核心观点
　　3月22日公司发布2022年年度报告，得益于公司前后端业务的持续成长，公司业绩实现较大增长。但同时随着公司人员大规模扩张，研发投入增加，以及股权激励摊销等费用对当期利润产生较大影响。我们预计随着公司新增员工逐渐投入工作，效率提升，股权激励摊销影响减小，产能利用率逐步增加，利润端有望逐渐恢复。
　　事件
　　2023年3月22日，公司发布2022年年报
　　2022年公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归属于母公司所有者净利润1.94亿元，同比增长1.39%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比减少11.77%；剔除股权激励影响，归母净利润同比增长16.34%。
　　简评
　　22年业绩符合预期，短期利润承压有望逐步恢复
　　公司22年营收13.58亿元，同比增长40.12%；归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%；扣非归母净利润1.56亿元，同比减少11.77%；其中Q4实现营收3.88亿元，同比增长42.01%，归母净利润3579万元，同比减少23.84%，扣非归母净利润1443万元，同比减少61.14%；22年公司“分子砌块及工具化合物”
　　板块实现营收8.27亿元，同比增长51.67%，“原料药及中间体开发业务”板块实现营收5.21亿元，同比增长24.97%。得益于前端产品种类迅速增加，积极布局海外业务。后端公司重点发力创新药，项目/订单持续增加，公司营收保持较高增长。但同时22年公司新增1882人，人员扩张快速，研发投入增加，以及股权激励摊销3056.82万元，对当期利润产生较大影响。研发中心及产能建设方面公司持续投入同样对短期利润带来一定压力。但随着公司新增员工逐渐投入工作，效率提升，股权激励摊销影响减小，产能利用率逐步增加，利润端有望逐渐恢复。
　　前后端业务全面布局，“一体化”平台有望带来长期稳定发展
　　公司是一家致力于为全球客户提供专业高效的小分子及新分子类型药物CRO&CDMO服务的平台型企业，目前在全球拥有超过7000家合作伙伴。前端业务依托于公司在有机合成和药物化学领域的技术优势，目前可以为客户提供数万种结构新颖、功能多样的分子砌块和工具化合物，并且根据客户需求提供定制化CRO服务。后端业务上专注于特色仿制药原料药及其相关中间体和创新药CDMO业务，积极布局难仿药物、新型药物，在研产品/项目储备丰富。此外，公司通过收并购将产业链进一步延伸至制剂CDMO领域，逐步建立起“起始物料—中间体—原料药—制剂”的一体化服务平台，增强公司前后端业务协同能力，提升公司服务客户从临床前到商业化全过程的能力，为公司长期稳定发展提供有力保证。
　　分子砌块/工具化合物研发持续投入，品类稳定增长，多地研发中心先后落地
　　2022年公司分子砌块和工具化合物完成订单超39万个，实现营业收入8.27亿元，同比增长51.76%。其中，分子砌块业务收入2.46亿元，同比增长78.43%；工具化合物业务收入为5.81亿元，同比增长42.75%。公司在前端研发投入持续增加，坚持自主开发与客户定制相结合的策略，积极开发新品，扩充产品数量。截止2022年末，公司累计自主开发1.8万种，储备总数超8.7万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约6.3万种，工具化合物约2.4万种，构建了150种集成化化合物库。使用公司产品的科研客户在Nature、Science、Cell等国际知名期刊累计发表文章超过27,000篇。
　　除了在小分子领域持续深耕，公司进一步加强在生物试剂板块研发，积极开发各类生物大分子品种，截止2022年末，公司已有重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过5,900种。
　　2022年公司持续加强前端业务研发能力，安徽合肥研发中心、山东烟台研发中心、上海生化生物研发中心先后投入运营。其中合肥研发中心致力于分子砌块领域的自主研发，烟台研发中心致力于创新药物工具化合物的研发及CRO服务，上海生化生物研发中心专注于生物科研试剂的研发，加强重组蛋白设计与开发技术平台及团队建设，提升公司在生物大分子管线实力
　　特色仿制药和创新药CDMO双轮驱动，收购加速“一体化”布局
　　2022年公司原料药和中间体、制剂生产业务营收5.21亿元，同比增长24.97%。其中仿制药板块实现收入2.09亿元，同比增加5.56%，创新药板块实现收入3.12亿元，同比增长57.94%。截止2022年末，公司后端业务在手订单约3.7亿元。
　　仿制药领域，公司专注于高壁垒特色原料药和中间体的开发，一方面持续优化各类中间体工艺，一方面加强由中间体向对应原料药的推进，截至2022年末，仿制药项目数249个，其中商业化项目有58个，验证批项目16个，中试项目27个，小试项目有148个；创新药领域公司持续加大投入，加速向创新药CDMO战略转型，截至2022年底，创新药CDMO共承接456个项目，其中商业化项目13个，临床II、III期项目62个，临床前到临床I期项目381个。分地区来看以中国、日本为主，欧美等地也有项目落地。
　　基于公司在小分子领域技术优势，公司2013年开始投入建立ADC项目研发平台，是国内较早布局ADC药物研究的公司之一。目前已经开发出一系列ADC相