专注于处理器行业，获得X86架构授权。海光信息是国产微处理器引领者，主要产品包括高端通用处理器（CPU）和高端协处理器（DCU）。公司通过与AMD合作，进入x86处理器设计领域，成功构筑生态壁垒。公司产品从中高端拓展到高中低端全覆盖，从CPU扩展至DCU，从一代拓展至二、三代，营收结构持续优化，实现业绩高速增长。
　　 CPU壁垒高企，GPU增长强劲。CPU作为科技设备的控制中枢，行业龙头集中效应凸显，指令集与生态构筑国产CPU发展的两大壁垒。GPGPU有望凭借强大的并行处理能力和存储带宽，成为运算协处理器的主流，市场规模增长势头强劲。随着新基建和信创成为国产替代重要着力点，且不同场景对于CPU的性能与安全性需求有所差异，推动国产CPU厂商们在信创的各个细分市场占据一席之地。
　　把握历史机遇，打开下游广阔市场。公司吸收优化AMD先进架构，实现创新突破，且公司多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验并曾在AMD任职，现有产品性能比肩国际同类型主流高端处理器水平，兼顾安全需求，拥有完善的层次化软件栈支持，得到了国内用户的高度认可，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领域。公司联合“海光产业生态合作组织”，促进国产化生态建设。同时，公司聚焦新一代海光CPU和GPGPU产品研发等，助力公司打开公司成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-24年收入为71.72/96.23亿元，归母净利润为14.68/21.16亿元，参考可比公司，给予2023公司25倍PS，对应合理价值为77.14元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险；AI服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期

研究报告全文：TablePage公司深度研究半导体证券研究报告海光信息TableTitle688041SH公司评级TableInvest买入当前价格6620元国产CPUDCU领航者AIGC时代迎新机遇合理价值7714元报告日期2023-03-24TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo专注于处理器行业获得架构授权海光信息是国产微处理器引X86总股本流通股本百万股23243421179领者主要产品包括高端通用处理器和高端协处理器CPUDCU总市值流通市值亿元1538714020公司通过与合作进入处理器设计领域成功构筑生态壁AMDx86一年内最高最低元66203780垒公司产品从中高端拓展到高中低端全覆盖从扩展至CPUDCU30日日均成交量成交额百万18910579从一代拓展至二三代营收结构持续优化实现业绩高速增长近3个月6个月涨跌幅6068978CPU壁垒高企GPU增长强劲CPU作为科技设备的控制中枢行相对市场TablePicQuote表现业龙头集中效应凸显指令集与生态构筑国产CPU发展的两大壁垒GPGPU有望凭借强大的并行处理能力和存储带宽成为运算协处理101器的主流市场规模增长势头强劲随着新基建和信创成为国产替代重0322052207220922112201230323-9要着力点且不同场景对于CPU的性能与安全性需求有所差异推动-18国产CPU厂商们在信创的各个细分市场占据一席之地-28-37把握历史机遇打开下游广阔市场公司吸收优化AMD先进架构实海光信息沪深300现创新突破且公司多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验并曾在AMD任职现有产品性能比肩国际同类型主流高端处理分析师TableAuthor王亮器水平兼顾安全需求拥有完善的层次化软件栈支持得到了国内用SAC执证号S0260519060001户的高度认可广泛应用于电信金融互联网教育交通等重要领SFCCENoBFS478域公司联合海光产业生态合作组织促进国产化生态建设同时021-38003658公司聚焦新一代海光CPU和GPGPU产品研发等助力公司打开公司gfwanglianggfcomcn成长空间分析师耿正SAC执证号S0260520090002盈利预测与投资建议预计公司23-24年收入为71729623亿元归母净利润为14682116亿元参考可比公司给予2023公司25倍021-38003660PS对应合理价值为7714元股给予买入评级gengzhenggfcomcn风险提示无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险AI服分析师谢淑颖SAC执证号S0260520080005务器出货量不及预期国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期021-38003656盈利预测xieshuyinggfcomcnTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E分析师李傲远营业收入百万元10222310512571729623SAC执证号S0260520100002增长率1695126112183993420755-88285816EBITDA百万元237813146222193091liaoygfcomcn归母净利润百万元-3932780214682116请注意耿正谢淑颖李傲远并非香港证券及期货事务监察增长率528-1452831442委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EPS元股-002016035063091联系人TableTableContacDocReportts周源市盈率x--19194104867274shzhouyuangfcomcnROE-08614880104EVEBITDAx--966262784420数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明130TablePageText海光信息公司深度研究目录索引一公司介绍专注于处理器行业获得X86架构授权5一公司简介引领国产处理器产业拓宽产品矩阵5二财务分析营收高速增长结构持续优化8三股权结构国资背景浓厚合资子公司获AMD技术授权10二行业分析CPU壁垒高企GPU增长强劲12一CPU指令集构筑高壁垒成熟市场稳中有升12二GPGPU应用领域逐步扩大市场增长强劲14三国产化进程加快信创从党政向电信金融等领域发展16三竞争优势把握历史机遇打开下游广阔市场19一技术研发吸收先进架构产品性能先进安全可信生态完善19二下游应用根植于本土市场应用覆盖广泛22四盈利预测和投资建议25五风险提示27识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明230TablePageText海光信息公司深度研究图表索引图1公司主营业务发展历史5图2公司产品命名方式6图3公司海光三号产品发布6图4公司CPU应用在服务器7图5公司CPU应用在工作站7图6海光DCU产品形态8图72018-2022年公司营收8图82018-2022年公司归母净利润8图92019-2021年公司下游各领域营收9图102019-2021年公司下游各领域营收占比9图112018-2021年公司各类型产品营收9图122018-2021年公司各类型产品营收占比9图132019-2021年公司产品平均单价情况10图142019-2021年公司不同系列产品单价10图152019-2022年前三季度公司费用率10图162019-2022年前三季度公司毛利率与净利率10图17公司股权结构截止2022年三季度11图18Wintel生态体系12图19AA生态体系12图202019-2026年CPU市场规模13图212021-2026年全球服务器出货规模预测13图222019年1月-2023年2月信骅月度营收13图232019年1月-2023年2月纬颖月度营收13图242021Q1-2022Q3Intel与AMD的竞争格局14图252015-2022年NVIDIA数据中心业务收入15图26中国GPGPU芯片板卡市场规模15图27人工智能生成内容AIGC应用现状16图282023年1月-3月chat-GPT日活量16图292017-2022年国内数据中心机架数17图30国内信创推进现状17图31公司产品吸收优化AMD的先进技术19图322019-2022Q1-3公司研发费用及研发费用率20图332021年公司研发人员占比20图34公司产品支持虚拟机加密技术21图35公司产品支持内存加密技术21图36公司产品拥有完善的软件栈支持22图37公司产品得到众多客户支持23图38光合组织生态伙伴23图392021-2022年中国移动PC服务器集采统计单位台24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明330TablePageText海光信息公司深度研究表1公司高端处理器类型6表2公司产品规划7表3GPGPU主要应用领域15表42020-2022三大运营商服务器集中采购情况17表5公司CPU产品与国内外主流厂商典型CPU参数对比20表6公司DCU产品与国际厂商高端GPU产品对比21表7海光信息营收拆分25表8可比公司PS估值情况26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明430TablePageText海光信息公司深度研究一公司介绍专注于处理器行业获得x86架构授权一公司简介引领国产处理器产业拓宽产品矩阵海光信息是国产微处理器引领者公司成立于2014年主营业务为研发设计和销售应用于服务器工作站等计算存储设备中的高端处理器主要产品包括高端通用处理器CPU和高端协处理器DCU其中CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