核心观点：
　　发挥核心技术平台优势，推动长期战略落地。根据公司年报披露，公司2022年实现营收13.58亿元，同比增长40.12%。归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%。若剔除股权激励影响，则归母净利润约2.22亿元，同比增长16.34%。公司存货跌价准备1.18亿元，占存货余额的比例为11.50%；2022年，公司计提存货跌价损失4,279.21万元，减少归属于母公司所有者的净利润3,789.85万元。
　　前端业务布局再深化，凸显品牌效应。2022年公司分子砌块和工具化合物业务营业收入8.27亿元同比增长51.76%，累计储备超8.7万种分子砌块和工具化合物。分子砌块2022年营收2.46亿元，同比增长78.43%，截止报告期内分子砌块种类数约为6.3万种。工具化合物业务收入为5.81亿元，同比增长42.75%，截止报告期内工具化合物种类数约为2.4万种。
　　产能铺设完毕，项目逐步导入。2022年原料药和中间体、制剂生产业务营业收入5.21亿元，同比增长24.97%。截止至公告期末后端业务在手订单约3.7亿元。ADC项目数超100个，销售收入同比增长84.58%；合作客户超过600家，同比增长84.10%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2022年招工人数较多以及后续产能陆续投产并导入项目，2023年公司人效有望持续改善，产能利用率也同时提升，预计23-25年公司归母净利润分别为3.17亿元、4.81亿元、7.60亿元，EPS分别为2.95元/股、4.47元/股、7.07元/股，对应PE分别为38.51倍、25.43倍、16.09倍。公司营收增速强劲，后续利润端持续改善，参考行业水平给予公司2023年45倍PE估值，对应A股合理价值132.47元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。技术创新风险，新产品研发不确定性风险，汇率风险等。