需数据追踪31国际原油及天然气期货价格与持仓图13原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-24下同图14布伦特-WTI现货结算价差美元桶图15布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图16WTI总持仓万张图17WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工图18美国亨利港天然气价格美元mmBtu图19荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理32中国原油期货价格及持仓图20原油期货主力合约结算价元桶图21布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图22原油期货主力合约总持仓量万张图23原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工33原油及石油制品库存情况图24美国原油及石油制品总库存百万桶图25美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17图26美国汽油库存百万桶图27美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-17图28OECD整体库存百万桶图29OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工图30新加坡库存百万桶图31阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2023-01资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2023-0134石油需求情况图32全球原油需求及预测百万桶日图33IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图34美国汽油消费及预测百万桶日图35美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-03-17敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工图36英法德意汽油需求千桶日图37印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10图38中国原油进口量万吨图39中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12图40欧洲炼厂开工率图41山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-03-23敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工35石油供给情况图42全球原油产量百万桶日图43全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图44非OPEC国家产量增长预期百万桶日图45OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12图46利比亚尼日利亚月度产量千桶天图47俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图48美国原油产量千桶日图49美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图50美国钻机数座图51美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1236炼油及石化产品情况图52石脑油裂解价差美元吨图53PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告石油化工图54MTO价差美元吨图55新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图56新加坡柴油-原油价差美元桶图57新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理37其他金融变量图58WTI和标准普尔图59WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告石油化工图60原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理4风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景欧洲天然气库存将满天然气现货价格下跌若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告