件性能优异软硬件生态丰富安全可靠得到了国内用户的高度认可广泛应用于电信金融互联网教育交通等重要领域DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的类CUDA环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件软硬件生态丰富可广泛应用于大数据处理人工智能等应用领域图1公司主营业务发展历史数据来源公司招股书公司官网广发证券发展研究中心公司产品分为CPU系列和DCU系列高端处理器是现代信息系统设备中的核心部件在大规模数据处理复杂任务调度和逻辑运算等方面发挥了不可替代的作用不同应用场景对高端处理器的计算性能功能功耗等技术指标有着不同的要求根据应用领域技术路线和产品特征的不同公司推出了海光CPU系列和海光DCU系列产品分别主要应用于数据计算和事务处理等通用型应用场景和适用于向量计算和矩阵计算等计算密集型应用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明530TablePageText海光信息公司深度研究表1公司高端处理器类型产品类型处理器种类指令集主要产品产品特征典型应用场景海光3000系列内置多个处理器核心集成通用的高性能外设接口云计算物联网信海光CPU通用处理器兼容x86指令集海光5000系列拥有完善的软硬件生态环境和完备的系统安全机息服务等海光7000系列制适用于数据计算和事务处理等通用型应用内置大量运算核心具有较强的并行计算能力和较大数据处理人工海光DCU协处理器兼容类CUDA环境海光8000系列高的能效比适用于向量计算和矩阵计算等计算密智能商业计算等集型应用数据来源公司招股说明书广发证券发展研究中心图2公司产品命名方式数据来源公司招股书广发证券发展研究中心不断扩展产品矩阵性能逐代提升公司秉承销售一代验证一代研发一代的产品研发策略建立了完善的高端处理器的研发环境和流程稳步进行产品迭代和功能丰富已经研发出可广泛应用于服务器工作站的处理器产品海光CPU系列产品海光一号海光二号已经实现商业化应用海光三号于2022年春季新品发布会正式发布海光四号处于研发阶段海光DCU系列产品深算一号也已经实现商业化应用公司的每一代CPU与DCU产品均在前一代的基础上进行开发性能上有所优化与提升图3公司海光三号产品发布数据来源公司官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明630TablePageText海光信息公司深度研究表2公司产品规划首次通过客户验证首次实现收入目前所处研发阶段产品验证情况产品类型产品代际量产时间时间时间海光一号2018年4月2018年4月2018年5月结项完成产品验证实现商业化应用海光二号2020年1月2020年2月2020年4月结项完成产品验证实现商业化应用海光CPU海光三号2022年3月--实施完成实验室验证和试产海光四号暂无--实施目前处于硅后验证海光DCU深算一号2021年6月2021年7月2021年8月结项完成产品验证开展商业化应用数据来源公司问询函回复广发证券发展研究中心从产品分类看公司CPU产品主要应用于服务器和工作站四年推出三代产品公司的每一代产品均有700050003000三个系列分别对应高中低端处理器针对不同应用场景但产品技术设计同源处理器核心等具有相似的技术特征其中7000系列产品最多集成32个处理器核心8个内存通道和128个PCIe接口主要应用于高端服务器面向数据中心云计算等复杂应用领域5000系列产品最多集成16个处理器核心4个内存通道和64PCIe接口主要面向政务企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器并发处理能力和单核心处理器性能较为均衡而3000系列产品最多集成8个处理器核心2个内存通道和32个PCIe接口主要应用于工作站和边缘计算服务器面向入门级计算领域图4公司CPU应用在服务器图5公司CPU应用在工作站数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司DCU产品主要应用于大数据处理商业计算等计算密集型应用领域海光DCU协处理器能够较好地适配适应国际主流商业计算软件和人工智能软件软硬件生态丰富主要部署在服务器集群或数据中心为应用程序提供高性能高能效比的算力支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务可广泛应用于科学计算人工智能模型训练和推理等领域识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明730TablePageText海光信息公司深度研究图6海光DCU产品形态数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二财务分析营收高速增长结构持续优化公司营收保持高速增长实现业绩扭亏为盈2018-2021年公司分别实现营收048亿元379亿元1