公司营收利润稳健增长。2022年，受益于在管面积上升等因素，公司整体收益同比上升34.4%至港币12689.0百万元；整体毛利同比上升23.1%至港币2020.4百万元；受制于市场扩张以包干制合约为主等因素，公司2022年毛利率为15.9%，较2021年下降1.5个百分点；每股基本及摊薄后盈利为港币38.73仙，同比增长29.4%；股东权益平均回报率为38.5%，较2021年上升0.3个百分点。
　　物管增长拉动总体收入增长。2022年公司总收入为126.9亿港元。分项收入来看：1）物业管理服务收入94.5亿港元，同比增长42.9%，占总收入74.5%。2）增值服务收入29.9亿港元，同比增加15.0%，占总收入23.5%。3）停车位买卖业务收入2.5亿港元，同比增加7.9%，占总收入2.0%。
　　公司毛利率水平微降，物管与非业主盈利能力均有下降。其中，2022年，公司加权平均物业管理服务分部毛利率下降至13.4%，非住户增值服务子分部毛利率下降至16.4%，住户增值服务子分部毛利率上升至38.4%。2022年，公司停车位买卖业务分部收益较2021年上升7.9%至港币249.1百万元。年内共出售停车位2392个，令2022年分部利润增加至港币69.1百万元。
　　公司非住业态占比提升，业务独立性持续提高。截至2022年底，公司在管面积上升23.2%至320.3百万平。其中，新增项目的55.7%来自独立第三方，相关合约额为港币3203.3百万元。而住宅项目及非住宅项目的新增在管面积分别占68.2%及31.8%，相关合约额分别达港币3239.4百万元及港币1961.5百万元。2022年底，来自独立第三方及非住宅项目的在管建筑面积占比分别增加至32.8%及24.5%。
　　全年公司派息12港仙。公司每股基本及摊薄盈利为港币38.73仙。董事会建议宣派2022年度末期股息每股港币8.0仙，连同已于2022年10月派发的中期股息每股港币4.0仙，2022年度的股息总额将为每股港币12.0仙。2022年全年公司股利支付率为30.98%，按照3月23日收盘价测算股息率为1.33%。
　　投资建议：“优于大市”评级。我们预计公司2023年EPS为0.52港元每股，考虑公司成长能力和国资背景，我们给予公司估值适度溢价，给予公司2023年21-24倍动态PE估值，对应合理价值区间为每股10.92-12.48港元，给予公司“优于大市”评级。风险提示：外拓竞争加剧，行业面临下行和政策不及预期风险。