一周新闻速递
　　行业新闻：1）1、3月中旬白酒价格指数环比下跌。2）1-2月酒类进出口数据出炉。
　　公司新闻：1）茅台生态公司力争5亿营收，茅台3万吨技改项目新片区将投用。2）泸州老窖旗下贷款平台推出涉酒贷。3）四川燕京啤酒公司拟投资2亿元实施三期技改扩能。
　　▌投资观点
　　本周我们调研走访酒鬼酒、劲仔食品、良品铺子，并分别与劲仔食品、良品铺子董事长进行深入交流，我们仍维持此前观点不变，坚定看好子板块顺序如下：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
　　白酒板块：本周舍得酒业、金徽酒、顺鑫农业发布2022年年报，白酒板块正式进入年报季。本周白酒板块迎反弹，我们继续重点推荐1+4+3产品矩阵，即泸州老窖+次高端四杰+老白干酒+金种子酒+今世缘。
　　大众品板块：本周劲仔食品、良品铺子发布2022年年报，大众品正式进入年报季。我们分别与各自董事长进行深入交流，建议重视这两家企业！现阶段重点推荐4+3+6产品矩阵，即软饮料四杰（李子园、香飘飘、养元饮品及承德露露）+休闲食品三剑客（盐津铺子、甘源食品及劲仔食品）+预期差标的（五芳斋、有友食品、绝味食品、中炬高新、日辰股份及晨光生物）。
　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月26日究报关注春糖白酒行情大众品进入年报季告食品饮料行业周报推荐维持投资要点分析师孙山山S1050521110005一周新闻速递sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002行业新闻113月中旬白酒价格指数环比下跌21-2heyh1cfsccomcn月酒类进出口数据出炉公司新闻1茅台生态公司力争5亿营收茅台3万吨技改行业相对表现项目新片区将投用2泸州老窖旗下贷款平台推出涉酒贷表现1M3M12M3四川燕京啤酒公司拟投资2亿元实施三期技改扩能食品饮料申万-292593沪深300-0848-35市场表现投资观点食品饮料沪深30030本周我们调研走访酒鬼酒劲仔食品良品铺子并分别与20劲仔食品良品铺子董事长进行深入交流我们仍维持此前10观点不变坚定看好子板块顺序如下白酒啤酒休闲食品0软饮料速冻食品调味品乳制品-10-20白酒板块本周舍得酒业金徽酒顺鑫农业发布2022年年报白酒板块正式进入年报季本周白酒板块迎反弹我们资料来源Wind华鑫证券研究继续重点推荐143产品矩阵即泸州老窖次高端四杰老白干酒金种子酒今世缘相关研究大众品板块本周劲仔食品良品铺子发布2022年年报大1食品饮料行业周报白酒短期众品正式进入年报季我们分别与各自董事长进行深入交调整再出发大众品关注预期兑现2023-03-19流建议重视这两家企业现阶段重点推荐436产品矩2食品饮料行业周报白酒回调阵即软饮料四杰李子园香飘飘养元饮品及承德露更健康大众品环比继续改善露休闲食品三剑客盐津铺子甘源食品及劲仔食品2023-03-12预期差标的五芳斋有友食品绝味食品中炬高新日3食品饮料行业周报白酒淡季辰股份及晨光生物不淡大众品继续机会2023-03-05维持食品饮料行业推荐投资评级风险提示行疫情波动风险宏观经济波动风险推荐公司业绩不及预期的业风险行业竞争风险食品安全风险行业政策变动风险消研费税或生产风险原材料价格波动风险究证券研究报告重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023324EPSPE投资评级股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E600519SH贵州茅台177862498458666848356930322597买入000858SZ五粮液19302691806932279323952071买入000568SZ泸州老窖245657078691054347528272331买入600809SH山西汾酒273606488341048422232812611买入002304SZ洋河股份16365637763908256921451802买入000799SZ酒鬼酒12863333416544386330922365买入600702SH舍得酒业19090506645804377329602374买入600779SH水井坊7593249293348304925912182买入000596SZ古井贡酒27570577728908477837873036买入603369SH今世缘6215198249308313924962018买入603589SH口子窖6839295351410231819481668买入603198SH迎驾贡酒6646213268328312024802026买入600199SH金种子酒2787-029003028-9610929009954买入603919SH金徽酒2756055079103501134892676买入600197SH伊力特2668035056079762347643377买入600559SH老白干酒3544077079096460344863692买入603288SH海天味业7494161191224465539243346买入603027SH千禾味业2313041070082564133042821买入603317SH天味食品2436045058075541342003248买入600872SH中炬高新3758-075102121-501136843106买入002507SZ涪陵榨菜2512101112131248722431918买入600305SH恒顺醋业1186014017020847169765930买入603