022亿元2310亿元CAGR达262982022年度公司实现营收5125亿元同比增长12183由于前期投入了较多的研发资金以及对员工进行多次股权激励计划并确认了相应的股份支付2021年前公司均处于亏损状态但亏损幅度持续收窄2018-2020年归母净利润分别为-124亿元-083亿元-039亿元2021年随着CPU及DCU产品的持续放量公司扭亏为盈实现归母净利润327亿元同比增长935652022年度归母净利润802亿元达到2021全年的245倍同比增长14518图72018-2022年公司营收图82018-2022年公司归母净利润60800101000亿元亿元507008800600405006600304004400203002200200001010000-2-2002018201920202021202220182019202020212022营业总收入同比归属母公司股东的净利润同比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心公司产品覆盖下游众多领域营收结构持续优化公司产品具有非常广泛的通用性和产业生态已经大规模应用于电信金融互联网服务教育交通等多个关键领域2019-2021年公司各下游领域产品营收不断提升各细分行业营收占比逐渐均匀不再依赖于某一领域公司产品类型逐渐从中高端7000与5000系列拓展到高中低端全覆盖增加3000系列从CPU到DCU8000系列从一代到二代营收结构持续优化指引着未来营收的健康发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明830TablePageText海光信息公司深度研究图92019-2021年公司下游各领域营收图102019-2021年公司下游各领域营收占比20亿元100158060104052000201920202021201920202021电信金融互联网服务教育交通其他行业电信金融互联网服务教育交通其他行业数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心图112018-2021年公司各类型产品营收图122018-2021年公司各类型产品营收占比25亿元10020801560104052000201820192020202120182019202020217000系列5000系列3000系列8000系列其他业务7000系列5000系列3000系列8000系列其他业务数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心产品单价呈现代际上涨代内下降趋势2019年6月以前公司产品销售规模较小主要采用参照国际同行业领先企业的产品价目表的定价方式2019年下半年开始公司形成了阶梯价格与特价相结合的定价机制并稳定执行至今2020年以后全球芯片行业供应链相对紧张原材料价格呈现上涨趋势公司对新代际产品较上一代产品定价有所上涨具体到某一代际产品整体价格变动趋势较为相似在上市初期定价较高上市后平均单价整体呈现下降趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明930TablePageText海光信息公司深度研究图132019-2021年公司产品平均单价情况图142019-2021年公司不同系列产品单价25000元18000元1600020000140001200015000100008000100006000500040002000007000系列5000系列3000系列8000系列2019202020217100系列7200系列5100系列2019202020215200系列3100系列3200系列数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司费用率不断降低盈利能力大幅改善伴随着公司业务规模的扩张规模效应逐步增强毛利率大幅提升2019-2022年前三季度分别为3731505055955415公司业务扩张的同时销售和管理效率提升因此销售费用率与管理费用率逐年下降呈现较好态势财务费用方面公司也一直维持较低的费用率公司毛利率提升费用率下降净利率由此转负为正图152019-2022年前三季度公司费用率图162019-2022年前三季度公司毛利率与净利率1680146012401020806-204-402-600-80-2-1002019202020212022Q1-32019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率财务费用率毛利率净利率数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三股权结构国资背景浓厚合资子公司获AMD技术授权公司股权结构较为分散国资背景较为浓厚截止2022年三季度公司目前无实际控制人主要股东为中科曙光成都国资成都产投有限成都高新投资成都高新集萃海富天鼎合伙蓝海轻舟合伙等分别持有了公司279617