业绩稳步前行，维持“买入”评级
　　公司3月23日发布年报，22年实现营收126.9亿港币，同比+34%；归母净利润12.7亿港币，同比+29%，基本符合我们预期（13.1亿港币）。考虑到市拓竞争压力，我们略调低营收，预计公司23-25年EPS为0.50/0.64/0.81港币（23/24年前值0.52/0.68港币）。可比公司平均2023PE为22倍（Wind一致预期），考虑到公司优异的市拓表现和进取的增长目标（“十四五”期间营收和净利润复合增速30%），我们认为公司合理2023PE为26倍，目标价13.00港币（前值13.60港币，基于34倍2022PE），维持“买入”评级。
　　基础物管营收高增长，提质增效取得亮眼成绩
　　22年公司营收超额完成30%的增长目标，主要因为在管面积同比+23%至3.20亿平，推动基础物管营收同比+43%至94.5亿港币。毛利率同比-1.5pct至15.9%，主要因为基础物管毛利率同比-1.5pct至13.4%，这又是由于：1、市拓项目以包干制为主，酬金制占在管面积的比例同比-5.0pct至22.5%；2、包干制毛利率受防疫支出影响，同比-0.2pct至10.6%。公司“项目总经理合伙人制”已经覆盖1.68亿平在管面积，坪效/人效分别同比+9.1%/22.2%，一定程度上对冲了大举市拓和防疫支出对于毛利率的压力。此外，公司销售管理费用率同比-0.8pct至3.7%，继续保持在行业较低水平。
　　市拓持续发力，香港物管市占率排名第一彰显综合实力
　　公司克服地产和经济环境压力，22年新增外拓合约面积同比+42%至8259万平，外拓项目占新增在管面积的比例达到55.7%，超额完成“内生外拓1：1”的目标，推动第三方在管面积占比同比+5.3pct至32.8%。公司继续强化非住宅竞争力，首次获取城市服务、高速公路服务区项目,新增外拓合约面积中非住宅占比达到53.7%，推动非住宅在管面积占比同比+1.7pct至24.5%。此外，公司在香港中标多个高毛利政府大楼和医院项目，根据公司年报，公司是香港最大政府物业管理服务商，在香港物管市场份额排名第一。
　　完善社区服务产品体系，兴海物联推动科技业务增长
　　22年公司业主/非业主增值服务营收分别同比+9%/18%。其中，业主增值服务受疫情影响增速下滑，但产品清单持续完善，通过“优你互联”品牌为34个核心城市的1000多个住宅项目提供房屋租售、家居装修、商品零售、旅游休闲、到家服务等多元服务。非业主增值服务中的工程服务营收同比+46%至9.4亿港币，主要得益于兴海物联的智慧空间解决方案在中建中海体系内部及城市服务、总部大厦等第三方项目中持续落地。
　　风险提示：疫情带来的经营风险，关联房企支持减弱，市拓规模和盈利能力下行风险，社区增值服务不及预期。