755SH日辰股份4078069104137591039212977买入603170SH宝立食品2452049068085500436062885买入300999SZ金龙鱼4367056098128779844563412买入300908SZ仲景食品4086122147171334927802389买入600298SH安琪酵母4008167211254240019001578买入300755SZ华致酒行2990123201281243114881064买入605499SH东鹏饮料19472360451543540943183586买入603711SH香飘飘1874051068085367527562205买入605337SH李子园2541073116148348121911717买入600132SH重庆啤酒11639261342416445934032798买入600600SH青岛啤酒11231272332388412933832895买入603345SH安井食品16071372454571432035402815买入603517SH绝味食品44260401391811106531842445买入603057SH紫燕食品2608072107136362224371918买入002847SZ盐津铺子12120233361459520233572641买入603719SH良品铺子3633084101120432535973028买入002991SZ甘源食品8560199258350430233182446买入002557SZ洽洽食品4245193218251219919471691买入003000SZ劲仔食品1389031037047448137542955买入请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告605338SH巴比食品3099089109155348228431999买入300973SZ立高食品102100981782541041857364020买入002216SZ三全食品1625094108124172915051310买入600882SH妙可蓝多29600260660961138544853083买入001215SZ千味央厨7133123163209579943763413买入605089SH味知香7200147183226489839343186买入002330SZ得利斯614011016024558238382558买入603043SH广州酒家2791089123155313622691801买入002956SZ西麦食品1498045056068332926752203买入002570SZ贝因美475-014006032-339379171484买入600887SH伊利股份2913137162192212617981517买入603156SH养元饮品2160120148180180014591200买入002183SZ怡亚通599026033040230418151498买入300094SZ国联水产5600040170291400032941931买入002726SZ龙大美食8880070150211268659204229买入002946SZ新乳业1583048065083329824351907买入资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周新闻速递611行业新闻612公司新闻62本周重点公司反馈821本周行业涨跌幅822公司公告823本周公司涨跌幅1024食品饮料行业核心数据趋势一览1225重点公司信息反馈153投资观点194风险提示22图表目录图表1本周行业涨跌幅一览8图表2本周食品饮料重点上市公司公告8图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览10图表42022年白酒产量67120万吨同-6212图表52021年白酒行业营收6033亿元同18612图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020年3950亿6年CAGR为712图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年1627亿7年CAGR为1312图表8全国大豆市场价元吨13图表9白砂糖现货价元吨13图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨13图表11瓦楞纸市场均价元吨13图表122022年啤酒行业产量3569万千升同0213图表132022年12月啤酒行业产量累计同比1113图表142022年葡萄酒行业产量214万千升同-20114图表152022年葡萄酒行业产量累计同比-21914图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021年14万亿7年CAGR为1114图表17休闲食品各品类市场份额14图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿5年CAGR为1615图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR15请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年2527亿5年CAGR为3115图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万亿11年CAGR为915