001081与609的股份其中中科曙光则是中科院顶级技术孵化平台体内控股及参股曙光云中科三清海光曙光数创中科星图等多项优质资产而蓝海轻舟合伙则是回馈和激励员工的员工持股平台公司前十大股东内有五家均为国有法人股虽目前无实控人公司各方股东均已承诺在上市之日起36个月之内不争夺公司控制权预计近三年股权结构和控制结构将较为稳定不会发生剧烈变化公司与AMD成立了合资子公司海光集成与海光微电子获得了高端处理器的技术授权和相关支持为进入高端处理器设计领域公司子公司海光微电子公司控股49AMD控股51海光集成公司控股70AMD控股30分别与AMD签署了技识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1030TablePageText海光信息公司深度研究术许可协议约定AMD将高端处理器相关知识产权及软件许可给两家合资公司后者则向AMD支付相关费用不存在知识产权方面的纠纷及潜在纠纷公司进入实体清单后AMD不再提供相关技术服务公司在前期技术的积累下自行实现后续产品和技术的迭代开发图17公司股权结构截止2022年三季度数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1130TablePageText海光信息公司深度研究二行业分析CPU壁垒高企GPU增长强劲一CPU指令集构筑高壁垒成熟市场稳中有升CPU作为科技设备的控制中枢目前主要包含四大架构CPUCentralProcessingUnit即中央处理器主要由运算器控制器寄存器组和内部总线缓存总线等组成核心功能是从内存中读取指令以及相应的数据进行处理运算并将处理好的数据放入寄存器中最终写入程序命令的位置目前CPU主流包含四大架构x86架构统治PC和服务器ARM架构占据移动端RISC-V和MIPS作为精简指令集近年来逐渐得到重视龙芯的LoongArch架构即从MIPS架构上扩展而来指令集构筑CPU研发的技术壁垒CPU作为软件与硬件连接的桥梁其设计流程始于利用程序语言从软件领域设计满足预定功能的程序程序语言通过编译器转变为汇编语言再转变为机器语言形成指令集控制逻辑电路最终制成CPU从硬件端实现程序语言中设定的功能其中指令集作为汇编语言向机器语言的重要载体是整个CPU研发过程的最核心技术壁垒受益于高研发壁垒IntelAMD以及ARM公司凭借对x86和ARM指令集的专利垄断CPU市场生态壁垒成为CPU推广的关键CPU的另一大壁垒为生态壁垒目前CPU下游市场应用最广泛的两种架构分别为x86架构和ARM架构并因此构建了两大生态体系Wintel生态和AA生态在Wintel生态中计算机搭载IntelCPU和微软Windows操作系统英特尔作为IDM模式的CPU巨头为生态体系提供硬件支持微软通过Window操作系统提供软件支持垄断PC和服务器市场在AA生态中开源的安卓系统作为基础软件Arm向苹果华为三星等公司授权Arm指令集由此生产出Arm架构的芯片作为硬件垄断移动端市场目前来看使用自主架构的国产CPU推广的关键在于得到下游市场的广泛响应并建立自己的生态体系未来仍任重道远图18Wintel生态体系图19AA生态体系数据来源亿欧智库广发证券发展研究中心数据来源华为官网广发证券发展研究中心CPU的性能将不断提升未来伴随着处理器体系结构和微结构的改进SoC集成创新先进制造工艺和先进封装水平提升以及面向典型行业应用的设计优化CPU识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1230TablePageText海光信息公司深度研究的性能将不断提升主要趋势表现为1单个处理器核心性能持续提升2处理器设计复杂度提高核心数逐步增加IO性能持续提升3微体系结构持续优化CPU下游成熟市场稳中有升服务器成为增长新动力根据ICInsights统计2021年CPU出货量24亿颗市场规模为1032亿美元未来5年保持平稳增长2026年预计出货量达到29亿颗市场规模达到1336亿美元随着万物互联大数据时代来临服务器成为CPU下游市场增长的主要动力海内外云厂商资本支出已保持连续12个季度的同比增长趋势受益于上游资金推动和下游需求强劲服务器出货规模在未来5年逐年增长IDC预计2021-2026CAGR达1073跟踪服务器上游BMC厂商信骅和服务器ODM厂商的月度营收数据来看服务器近年来的整体景气度较好图202019-2026年CPU市场规模图212021-2026年全球服务器出货规模预测3000502000亿美元16481800250014461600122000441400104212001500401000838800610006003644005003422019202020212022E2023E2024E2025E2026E20000出货量百万颗市场规模亿美元20212022E2023E2024E2025E2026E单价美元颗右轴出货规模YoY数据来源ICInsights广发证券发展研究中心数据来源IDC广发证券发展研究中心图222019年1月-2023年2月信骅月