事件：公司发布2022年全年业绩快报，预计实现收入51.3亿元，同比增长121.8%，实现归母净利润8.0亿元，同比增长145%，实现扣非后归母净利润7.5亿元，同比增长181%，利润位于预告中位数。
　　 Q4收入保持快速增长态势，利润端或受研发进度等因素扰动。2022年Q4，公司预计实现收入13.1亿元，同比增长37.4%，实现利润1.51亿元，同比增速为-25.4%。我们认为，收入端保持快速增长，表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气以及公司自身技术迭代带来的技术升级。而利润端或由于公司始终专注于高端处理器的研发，不断加大技术创新力度，实现产品升级，长期看，公司保持快速迭代进度，随规模效应逐步显现，公司盈利能力有望提升。
　　 GPT大模型对算力有较大挑战，公司DCU需求有望大幅提升。GPT等Transformer模型训练运算量每2年提升750倍，而据摩尔定律，硬件算力提升速度为每2年2倍，我们认为，此次GPT有望将大模型定为未来AI产业化主要路径，同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇，算力的成本/冗余/性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素，新一轮算力储备或将到来。公司自研的DCU性能亦能满足AI计算，高景气下有望加速放量。
　　投资建议：CPU和GPU技术壁垒极高，海外寡头领跑优势非常明显，弯道超车没有捷径。公司作为国内极为稀缺的X86技术架构领航员，面对全球CPU和GPU市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进，也为国产CPU厂商提供了技术落地验证的土壤，进一步强化“应用-迭代-应用”正反馈效应，有望缩短公司技术追赶巨头的时间窗口。我们预计公司2023-2024年收入为77.75亿元和108.15亿元，归母净利润为13.0亿元和18.5亿元，PE为75倍和53倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。
　　

研究报告全文：海光信息计算机公司点评68804120230224业绩符合预期有望受益新一轮AI算力储备证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年全年业绩快报预计实现收入513亿元同比增长基本数据2023-02-231218实现归母净利润80亿元同比增长145实现扣非后归母净利润收盘价元5018流通股本亿股21275亿元同比增长181利润位于预告中位数每股净资产元724总股本亿股2324Q4收入保持快速增长态势利润端或受研发进度等因素扰动2022年Q4最近12月市场表现公司预计实现收入131亿元同比增长374实现利润151亿元同比增速为-254我们认为收入端保持快速增长表明党政及央国企基础软硬件海光信息沪深300国产化高景气以及公司自身技术迭代带来的技术升级而利润端或由于公司5始终专注于高端处理器的研发不断加大技术创新力度实现产品升级长期-3看公司保持快速迭代进度随规模效应逐步显现公司盈利能力有望提升-12-20GPT大模型对算力有较大挑战公司DCU需求有望大幅提升GPT等-29Transformer模型训练运算量每2年提升750倍而据摩尔定律硬件算力提-37升速度为每2年2倍我们认为此次GPT有望将大模型定为未来AI产业化主要路径同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇算力的成本冗余性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素新一轮算力储备或将分析师杨烨到来公司自研的DCU性能亦能满足AI计算高景气下有望加速放量SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom投资建议CPU和GPU技术壁垒极高海外寡头领跑优势非常明显弯道超分析师罗云扬车没有捷径公司作为国内极为稀缺的X86技术架构领航员面对全球CPUSAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom和GPU市场的星辰大海正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进也为国产CPU厂商提供了技术落地验证的土壤进一步强化应用-迭代-应用正反馈效应有望缩短公司相关报告技术追赶巨头的时间窗口我们预计公司2023-2024年收入为7775亿元和1收入增长符合预期看好行业信创10815亿元归母净利润为130亿元和185亿元PE为75倍和53倍维持放量2023-01-18增持评级风险提示技术研发不及预期信创推进不及预期疫情扰动及宏观经济承压风险供应链受到负面影响盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元102223105125777510815收入增长率16953126071218351703910归母净利润百万元-3932780213001847净利润增长率5278935651451862074211EPS元股-002016035056079PE0001211474755260ROE-081605478719926PB000000579537487数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1021972310425125277775001081500成长性减营业成本50587101771205613318985452708营业收入增长率169512611218517391营业税费14512391256338885408营业利润增长率40863081426621422销售费用30985201102511555021630净利润增长率52893561452621421管理费用60169029179382721337853EBITDA增长率26272437378405451研发费用5461074467174259264350345647EBIT增长率1048801676420463财务费用-333-1187-1746-22200-23113NOPLAT增长率07-48561677422462资产减值损失-619-2387-3500-5000-5000投资资本增长率870173154893119加公允价值变动收益1141897000000000净资产增长率956123186096125投资和汇兑收益7231103143517112055利润率营业利润-820943571105699171368243655毛利率505560599590581加营业外净收支-020099130000000营业利润率-80189206220225利润总额-822943671105829171368243655净利润率-81189207221226减所得税069-090-258-566-684EBITDA营业收入231352219203211净利润-39143271180202129982184720EBIT营业收入-102175211197208资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金151051196009125475413348231455149固定资产周转天数2617854交易性金融资产65753000000000000流动营业资本周转天数21379115122131应收帐款16766272567139295556143777流动资产周转天数10986121120831690应收票据119086780359314181956877应收帐款周转天数3134353940预付帐款2908823740308423508840744存货周转天数115231240230230存货18194112438158213240879327580总资产周转天数2592151811511079855其他流动资产1371219831198311983119831投资资本周转天数230311951373989796可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-0861487293长期股权投资000000000000000ROA-0431365368投资性房地产000000000000000ROIC-1653567395固定资产729210733107331073310733费用率在建工程000000000000000销售费用率3023202020无形资产426165381788382788383788384788管理费用率5939353535其他非流动资产111287141004141004141004141004财务费用率-03-05-03-29-21资产总额9022081045735223241524302872707560三费营业收入8656522634短期债务1400015000201672541729931偿债能力应付帐款2206529205336213903748990资产负债率382401198193185应付票据000000000000000负债权益比618670247238227其他流动负债0282208220822082208流动比率278248891883884长期借款2400054080540805408054080速动比率223148773735716其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-2521642496953016265负债总额344509419587441901467838500772分红指标少数股东权益7463185579111464153416213035DPS元000000000000000股本202434202434232434232434232434分红比率留存收益-24120859188793218775403496股息收益率000000股东权益557698626149179051519624482206788业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元-002016035056079净利润-39143271180202129982184720BVPS元239267722778858加折旧和摊销3406040912400040004000PEX001211747526资产减值准备8822518451055005500PBX0000585449公允价值变动损失-1141-897000000000PFCF财务费用7731480217428953583PS000019012590投资收益-1117-1103-1435-1711-2055EVEBITDA-27-08767541368少数股东损益-438311050258854195259619CAGR营运资金的变动-62904-26779-116298-103615-135028PEG00081212经营活动产生现金流量-3767659798-109279004120340ROICWACC投资活动产生现金流量-108272-8341-3435-3290-2945REP融资活动产生现金流量293074-6499106327243552931S资s料来源Wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行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