图表22重点关注公司及盈利预测20请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1一周新闻速递11行业新闻13月中旬白酒价格指数环比下跌21-2月酒类进出口数据出炉3宜宾白酒前2月产业增加值增1694泸州酒博会定档4月13日打造世界优质白酒产业集群5山西前2月食品烟酒类价格涨336四川召开食品科学技术学术年会7汾阳推动白酒高质量发展8自贡新增高粱种植面积5000亩9酒业获特品级旅游资源推荐10七家酒企产品入选升级消费品名单11苏格兰威士忌税率或提升10112爱尔兰威士忌对大中华区出口超12亿13IWSR全球葡萄酒销量将继续下滑14UCW中国葡萄酒联合参展德国ProWein15全球首款益生菌啤酒来了16澳大利亚修订啤酒警告标识规定12公司新闻1贵州茅台茅台生态公司力争5亿营收茅台3万吨技改项目新片区将投用巽风发布第四批创新需求2泸州老窖旗下贷款平台推出涉酒贷3五粮液获中国工业大奖表彰奖宜宾部署五粮液高质量倍增工程五粮液国际期刊发表研究成果4山西汾酒山西省长金湘军调研汾酒5洋河股份成立酿造科技新公司请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告6舍得酒业在葡萄牙上市7水井坊法人已变更为艾恩华8金种子酒人事薪酬等调整9华致酒行加码江西市场10天佑德酒聘任名誉董事长天佑德酒省内外市场占比约3111燕京啤酒四川燕京啤酒公司拟投资2亿元实施三期技改扩能12青岛啤酒发布120周年华诞纪念标识13百威亚太卡夫亨氏和百威集团扩大合作卡夫亨氏和百威集团扩大合作王嘉尔成为百威啤酒亚太区代言人14嘉士伯嘉士伯中国与北京鼎力兴达成三年期战略合作拟成立独立公司专营嘉士伯在北京的核心渠道15习酒开启史上最大规模校招16王朝酒业何崇富任总经理17晋善晋美酒业签订1亿合作协议18石花酒业推行6个亿元计划1920万吨啤酒瓶罐项目签约20柠檬道推出新口味气泡酒21朝日啤酒推出贝罗尼啤酒22札幌啤酒推出北海道限量啤酒23星座集团获准销售科罗娜硬苏打水24WSET推出管理新课程25贝克汉姆或推自有品牌酒饮请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告2本周重点公司反馈21本周行业涨跌幅图表1本周行业涨跌幅一览资料来源Wind资讯华鑫证券研究22公司公告图表2本周食品饮料重点上市公司公告证券简称内容伊力特卢扬先生因工作变动原因辞去公司副总经理职务辞职后卢扬先生将不再担任公司任何职务公司完成了法定代表人的工商变更登记手续公司法定代表人现已变更为代理总经理MarkAnthony水井坊Edwards艾恩华先生公司董事会同意提名谢金明先生为第七届董事会非独立董事候选人同意聘任杨云先生为公司副总经理金种子酒同意聘任高琳女士为公司审计监察部负责人将于2023年4月6日召开2023年第一次临时股东大会公司拟续聘上会会计师事务所特殊普通合伙为公司2023年度财务审计机构和内部控制审计机构公司及子公司2023年度拟向金融机构申请不超过人民币56亿元的综合授信额度并为全资子公司四川沱牌舍得营销有限公司提供不超过人民币10亿元的融资担保预2023年度公司与复星及其附属公司之间的日常关联交舍得酒业易金额累计不超过3亿元2022年度可供股东分配的利润合计4958亿元公司拟以年末股份总数333亿股为基数按每10股派发现金15元含税向全体股东分配股利500亿元结余的未分配利润4458亿元全部结转至下年度公司发布2022年年度报告2022年度环境社会及管治报告截至2023年03月22日上海铭大减持期间结束实际共减持197888万股减持数量占公司总股的今世缘158占本次减持计划的7887顺鑫农业公司先前审议通过对控股子公司汉中鹏程进行清算注销议案目前陕西顺鑫成为交易受让方受让公司持有请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告的城固顺鑫鹏程51万元财产份额成交价格为人民币860万元公司拟续聘北京兴华会计师事务所特殊普通合伙为公司2023年度财务审计机构和内部控制审计机构将于2023年4月18日召开2022年年度股东大会公司发布2022年年度报告年度审计报告社会责任报告鉴于公司2022年度业绩出现亏损公司2022年度拟不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本公司及其下属公司与控股股东顺鑫控股及其下属公司因日常业务经营需要发生日常关联交易关联交易预计总金额不超过42亿元公司发布年度报告2022年公司营收达2012亿元同比上升1249扣非后归母净利润达271亿元同金徽酒比下降1588公司于2022年3月22日通过回购公司股份的议案截至2023年3月21日本次回购期限届满公司百润股份以集中竞价方式已累计回购公司股份69351万股占公司总股本的066最高成交价为3585元股最低成交价为2189元股已使用资金总额2亿元不含交易费用公司发布年报2022年营收达32172亿元同比上升665扣非归母净利润3209亿元同比上升青岛啤酒4543加加食品公司控股股东及实际控制人所持公司股份累计被冻结487亿股合计占公司总股本比例4229日辰股份向特定对象发行股票申请收到上海证券交易所审核问询函公司发表2022年度社会责任暨可持续发展报告广东省中山中院将于2023年4月13日-14日拍卖中山润田所持有的公司83295万股非限售流通股占公司总股本的1061中炬高新公司控股股东中山润田所持有的公司非限售流通股1200万股已结束拍卖网拍阶段以406亿元由鼎晖桉邺拍得公司控股股东邓文先生拟通过大宗交易方式向添利19号基金添利19号1期基金