度营收图232019年1月-2023年2月纬颖月度营收6000012040010010050000350808030060400006025040403000020020202000001500-20100-2010000-4050-40000-600-60Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-19May-20May-21May-22May-19May-20May-21May-22信骅单月营收百万新台币YoY纬颖亿新台币YoY数据来源信骅官网广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心CPU行业龙头集中效应凸显Intel与AMD作为全球最主要的CPU研发公司在市场中尤其是X86架构中占据绝对统治地位总体来看Intel在市场份额的竞争中仍保持较大幅度的领先但AMD在服务器PC以及移动端渗透率不断爬坡2022年Q2AMD在X86架构总市场中的份额达到292的历史新高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1330TablePageText海光信息公司深度研究图242021Q1-2022Q3Intel与AMD的竞争格局10090207225246256277292285807060504079377575474472370871530201002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3IntelAMD数据来源MercuryResearch广发证券发展研究中心二GPGPU应用领域逐步扩大市场增长强劲GPGPU是一种利用图形处理器进行高性能计算的通用图形处理器由于GPU有强大的并行处理能力和可编程流水线因此也可以处理非图形数据特别是在面对单指令流多数据流SIMD且数据处理的运算量远大于数据调度和传输的需要时在性能上大大超越CPU因此GPU近年来在通用计算领域高速发展为了进一步专注通用计算GPGPU应运而生作为运算协处理器GPGPU去掉或减弱了GPU的图形显示部分能力将其余部分全部投入与图形处理无关的通用计算并成为AI加速卡的核心GPGPU广泛应用于商业计算和大数据处理领域以及人工智能领域随着技术发展和生态环境的逐步完善GPGPU的应用范围逐步扩大目前已经广泛用于商业计算和大数据处理如天气预报工业设计基因工程药物发现金融工程等领域在AI领域使用GPGPU在云端运行模型训练算法可以显著缩短训练时间减少能源消耗从而降低成本与此同时GPGPU提供了完善的软件生态系统便于各种应用程序的移植和新算法开发因此GPGPU是人工智能领域最主要的协处理器解决方案占据90以上的市场份额在智能工厂无人驾驶智慧城市等领域广泛应用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1430TablePageText海光信息公司深度研究表3GPGPU主要应用领域项目名称类型应用领域运算类型1对芯片计算能力及运算精度要求高1CAE仿真2科学运算指令集丰富2物理化学1双精度浮点3片上集成缓存容量大商业计算和大数据处3石油勘探2单精度浮点4内存带宽需求高理4生命科学332位整型5IO带宽高5气象环境6支持多片一致性互连7可靠性高RAS功能丰富1对计算性能要求高精度需求相对低2能效比要求高1混合精度浮点3运算指令集丰富1模型训练2半精度浮点4内存带宽要求大人工智能2应用推理316位整型5IO带宽高48位整型6支持多片互连7可靠性高RAS功能丰富8开放的生态环境数据来源公司招股书广发证券发展研究中心GPGPU市场规模增长势头强劲GPGPU有着强大的并行处理能力和存储带宽在人工智能市场和高性能市场有广阔应用空间数据中心对于计算加速硬件的需求也正逐步提升NVIDIA是GPGPU的龙头企业其数据中心业务的收入可以有效反映云计算和人工智能领域对具有训练或推理功能的GPU卡的需求2022年NVIDIA数据中心业务收入达15010亿美元同比增长41502015-2022年CAGR高达7178远超其它业务板块据VerifiedMarketResearch预测到2025年我国GPGPU芯片板卡市场规模将达458亿元CAGR达32图252015-2022年NVIDIA数据中心业务收入图26中国GPGPU芯片板卡市场规模120160500458亿美元亿元140100400120CAGR3280100300608020060404010086202000020192025E2015201720192021市场规模数据中心业务收入YoY数据来源NVIDIA公司招股书广发证券发展研究中心数据来源VerifiedMarketResearch广发证券发展研究中心GPGPU未来的技术发展趋势1不断升级硬件来满足日益增长的运算需求包括提升工艺制程增加运算核心数量采用更高带宽的片上存储器提高存储器的带宽和容量以及采用高带宽低延时的片间互连总线结构等2GPGPU将成为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1530TablePageText海光信息公司深度研究运算协处理器的主流运算协处理器存在多条技术路线包括GPGPUASICFPGA等综合考虑性能能效比和编程灵活性等方面因素GPGPU在协处理器应用领域具有明显优势3CPU与GPGPU的异构计算CPU和GPGPU结构特点不同适用于不同场景CPUGPGPU的异构运算架构可以让系统更灵活性大幅提升单独使用CPU或GPGPU的任务执行效率此外CPU和GPGPU还可以通过内存共享等方式进行数据交互发挥异构计算的优势人工智能生成内容AIGC市场迎来爆发AIGC正在重塑甚至颠覆数字内容的生产方式和消费模式将极大地丰富人们的数字生活是未来全面迈向数字文明新时代不可或缺的支撑力量根据中国信通院报告AIGC正在深入传媒电商影视娱乐等领域未来将逐步渗透进入教育金融工业医疗等领域与此同时chat-GPT一经推出便火爆全网根据Similiarweb数据2023年1月1日ChatGPT日活量为1073万但截止到3月14日日活量已经上涨至5392万由此可见AIGC受众非常广阔预计未来AIGC将在各行各业的渗透重塑甚至颠覆社会生产方式与此同时AIGC的发展也将带动GPGPU市场的持续增长图27人工智能生成内容AIGC应用现状图282023年1月-3月ChatGPT日活量60百万50403020100数据来源中国信通院广发证券发展研究中心数据来源Similiarweb广发证券发展研究中心三国产化进程加快信创从党政向电信金融等领域发展新基建和信创成为国产替代重要着力点国内CPU与GPGPU自主化主要迎来以下两大机遇1伴随十四五规划逐渐落地新基建如火如荼数据中心服务器需求大幅增长2021年国内数据中心机架规模达到500万算力达到130EFLOPS东数西算10个数据中心集群明确集群内数据中心的平均上架率至少要达到65以上2信创产业稳步推进由最开始的党政发展至8大行业再到未来的N行业预计2023年开始启动信创行业由最开始的政策推动演变为市场驱动市场化日益繁荣识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1630TablePageText海光信息公司深度研究图292017-2022年国内数据中心机架数图30国内信创推进现状800万架507004060050030400300202001010000201720182019202020212022E总机架数量YoY右轴数据来源中国信通院广发证券发展研究中心数据来源亿欧智库广发证券发展研究中心电信行业信创持续落地运营商服务器集采国产化份额逐年提升2020年5月中国电信公布服务器集中采购项目规模情况单独列出了包含华为鲲鹏920芯片或海光HYGONDhyana系列处理器的H系列全国产化服务器这是首次将全国产化服务器单独列入招标目录此后三大运营商服务器集采国产化份额逐年提升预示着电信行业信创规模开始放量除大规模进行硬件采购外运营商还开启了电信领域国产化全面布局建立信创实验室并启动软件迁移适配工作加大对信创相关人力财力的投入推动电信行业信创持续落地表42020-2022三大运营商服务器集中采购情况公司集采项目总采集数量台国产化率2020年中国移动PC服务器集中采购项目1382722094中国移动2021-2022年中国移动PC服务器集中采购项目第1批16369227032021-2022年中国移动PC服务器补充采购项目第1批41004100002020年中国电信服务器集中采购项目563141986中国电信2021年中国电信服务器集中采购项目6995235492021-2022年中国电信服务器集中采购项目2000002670中国联通2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目1240004007数据来源中国移动采购与招标网中国电信阳光采购网中国联通采购与招标网广发证券发展研究中心金融信创取得快速发展有望未来几年实现大规模落地2020年8月金融信创一期试点启动囊括47家机构包含银行保险券商等要求信创基础软硬件采购额达到IT外采的5-82021年5月二期试点启动机构数量扩展至198家要求试点单位OA邮件系统替换成全栈信创产品同时信创投入不低于全年IT支出的152022年1月26日银保监会发布关于银行业保险业数字化转型的指导意见提出数字化转型工作目标到2025年银行业保险业数字化转型将取得明显成效随着金融信创高景气发展核心底层技术的自研或将成金融机构与技术厂商现阶段的攻坚课题国产CPU多点开花自主研发成为主流国产CPU厂商主要包括海思龙芯海光飞腾申威兆芯6家指令集体系多为授权自研其中龙芯和申威分别在MIPS和识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1730TablePageText海光信息公司深度研究Alpha指令集基础上自主开发指令集架构率先突破技术封锁在党政军超算等国家安全领域具备重要的市场份额飞腾新一代产品有望提高渗透率