合计转让不超过152659天味食品万股公司股份占公司总股本的2邓文先生增加上述基金为一致行动人公司发布年报2022年总营收257485亿元同增1382归母净利润3011亿元同减2712扣非归金龙鱼母净利润3184亿元同减3627公司发布2023年度财务预算指标2023年营业收入预算为3007亿元增长1800营业成本预算为1323亿元增长1081将于2023年3月31日召开2022年度业绩说明会于2023年4月21日召开涪陵榨菜2022年年度股东大会公司拟续聘天健会计师事务所特殊普通合伙为公司2023年度会计报表审计机构公司发布2022年年度报告社会责任报告年度审计报告募集资金年度存放与使用情况的专项报告2022年榨菜收入2175亿元毛利率为56951基于对公司持续稳健发展的信心和对公司价值的合理判断7位董监高未在减持计划期间内实施减持李子园2发布6位股东集中竞价减持股份计划公告共计划减持比例不超过095552022年公司实现总营收28215亿元同减339归母净利润361亿元同减3911扣非后归母净利润169亿元同减61082022Q4公司实现总营收6830亿元同减447归母净利润-009亿元同光明乳业减10598扣非后归母净利润-113亿元同减21431公司拟于2023年03月30日下午1500-1600召开2022年度业绩说明会1公司发布年度报告2022年公司营收达4930亿元同比上升784扣非后归母净利润达669234亿元同比下降45142公司修订公司章程鉴于公司2020年股票激励计划第二个解除限售期和第妙可蓝多二个行权期公司层面业绩考核目标未达成及部分激励对象离职公司拟回购注销相关激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票18985万股公司注册资本将由516亿元变更为514亿元针对公司注册资本数更改修改第六第十九条公司章程南侨食品公司2023年2月归属于母公司股东的净利润为人民币77869万元同比增长1712旗下餐饮品牌广州酒家文昌店于2023年3月21日起暂时停业启动升级改造工程本次升级改造预计耗时超过一年半广州酒家将于2023年4月4日召开2022年度业绩说明会1本次减持计划时间已过半股东佳沃农业共减持105864万股占公司总股本343减持后持有股份比例67622022年公司实现总营收1462亿元同增3159归母净利润125亿元同增4677劲仔食品扣非后归母净利润113亿元同增50542022Q4公司实现总营收452亿元同增2539归母净利润034亿元同增6388扣非后归母净利润030亿元同增3690请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告公司于2023年3月21日通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式首次实施回购股份278万股占公司目前总股本的00616最高成交价为1400元股最低成交价为1363元股成交总额为38754万元不含交易费用截至2023年3月21日公司持股5以上股东佳沃青岛现代农业减持公司股份超过1其减持45114万股公司股份占公司总股本的1000087三只松鼠股东减持三只松鼠股份有限公司股份达到1减持股数40110万股公司发布年报2022年营收达6686亿元同比上升554扣非归母净利润629亿元同比下降桃李面包1207公司控股子公司河南龙大牧原肉食品有限公司与中原银行股份有限公司南阳分行签订授信协议授信敞口金龙大美食额为7000万元公司与中原银行股份有限公司南阳分行签订最高额保证合同为上述融资行为提供连带责任保证公司及下属子公司于2022年11月至本公告披露日期间累计收到与收益相关的政府补助49318万元超来伊份过2021年度经审计归属于上市公司股东的净利润绝对值的10临时股东大会审议通过了关于公司2022年度向特定对象发行A股股票发行方案的论证分析报告的议煌上煌案公司发布年报2022年总营收9440亿元同增124归母净利润334亿元同增1829扣非归母净良品铺子利润209亿元同增146公司回购专用证券账户所持有的4494万股占公司总股本比例009已于2023年3月22日以3551元股通过非交易过户至洽洽食品股份有限公司-第八期员工持股计划专户公司近日收到控股股东华泰集洽洽食品团的通知获悉其与中国民生银行股份有限公司合肥分行办理股票质押业务本次质押股份800万股占公司总股本比例158公司及子公司沧州好想你枣业有限公司拟向郑商所申请红枣期货指定交割厂库及车船板交割服务机构子好想你公司新疆乐优食品有限公司拟向郑商所申请红枣期货指定交割厂库服务机构将于2023年4月12日召开2023年第一次临时股东大会公司对上海证券交易关于嘉必优生物技术武汉股份有限公司2022年业绩快报更正暨资产减值风险补嘉必优充确认关联交易等有关事项的问询函做出回复公告公司将原拟投入华东研发中心建设项目的募集资金105亿万元全部投向软胶囊车间技术升级改造项目项目实施主体由安徽仙乐变更为仙乐健康将于20234月6日召开2023年第一次临时股东大会2023年第一次债券持有人会议公司与易简投资签署了合伙协议共同投资设立广州仙乐易简健康产业投仙乐健康资合伙企业有限合伙公司本次解除限售股份的上市流通日期为2023年3月27日公司拟解除限售股份109亿股占公司股本总数的6031资料来源Wind资讯华鑫证券研究23本周公司涨跌幅图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览证券简称股票代码收盘价本周涨跌幅涨幅前五舍得酒业600702SH18523902老白干酒600559SH3480798白酒今世缘603