鲲鹏受到美国制裁影响较为严重其他公司也在积极推动自主化研发进程不同场景对于CPU的性能与安全性需求有所差异从成本和技术风险考虑对于需要平滑迁移的系统X86架构的芯片是首选非x86架构可能需要重编译或者重构开发终端应用软件对于企业来说既存在成本问题也存在技术风险而对于需要实现硬件级完全自主可控的系统来说自研架构和指令集的国产CPU则是更好的选择从性能方面来看若行业对性能需求更高如金融电信领域会更偏向x86架构而非x86架构CPU在性能要求相对更低的党政行业能获得更多支持正因为不同场景对于CPU的性能与安全性需求各异技术路线与生态不同的国产CPU厂商们在信创的各个细分市场占据着自己的一席之地识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1830TablePageText海光信息公司深度研究三竞争优势把握历史机遇打开下游广阔市场一技术研发吸收先进架构产品性能先进安全可信生态完善吸收优化先进架构把握历史机遇x86指令集具有业界最好的产业生态支持现有运行中以及开发中的绝大部分服务器硬件设备软件系统均基于或兼容x86指令集公司通过与AMD合作进入到x86处理器设计领域研制出符合中国用户使用需求兼具生态性能安全三大特点的国产x86架构处理器产品获得成熟的x86架构授权是一次难得的历史机遇也是CPU国产化的良好开端公司研发团队通过引进消化和吸收AMD处理器代码和技术开发了海光一号处理器进入实体名单后AMD不再提供技术支持公司在之前的积累上又通过创新研发完成海光二号和海光三号而正在研发的海光四号处理器核心的所有重要模块则对之前的设计进行了重构AMD的授权为公司提供了更高的起点实现了从无到有再到创新的突破我们持续看好公司未来对于先进架构的理解吸收与优化创新情况图31公司产品吸收优化AMD的先进技术数据来源公司问询函回复意见广发证券发展研究中心研发费用大幅提升研发团队快速壮大高端处理器设计属于技术密集型行业需要创新研发的持续支撑公司2019-2022年前三季度研发费用由175亿增长至1030亿元由于营收规模迅速扩大研发费用率由4627下降到2696公司通过六年多的人才培养组建了一支专业的研发团队多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验并曾在AMD任职公司核心技术人员共有7名分别为刘新春应志伟潘于张攀勇王建龙黄河杨晓君截至2021年末共有研发人员1031人占比9020有力支撑了公司的技术创新和产品研发2019-2021年公司承担的重大科研项目包括2项国家级科技攻关项目和3项省级重大科技项目识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1930TablePageText海光信息公司深度研究图322019-2022Q1-3公司研发费用及研发费用率图332021年公司研发人员占比612604105084063042090210002019202020212022Q1-3管理行政人员市场销售人员研发技术人员研发费用亿元研发费用率数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源公司招股说明书广发证券发展研究中心公司产品性能先进比肩国际同类型主流高端处理器水平在国内处于领先地位通过将公司典型CPU产品与国内外主流厂商产品进行参数对比可发现公司CPU产品最大支持的核心数内存通道数及PCIe通道数等均居于领先水平此外公司的CPU产品还提供了对超线程的支持据公司招股说明书分析性能测试结果海光7285CPU的SPECCPU2017的实测性能与Intel同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当GPU方面选取公司深算一号和NVIDIA公司高端GPU产品型号为A100及AMD公司高端GPU产品型号为MI100进行对比在生产工艺内核频率等性能参数上达到国际上同类型高端产品水平表5公司CPU产品与国内外主流厂商典型CPU参数对比产品系列IntelAMD海光兆芯海思飞腾龙芯申威品牌Xeon6354EPYC7542海光7285开胜KH-30000鲲鹏920-7260S2500企业级3C5000L申威1621指令集x86x86x86x86ARMARMLoongArchSW64核心数183232864641616超线程366464不支持不支持不支持不支持不支持主频30GHz29GHz20GHz30GHz26GHz22GHz22GHz20GHz内存类型DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR3内存通道数88828848最高内存频率3200MHz3200MHz2666MHz2666MHz2933MHz3200MHz3200MHz2133MHzPCIe通道数641281281640173216数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2030