369SH6019543水井坊600779SH7441531古井贡酒000596SZ26926487跌幅前五请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告口子窖603589SH6804-090伊力特600197SH2642-019顺鑫农业000860SZ3086-013酒鬼酒000799SZ12818014金种子酒600199SH2793142涨幅前五珠江啤酒002461SZ884768燕京啤酒000729SZ1297682来伊份603777SH1780530西麦食品002956SZ1466512元祖股份603886SH2170497大众品跌幅前五汤臣倍健300146SZ2029-930嘉必优688089SH4187-672甘源食品002991SZ8713-578仙乐健康300791SZ3622-533一鸣食品605179SH1193-517资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告24食品饮料行业核心数据趋势一览白酒行业图表42022年白酒产量67120万吨同-62图表52021年白酒行业营收6033亿元同186资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源中国酒业协会中国白酒网国家统计局华鑫证券研究调味品行业图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年年3950亿6年CAGR为71627亿7年CAGR为13资料来源艾媒前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源中国调味品协会前瞻产业研究院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表8全国大豆市场价元吨图表9白砂糖现货价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨图表11瓦楞纸市场均价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究啤酒行业图表122022年啤酒行业产量3569万千升同02图表132022年12月啤酒行业产量累计同比11请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究葡萄酒行业图表142022年葡萄酒行业产量214万千升同-201图表152022年葡萄酒行业产量累计同比-219资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究休闲食品行业图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021图表17休闲食品各品类市场份额年14万亿7年CAGR为11资料来源智研咨询华鑫证券研究资料来源智研咨询华鑫证券研究软饮料请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR428亿5年CAGR为16资料来源EnergyDrinksinChina华鑫证券研究资料来源东鹏饮料招股说明书华鑫证券研究预制菜图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万2527亿5年CAGR为31亿11年CAGR为9资料来源餐宝典华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究25重点公司信息反馈劲仔食品2022年营收1462亿元同增32归母净利润125亿元同增47其中2022Q4营收452亿元同增25归母净利润034亿元同增64四季度仍旧亮眼2022年圆满收官毛利率2022年2562-12pct其中2022Q4毛利率247-28pct系鱼制品原料上涨及新产品推广致结构变化所致净利率2022年83508pct其中2022Q4净利率为738175pct系2022Q4销售费用率1095请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告-19pct及管理费用率296-3pct等所致分产品看2022年鱼制品营收1026亿元同增25占比70豆制品营收183亿元同增28占比125禽类制品营收183亿元同增87占比125公司大包装战略助力全品类增长散称产品收入翻倍增长打造14产品布局新产品拓展顺利其中鹌鹑蛋月销已突破千万成为亿元级单品4个1亿级产品将支撑公司打造第二增长曲线产品矩阵进一步优化分渠道看2022年经销营收1225亿元同增26占比84系大包装产品策略开发及优化经销商终端市场建设及新产品推广所致直营营收237亿元同增71占比16系线下零食专营渠道线上京东自营新媒体天猫超市等B2B平台营业收入增长截止2022年经销商数量2267家相比年初增加398家2022年底公司已和30多家零食专营渠道合作当前处于起量阶段分区域看2022年华东华中西南华南华北西北东北海外线上营收分别为312191731530903300331亿元分别同增462618171743281849占比分别为21141312620221量价拆分来看2022年鱼制品销量225万吨同增26对应吨价456万元吨同减08豆制品销量066万吨同增17对应吨价277万元吨同增10禽类制品销量036万吨同增193对应吨价507万元吨同减37其他产品销量017万吨同增75对应吨价318万元吨同减14系魔芋产品销量增加所致中炬高新12022年公司营收534亿元44归母净利润-59亿元-1798主要系与工业联合三宗诉讼计提预计负债118亿元剔除诉讼影响归母净利润586亿元-21主要系原材料上涨2022Q4营收139亿元-187主要系疫情影响归母净利润-101亿元-36942022年毛利率317-32pct净利率-104-257pct2022Q4毛利率317-68pct净利率-723-951pct2022销售费用率管理费用率财务费用率8994-01同增081105pct2022Q4销售费用率管理费用率财务费用率9989-02同增3341-05pct2022年酱油鸡精鸡粉食用油其他产品分别收入303605077亿元同增709219932022Q4酱油鸡精鸡粉食用油其他产品分别同增-413026182022年东部南部中西部北部分别收入11320410171亿元同增08701121262022Q4公司东部南部中西部北部分别收入30542718亿元同增-159-25921572022年酱油鸡精鸡粉食用油其他销量5033232129万吨同增5254-4732吨价601618754156495949元吨同增1836110492022Q4净增60家经销商至2003家2控股股东中山润田所持有1200万股被司法拍卖占公司总股本的153竞买人嘉兴鼎晖桉邺成功竞拍成交价406亿元合3381元股为前一日收盘价957鼎晖桉邺为公司股东中山火炬集团一致行动人此次拍卖成功后预计中山火炬集团和一致行动人持股比例将增持至170而控股股东中山润田持股比例或将降至122同时中山润田仍有部分股权待拍卖其中4月13日有一笔质押股权将被司法处置占公司总股本的106若中山润田全部执行则剩余股权比例将降至约8当前公司基本面良好2022年利润端受土地纠纷致亏损非基本面因素目前库存水平良性我们看好公司2023年业绩有望在需求复苏叠加原材料下滑情况下迎来恢复性增长同时股东问题落地经营亦有望理顺随着餐饮端加快复苏公司B端有望加快恢复增长全年调味品业务预计稳健增长舍得酒业2022年总营收6056亿元同增22归母净利润1685亿元同增35其中2022Q4总营收1439亿元同增6归母净利润1439亿元同增76四季度利润弹性显现2022年顺利收官2022年毛利率7772-01pct系产品结构请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告调整所致净利率2022年为28125pct其中2022Q4为339133pct系去年同期控货及疫情扰动费用投放所致2022Q4销售费用率1349-6pct管理费用率505-11pct2022年合同负债298亿元同减55销售回款6014亿元同增02经营净现金流1041亿元同减53分产品看2022年酒类营收5656亿元同增24占比94玻瓶营收355亿元同减05占比6其中2022年中高档酒营收4877亿元同增26占比81普通酒营收78亿元同增11占比130目前公司以品味舍得为次高端主力单品在400元价位带全力放量同时培育藏品十年为高端主力单品进一步拉升产品结构分渠道看2022年电商销售经销营收分别为3955261亿元分别同减18同增26占比分别为793截至2022年年底经销商数量2158家相比年初减少94家持续推进优商战略分区域看2022年省内省外营收分别为16124045亿元分别同增1428占比分别为2872公司稳步推进全国化战略量价拆分来看中高档酒销量149万千升同增292对应吨价3266万元吨同减26普通酒销量264万千升同减41对应吨价295万元吨同增2923月21日公司发布提价公告自4月1日起品味舍得第五代第四代精华版庆典装终端售价上调20元瓶体现公司挺价决心金徽酒2022年总营收2012亿元同增125归母净利润280亿元同减137其中2022Q4总营收450亿元同增07归母净利润067亿元同减186四季度环比改善全年营收实现双位数增长主要系营销策略优化产品结构优化以及市场区域扩大所推动毛利率2022年628同减1pct系原材料价格及人工成本上涨所致其中2022Q4为635同增7pct四季度毛利率环比改善净利率2022年139同减4pct其中2022Q4为146同减4pct系市场投入增大导致销售费用率同增24pct管理费用率同增2pct所致2022年合同负债51亿元同增42销售回款2442亿元同增12经营净现金流319亿元同增142023年目标营收2500亿元净利润4亿元分产品看2022年高档中档低档酒营收1267681034亿元同增165107占比64342百元以上高端产品占比提升18pct产品结构持续优化分渠道看2022年经销商直销含团购营收1892089亿元同比14-13占比955截至2022年底经销商数量736家相比年初增加147家其中其他地区经销商数量增加173家省外市场进一步拓展分区域看公司坚持布局全国深耕西北重点突破战略路径2022年甘肃东南部兰州及周边地区甘肃中部甘肃西部其他地区营收657457233169464亿元同比32-3-2418占比332312923其他市场占比提升12pct全国化进程加速量价拆分来看高档中档低档酒销量061071008万吨同比14-926对应吨价2079954420万元吨同比11464青岛啤酒2022年总营收32172亿元同增67归母净利润3711亿元同增176扣非3209亿元同增454其中2022Q4总营收3062亿元同减98归母净利润-556亿元同减222扣非-651亿元同增355四季度利润超预期2022年销售费用率管理费用率毛利率分别为13148369同比-05pct-09pct014pct期间费用降低叠加毛利率提升致净利率1183同增1pct分产品看啤酒整体营收31697亿元同增68其中青岛品牌及其他品牌营收分别为214711028亿元同增8242分区域看2022年山东华北华南华东东南港澳及其他地区营收均有不错表现分别同比82811-052812量价拆分来看高端化逻辑持续继续量价齐升1量2022年总销量807万千升同增82青岛品牌销量444万千升同增26销量占比提至55产品结构持续优化其中中请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告高端产品销量293万千升同增5占比36其他品牌如崂山销量363万千升同增082价2022年整体吨价3928元吨同增49青岛品牌其他品牌吨价分别为48362832元吨同增5532妙可蓝多2022年营收483亿元同增8归母净利润135亿元同减12其中2022Q4营收10亿元同减25归母净利润-008亿元同减175四季度受疫情影响业绩短期承压毛利率2022年34同减4pct其中2022Q4为33同减6pct系原材料上涨物流成本增加及毛利较高的即食营养系列产品受疫情影响占比下降所致净利率2022年35同减1pct其中2022Q4为02同减3pct系毛利率拖累及销售人员增加仓储布局加强导致销售费用率同增2pct所致管理费用率2022年5同减3pct其中2022Q4为-051同减9pct系冲回股权激励费用所致2022年经营活动现金流净额-205亿元同减147其中2022Q4为1亿元同减71系提前备货以及人工支出增加所致分产品看2022年奶酪液态奶贸易营收38693496亿元同比16-19-15占比80712其中奶酪板块中即食营养系列家庭餐桌系列餐饮工业系列营收25544825亿元同比-15576即食营养方面常温奶酪棒推出钙多多系列线上款实现线上线下全渠道覆盖奶酪棒市占率进一步提升至40稳居行业第一奶酪片实现倍数增长推动家庭餐桌系列实现快速增长餐饮工业系列依托技术和产能优势增长亮眼分渠道看2022年经销直营贸易营收34557636亿元同比467-15占比721612截至2022年底经销商数量5218家较年初减少145家销售网络覆盖约80万个零售终端同增30左右2023年将继续推进渠道下沉和深耕加大网点覆盖力度分区域看2022年北区中区南区营收20851742991亿元同增3819占比433621量价拆分来看奶酪液态奶贸易销量69852294万吨同比28-12-4对应吨价554067204万元吨同比-9-7-11千味央厨公司拟向特定对象不超过35名发行股票募集资金总额不超过59亿元其中202亿元投资于芜湖百福源食品加工建设项目308亿元投资于鹤壁百顺源食品加工建设项目一期042亿元用于收购味宝食品80股权039亿元用于补充流动资金芜湖及鹤壁一期工厂建设主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级合计新增约92万吨年产能其中芜湖工厂主要面向华东地区客户募集资金主要用于改造旧产线并扩建新工厂达产后预计新增产能52万吨项目建设期预计2年投资回收期587年鹤壁一期工厂主要面向华北和东北地区客户达产后预计新增年产能72万吨项目建设期预计2年投资回收期669年新工厂建成后公司有望突破产能瓶颈满足中长期产能需求本次收购前公司已持有味宝食品20股权收购80股权后公司将全资控股味宝食品我们认为此次收购完成后公司与味宝食品有望发挥良好协同效应业务方面味宝主营产品为黑糖粉圆琥珀粉圆等当前已形成15万吨粉圆年生产能力有助于公司切入茶饮赛道贡献业绩增量渠道方面味宝核心客户较为稳定主要包括百胜中国和津味实业对应品牌85度C等知名品牌企业且为百胜中国T1级供应商公司通过味宝有望增强与百胜中国粘性并进一步拓展茶饮客户巩固大客户优势20212022年味宝食品营收分别为075042亿元净利润分别为012-004亿元2022年业绩下降系疫情导致核心客户经营受损所致良品铺子2022年营收944亿元同增1归母净利润335亿元同增19其中2022Q4营收2437亿元同减12归母净利润048亿元同增243四季度收入承压毛利率2022年2757同增1pct其中2022Q4毛利率2585同增请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告6pct系产品结构调整所致净利率2022年35同增1pct其中2022Q4净利率19同增3pct系毛利率提升所致销售费用率2022年186同增1pct其中2022Q4为192同增4pct系加强促销和推广活动门店增加及销售人员增加所致管理费用率2022年51同减004pct其中2022Q4为49同减1pct系部分地区物流运输不畅货损增加等所致分产品看2022年坚果炒货果干果脯肉类零食素食山珍糖果糕点其他产品营收分别为157832161206216亿元同比分别为-3-3-3-15122全年开发出83款产品及57款储备产品上新产品603个SKU打造17个销售额超千万新品同时打造健康粗粮粽减糖鲜果月饼金选坚果三大礼盒系列全年礼品礼盒品类销售额同增415分渠道看2022年电子商务加盟直营零售团购业务营收分别为4720115649亿元同比-311053截至2022年底共有门店3226家净增加252家其中直营门店998家加盟门店2228家分区域看2022年华中华东西南华南华北和西北其他地区营收分别为21274634716519亿元同比5-414-11602金龙鱼2022年营收25749亿元同增138归母净利润301亿元同降271我们预计系原材料成本上涨所致其中2022Q4营收6965亿元同增97归母净利润66亿元同增460主要系去年低基数2022年毛利率57-25pct净利率12-08pct2022Q4毛利率51-16pct净利率1002pct2022年销售费用率管理费用率财务费用率231403同增-06-0302pct2022Q4分别同减060600pct全年厨房食品营收15713亿元同107销量21452万吨39对应吨价为73248元吨66饲料原料及油脂科技营收9861亿元同195销量23621万吨34对应吨价为41745元吨156其他营收175亿元同092022年末共有经销商7768家全年净新增1647家同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超8020亿元用于日常生产经营活动2022年杭州周口重庆央厨投产预计2023年兴平沈阳廊坊等央厨基地也将建成投产央厨陆续建成有望形成业绩新增点叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势业绩有望实现恢复性增长3投资观点本周我们调研走访酒鬼酒劲仔食品良品铺子并分别与劲仔食品良品铺子董事长进行深入交流我们仍维持此前观点不变坚定看好子板块顺序如下白酒啤酒休闲食品软饮料速冻食品调味品乳制品白酒板块本周舍得酒业金徽酒顺鑫农业发布2022年年报白酒板块正式进入年报季本周白酒板块迎反弹我们继续重点推荐143产品矩阵即泸州老窖次高端四杰老白干酒金种子酒今世缘大众品板块本周劲仔食品良品铺子发布2022年年报大众品正式进入年报季我们分别与各自董事长进行深入交流建议重视这两家企业现阶段重点推荐436产品矩阵即软饮料四杰李子园香飘飘养元饮品及承德露露休闲食品三剑客盐津铺子甘源食品及劲仔食品预期差标的五芳斋有友食品绝味食品中炬高新日辰股份及晨光生物维持食品饮料行业推荐投资评级请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告图表22重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023324EPSPE股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E投资评级600519SH贵州茅台177862498458666848356930322597买入000858SZ五粮液19302691806932279323952071买入000568SZ泸州老窖245657078691054347528272331买入600809SH山西汾酒273606488341048422232812611买入002304SZ洋河股份16365637763908256921451802买入000799SZ酒鬼酒12863333416544386330922365买入600702SH舍得酒业19090506645804377329602374买入600779SH水井坊7593249293348304925912182买入000596SZ古井贡酒27570577728908477837873036买入603369SH今世缘6215198249308313924962018买入603589SH口子窖6839295351410231819481668买入603198SH迎驾贡酒6646213268328312024802026买入600199SH金种子酒2787-029003028-9610929009954买入603919SH金徽酒2756055079103501134892676买入600197SH伊力特2668035056079762347643377买入600559SH老白干酒3544077079096460344863692买入603288SH海天味业7494161191224465539243346买入603027SH千禾味业2313041070082564133042821买入603317SH天味食品2436045058075541342003248买入600872SH中炬高新3758-075102121-501136843106买入002507SZ涪陵榨菜2512101112131248722431918买入600305SH恒顺醋业1186014017020847169765930买入603755SH日辰股份4078069104137591039212977买入603170SH宝立食品2452049068085500436062885买入300999SZ金龙鱼4367056098128779844563412买入300908SZ仲景食品4086122147171334927802389买入600298SH安琪酵母4008167211254240019001578买入300755SZ华致酒行2990123201281243114881064买入605499SH东鹏饮料19472360451543540943183586买入603711SH香飘飘1874051068085367527562205买入605337SH李子园2541073116148348121911717买入600132SH重庆啤酒11639261342416445934032798买入600600SH青岛啤酒11231272332388412933832895买入603345SH安井食品16071372454571432035402815买入603517SH绝味食品44260401391811106531842445买入603057SH紫燕食品2608072107136362224371918买入002847SZ盐津铺子12120233361459520233572641买入603719SH良品铺子3633084101120432535973028买入请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效